Token Terminal

1) Ringkasan eksekutif
Aave $AAVE adalah proyek pinjaman dominan DeFi, yang mengoperasikan pasar terdesentralisasi di mana pengguna menyediakan aset untuk mendapatkan hasil dan peminjam mengakses pinjaman yang dijamin lebih. Proyek ini mengelola parameter risiko secara langsung melalui tata kelola, menawarkan pendekatan yang telah teruji dalam pertempuran untuk pinjaman terdesentralisasi dengan lebih dari lima tahun sejarah operasional. Sejak diluncurkan pada tahun 2020, Aave telah melakukan iterasi menuju efisiensi modal yang lebih besar, segmentasi risiko, dan ekspansi multichain di tiga versi utama, dengan V4 diharapkan muncul pada akhir tahun 2026.

1) Ringkasan eksekutif
Protokol Solv $SOLV adalah cadangan Bitcoin onchain yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan hasil dari BTC sambil mempertahankan likuiditas dan kemampuan disusun di seluruh DeFi, CeFi, dan jalur institusional.
Pengguna menyetor BTC dan menerima SolvBTC (didukung 1:1), aset Bitcoin universal yang dirancang untuk dapat disusun dan digunakan di berbagai ekosistem. Dalam praktiknya, SolvBTC telah menjadi lapisan likuiditas dan jaminan inti, termasuk di BNB Chain, di mana SolvBTC.BNB diintegrasikan di berbagai venue DeFi utama BNB. Untuk paparan hasil, SolvBTC dapat diubah menjadi posisi yang menghasilkan hasil (misalnya, xSolvBTC) yang mengarah ke strategi terdiversifikasi di pasar/pinjaman DeFi dan ekosistem keamanan BTC.

1) Ringkasan eksekutif
Euler $EUL adalah proyek pinjaman modular yang dibangun di sekitar Euler Vault Kit (EVK), yang memungkinkan penciptaan pasar pinjaman terisolasi tanpa izin dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Setiap brankas beroperasi secara independen, yang berarti risiko terkontrol daripada dibagikan di seluruh kolam monolitik. Arsitektur V2 saat ini (diluncurkan 2024) menghubungkan brankas melalui Ethereum Vault Connector (EVC), memungkinkan pengguna untuk menggunakan jaminan di satu brankas untuk meminjam dari yang lain sambil mempertahankan profil risiko terisolasi.

1) Ringkasan eksekutif
Ether.fi $ETHFI adalah proyek staking likuid dan DeFi yang memungkinkan pengguna untuk mempertaruhkan aset, mengakses strategi hasil otomatis, dan membelanjakan terhadap kepemilikan kripto mereka. Pengguna dapat mempertaruhkan ETH, BTC, atau ETHFI untuk menerima token derivatif likuid yang menghasilkan hasil staking, menyetor ke dalam brankas Liquid yang mengalokasikan melalui protokol DeFi untuk mengoptimalkan hasil, atau menggunakan Ether.fi Cash untuk meminjam terhadap jaminan kripto mereka untuk pembelian dunia nyata melalui kartu kredit Visa yang diselesaikan di Scroll.
Q4 2025 melihat tren yang berbeda di seluruh lini produk Ether.fi. Metrik staking inti moderat dari kuartal ke kuartal, dengan TVL, biaya, dan pendapatan semuanya menurun dari tingkat Q3. Namun, ketiga metrik tersebut tumbuh dari tahun ke tahun, dengan pendapatan menunjukkan pertumbuhan tahunan yang terkuat. Ether.fi Cash mencapai tertinggi sepanjang masa baik dalam volume pengeluaran maupun aktivitas pengguna, dengan volume pengeluaran kuartalan lebih dari dua kali lipat dan volume kumulatif 2025 melampaui $184m pada akhir tahun. Pengguna aktif bulanan tumbuh tajam baik dari kuartal ke kuartal maupun dari tahun ke tahun, meningkat hampir 9x dari Q4 2024, yang didorong hampir sepenuhnya oleh adopsi Ether.fi Cash.

