Risposta breve: sì. Ma…
Cosa è successo
Questa settimana non è stata guidata da un singolo evento o titolo. È stata il risultato di diverse pressioni che si sono allineate e poi rilasciate contemporaneamente.
Le condizioni macro erano già fragili.
• La liquidità continua a essere drenata.
• Le aspettative sui tassi non sono diminuite.
• Le azioni tecnologiche hanno iniziato a indebolirsi di nuovo,
e le criptovalute continuano a reagire a quell'ambiente più rapidamente e più violentemente rispetto alla maggior parte degli altri asset. Quella parte non è controversa. È stata lo sfondo per mesi.
Ciò che è cambiato questa settimana è stata la struttura.
Bitcoin non è sceso lentamente. Si è mosso rapidamente, attraverso livelli che solitamente rallentano il prezzo. Quel tipo di movimento non proviene da persone che cambiano tranquillamente idea. Di solito proviene da posizioni che vengono chiuse perché devono essere.
Il segnale più chiaro è apparso in IBIT. Questo è stato il giorno con il volume delle opzioni IBIT più alto mai registrato, quasi il doppio del picco precedente. Questo ti dice che le istituzioni non erano con le mani in mano. Stavano attivamente negoziando al ribasso e protezione a grandezza.
Un volume pesante come quello non significa panico, e non significa vendite unilaterali. Significa che i grandi attori erano disposti a transigere a prezzi più bassi, immediatamente.
Allo stesso tempo;
• La leva è uscita dal sistema rapidamente.
• I tassi di finanziamento sono diventati profondamente negativi.
• Le posizioni lunghe sono state liquidate in una breve finestra.
Questa è la firma della vendita forzata. Non si tratta di convinzione. Si tratta solo di margine.
C'è una spiegazione plausibile per cui questo sgonfiamento è apparso in questo modo. Una parte significativa dell'esposizione a IBIT si trova all'interno di fondi a singolo asset, molti dei quali al di fuori degli Stati Uniti, in particolare in Asia. Queste strutture isolano il margine per design. Non si collaterizzano con altre strategie. Quando qualcosa si rompe al loro interno, la risposta non è graduale. Le posizioni vengono chiuse.
Il tempismo era importante. Questo è successo mentre altre operazioni con leva erano già sotto stress.
• Il carry trade del Giappone si è sgonfiato.
• L'argento è crollato bruscamente.
• La Cina ha inasprito la sua posizione sui stablecoin e la tokenizzazione.
• La liquidità in diversi mercati si è assottigliata contemporaneamente.
Quando ciò accade, i luoghi più liquidi tendono ad assorbire il colpo per primi.
La crypto ha fatto esattamente questo.
Alla fine della settimana, il sentiment rifletteva i danni. I livelli di paura sono scesi a valori solitamente associati a periodi di crisi, non a correzioni di routine.
Questo non ti dice cosa verrà dopo. Ti dice solo che molte persone hanno smesso di sentirsi a proprio agio molto rapidamente.
Questa è la sequenza degli eventi.
Dove siamo?
Dopo un sgonfiamento forzato, i mercati si comportano in modo diverso.
• La leva è più leggera ora.
• I tassi di finanziamento si sono stabilizzati dopo un brusco calo.
• La maggior parte delle liquidazioni facili sono già avvenute.
Ciò non significa che il mercato sia “sicuro”. Significa che meno partecipanti vengono spinti fuori meccanicamente.
Diverse scrivanie istituzionali hanno descritto questo movimento come una liquidazione guidata dal momentum piuttosto che una rivalutazione dei fondamentali a lungo termine. Quella distinzione è importante, perché cambia come il capitale risponde dopo il fatto. Le vendite guidate dal margine tendono a finire quando il margine è esaurito.
Il comportamento degli ETF si adatta a quell'immagine. Il volume è rimasto elevato anche mentre il prezzo scendeva. Questo non è disimpegno. È un semplice riposizionamento. Il capitale non è uscito. Si è adattato.
Ethereum è il punto di riferimento silenzioso. Il prezzo rimane debole, ma l'uso non mostra stress.
• Gli indirizzi attivi mensili hanno appena raggiunto un nuovo massimo.
• La coda di entrata dei validatori è la più grande che sia mai stata.
• Per ogni ETH che cerca di uscire dallo staking, ce ne sono oltre cento che aspettano di entrare.
Quel tipo di squilibrio non appare immediatamente nel prezzo, ma dice qualcosa su come si comportano i detentori a lungo termine.
L'attività istituzionale attorno a Ethereum non è rallentata neanche. BlackRock, Fidelity, JPMorgan stanno ancora costruendo ed espandendo prodotti reali. Quel lavoro non è speculativo e non è sensibile ai movimenti di prezzo a breve termine.
I progressi normativi continuano sullo sfondo. È lento e procedurale, ma il tono è materialmente diverso dai cicli precedenti. Meno conflittuale, più tecnico. Questo non crea rally sì, ma cambia l'ambiente nel tempo.
Bitcoin stesso si trova vicino a livelli storici di riferimento osservati a lungo, che tendono ad apparire dopo fasi di vendita forzata. Queste aree non sono mai sembrate ovvie in tempo reale. Non lo sono state neanche nei cicli passati. Sono sembrate incerte, spesso frustranti, e solitamente prima che la maggior parte delle persone si sentisse a proprio agio.
Quindi…
Bitcoin è morto?
Risposta lunga: È ufficialmente nella zona morta ora (guarda il grafico dell'arcobaleno).
Ricorda, i detentori a lungo termine iniziano a vendere quando tutti urlano che andrà sulla luna, giusto?
Quindi, quando iniziano a comprare?
• • • • • •
Il prezzo potrebbe ancora scendere. Potrebbe anche passare del tempo a non muoversi. I mercati spesso fanno così dopo eventi di stress.
Ciò che è cambiato è la qualità della vendita. Sembra meno deliberata e più esausta.
• La paura è alta (record assoluto “5” il 6 febbraio. È pazzesco).
• La fiducia è sottile.
• Le narrazioni sono disperse.
Questo non è un segnale. È solo contesto.
E il contesto è di solito l'unica cosa utile quando la certezza scompare…
Quella è stata la settimana.
Parliamo di nuovo presto…
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