Sober Opzioni Studio × Derive.XYZ produzione congiunta
Scritto da Sober Opzioni Studio analista Jenna @Jenna_w5
1. Panoramica macroeconomica: premio sui metalli preziosi e prezzo geopolitico
Partendo dal 2026, rivediamo le performance degli asset principali dell'anno passato. La logica di allocazione del capitale globale ha subito cambiamenti significativi, passando da una mera spinta valutativa a una allocazione difensiva in beni fisici. Nel 2025, le performance degli asset digitali sono state deludenti, mentre gli asset con proprietà fisiche hanno subito una rivalutazione complessiva. Entrando nel 2026, il mercato affronta l'impatto duplice di eventi geopolitici imprevisti e di una macro-game legale, e i modelli di pricing del rischio stanno subendo una ricostruzione.
1.1 Riflessioni sulla allocazione degli asset nel 2025: premi per materie preziose e diversificazione regionale.
Rivedendo il 2025, il flusso di fondi globali ha mostrato una chiara preferenza per gli asset reali. In un contesto macro di aumento del centro di inflazione e normalizzazione delle frizioni geopolitiche, le proprietà fisiche degli asset sono diventate il fattore chiave per ottenere rendimenti superiori.
Ciclo forte delle materie prime:
Argento (+99%) e oro (+60%): le materie preziose hanno mostrato una forte performance. L'argento ha superato notevolmente l'oro, principalmente grazie alla sua proprietà di rifugio e alla doppia spinta della domanda industriale da fotovoltaico e semiconduttori. Questo è un tipico comportamento degli asset nella fase finale della stagflazione, i fondi tendono a investire in asset fisici con capacità di protezione dall'inflazione.
La divergenza del petrolio (-15%): nonostante le tensioni geopolitiche, a causa delle aspettative di recessione della domanda globale e della pressione della transizione energetica, il petrolio ha performato peggio rispetto ad altre materie prime, ponendo le basi per un rimbalzo dei prezzi causato da conflitti geopolitici all'inizio del 2026.
La diversificazione delle performance regionali nel mercato azionario:
Il mercato azionario coreano (+68%): beneficiando della ripresa del ciclo globale dei semiconduttori e degli effetti delle politiche di valorizzazione delle aziende, l'indice coreano ha sovraperformato rispetto ai principali indici azionari globali, con una marcata preferenza per il settore della produzione di tecnologia avanzata.
Ripristino della valutazione degli asset cinesi: l'indice Hang Seng (+28%) e l'indice Shanghai (+15%) hanno mostrato resilienza dopo un aggiustamento, con rendimenti superiori all'indice S&P 500. Ciò indica che i fondi globali stanno iniziando a cercare margini di sicurezza sottovalutati al di fuori delle azioni statunitensi sopravvalutate.
1.2 Le prestazioni scadenti delle risorse digitali: perché BTC ha sottoperformato il mercato della liquidità?
BTC ha registrato un rendimento negativo del -1,6% nel 2025, in contrasto con le aspettative di rialzo legate al ciclo di dimezzamento. Analizzando il panorama dei fondi e la logica narrativa, si affrontano principalmente tre resistenze chiave:
Le proprietà di rifugio sono sotto esame: in diversi conflitti geopolitici locali nel 2025, i fondi si sono principalmente diretti verso oro e debito in dollari, piuttosto che verso BTC. Ciò indica che, sotto una pressione macro estrema, le istituzioni mainstream tendono ancora a investire in asset fondamentali del mondo fisico, mentre il racconto di rifugio di BTC affronta una svalutazione della fiducia.
Flusso strutturale di liquidità: nel 2025, l'accelerazione dell'applicazione dell'IA ha attirato enormi fondi a rischio, con giganti tecnologici come NVDA e MSFT che beneficiano di flussi di cassa certi. In un contesto di competizione tra i fondi esistenti, BTC come asset non produttivo si trova in svantaggio rispetto ai settori dell'IA con forte crescita e flussi di cassa.
Inadeguatezza della spinta innovativa interna: rispetto alle aspettative di nuovi fondi incrementali derivanti dall'approvazione degli ETF nel 2024, il mercato delle criptovalute nel 2025 manca di nuovi racconti macroeconomici. Ordinals e l'ecosistema Layer 2 non hanno ancora formato un circolo commerciale su larga scala, e l'efficienza del flusso di fondi sul mercato è diminuita.