1) Ringkasan eksekutif
Silo adalah proyek peminjaman terdesentralisasi yang menggunakan pasar peminjaman terisolasi untuk meminimalkan penularan risiko antara aset. Setiap pasar memadukan aset jaminan unik dengan aset jembatan, memungkinkan pengguna untuk menyediakan dan meminjam tanpa terpapar risiko dari token lain yang terdaftar. Proyek ini beroperasi di berbagai rantai termasuk Sonic, Avalanche, Arbitrum One, Ethereum, Base, dan OP Mainnet.
Pada Q4 2025, metrik kunci Silo menurun dari tingkat Q3, dengan TVL, pinjaman aktif, dan MAU semua menurun sementara biaya dan pendapatan tumbuh ke total kuartalan tertinggi mereka di 2025. Namun, gambaran tahun-ke-tahun menunjukkan pertumbuhan substansial di seluruh metrik inti proyek: TVL tiga kali lipat, pinjaman aktif lebih dari tiga kali lipat, dan biaya tumbuh lebih dari 5x. MAU menurun baik secara kuartalan maupun tahunan, meskipun proyek ini menghasilkan nilai yang jauh lebih besar per pengguna dibandingkan dengan Q4 2024.

1) Ringkasan eksekutif
Raydium $RAY launched di Solana pada 2021 dengan model AMM hibrida yang awalnya menggabungkan kolam likuiditas onchain dengan Buku Pesanan Batas Tengah (CLOB). Arsitektur warisan ini (OpenBook) sekarang berfungsi semata-mata sebagai AMM tradisional, meskipun tetap menjadi lapisan dasar proyek, mempertahankan sekitar 71% dari TVL Raydium. Seiring berkembangnya ekosistem perdagangan Solana, Raydium memperluas jajaran produknya dengan Stable Swap untuk aset yang terhubung, diikuti oleh kolam likuiditas yang ditingkatkan (CLMM dan CPMM). Pada April 2025, Raydium memperkenalkan LaunchLab (platform peluncuran asli), meluas di luar perdagangan menjadi penerbitan aset. Sebagai hasilnya, kolam warisan Raydium mempertahankan kedalaman TVL, sementara produk yang lebih baru mendorong sebagian besar volume pertukaran dan generasi biaya.

1) Ringkasan eksekutif
Fluid $FLUID adalah proyek DeFi terpadu yang menggabungkan peminjaman dan perdagangan DEX melalui Lapisan Likuiditasnya, sebuah kolam likuiditas bersama yang diambil dari semua produk secara bersamaan. Proyek ini mengelola risiko melalui otomatisasi kontrak pintar, menawarkan rasio pinjaman terhadap nilai hingga 95% dan penalti likuidasi serendah 0,1%, yang memungkinkan pengelompokan posisi menjadi "ticks" untuk likuidasi batch. Sejak diluncurkan di Ethereum, Fluid telah memperluas ke enam rantai: Ethereum, Arbitrum One, Solana (melalui Jupiter Lend), Plasma, Base, dan Polygon. Proyek ini juga telah mendiversifikasi rangkaian produknya melalui Fluid Lite, produk brankas sederhana dengan strategi hasil otomatis.

1) Ringkasan eksekutif
Pendle $PENDLE adalah proyek perdagangan hasil yang memungkinkan pengguna untuk men-tokenisasi dan memperdagangkan hasil onchain melalui token pokok (PTs) dan token hasil (YTs). Sejak diluncurkan pada tahun 2021, proyek ini telah memperluas rangkaian produknya untuk mencakup sistem Limit Order berbasis buku pesanan dan Boros, yang memperluas perdagangan hasil ke tarif offchain seperti pendanaan perpetu.
Q4 2025 menandai periode normalisasi setelah puncak aktivitas Q3. TVL dan volume perdagangan menurun seiring dengan matangnya kolam besar, meskipun biaya dan pendapatan menunjukkan ketahanan relatif dengan penurunan QoQ yang lebih kecil. MAU mencapai angka tertinggi 2025, menunjukkan adopsi pengguna yang terus berlanjut meskipun terdapat penempatan modal yang lebih rendah. Kuartal ini juga melihat momentum Boros yang terus berlanjut dan ekspansi PT lintas rantai, sementara tim mengumumkan sPENDLE, token staking likuid yang akan menggantikan vePENDLE dengan efisiensi modal yang lebih baik dan periode penarikan yang disederhanakan selama 14 hari.

