Il primo giorno di negoziazione del 2026, l'ETF su BTC ha registrato un flusso netto di 471 milioni di dollari in un solo giorno.

Cosa significa questo numero?

Nel periodo di novembre e dicembre, l'ETF su BTC spot ha registrato un flusso netto di circa 4,57 miliardi di dollari; in particolare, nel solo mese di dicembre il flusso netto è stato di circa 1,09 miliardi di dollari.

Molti hanno tagliato le posizioni a oltre 93K, mentre gli istituti hanno ripreso a comprare circa un decimo di quel volume in un solo giorno, il 2 gennaio.

Allo stesso tempo si sono verificati anche i seguenti eventi:
- Il bilancio attivo della Fed è aumentato di circa 59,4 miliardi di dollari a settimana (WALCL: 31 dicembre a 6,6406 trilioni, in aumento di circa 59,4 miliardi rispetto al 24 dicembre)
- Il nuovo gigante del mercato ha superato le 100.000 BTC (12 miliardi di dollari)
- Il BTC è risalito da 87,5K a 93K (+6,8%)

Tre dati sono emersi contemporaneamente, dietro di essi c'è un cambiamento nella situazione finanziaria.

L'aumento del 2025 si basa su "narrazioni" (halving, lancio ETF), mentre l'aumento del 2026 si basa su "denaro reale" (allentamento della Fed, acquisti istituzionali, accumulo di grandi balene).

Questa è la seconda fase del mercato: da un impulso emotivo a un impulso finanziario.
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01｜Cosa è successo: tre segnali che si sono verificati contemporaneamente

Segnale 1: l'ETF ha invertito la pressione di vendita

Nei due mesi di novembre e dicembre, l'ETF BTC spot ha registrato un deflusso netto di circa 4,57 miliardi di dollari; di cui il deflusso netto di dicembre è stato di circa 1,09 miliardi di dollari. Gli investitori al dettaglio stanno vendendo in modo frenetico nell'intervallo 90-93K, e il panico si sta diffondendo.

Ma il 2 gennaio, l'ETF BTC ha registrato un afflusso netto di 471 milioni di dollari, il più alto dal 11 novembre 25.

Cosa significa questo? Gli istituzionali stanno prendendo la posizione dove gli investitori al dettaglio stanno vendendo.

I dati sono più intuitivi:
BlackRock IBIT è attualmente il più grande ETF BTC spot; per quanto riguarda la dimensione dell'attività di trading, IBIT è spesso contabilizzato per occupare quasi il 70% della quota di volume di trading.

Il totale degli attivi netti dell'ETF BTC spot è nell'ordine delle centinaia di miliardi di dollari.

Il volume totale delle transazioni degli ETF cripto negli Stati Uniti ha superato i 20 trilioni di dollari.

Segnale 2: la Fed si sposta verso l'espansione del bilancio

Nel marzo del 22, la Fed ha avviato la QT (quantitative tightening), che è durata quasi 3 anni. L'essenza della QT è ritirare liquidità dal mercato, che è la causa fondamentale del crollo di tutti gli asset a rischio nel 22-23.

Ma secondo fonti autorevoli (Reuters, rapporti della Fed, ecc.), è confermato che la QT si fermerà/terminerà il 1° dicembre 2025.

Da gennaio, la Fed non solo non ritira più liquidità, ma inizia anche a immetterla.

Il bilancio della Fed è aumentato di circa 59,4 miliardi di dollari a settimana (WALCL: 31/12 era 6.6406 trilioni, con un aumento di circa 59,4 miliardi rispetto al 24/12)

A partire da dicembre, la Fed ha iniziato ad acquistare automaticamente titoli di stato a breve termine per integrare le riserve a scopo di acquisto tecnico (RMP), con un primo mese di circa 40 miliardi di dollari; le aspettative del mercato rimangono per un "lento ampliamento del bilancio per integrare le riserve", ma in modo più controllato.

In altre parole, il punto di svolta chiave è passato da "ritirare liquidità" a "immettere liquidità".

Segnale 3: nuove grandi balene accelerano l'accumulo di criptovalute

I dati on-chain mostrano che le nuove grandi balene stanno accumulando BTC a un ritmo record:
Nuovi indirizzi detengono oltre 100.000 BTC, per un valore di circa 12 miliardi di dollari.

Tether ha acquistato 8.888 BTC (780 milioni di dollari) nella notte di Capodanno 2025, per un totale di oltre 96.000 BTC.

I detentori a lungo termine (Long-term Holders) sono passati allo stato di "accumulo netto" negli ultimi 30 giorni.