1.3 Previsioni di rischio per l'inizio del 2026: incertezze relative ai conflitti geopolitici e alle sentenze sui dazi.
Entrando nella prima settimana del 2026, il mercato sta affrontando una doppia prova di eventi e mancanza di dati, e il livello di prezzo del rischio tail sta aumentando.
In primo luogo, gli eventi geopolitici improvvisi sono stati un fattore diretto di riscaldamento del sentimento di rifugio. Il 3 gennaio, Trump ha annunciato operazioni militari statunitensi in Venezuela e l'arresto di Maduro. Questa azione improvvisa ha spezzato l'equilibrio del mercato petrolifero. Per il mercato delle criptovalute, questo significa un aumento del sentimento globale di rifugio.
In secondo luogo, la sentenza sulla legittimità dei dazi rappresenta un potenziale impatto significativo sulla liquidità. La Corte Suprema degli Stati Uniti sta esaminando la legittimità della nuova politica tariffaria di Trump, che coinvolge oltre 200 miliardi di dollari di entrate. Se fosse dichiarata incostituzionale, le aziende riceverebbero enormi rimborsi, equivalenti a uno stimolo fiscale mascherato, che potrebbe rilasciare liquidità in dollari e giovare al rimbalzo delle attività a rischio. Se fosse costituzionale, i costi dei dazi si solidificherebbero, le aspettative di inflazione aumenterebbero e lo spazio per i tagli dei tassi da parte della Fed sarebbe limitato, penalizzando le attività a rischio. Attualmente, il mercato si trova in un periodo sensibile prima della sentenza, e l'alto livello di volatilità implicita delle opzioni riflette la valutazione del mercato su questo risultato incerto.
Infine, il gioco dei dati non agricoli in un contesto di dati mancanti. Il tasso di disoccupazione di dicembre (previsto 4,50%) che sarà pubblicato venerdì prossimo è l'unico dato ufficiale di riferimento per la Fed e il mercato dall'interruzione della pubblicazione dei dati dovuta alla chiusura del governo. Prima della pubblicazione dei dati, il mercato manca di una linea guida per il trading, e la deviazione dei dati potrebbe causare forti fluttuazioni.
Due, analisi approfondita dei dati del mercato delle opzioni BTC & ETH.
Combinando i dati grafici forniti da Amberdata&Derive.XYZ, la struttura della volatilità di questa settimana ha chiaramente registrato la correzione dei prezzi dopo l'impatto geopolitico del 3 gennaio. Il mercato è passato da una stabilità graduale prima delle festività a una postura difensiva con l'intera superficie che si alza, con il premio per rischio di volatilità (VRP) che passa da negativo a positivo, mostrando che il premio per panico sta tornando.
Skew: il sentimento a breve termine si riscalda, mentre il panico a lungo termine persiste.
Osservando il Delta 25 Skew (volatilità implicita delle opzioni call - volatilità implicita delle opzioni put), l'ampiezza del valore negativo di questo indicatore riflette la domanda di copertura del rischio al ribasso.
Ancoraggio emotivo: nonostante eventi geopolitici significativi come le operazioni militari in Venezuela di questa settimana, il sentimento rialzista è rimasto quasi invariato. La curva continua a mantenere l'intervallo stabilito, senza crolli causati da vendite paniche o esplosioni dovute a acquisti di rifugio.
Osservazione del mercato: questo 'nessun cambiamento' è di per sé un segnale forte. Indica che, sotto la duplice pressione macroeconomica e geopolitica attuale, i fondi rialzisti hanno scelto di ritirarsi, e il mercato non ha aspettative di un'inversione a breve termine, con le opzioni call che non hanno ottenuto un premio aggiuntivo rispetto alle opzioni put.
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Struttura temporale: forma di inversione guidata dai conflitti geopolitici.
La struttura temporale mostra la distribuzione della volatilità implicita (IV) a diverse scadenze.
Cambiamento di forma: la struttura attuale non è più in uno stato tipico e sano di contango (basso a breve termine e alto a lungo termine). L'aumento generale della IV indica che il centro della volatilità del mercato è stato sollevato fisicamente.
Analisi approfondita: questo cambiamento di forma è direttamente controllato dalla disputa geopolitica del 3 gennaio tra Stati Uniti e Venezuela. L'improvvisa azione militare ha fatto sì che il mercato si rendesse conto che l'ambiente macroeconomico a breve e medio termine è pieno di variabili, portando a un notevole aumento della volatilità implicita (IV) a breve e medio termine. Il mercato sta pagando costose polizze assicurative per possibili reazioni a catena che potrebbero verificarsi nel prossimo mese.
