我阿猫啊

其实进入币圈前我就已经 A8，觉得 Web2 的资产增长效率太慢而进入 Web3。之后听圈内大佬的介绍了解到 DeFi 不仅有超高年化率，还基于「稳定币」，听着就稳得一比，于是我将自己绝大部分资产都投入了进去，看着解锁期一天天临近，我对未来充满希望...

直到那天我打开手机，看到弹出的「某稳定币脱锚」的新闻还没意识到发生了什么，打开钱包才猛然发现自己的余额已经画了一个 ┐形...
ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ
▶︎ 对不起，兄弟们，其实大家也能猜到前半部分的 A8 是阿猫吃劣质拼好饭被毒晕前的幻想...
但是后半段却是币圈经常发生的现实：
过去几年很多 DeFi 协议靠「循环杠杆」来放大收益，抵押资产、借出稳定币、再抵押再借... 收益层层叠加， APY 预期被拉的很高，但事实证明，这种传统循环（Recursive looping）极不稳定
▶︎ 比如 Stream Finance 的 xUSD 崩盘：
他们的合成稳定币靠这种机制，最多开到 4 倍杠杆，还用自己的资产作为抵押，形成一种奇怪的「自己担保自己」的脆弱系统
结果一个小小的离线基金损失 9300 万美元，最终在系统内被放大成 2.85 亿美元坏账，波及十多个 DeFi 协议
▶︎ 同样 10 月的 USDe 事件也亮出了警告：
当系统把高波动资产当作抵押、叠加杠杆而没有保险或缓冲层时，一次市场震荡就可能让整个结构崩盘
ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ
@Huma Finance 🟣 作为第一个 PayFi 网络，最近也联合 @Jupiter 🪐 启动了能使质押收益叠加的循环借贷组合

但与传统 DeFi 脆弱且高风险的循环贷结构不同，HUMA 的收益飞轮建立在稳定第一的结构上，这也是 @DrPayFi 和 @0xErbil 多次提及的，用「防御性循环」来化解 3 大结构性风险：
1. 底层资产违约
信贷违约很难完全避免，但可以通过「储备金 Reserve」 或 「保险层 Insurance Layer」 来吸收冲击，控制损失范围
2. 二级市场脱锚
传统循环从 mint 到清算都依赖二级市场，一旦价格波动就会连锁清算。而 HUMA 改为使用 一级市场来进行 mint 和清算，仅在必要时才动用二级市场，这样可以大幅降低滑点和清算传染
3. 借贷成本飙升
当借贷利率高于资产收益率时，杠杆就会从放大收益变成放大亏损。HUMA 选择引入 「自动去杠杆 Auto-Deleverage」 机制，自动降低风险敞口，保护用户不被极端市场变化反噬
ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ⋯ฅ
建立起完备的防御循环后，HUMA 正式推出了飞轮计划「Project Flywheel」
HUMA 飞轮主要包括三个方面：
▶︎ Looping ▶︎ Reserve ▶︎ Vault
▶︎ Looping：安全循环，用正确的资产来放大收益
HUMA 深知循环借贷的安全性关键在于资产的质量，如果用波动大、或自己担保自己的合成资产去循环，一旦市场震动就会触发清算连锁，产生系统性坏账
而 $PST 是基于「可验证未来付款流」的低风险高息资产做抵押，并且其长期收益能持续跑赢借贷利率，就能实现安全的正收益循环
▶︎ Reserve：储备，用质押资产当保险层
有了资本效率（更高的杠杆），接下来要做的是弹性与背书。在作为 PoS 链的 Solana 上，SOL 是最流动、最有经济重量的资产，Huma 的思路是把一部分质押/验证器资源（HumaSOL）用于构建 Huma PayFi Reserve
这是一个 Solana 原生的后备/保险层，用来在极端清算事件中吸收损失，同时给出质押溢价，激励参与者把流动性放进储备里，逐步壮大兜底能力，让系统在面对罕见但严重的风险时不至于被瞬间撕裂，从而为 HUMA 机构级规模应用打开绿色通道
▶︎ Vault：收益金库，把生态代币和质押收益挂钩
Vault 的作用是把生态的收益和代币经济挂钩，形成健康的正反馈，把更多 $HUMA 锁定进来：
1. 提高 $HUMA 的锁仓与需求（比如 1B $PST 可拉动约 3B $HUMA 的锁仓）
2. 部分 Vault 收入用于 $HUMA 回购，直接把生态扩张转化为代币需求
▶︎ 至此 HUMA 飞轮正式运转：
Looping 作为核心发动机，Reserve 作为安全气囊，Vault 带来持续动力，这就是 HUMA 飞轮计划想要带来的机构级稳定化路径
▶︎ 拥抱不稳定的 DeFi 可能返贫，但阿猫相信拥抱第一个 PayFi @Huma Finance 🟣 或许真的能稳步实现 A8 梦想