1) Ringkasan eksekutif
Raydium $RAY launched di Solana pada 2021 dengan model AMM hibrida yang awalnya menggabungkan kolam likuiditas onchain dengan Buku Pesanan Batas Tengah (CLOB). Arsitektur warisan ini (OpenBook) sekarang berfungsi semata-mata sebagai AMM tradisional, meskipun tetap menjadi lapisan dasar proyek, mempertahankan sekitar 71% dari TVL Raydium. Seiring berkembangnya ekosistem perdagangan Solana, Raydium memperluas jajaran produknya dengan Stable Swap untuk aset yang terhubung, diikuti oleh kolam likuiditas yang ditingkatkan (CLMM dan CPMM). Pada April 2025, Raydium memperkenalkan LaunchLab (platform peluncuran asli), meluas di luar perdagangan menjadi penerbitan aset. Sebagai hasilnya, kolam warisan Raydium mempertahankan kedalaman TVL, sementara produk yang lebih baru mendorong sebagian besar volume pertukaran dan generasi biaya.
Di Q4 2025, metrik kunci Raydium menurun dari level Q3 2025 dan Q4 2024, mencerminkan perlambatan yang lebih luas dalam aktivitas ekosistem Solana setelah tiga kuartal pertama tahun yang kuat. TVL turun sekitar 30% baik secara kuartalan maupun tahunan, sementara volume perdagangan, biaya, pendapatan, dan MAU mengalami penurunan yang lebih curam tahun-ke-tahun saat aktivitas memecoin dinormalisasi dari tingkat puncak Q4 2024.
Meskipun terjadi penurunan, Raydium memperkuat posisinya di ekosistem DEX Solana, meningkatkan pangsa pasar volume perdagangan menjadi lebih dari 50%. Kolam CLMM terus mendominasi aktivitas perdagangan, mewakili hampir 95% dari volume Q4 sambil hanya memegang 18% dari TVL, menunjukkan efisiensi modal yang kuat.
🔑 Metrik kunci (Q4 2025)
Total nilai terkunci: $1.10b (-26.11% QoQ, -30.38% YoY)
Volume perdagangan: $89.54b (-20.70% QoQ, -69.95% YoY)
Biaya: $33.31m (-79.03% QoQ, -95.48% YoY)
Pendapatan: $4.85m (-80.65% QoQ, -87.45% YoY)
Pengguna aktif bulanan: 5.60m (-65.43% QoQ, -94.67% YoY)
👥 Komentar tim Raydium
"Q4 2025 menandai periode konsolidasi luas pasar setelah tiga kuartal pertama tahun yang luar biasa. Meskipun metrik utama mencerminkan musiman ekosistem Solana yang lebih luas dan harga aset yang tertekan, Raydium mempertahankan posisinya yang kompetitif. Raydium bahkan memposisikan dirinya sebagai pemimpin yang jelas di atas vertikal kunci seperti ekuitas ter-token dengan pangsa pasar 54%, menggandakan pesaing berikutnya.
Kuartal ini memvalidasi strategi infrastruktur pertama Raydium. Kolam CLMM terus naik dengan efisiensi modal yang luar biasa. Sementara itu, posisi protokol dalam aset yang diizinkan dan infrastruktur tingkat institusi tetap menjadi pembeda kunci menuju 2026.
Perkembangan kunci yang akan datang di Q1 2026 dan seterusnya:
Perluasan berkelanjutan dari kemampuan perdagangan RWA dan aset ter-token
Optimisasi lebih lanjut dari LaunchLab untuk menangkap gelombang peluncuran proyek berikutnya
Peningkatan infrastruktur untuk mendukung penyediaan likuiditas institusi
Integrasi agregator yang ditingkatkan untuk memperkuat efisiensi routing
Meningkatkan Raydium Perps untuk mendiversifikasi aliran pendapatan dan menangkap arus melalui verticalisasi
Metrik keberhasilan untuk 2026:
Tumbuhkan dan pertahankan pangsa pasar DEX Solana
Diversifikasi aliran pendapatan di luar siklus perdagangan memecoin, meratakan refleksivitas pendapatan, dan lebih lanjut mengoptimalkan eksekusi pembelian kembali
Tingkatkan volume perdagangan institusi dan RWA sebagai persentase dari total
Tingkatkan volume perdagangan token yang baru diterbitkan sebagai persentase dari total
2) Total nilai terkunci
Total nilai terkunci (TVL) mengukur total nilai USD dari token yang disetorkan ke kolam likuiditas Raydium di Solana. Rata-rata TVL Q4 adalah $1.10b, turun 26.11% dari Q3's $1.49b dan turun 30.38% dari Q4 2024's $1.58b. OpenBook memegang pangsa terbesar sebesar 71.26% dari TVL Q4, dengan likuiditas terkonsentrasi di AMM warisan Raydium. Kolam CLMM menyumbang 18.39%, diikuti oleh CPMM sebesar 8.94%, LaunchLab sebesar 1.23%, dan Stable Swap sebesar 0.18%.
