Sober Options Studio × Derive.XYZ Diproduksi bersama
Ditulis oleh analis Sober Options Studio Jenna @Jenna_w5
一、宏观全景：贵金属溢价与地缘政治定价
Berdiri di titik awal tahun 2026, meninjau kinerja aset besar selama setahun terakhir, logika alokasi modal global telah mengalami perubahan signifikan, dana beralih dari pendorong valuasi murni ke alokasi defensif terhadap aset fisik. Kinerja aset digital di tahun 2025 lesu, sementara aset dengan sifat fisik mengalami penilaian ulang secara menyeluruh. Memasuki tahun 2026, pasar menghadapi dampak ganda dari peristiwa geopolitik mendadak dan permainan makro di tingkat hukum, model penilaian risiko sedang mengalami rekonstruksi.
1.1 Tinjauan alokasi aset tahun 2025: Premi logam mulia dan diferensiasi regional
Melihat kembali tahun 2025, aliran dana global menunjukkan preferensi yang signifikan terhadap aset fisik. Dalam konteks makro di mana pusat inflasi jangka panjang meningkat dan gesekan geopolitik menjadi normal, atribut fisik aset menjadi faktor kunci untuk mendapatkan imbal hasil yang berlebih.
Siklus kuat komoditas:
Perak (+99%) dan emas (+60%): Kinerja logam mulia yang kuat. Perak jauh mengungguli emas, terutama karena sifat lindung nilainya dan permintaan industri dari photovoltaic dan semikonduktor. Ini adalah kinerja aset yang khas setelah stagflasi, dana cenderung beralih ke aset fisik yang memiliki kemampuan untuk melawan inflasi.
Pergeseran minyak (-15%): Meskipun situasi geopolitik tidak stabil, tetapi tertekan oleh ekspektasi penurunan permintaan global dan transisi energi, kinerja minyak tidak sebaik komoditas besar lainnya, yang memberikan petunjuk potensi rebound harga akibat konflik geopolitik di awal 2026.
Diferensiasi kinerja regional di pasar ekuitas:
Pasar saham Korea (+68%): Diuntungkan dari pemulihan siklus semikonduktor global dan efek kebijakan rencana peningkatan nilai perusahaan, indeks gabungan Korea menunjukkan kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan indeks saham utama global, dengan preferensi dana yang signifikan terhadap sektor teknologi keras.
Pemulihan penilaian aset Cina: Indeks Hang Seng (+28%) dan indeks Shanghai (+15%) menunjukkan ketahanan setelah mengalami penyesuaian, dengan hasil yang lebih baik daripada indeks S&P 500. Ini menunjukkan bahwa dana alokasi global mulai mencari margin keamanan yang undervalued di luar saham AS yang overvalued.
1.2 Alasan rendahnya kinerja aset digital: Mengapa BTC kalah dalam pasar likuiditas?
BTC mencatatkan -1,6% pada tahun 2025, yang berbeda dari harapan pasar akan kenaikan selama siklus pengurangan setengah. Menganalisis aspek dana dan logika narasi, ada tiga hambatan inti yang dihadapi:
Atribut lindung nilai menghadapi ujian: Dalam beberapa konflik geopolitik lokal di 2025, dana mengalir terutama ke emas dan utang dolar, bukan ke BTC. Ini menunjukkan bahwa di bawah tekanan makro yang ekstrem, institusi mainstream masih cenderung mengalokasikan aset dasar di dunia fisik, narasi lindung nilai BTC menghadapi diskon kepercayaan.
Aliran struktural likuiditas: Aplikasi AI yang diperkenalkan pada tahun 2025 dipercepat, raksasa teknologi seperti NVDA, MSFT menarik banyak dana dengan preferensi risiko berkat pertumbuhan arus kas yang pasti. Di bawah permainan dana yang ada, BTC sebagai aset non-yielding berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dibandingkan dengan sektor AI yang memiliki pertumbuhan tinggi dan arus kas yang kuat.
Kurangnya dinamika inovasi endogen: Berbeda dengan ekspektasi aliran dana baru yang dibawa oleh persetujuan ETF pada tahun 2024, pasar kripto tahun 2025 kekurangan dorongan narasi makro baru. Ordinals dan ekosistem Layer 2 belum membentuk siklus bisnis besar-besaran, efisiensi perputaran dana di pasar menurun.