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Premio per rischio di volatilità (VRP): da calma a un aumento dell'incertezza.
VRP (premio per rischio di volatilità = volatilità implicita IV - volatilità realizzata RV) è un indicatore importante per misurare se la valutazione delle opzioni è ragionevole. Attualmente, il mercato è in fase di correzione.
Confronto dei valori: basato su dati storici di 90 giorni, questa settimana il VRP Realizzato e il VRP Proiettato sono tutti diventati positivi, e il valore del VRP Realizzato è superiore a quello del VRP Proiettato.
Analisi approfondita: all'inizio di questa settimana, il mercato stava gradualmente tornando alla calma, con la volatilità reale (RV) in calo, il VRP (IV - RV) positivo; tuttavia, l'improvviso evento geopolitico del 3 gennaio ha interrotto questo processo, costringendo la RV a salire, e le stime del modello per il futuro VRP Proiettato sono diventate relativamente conservative (più piccole).
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Tre, raccomandazioni sulle strategie opzionarie: strategia collar per bloccare il rischio al ribasso
In un contesto di valutazione estremamente sensibile della geopolitica attuale, con un aumento della IV e un mancato segnale rialzista nello skew, il costo di acquisto di opzioni (Long Option) è troppo elevato, mentre la vendita nuda di opzioni (Short Option) comporta il rischio di 'fluttuazioni imprevedibili' di liquidazione.
Pertanto, raccomandiamo di utilizzare la strategia Collar. Questa strategia non solo può sfruttare l'alta volatilità implicita per vendere premi e coprire i costi, ma può anche stabilire stop fisici per i rischi all'inizio del 2026, rappresentando l'attuale disposizione difensiva con il miglior rapporto costo-efficacia.
Struttura della strategia (prendendo BTC come esempio):
Possedere spot (Long Spot): supponiamo che tu possieda BTC in spot.
Acquistare opzioni put (Long Put): acquistare un put OTM con DTE di 30 giorni e Delta -0.25.
Logica: sfruttando le caratteristiche di un skew fortemente negativo a lungo termine, sebbene i put siano leggermente più costosi, possono efficacemente prevenire le possibili liquidazioni epiche derivanti da shock di liquidità nello yen.
Vendere opzioni call (Short Call): vendere un call OTM con DTE di 30 giorni e Delta 0.20.
Logica: il premio incassato dalla vendita di call viene utilizzato per compensare il costo dell'acquisto di put. Poiché il sentimento rialzista è aumentato di recente (con skew a breve termine che si riscalda), anche il lato call può essere venduto a un buon prezzo.
Vantaggi della strategia:
Basso costo o addirittura zero costo: vendendo call per finanziare l'acquisto di put, si riducono notevolmente i costi di copertura.
Blocco dell'intervallo: finché il prezzo di BTC rimane all'interno dell'intervallo oscillante di gennaio 2026, la strategia non solo protegge il capitale, ma può anche generare profitti attraverso il mercato spot.
Difesa dal cigno nero: se il conflitto tra Stati Uniti e Venezuela dovesse intensificarsi causando un crollo, i put in possesso forniranno una solida protezione al ribasso.
Quattro, disclaimer.
Questo rapporto è redatto sulla base di dati di mercato pubblici e modelli teorici delle opzioni, con l'obiettivo di fornire agli investitori informazioni di mercato e prospettive di analisi professionale; tutti i contenuti sono solo a scopo informativo e di discussione e non costituiscono alcuna forma di consiglio di investimento. Le transazioni di criptovalute e opzioni sono altamente volatili e rischiose, e possono comportare la perdita totale del capitale. Prima di adottare qualsiasi strategia di trading, gli investitori devono comprendere appieno le caratteristiche dei prodotti di opzione, le proprietà del rischio e la propria capacità di tolleranza al rischio, e devono sempre consultare un consulente finanziario professionale. Gli analisti di questo rapporto non si assumono alcuna responsabilità per eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'uso del contenuto di questo rapporto. Le performance di mercato passate non preannunciano risultati futuri, si prega di prendere decisioni razionali.
Prodotto in collaborazione: Sober Options Studio × Derive.XYZ