Ma c'è una controversia importante: il responsabile della ricerca di CryptoQuant ha sottolineato che alcuni dati su "balene che accumulano criptovaluta" potrebbero essere fuorvianti a causa della consolidazione dei portafogli interni degli exchange. Filtrando i fattori degli exchange, i veri indirizzi delle balene (100-1000 BTC) stanno effettivamente riducendo leggermente le loro posizioni.

Il vero acquisto proviene principalmente da: nuove grandi balene (indirizzi di piccole dimensioni) + acquisti istituzionali ETF.

Il punto in comune di questi tre segnali: il denaro sta entrando nel mercato, e si tratta di "denaro intelligente".

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02｜Perché gli istituzionali entrano nel mercato quando gli investitori al dettaglio vendono

Primo livello: la Fed immette liquidità creando una base di liquidità

La Fed ha iniziato la QT nel marzo del 22, riducendo il bilancio da 9 trilioni di dollari a 6,6 trilioni di dollari, ritirando un totale di 2,4 trilioni di dollari di liquidità.

Cosa è successo durante la QT?

2022: il Nasdaq è sceso del 33%, BTC è sceso del 65%
2023: tassi d'interesse al 5,5%, fallimento di FTX, Luna a zero
Tutti gli asset a rischio sono sotto pressione.

Ma a dicembre 2025, la QT si ferma ufficialmente. A gennaio, la Fed si sposta verso l'"acquisto per gestione delle riserve". Questo non è QE (quantitative easing), ma almeno la liquidità non continua a defluire, inizia un limitato afflusso.

Cosa significa questo per BTC?

Riferendosi alla storia: a marzo 2020, la Fed ha avviato un QE illimitato, BTC è passato da 3.800 dollari a 69.000 dollari (+1.715%). Questa volta la dimensione è molto più piccola rispetto al 2020, ma la direzione è cambiata.

Maggiore liquidità entra nel mercato, cercando asset ad alto rendimento. BTC come "oro digitale" è un ricevitore naturale di liquidità.

Secondo livello: gli ETF diventano l'"autostrada" per la allocazione istituzionale

A gennaio 24, l'ETF BTC spot viene lanciato, abbassando drasticamente la soglia per l'allocazione BTC da parte delle istituzioni.
Non è necessario imparare le chiavi private, i portafogli freddi, i trasferimenti on-chain.
Canali conformi, possono essere inclusi nell'allocazione degli asset di pensioni, hedge funds e family office.
Buona liquidità, sempre acquistabile e vendibile, senza restrizioni sui prelievi.

Perché a dicembre c'è stato un deflusso? Gli investitori al dettaglio FOMO hanno acquistato a prezzi elevati, sopra i 93K.
Perché a gennaio c'è stato un afflusso? Le istituzioni hanno allocato razionalmente, acquistando a prezzi bassi nell'intervallo 87-90K.

Dati chiave:
BlackRock IBIT detiene 770.800 BTC, è il più grande ETF BTC singolo.
Il volume totale degli scambi ETF ha superato i 20 trilioni di dollari.

Prima del lancio dell'ETF, le istituzioni che volevano allocare BTC dovevano costruire portafogli freddi, formare team e affrontare i rischi normativi. Dopo il lancio dell'ETF, è sufficiente cliccare alcune volte su un conto broker.

Terzo livello: il "cambio generazionale" delle nuove grandi balene

Le grandi balene tradizionali (entrate nel mercato dal 2013 al 2017) potrebbero aver realizzato profitti in alto. I loro costi sono molto bassi (centinaia, migliaia di dollari), 90K è un guadagno astronomico.
Ma le nuove grandi balene (entrate nel mercato dal 2023 al 2026) stanno prendendo la posizione. I loro costi sono tra 50.000 e 70.000 dollari, 90K è solo l'inizio.

La logica di Tether è la più tipica: a partire da maggio 2023, ogni trimestre utilizza il 15% dei profitti per acquistare BTC. Indipendentemente dal fatto che BTC sia a 60.000 o 40.000, continua ad acquistare.
Esegue ininterrottamente per 10 trimestri.

Costo medio 51.117 dollari, prezzo attuale 93K, guadagno non realizzato oltre 3,5 miliardi di dollari.
Non è fortuna, è disciplina.

Questo è un "cambio generazionale di chip", da "credenti precoci" a "allocatori istituzionali". Le vecchie grandi balene realizzano profitti, le nuove grandi balene prendono posizione. La struttura di mercato è più sana, i detentori sono più diversificati.

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03｜Tre rischi da non sottovalutare

Rischio 1: la controversia sui dati delle "nuove grandi balene"
Il responsabile della ricerca di CryptoQuant ha sottolineato che i recenti dati sulle "balene che accumulano criptovaluta" potrebbero essere fuorvianti: la consolidazione dei portafogli interni degli exchange potrebbe essere interpretata erroneamente come "acquisto di balene".

