30 Januari 2026, sebuah kejutan terjadi di panggung politik Amerika: Presiden Trump mengumumkan pencalonan Kevin Walsh sebagai Ketua baru Federal Reserve. Keputusan ini dengan cepat mengguncang pasar keuangan global, harga emas anjlok lebih dari 8% dalam satu hari, indeks dolar menguat tajam, dan pasar saham serta obligasi mengalami volatilitas yang ekstrem.
Siapa sebenarnya Walsh? Elit yang menjangkau dunia politik, bisnis, dan akademis ini terkenal karena kritiknya terhadap pelonggaran kuantitatif, tetapi mengusulkan kebijakan yang kontradiktif ‘penurunan suku bunga + pengurangan neraca’, bersumpah untuk menjinakkan inflasi dengan AI, dan menolak untuk membiarkan Federal Reserve terus berperan sebagai ‘pembeli besar’ obligasi AS. Kenaikannya menandakan bahwa sebuah badai perubahan yang belum pernah terjadi dalam seratus tahun Federal Reserve akan segera melanda, dan pola likuiditas global akan menghadapi restrukturisasi.
Satu, pencalonan 'tak terduga' Trump: Mengapa memilih Waller?
● Pencalonan Kevin Waller dipandang pasar sebagai 'melebihi ekspektasi', karena sebelumnya, calon yang populer sebagian besar adalah tokoh dovish yang agresif dalam penurunan suku bunga, untuk memenuhi tuntutan politik Trump tentang suku bunga rendah. Namun, Waller terkenal dengan karakter hawkish, berulang kali mengkritik pembengkakan neraca Federal Reserve, dan mendukung pengetatan moneter. Tetapi Trump memujinya sebagai 'calon sempurna', apa rahasianya di balik itu?
● Profesor ilmu politik di Universitas Negeri New York di Buffalo, Colin Anderson menunjukkan bahwa pencalonan Waller menunjukkan bahwa seseorang telah berhasil meyakinkan Trump—bahwa Federal Reserve sebagai lembaga kunci tidak seharusnya sepenuhnya dipolitisasi. Meskipun Waller mendukung penurunan suku bunga, dia menekankan independensi kebijakan, yang memiliki keseimbangan halus dengan tuntutan permukaan Trump.
● Setelah pengumuman pencalonan, pasar segera melakukan penyesuaian ulang: Harga emas COMEX anjlok 8,35%, mencetak penurunan terbesar dalam 40 tahun, dan indeks dolar melonjak 1,5%, mencerminkan kepanikan terhadap pengetatan likuiditas yang marginal.
● Ketika dilihat lebih dalam, latar belakang Waller menjadikannya pilihan yang moderat:
○ Dia pernah menjabat sebagai anggota dewan Federal Reserve (2006-2011), mengalami krisis keuangan, dan memahami operasi bank sentral;
○ Setelah itu terjun ke dunia usaha, menjabat sebagai eksekutif Morgan Stanley, sangat memahami denyut pasar;
○ Dia juga seorang peneliti di Universitas Stanford, dengan dasar akademis yang kuat.
○ Pengalaman 'triple' ini membuatnya lebih praktis ketika menghadapi situasi ekonomi yang kompleks. Mungkin yang dicari Trump adalah Waller dapat mendorong penurunan suku bunga untuk merangsang ekonomi, dan pada saat yang sama mempertahankan reputasi hawkish untuk menjaga kepercayaan dolar, menghindari keruntuhan pasar.
Dua, mendekode kebijakan kontradiktif: 'penurunan suku bunga + pengurangan neraca' bagaimana bisa saling menjelaskan?
Pernyataan inti Waller membingungkan: di satu sisi menurunkan suku bunga, di sisi lain mengurangi neraca. Dari sudut pandang kebijakan moneter tradisional, ini seperti 'pertempuran dari dua sisi', tetapi dia memiliki logika sistematis sendiri—berdasarkan 'monetaris praktis' dan revolusi produktivitas AI.
● Pertama, Waller adalah seorang monetaris yang teguh, menyalahkan inflasi pada pencetakan uang yang berlebihan oleh Federal Reserve dan defisit fiskal. Dia menolak teori 'inflasi sementara' pada era Powell, meyakini bahwa inflasi adalah pilihan kebijakan, bukan hasil dari guncangan eksternal. Oleh karena itu, pengurangan neraca adalah langkah yang diperlukan untuk mengatasi inflasi, untuk menarik kembali likuiditas.
● Kedua, penurunan suku bunga sebagian berasal dari optimisme terhadap revolusi AI. Waller menulis pada November 2025 bahwa teknologi AI akan meningkatkan produktivitas, mencapai pertumbuhan tanpa inflasi, dan menjadi 'kekuatan deflasi'. Oleh karena itu, penurunan suku bunga bukan untuk merangsang permintaan, tetapi untuk menyesuaikan ekspansi sisi penawaran, memberikan dana murah kepada perusahaan.
