Solana merilis data tahunan 2025.

Kesenjangan antara harga dan dasar fundamental telah mencapai tingkat yang sulit dijelaskan dengan logika biasa.

Harga SOL turun dari 194 dolar AS pada awal tahun menjadi 124 dolar AS pada akhir tahun, turun 36%.

Namun pada saat yang sama, pendapatan aplikasi mencapai 2,39 miliar dolar AS (naik 46%), pendapatan jaringan 1,4 miliar dolar AS (naik 48 kali lipat dalam dua tahun), dan dompet aktif harian mencapai 3,2 juta (naik 50%).

Harga turun, namun penggunaan meningkat. Ini adalah hal paling bertentangan di Solana tahun 2025.
——

01 | Kematangan pendapatan lapisan aplikasi jauh melampaui perkiraan

Pendapatan aplikasi total 2,39 miliar dolar AS, dengan 7 aplikasi mencapai pendapatan tahunan lebih dari 100 juta dolar. Apa arti angka ini?

Dapat dipahami seperti ini: Di Solana, sudah muncul sekumpulan aplikasi yang benar-benar menguntungkan. DEX seperti Raydium, Jupiter, dan Meteora, tidak lagi bergantung pada insentif token untuk mempertahankan permintaan palsu, tetapi telah mewujudkan model pendapatan berkelanjutan melalui biaya transaksi.

Jupiter memiliki volume perdagangan sebesar 922 miliar dolar AS dalam setahun, dengan total volume perdagangan DEX mencapai 1,5 triliun dolar AS, tumbuh 57%. Pertumbuhan ini adalah yang terbaik di antara blockchain publik.

Ini memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan DeFi Summer 2021. Saat itu, semua orang menghasilkan uang melalui mining dan insentif likuiditas, dan semua orang juga tahu bagaimana situasi pendapatan protokol itu. Sekarang aplikasi Solana benar-benar menghasilkan uang dari biaya transaksi, yang merupakan lompatan dari spekulasi ke produk.
——

02 | Pasokan stablecoin meningkat dua kali lipat, menyimpan sinyal yang terabaikan

Pasokan stablecoin sebesar 14,8 miliar dolar AS, dua kali lipat dibandingkan tahun 2024. Volume transfer stablecoin sebesar 11,7 triliun dolar AS.

Pertumbuhan stablecoin biasanya terjadi sebelum harga naik. Karena institusi dan investor besar tidak akan langsung membeli SOL dengan mata uang fiat, mereka akan terlebih dahulu mentransfer USDT/USDC ke blockchain, menunggu waktu yang tepat.

Lebih menarik untuk dicatat, ETF spot Solana mengalami aliran bersih sebesar 1,02 miliar dolar AS pada tahun 2025. Ini adalah sinyal konfirmasi bagi institusi tradisional untuk masuk. Pada saat yang sama, pasokan saham tokenized di blockchain mencapai 1 miliar dolar AS (volume perdagangan tahunan 651 juta dolar AS), dan skala aset terkait Bitcoin mencapai 770 juta dolar AS (dua kali lipat).

Aset tradisional sedang berpindah ke Solana. Ini bukan sesuatu yang bisa didorong oleh ritel, tetapi hanya dapat dilakukan oleh institusi yang sedang membuat strategi.

Ketika ketiga indikator, yaitu pasokan stablecoin, aliran ETF, dan aset tradisional di blockchain, semuanya tumbuh bersamaan, itu menunjukkan likuiditas di blockchain sedang terakumulasi. Akumulasi semacam ini sering kali tidak terdengar, hingga tiba-tiba meledak pada suatu titik waktu.
——

03 | Pendapatan jaringan 1,4 miliar dolar AS, tetapi sebagian besar orang masih membahas seberapa banyak SOL telah turun

Pendapatan on-chain sebesar 1,4 miliar dolar AS (REV), tumbuh 48 kali lipat dalam dua tahun. Pendapatan Launchpad sebesar 762 juta dolar AS, dengan 11,6 juta token baru diciptakan sepanjang tahun.