1.3 Prospek risiko awal tahun 2026: Ketidakpastian konflik geopolitik dan keputusan tarif
Memasuki minggu pertama tahun 2026, pasar menghadapi ujian ganda dari peristiwa dan kekurangan data, tingkat penilaian risiko di ekor sedang meningkat.
Pertama, peristiwa geopolitik mendadak adalah faktor langsung yang memicu meningkatnya emosi lindung nilai. Pada 1 Januari 3, Trump mengumumkan bahwa pasukan AS melakukan tindakan militer terhadap Venezuela dan menangkap Maduro. Tindakan mendadak ini mengganggu keseimbangan pasar minyak. Bagi pasar kripto, ini berarti emosi lindung nilai global meningkat.
Kedua, keputusan legalitas tarif adalah potensi guncangan besar pada likuiditas. Mahkamah Agung AS sedang mempertimbangkan legalitas kebijakan tarif baru Trump, yang melibatkan pendapatan lebih dari 200 miliar dolar. Jika dianggap tidak konstitusional, perusahaan akan menerima pengembalian besar, yang setara dengan stimulus fiskal terselubung, yang dapat melepaskan likuiditas dolar, mendukung rebound aset berisiko. Jika dianggap konstitusional, biaya tarif akan mengakar, ekspektasi inflasi akan meningkat, dan ruang untuk penurunan suku bunga Federal Reserve akan terbatas, yang berdampak negatif pada aset berisiko. Saat ini pasar berada dalam periode sensitif sebelum keputusan, tinggi volatilitas implisit opsi mencerminkan penilaian pasar terhadap hasil yang tidak pasti ini.
Akhirnya, permainan data non-farm dalam konteks kekurangan data. Tingkat pengangguran bulan Desember yang akan diumumkan Jumat depan (diperkirakan 4.50%) adalah satu-satunya data resmi yang dirujuk oleh Federal Reserve dan pasar sejak penutupan pemerintah menyebabkan penangguhan rilis data. Sebelum rilis data, pasar kekurangan garis perdagangan utama, penyimpangan data dapat memicu volatilitas yang tajam.
二、 BTC & ETH 数据深度解析
Dengan menggabungkan data grafik yang disediakan oleh Amberdata&Derive.XYZ, struktur volatilitas minggu ini secara jelas mencatat penyesuaian harga setelah guncangan geopolitik pada 1 Januari 3. Pasar yang sebelumnya stabil tiba-tiba berubah menjadi sikap defensif dengan seluruh permukaan meningkat, volatilitas risiko premi (VRP) berubah dari negatif menjadi positif, menunjukkan bahwa premi panik sedang kembali.
Skew: Emosi jangka pendek kembali hangat, tetapi ketakutan jangka panjang masih ada.
Melalui Delta 25 Skew (Implied Volatility IV opsi beli - IV opsi jual), indikator ini mencerminkan permintaan pasar untuk melindungi risiko ekor bawah.
Emosi terikat: Meskipun minggu ini terjadi tindakan militer di Venezuela, peristiwa geopolitik besar seperti itu, emosi bullish hampir tidak berubah. Kurva tetap berada dalam kisaran yang ditentukan, dan tidak ada penurunan tajam yang disebabkan oleh penjualan panik atau lonjakan tajam yang disebabkan oleh pembelian aset aman.
Pasar mengamati: Keadaan "tanpa perubahan" ini sendiri adalah sinyal yang kuat. Ini menunjukkan bahwa di bawah tekanan ganda makro dan geopolitik saat ini, dana bullish memilih untuk menunggu, pasar tidak berharap pada pembalikan jangka pendek, dan opsi beli tidak mendapatkan premi tambahan dibandingkan dengan opsi jual.
BTCÐ
Struktur Jangka Waktu (Term Structure): Bentuk inverted yang didorong oleh konflik geopolitik
Struktur Jangka Waktu (Term Structure) menunjukkan distribusi Implied Volatility (IV) pada waktu jatuh tempo yang berbeda.
Perubahan bentuk: Struktur saat ini tidak lagi dalam keadaan Contango (dekat rendah jauh tinggi) yang khas dan sehat. Peningkatan penuh pada IV menunjukkan bahwa pusat volatilitas keseluruhan pasar telah dinaikkan secara fisik.
Analisis mendalam: Perubahan bentuk ini secara langsung dikendalikan oleh perselisihan geopolitik antara Amerika Serikat dan Venezuela pada 1 Januari 3. Tindakan militer yang mendadak membuat pasar menyadari bahwa lingkungan makro jangka pendek dan menengah penuh ketidakpastian, menyebabkan implied volatility (IV) jangka pendek hingga menengah meningkat tajam. Pasar sedang membayar premi asuransi yang mahal untuk kemungkinan reaksi berantai yang terjadi dalam sebulan ke depan.