● Namun, kombinasi ini menantang praktik sejarah. Dalam sejarah Federal Reserve, 'penurunan suku bunga + pengurangan neraca yang berkelanjutan' hampir tidak pernah berjalan bersamaan dalam jangka panjang. Siklus pengurangan neraca tahun 2017-2019 disertai dengan kenaikan suku bunga, dan ketika penurunan suku bunga terjadi pada tahun 2019, pengurangan neraca hampir selesai; dalam siklus pengurangan neraca tahun 2022-2025, penurunan suku bunga hanya terjadi pada tahap akhir pengurangan neraca.
● Waller harus menghadapi sebuah paradoks: pengurangan neraca berarti Federal Reserve menjual obligasi AS, sementara saat ini daya serap pasar obligasi AS sudah terlihat rapuh. Pada tahun 2025, beberapa lelang menghadapi kedinginan, permintaan investor luar negeri menurun, jika pembeli terbesar mundur, itu mungkin memicu krisis likuiditas.
Tiga, tantangan praktik: titik lemah pasar obligasi AS dan 'segitiga mustahil'
● Usulan pengurangan neraca Waller menyerang titik lemah pasar obligasi AS. Federal Reserve memegang sekitar 7 triliun dolar obligasi, lebih dari 20% dari total pasar, jika terus mengurangi, akan melemparkan banyak obligasi ke pasar. Data menunjukkan bahwa lelang obligasi AS pada tahun 2025 sering kali mengalami kekurangan: pada bulan April, rasio pembelian luar negeri untuk obligasi tujuh tahun mencapai level terendah dalam empat tahun, dan pada bulan Agustus, rasio dealer utama untuk obligasi tiga puluh tahun melonjak menjadi 17,46%, mencerminkan minat investor global, termasuk bank sentral, yang menurun.
● Tantangan yang lebih dalam berasal dari kerangka teori internal Federal Reserve. Pada Januari 2026, artikel penelitian Federal Reserve mengajukan 'segitiga mustahil' dari neraca bank sentral: sulit untuk menjaga keseimbangan antara ukuran, kontrol suku bunga, dan frekuensi operasi. Saat ini, Federal Reserve memilih untuk mempertahankan neraca yang besar (mencapai 18% dari GDP) untuk menjaga stabilitas suku bunga.
● Waller mendukung kembali ke mekanisme cadangan terbatas yang kecil, secara langsung menantang konsensus ini. Selain itu, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) telah memutuskan untuk mengakhiri pengurangan neraca pada bulan Desember 2025 dan memulai rencana pembelian obligasi jangka pendek, Waller perlu membalikkan keputusan kolektif dengan banyak rintangan.
Empat, resistensi internal: Pertarungan FOMC dan independensi kebijakan
● Reformasi Waller menghadapi keseimbangan internal di Federal Reserve. FOMC terdiri dari 12 anggota pemilih, dan keputusan harus disetujui oleh mayoritas. Dalam voting tahun 2026, 3 ketua bank daerah bersifat hawkish, 1 bersifat dovish, dan Waller perlu mencari dukungan untuk mendorong penurunan suku bunga.
● Lebih penting lagi, dalam kebijakan neraca, FOMC telah mencapai konsensus yang jelas untuk mengakhiri pengurangan neraca, jika Waller memaksakan restart, mungkin akan memicu reaksi internal.
● Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa meskipun ketua Federal Reserve memiliki hak untuk menetapkan agenda, mereka perlu menghormati kehendak kolektif komite. Waller pernah menekankan independensi kebijakan moneter dalam pidato 'pujian independensi', yang mungkin membuatnya dihormati, tetapi juga dapat memperburuk konflik dengan Trump.
● Pandangan bank investasi mencerminkan ketidakpastian ini: Nomura Securities percaya Waller akan mengambil posisi dovish dalam jangka pendek, mengutamakan penurunan suku bunga untuk menenangkan pasar; Barclays Bank melihatnya sebagai hawkish karena dukungannya terhadap teori deflasi AI dan mendukung penurunan suku bunga yang lambat. Peneliti Sinolink Securities, Tian Kun, menunjukkan bahwa Waller lebih mungkin untuk mengalah di sisi pengurangan neraca, dengan penyesuaian teknis untuk meredakan tekanan likuiditas, menghindari interpretasi sebagai perubahan kebijakan.
Lima, arahan pasar: Apa yang akan terjadi pada saham AS, obligasi AS, dolar, dan emas?