👥 Komentar tim Raydium
"Raydium menutup Q4 2025 dengan rata-rata TVL sebesar $1.10b, mencerminkan dampak harga SOL yang tertekan daripada perubahan fundamental dalam kepercayaan pengguna atau kedalaman likuiditas. Dalam istilah SOL, TVL tetap sehat sepanjang kuartal, menunjukkan bahwa penyedia likuiditas terus mempercayai Raydium sebagai tempat utama mereka di Solana.
Komposisi TVL terus menunjukkan dinamika yang menarik: AMMv4 (AMM warisan OpenBook) mempertahankan sekitar 71% dari TVL, menyediakan likuiditas yang dalam untuk pasangan yang mapan, sementara kolam CLMM mendorong sebagian besar aktivitas perdagangan, meskipun hanya memegang ~18% dari TVL. Efisiensi modal ini menekankan efektivitas likuiditas terkonsentrasi untuk pasangan perdagangan aktif.
Arsitektur ganda ini memungkinkan Raydium untuk melayani baik penyedia likuiditas pasif yang mencari imbal hasil stabil maupun trader aktif yang mencari spread ketat dan slippage minimal, sambil juga menyediakan berbagai jenis kolam untuk aset tail panjang dan pendek.
3) Volume perdagangan
Volume perdagangan mengukur total nilai USD dari token yang diperdagangkan di Raydium di berbagai produknya. Volume perdagangan Q4 berjumlah $89.54b, turun 20.70% dari $112.92b Q3 dan turun 69.95% dari $297.96b Q4 2024. Kolam CLMM menangkap 94.78% dari volume Q4, diikuti oleh OpenBook sebesar 2.76%, CPMM sebesar 2.38%, LaunchLab sebesar 0.08%, dan Stable Swap sebesar 0.01%.
👥 Komentar tim Raydium
"Volume perdagangan Q4 berjumlah $89.54b, mencerminkan siklus alami pasar kripto setelah tiga kuartal pertama 2025 yang sangat aktif. Meskipun terjadi penurunan kuartal-ke-kuartal, Raydium memproses volume kumulatif 2025 yang melebihi $600b, suatu bukti skalabilitas dan keandalan protokol di bawah berbagai kondisi pasar. Perdagangan langsung terbukti tahan banting, meskipun peluncuran solusi pesaing, menunjukkan retensi pengguna ritel yang kuat.
4) Biaya
Biaya mengukur total nilai USD dari biaya yang dibayar oleh pengguna di seluruh produk perdagangan Raydium. Biaya Q4 berjumlah $33.31m, turun 79.03% dari $158.89m Q3 dan turun 95.48% dari $737.54m Q4 2024. CLMM mewakili 59.20% dari biaya Q4, diikuti oleh OpenBook sebesar 18.56%, CPMM sebesar 17.43%, dan LaunchLab sebesar 4.81%.
👥 Komentar tim Raydium
"Biaya Q4 berjumlah $33.31m, mencerminkan moderasi signifikan dalam aktivitas memecoin yang dicirikan oleh ekosistem Solana yang lebih luas pada kuartal keempat. Penurunan paling terlihat pada LaunchLab, yang telah mendorong pertumbuhan biaya yang luar biasa di Q3 tetapi dinormalisasi seiring dengan berkurangnya aktivitas peluncuran token di seluruh ekosistem."
5) Pendapatan
Pendapatan mengukur total nilai USD dari biaya perdagangan yang diterima oleh Raydium setelah mengkompensasi penyedia likuiditas. Pendapatan Q4 berjumlah $4.85m, turun 80.65% dari Q3's $25.06m dan turun 87.45% dari Q4 2024's $38.66m. CLMM adalah kontributor terbesar dengan 65.03% dari pendapatan Q4, diikuti oleh CPMM sebesar 24.37%, LaunchLab sebesar 6.77%, dan OpenBook sebesar 3.82%. LaunchLab turun 97.24% QoQ sementara CLMM turun 24.74% QoQ.