1) Ringkasan eksekutif
Moonwell adalah proyek peminjaman yang terbuka dan terdesentralisasi yang dirancang untuk membuat peminjaman dan pinjaman onchain dapat diakses. Proyek ini menekankan kesederhanaan melalui antarmuka pengguna yang intuitif yang memungkinkan pengguna untuk meminjam, meminjamkan, dan mengklaim hadiah hanya dengan beberapa klik sambil mempertahankan kontrol penuh atas aset digital mereka. Semua perubahan protokol diatur melalui proposal pemerintahan onchain, memastikan keselarasan dengan kepentingan komunitas. Token Terminal saat ini melacak Moonwell di Base dan OP Mainnet.

1) Ringkasan eksekutif
Morpho $MORPHO adalah infrastruktur peminjaman terdesentralisasi yang memungkinkan penciptaan pasar tanpa izin, memungkinkan siapa saja untuk menerapkan pasar peminjaman terisolasi dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Proyek ini terdiri dari dua produk inti: Morpho Vaults (brankas penghasil hasil untuk penyetor) dan Morpho Markets (kolam peminjaman terisolasi untuk peminjam). Berbeda dengan proyek peminjaman tradisional yang mengelola aset secara langsung, Morpho berfungsi sebagai rel dasar untuk kurator (manajer aset, DAO, institusi) yang membangun dan mengelola brankas di atas infrastruktur. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, Morpho telah melakukan iterasi dari lapisan optimisasi di atas Aave dan Compound menuju infrastruktur peminjaman mandiri dengan arsitektur moduler sendiri.

1) Ringkasan Eksekutif
Houdini Swap menyediakan privasi berstandar infrastruktur yang sesuai peraturan untuk pengiriman, pengisian dompet, pembayaran, dan pertukaran di lebih dari 120 blockchain. Pengguna dapat mentransfer nilai tanpa terhubung ke dompet atau mengungkapkan koneksi di blockchain, bahkan saat berpindah antar rantai, melalui desain dual-exchange dan perantara Layer 1 yang acak yang memutus atribusi pengirim-penerima.
Proyek ini juga mendukung pertukaran lintas rantai untuk semua token di setiap rantai utama dengan mengumpulkan likuiditas dari DEX terkemuka, jembatan, dan agregator. Setiap aset dapat ditukar lintas rantai hanya dengan menempelkan alamat kontrak, menjadikannya satu tempat untuk perdagangan token apa pun.

1) Ringkasan eksekutif
Pharaoh, didirikan pada 2023, adalah DEX yang berbasis Avalanche. Pada Q3 2025, proyek ini menggunakan model likuiditas terpusat (v2), bersama dengan kolam AMM warisan (v1), dengan model pemerintahan ve(3,3) yang mendistribusikan insentif token berdasarkan suara pengguna. Pharaoh melihat pertumbuhan di sebagian besar metrik kunci, dengan TVL, volume perdagangan, biaya, dan pengguna aktif bulanan semuanya meningkat kuartal demi kuartal, sementara insentif token menurun. Proyek ini sejak itu telah diperbarui ke v3 pada Q4 2025.
🔑 Metrik kunci (Q3 2025)

1) Ringkasan eksekutif
Euler $EUL adalah proyek pinjaman modular yang dibangun di sekitar Euler Vault Kit (EVK), yang memungkinkan penciptaan pasar pinjaman terisolasi tanpa izin dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Setiap vault beroperasi secara independen, yang berarti risiko terkontrol dan tidak dibagikan di seluruh kolam monolitik. Arsitektur V2 saat ini (diluncurkan 2024) menghubungkan vault melalui Ethereum Vault Connector (EVC), memungkinkan pengguna menggunakan jaminan di satu vault untuk meminjam dari yang lain sambil mempertahankan profil risiko yang terisolasi.

1) Ringkasan eksekutif
GMX $GMX adalah DEX perpetual yang diluncurkan pada September 2021 di Arbitrum dengan V1, yang menggunakan pool likuiditas multi-aset (GLP). GMX membangun keberadaan multi-chain-nya dengan penyebaran ke Avalanche pada Januari 2022. Pada Agustus 2023, GMX V2 diluncurkan, yang memperkenalkan pasar yang lebih kuat dan posisi likuiditas yang lebih efisien dalam modal. Ini juga menjadikan GMX sebagai mitra peluncuran untuk Chainlink Data Streams, sebuah Oracle terkemuka di industri yang meningkatkan pengalaman trading dengan harga yang sangat presisi dan data pasar.