BTCÐ
Volatilitas risiko premi (VRP): Dari tenang menjadi meningkatnya ketidakpastian.
VRP (Volatilitas Risiko Premi = Implied Volatility IV - Realized Volatility RV) adalah indikator penting untuk mengukur apakah penilaian opsi wajar. Pasar saat ini berada dalam periode koreksi.
Perbandingan angka: Berdasarkan data historis 90 hari, minggu ini VRP Realized (premi yang telah direalisasikan) dan VRP Projected (premi yang diproyeksikan) semuanya positif, dan nilai VRP Realized lebih besar dari VRP Projected.
Analisis mendalam: Pada awal minggu ini, pasar sebenarnya sedang perlahan-lahan kembali tenang, realisasi volatilitas (RV) menurun, VRP (IV - RV) menjadi positif, tetapi peristiwa geopolitik yang terjadi pada 1 Januari 3 secara mendadak memutuskan proses ini, menyebabkan RV terpaksa meningkat, dan proyeksi VRP di masa depan menjadi relatif konservatif (menurun).
BTCÐ
三、期权策略推荐：锁定下行风险的领口策略（Collar Strategy）
Dalam lingkungan penilaian yang sangat sensitif secara geopolitik saat ini, di mana IV meningkat secara keseluruhan dan Skew tidak memiliki sinyal bullish, biaya untuk hanya membeli opsi (Long Option) terlalu tinggi, sementara menjual opsi telanjang (Short Option) menghadapi risiko kebangkrutan yang "tidak stabil".
Oleh karena itu, kami merekomendasikan untuk menggunakan Collar (strategi lindung). Strategi ini tidak hanya dapat memanfaatkan premi opsi beli yang dijual untuk mengimbangi biaya lindung nilai, tetapi juga menetapkan stop loss fisik untuk risiko awal tahun 2026, merupakan alokasi defensif dengan rasio biaya terhadap manfaat tertinggi saat ini.
Struktur strategi (sebagai contoh BTC):
Memegang spot (Long Spot): Anggap Anda memegang BTC spot.
Membeli opsi jual (Long Put): Membeli OTM Put dengan DTE 30 hari, Delta -0.25.
Logika: Memanfaatkan karakteristik Skew jauh yang negatif, meskipun Put sedikit lebih mahal, dapat secara efektif mencegah dampak likuiditas yen yang mungkin menyebabkan pembersihan besar.
Menjual opsi beli (Short Call): Menjual OTM Call dengan DTE 30 hari, Delta 0.20.
Logika: Premi yang diterima dari menjual Call digunakan untuk mengimbangi biaya pembelian Put. Karena emosi bullish baru-baru ini meningkat (Skew jangka pendek kembali hangat), harga penjualan Call juga dapat menguntungkan.
Keunggulan strategi:
Biaya rendah bahkan nol: Dengan menjual Call untuk mendanai pembelian Put, biaya lindung nilai sangat berkurang.
Mengunci kisaran: Selama harga BTC tetap dalam kisaran fluktuasi pada Januari 2026, strategi ini tidak hanya melindungi modal, tetapi juga dapat menghasilkan keuntungan melalui spot.
Pertahanan terhadap angsa hitam: Jika konflik antara Amerika Serikat dan Venezuela meningkat menyebabkan penurunan tajam, Put yang dimiliki akan memberikan perlindungan dasar yang kokoh.
四、免责声明
Laporan ini disusun berdasarkan data pasar publik dan model teori opsi, bertujuan untuk memberikan informasi pasar dan perspektif analisis profesional kepada investor, semua konten hanya untuk referensi dan komunikasi, tidak membentuk saran investasi dalam bentuk apa pun. Perdagangan cryptocurrency dan opsi memiliki volatilitas dan risiko yang tinggi, dapat menyebabkan kehilangan seluruh modal. Sebelum mengambil strategi perdagangan apa pun, investor harus sepenuhnya memahami karakteristik produk opsi, atribut risiko, dan kemampuan toleransi risiko mereka sendiri, dan wajib berkonsultasi dengan penasihat keuangan profesional. Analis yang menyusun laporan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang timbul dari penggunaan konten laporan ini. Kinerja pasar di masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan, harap buat keputusan dengan bijak.
Diproduksi bersama: Sober Options Studio × Derive.XYZ