👥 Komentar tim Raydium
"Alokasi pendapatan tetap konsisten dengan kerangka kerja yang telah ditetapkan Raydium: 12% dari biaya CLMM dan CPMM dialokasikan untuk pembelian kembali RAY dan 4% untuk akumulasi perbendaharaan, memastikan dukungan berkelanjutan untuk nilai token dan cadangan protokol melalui siklus pasar. Neraca Raydium tetap sehat dengan kepemilikan substansial dalam SOL dan USDC relatif terhadap biaya. Ini tercermin oleh margin laba Q4 sebesar 91%, meskipun terjadi penurunan dalam total pendapatan."
6) Pengguna aktif bulanan & pangsa pasar
Pengguna aktif bulanan (MAU) mengukur jumlah pengguna unik yang melakukan setidaknya satu perdagangan di Raydium dalam periode 30 hari bergulir. MAU Q4 rata-rata 5.60m, turun 65.43% dari 16.20m Q3 dan turun 94.67% dari 105.1m Q4 2024. Meskipun jumlah pengguna menurun, Raydium memperkuat posisinya di ekosistem DEX Solana, menangkap 50.06% pangsa pasar volume perdagangan di Q4, naik dari 48.89% di Q3.
👥 Komentar tim Raydium
"Pengguna aktif bulanan rata-rata mencapai 5.60m di Q4, menurun sejalan dengan aktivitas ekosistem Solana yang lebih luas dan normalisasi perdagangan untuk aset tail panjang. Penurunan ini mencerminkan pola yang terlihat di berbagai protokol Solana lainnya. Pengguna aktif bulanan, jika diukur dengan alamat aktif, dapat menjadi metrik yang menyesatkan di ekosistem dengan biaya rendah seperti Solana karena biaya pembuatan akun sangat rendah yang dapat menyebabkan aktivitas spam meningkat, terutama pada periode semangat pasar.
Meskipun pendatang baru dan AMM berpemilik (pAMM) terus muncul, infrastruktur komprehensif dan posisi pasar dominan Raydium menciptakan posisi pasar yang tahan lama. Fokus untuk 2026 akan pada diversifikasi pendapatan melalui pertumbuhan Perpetuals dan penangkapan nilai pembuatan token sambil mempertahankan kepemimpinan dalam infrastruktur perdagangan inti.
7) Definisi
Produk:
OpenBook (AMM Warisan): AMM warisan Raydium yang awalnya menghubungkan kolam likuiditas onchain dengan Buku Pesanan Batas Tengah (CLOB). Sekarang berfungsi semata-mata sebagai AMM tradisional tetapi tetap menjadi lapisan dasar proyek.
Stable Swap: Kolam AMM yang dioptimalkan oleh Raydium dirancang untuk pertukaran dengan slippage rendah antara aset dengan harga yang saling terkait erat, seperti stablecoin.
CLMM: Pembuat pasar otomatis likuiditas terkonsentrasi Raydium, yang memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengalokasikan likuiditas dalam rentang harga tertentu untuk meningkatkan efisiensi modal.
CPMM: Iterasi terbaru dari kolam produk konstan Raydium. Kolam CPMM kompatibel dengan jangkar, mendukung Token-2022, dan menawarkan beberapa konfigurasi biaya.
LaunchLab: Platform peluncuran token Raydium, diperkenalkan pada April 2025, yang memungkinkan pembuatan token tanpa izin dan mendukung penguatan likuiditas untuk aset yang baru diluncurkan.
Metrik:
Total nilai terkunci: mengukur total nilai USD dari aset yang disetorkan ke kolam likuiditas Raydium di Solana.
Volume perdagangan: mengukur total nilai USD dari pertukaran token yang dilakukan di seluruh produk CLMM, CPMM, OpenBook, LaunchLab, dan Stable Swap Raydium.
Biaya: mengukur total nilai USD dari biaya perdagangan yang dibayar oleh pengguna di seluruh produk Raydium, dihitung dengan menerapkan tarif biaya spesifik kolam pada volume perdagangan.
Pendapatan: mengukur total nilai USD dari biaya perdagangan yang diterima oleh Raydium setelah mengkompensasi penyedia likuiditas.
Pengguna aktif bulanan: mengukur alamat unik yang melakukan perdagangan di Raydium dalam jendela bergulir 30 hari.
8) Tentang laporan ini
Laporan ini diterbitkan secara triwulanan dan diproduksi dengan memanfaatkan infrastruktur data onchain end-to-end Token Terminal. Semua metrik bersumber langsung dari data blockchain. Grafik dan dataset yang dirujuk dalam laporan ini dapat dilihat di dasbor Laporan Raydium Q4 2025 yang sesuai di Token Terminal.