1) Ringkasan eksekutif
Morpho $MORPHO adalah infrastruktur peminjaman terdesentralisasi yang memungkinkan pembuatan pasar tanpa izin, memungkinkan siapa saja untuk menerapkan pasar peminjaman terisolasi dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Proyek ini terdiri dari dua produk inti: Morpho Vaults (brankas yang menghasilkan imbal hasil untuk penyetor) dan Morpho Markets (kolam peminjaman terisolasi untuk peminjam). Tidak seperti proyek peminjaman tradisional yang mengelola aset secara langsung, Morpho berfungsi sebagai jalur dasar untuk kurator (manajer aset, DAO, institusi) yang membangun dan mengelola brankas di atas infrastruktur. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, Morpho telah berinovasi dari lapisan optimasi di atas Aave dan Compound menuju infrastruktur peminjaman mandiri dengan arsitektur modularnya sendiri.

1) Ringkasan eksekutif
Moonwell adalah proyek peminjaman terbuka dan terdesentralisasi yang dirancang untuk membuat peminjaman dan peminjaman onchain dapat diakses. Proyek ini menekankan kesederhanaan melalui antarmuka pengguna yang intuitif yang memungkinkan pengguna untuk meminjam, meminjamkan, dan mengklaim hadiah hanya dengan beberapa klik sambil mempertahankan kontrol penuh atas aset digital mereka. Semua perubahan protokol diatur melalui proposal tata kelola onchain, memastikan keselarasan dengan kepentingan komunitas. Token Terminal saat ini melacak Moonwell di Base dan OP Mainnet.

Ringkasan eksekutif
Didirikan pada 2021, Raydium $RAY launched di Solana dengan model AMM hibrida, awalnya menggabungkan kolam likuiditas onchain dengan Buku Pesanan Batas Tengah (CLOB). Sementara arsitektur warisan ini (OpenBook) sekarang berfungsi hanya sebagai AMM tradisional, ia tetap menjadi lapisan dasar proyek, mempertahankan sekitar 76% dari TVL Raydium. Seiring dengan matangnya ekosistem perdagangan Solana, Raydium memperluas jajaran produknya, memperkenalkan Stable Swap untuk aset yang berkorelasi, dan kemudian menerapkan kolam likuiditas yang ditingkatkan (CLMM dan CPMM). Pada April 2025, Raydium memperkenalkan LaunchLab (papan peluncuran nativnya), bergerak melampaui perdagangan untuk penerbitan aset itu sendiri. Akibatnya, kolam warisan Raydium mempertahankan kedalaman TVL, sementara produk baru menggerakkan sebagian besar volume swap dan penghasilan biaya.

Ringkasan eksekutif
Pendle, diluncurkan pada tahun 2021, adalah platform perdagangan hasil kripto terbesar di dunia. Proyek ini memungkinkan tokenisasi dan perdagangan hasil onchain melalui token pokok (PT) dan token hasil (YT), serta paparan suku bunga offchain melalui produk Boros yang baru diluncurkan. Token Terminal melacak Pendle di 8 rantai dan 5 produk. Pendle mengalami pertumbuhan di metrik kunci pada Q3.
🔑 Metrik kunci (Q3 2025)
Total nilai yang terkunci: $8.75B (+118.8% QoQ)
Volume perdagangan nominal: $23.39B (+236.1% QoQ)

Ringkasan eksekutif
Fluid $FLUID beroperasi sebagai protokol DeFi yang terpadu yang menggabungkan peminjaman dan perdagangan DEX melalui Lapisan Likuiditasnya, sebuah kolam likuiditas bersama yang diambil dari semua produk secara bersamaan. Kedua sisi bisnis memiliki kuartal yang kuat. Peminjaman hampir dua kali lipat dari Q2, dengan TVL mencapai $3.4B dan pinjaman aktif mencapai $1.6B. Volume perdagangan DEX meningkat dari $27.6B di Q2 menjadi $69.2B di Q3. Garis bisnis ini menghasilkan $20.5M dalam biaya dan $3.5M dalam pendapatan di Q3, sementara pengguna aktif bulanan tumbuh dari 52K menjadi 102K.