● Waller yang baru menjabat akan membentuk kembali pola aset global. Galaxy Securities menganalisis bahwa ekspektasi penurunan suku bunga akan menguntungkan pasar saham AS dalam jangka pendek, ditambah dengan kecenderungan Waller untuk melonggarkan regulasi, yang mungkin meningkatkan likuiditas dan kepercayaan. Namun, narasi AI dan profitabilitas perusahaan tetap menjadi kunci, jika pengurangan neraca memicu gejolak, imbal hasil pasar saham mungkin tertekan.
● Pasar obligasi AS paling sensitif. Ekonom kepala Sinolink Securities, Song Xuetao, menyatakan bahwa pengurangan neraca akan memperluas celah penawaran dan permintaan obligasi AS, meningkatkan imbal hasil jangka panjang dan suku bunga hipotek, sementara imbal hasil jangka pendek didukung oleh penurunan suku bunga. Dolar dalam jangka pendek mungkin menguat karena ekspektasi pengurangan neraca, dianggap sebagai sinyal pertahanan terhadap kepercayaan, tetapi dalam jangka menengah dan panjang, kelemahan sulit diubah—defisit anggaran yang tinggi dan tren de-dollarization global tidak berubah. Industrial Securities menunjukkan bahwa kebijakan Trump merusak kepercayaan dolar, dan nilai alokasi emas tetap terjamin.
● Penurunan harga emas baru-baru ini sudah menunjukkan tanda-tanda. Colin Anderson menyatakan bahwa aset yang bergantung pada likuiditas seperti logam mulia dan cryptocurrency, laju kenaikannya akan melambat. Namun, jika penurunan suku bunga lebih cepat daripada pengurangan neraca, emas mungkin akan rebound. Secara keseluruhan, volatilitas pasar akan meningkat secara signifikan, dan investor perlu waspada terhadap titik balik kebijakan.
Enam, Waller dan Trump: Masa bulan madu dan potensi konflik
● Hubungan Trump dan Waller dimulai dari keselarasan kepentingan jangka pendek. Trump perlu menurunkan suku bunga untuk menstabilkan ekonomi dan membantu pemilihan, Waller setelah menjabat untuk menguatkan posisinya, mungkin mengutamakan penurunan suku bunga, dan kedekatan pribadi antara mereka (Waller memiliki hubungan dengan keluarga Trump) mengurangi gesekan awal. Song Xuetao percaya bahwa masa bulan madu kemungkinan besar ada, tetapi konflik inti tetap tersembunyi.
● Titik konflik adalah: Trump mengejar penurunan suku bunga yang agresif, sementara Waller menekankan independensi dan mendukung pengurangan neraca untuk mengendalikan inflasi. Jika inflasi rebound atau dolar terdevaluasi, perlambatan penurunan suku bunga oleh Waller mungkin menyebabkan ketidakpuasan di Gedung Putih; sebaliknya, jika penurunan suku bunga tidak efektif, Trump dapat menekan untuk memperluas pelonggaran, dan Waller tetap pada posisinya, yang mungkin mengulangi ketegangan pada masa Powell. Mark Dodging menunjukkan bahwa risiko mungkin muncul setelah pemilihan menengah akhir tahun ini, jika ekonomi mengecewakan, Trump mungkin akan bertindak seperti yang dilakukannya terhadap Powell.
● Ujian terbesar Waller adalah bagaimana menyeimbangkan tekanan politik dengan reputasi bank sentral. Jika kebijakannya berhasil, itu dapat membuka era baru pertumbuhan tanpa inflasi; jika gagal, akan memperburuk gejolak pasar, bahkan menggoyahkan fondasi seratus tahun Federal Reserve.
Kedatangan Kevin Waller menandai Federal Reserve memasuki persimpangan jalan. Eksperimen 'penurunan suku bunga + pengurangan neraca' ini berusaha untuk menjinakkan monster inflasi dengan sayap revolusi AI, tetapi setiap langkah terasa seperti berjalan di atas es tipis. Kerentanan pasar obligasi AS, resistensi internal, dan ketidakpastian Trump, membentuk tiga tantangan. Likuiditas global menghadapi restrukturisasi: kepercayaan dolar mungkin semakin tergerus, daya tarik aset alternatif seperti emas dan cryptocurrency meningkat, dan pasar negara berkembang perlu bersiap menghadapi guncangan aliran modal.
Sejarah akan menguji apakah Waller dapat menemukan jalan baru di tengah kontradiksi. Yang pasti, badai kebijakan baru Federal Reserve ini telah membuat dunia menahan napas. Investor harus memperhatikan pertemuan FOMC pada Juni 2026, penampilan perdana Waller mungkin akan menentukan pola moneter untuk tahun-tahun mendatang. Di era ketidakpastian ini, satu-satunya hal yang pasti adalah perubahan itu sendiri—dan Waller, adalah katalis perubahan.