Angka-angka ini menjelaskan dua hal:
Pertama, model bisnis Solana sudah terbukti. Tingkat protokol menghasilkan uang, tingkat aplikasi menghasilkan uang, dan seluruh ekosistem membentuk arus kas positif. Ini sangat berbeda dari banyak blockchain publik yang hanya membakar uang tanpa menghasilkan.

Kedua, meme coin dan Launchpad masih menjadi pendorong utama Solana. Dari 11,6 juta token baru, hanya 0,89% yang benar-benar lulus.

Kita bisa mengkritik tingkat eliminasi tinggi dari pabrik Meme ini, tetapi tidak bisa mengabaikan tingkat aktivitas on-chain dan pendapatan biaya transaksi yang dihasilkannya. Model ini menghasilkan perputaran tinggi dan biaya tinggi, tetapi juga disertai dengan tingkat kelangsungan hidup yang sangat rendah.

Dari sudut pandang investasi, harga bisa ditekan oleh emosi, tetapi data pendapatan tidak akan berbohong. Pendapatan protokol sebesar 1,4 miliar dolar AS, jika dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar, P/S Solana jauh lebih rendah dibandingkan banyak blockchain publik. Ketidaksesuaian antara fundamental dan valuasi, akhirnya akan diperbaiki melalui harga.

——
04 | Firedancer diluncurkan, teknik pertahanan semakin dalam

Pada bulan Desember 2025, Firedancer secara resmi diluncurkan di jaringan utama. Ini adalah salah satu pembaruan teknis terpenting dalam sejarah Solana.

Apa arti dari dua klien? Itu berarti jaringan tidak lagi bergantung pada satu implementasi tunggal, yang secara signifikan mengurangi risiko sistemik. Firedancer dapat mencapai 1 juta TPS di lingkungan pengujian, meskipun jaringan utama sebenarnya belum mencapai tingkat ini, tetapi TPS non-voting sudah stabil di 1054.

Lebih penting lagi, dompet aktif harian mencapai 3,2 juta (tumbuh 50%), dengan total historis ada 725 juta dompet yang telah menyelesaikan setidaknya satu transaksi. Basis pengguna ini adalah yang terbaik di antara semua blockchain publik. Selain itu, biaya transaksi tetap pada level yang sangat rendah, yaitu 0,017 dolar AS (rata-rata) dan 0,0011 dolar AS (median).

Secara teknis, Solana sedang bertransisi dari "performa tinggi tetapi tidak stabil" menjadi "performa tinggi dan dapat diandalkan". Ini adalah dasar dari daya saing jangka panjang.

——

05 | Penyimpangan harga dan fundamental, biasanya tidak akan bertahan terlalu lama

Kembali ke kontradiksi yang paling awal: harga turun 36%, fundamental tumbuh secara keseluruhan.

Secara historis, penyimpangan semacam ini sering terjadi dalam dua tahap: baik pasar sangat overestimated (2021), atau pasar sangat underestimated (2023).

Solana pada tahun 2025 lebih mirip dengan yang terakhir. Emosi pasar ditekan oleh lingkungan makro, narasi kompetisi, dan fluktuasi jangka pendek, tetapi data dasar secara diam-diam membaik.

Institusi telah mulai bertindak: aliran ETF sebesar 1,02 miliar, pasokan stablecoin meningkat dua kali lipat, dan aset tradisional berpindah ke blockchain. Ritel masih melihat harga turun, tetapi institusi sudah melihat fundamental.

Perbedaan pemahaman ini sering kali menjadi titik awal untuk gelombang berikutnya.
——

Data tidak akan berbohong. Ketika harga dan fundamental menyimpang dalam jangka panjang, yang akhirnya disesuaikan biasanya adalah harga, bukan fundamental.

Memahami makna data ini lebih penting daripada memperhatikan fluktuasi jangka pendek.