Filtrando i fattori degli exchange, i veri indirizzi delle balene (100-1000 BTC) stanno effettivamente riducendo leggermente le loro posizioni.

Il vero acquisto proviene principalmente da: nuove grandi balene (indirizzi di piccole dimensioni) + acquisti istituzionali ETF.

Cosa significa questo?

I dati devono essere distinti tra veri e falsi, non si può credere ciecamente. I veri acquisti esistono ancora, ma non sono così esagerati come i dati superficiali. L'aumento del mercato dipende più da "acquisti costanti di piccole dimensioni" piuttosto che da "grandi acquisti".

Questo è in realtà un bene. Significa che il mercato è più diversificato e non dipende da pochi grandi attori.

Rischio 2: la "limitazione" dell'espansione del bilancio della Fed

L'espansione del bilancio è un "acquisto tecnico per integrare le riserve", diverso dal QE, e la dimensione è più controllabile. Se il mercato interpreta eccessivamente come una previsione di QE in stile 2020, rimarrà deluso.

Attualmente, l'RMP è un acquisto tecnico, non è la stessa cosa di un'iniezione attiva di liquidità nel mercato, e la dimensione è molto inferiore a quella del QE del 2020 (allora l'espansione mensile era superiore a 1.000 miliardi di dollari).

In altre parole, il miglioramento della liquidità è limitato. BTC non aumenterà come nel 20-21 in modo "irrazionale" (da 4K a 69K). È necessario aspettare un cambiamento più chiaro nella politica monetaria (come un abbassamento dei tassi d'interesse, il riavvio del QE).

Il 2026 potrebbe essere un "lento mercato rialzista".

Rischio 3: la "trappola del divario temporale" tra investitori al dettaglio e istituzionali

Le istituzioni acquistano tra 87-90K, gli investitori al dettaglio inseguono a 93K. Se BTC scende a 88K:
Le istituzioni continuano a guadagnare, mantenendo le loro posizioni; gli investitori al dettaglio sono bloccati, vendendo in preda al panico.
Risultato: le istituzioni prendono di nuovo posizione a livelli bassi.

Questo è un ciclo eterno:
Le istituzioni guardano il ciclo di 4 anni, gli investitori al dettaglio guardano le fluttuazioni di 4 settimane.
Le istituzioni hanno disciplina, gli investitori al dettaglio si basano sulle sensazioni.
Le istituzioni comprano controcorrente, gli investitori al dettaglio inseguono i rialzi e vendono nei ribassi.
I dati di novembre-dicembre sono la migliore prova: gli investitori al dettaglio hanno venduto a 93K (deflusso netto di circa 4,57 miliardi di dollari nei due mesi), le istituzioni hanno preso posizione a 87K (afflusso netto di 471 milioni di dollari il 2 gennaio). Le istituzioni guadagnano con i soldi degli investitori al dettaglio che vendono nel panico.
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04｜Qual è la differenza tra questo aumento e quello del 2025

Aumento del 2025: guidato dalla narrazione
Logica centrale: halving + lancio ETF + impatto dell'offerta dopo l'halving
Fonti di finanziamento: FOMO degli investitori al dettaglio, allocazione esplorativa delle istituzioni
Performance dei prezzi: da 25.000 a 73.000 (+192%)
Rischi: dopo la realizzazione della narrazione, il denaro si ritira (deflusso netto di circa 4,57 miliardi di dollari nei due mesi di novembre e dicembre)

Aumento del 2026: guidato dal denaro
Logica centrale: allentamento della Fed + afflusso continuo di ETF + accumulo di nuove grandi balene
Fonti di finanziamento: allocazione a lungo termine delle istituzioni, fondi sovrani, family office
Performance dei prezzi: rimbalzo da 87.000 a 93.000 (+6,8%, è appena iniziato)
Vantaggi: il finanziamento guidato dal denaro è più duraturo rispetto a quello guidato dalla narrazione.

Differenze chiave:
Il motore è cambiato: il 25 si basa sulle "aspettative", il 26 sul "denaro reale". Le narrazioni possono cambiare da un giorno all'altro (ad esempio, cambiamento dell'atteggiamento della SEC, aggiustamenti normativi), ma i flussi di denaro sono acquisti reali e concreti.

La sostenibilità è cambiata: la narrazione svanisce (l'effetto halving diminuisce, la novità del lancio ETF svanisce), ma il denaro rimane (l'allocazione istituzionale è un comportamento a lungo termine, non entra ed esce frequentemente).

La volatilità è diversa: le fasi guidate dal denaro hanno meno volatilità. Le istituzioni non inseguono i rialzi e vendono nei ribassi come gli investitori al dettaglio; hanno piani di allocazione e disciplina chiari.

Questo significa che il 2026 potrebbe non essere caratterizzato da "forti fluttuazioni" come nel 21, ma più simile a un "lento mercato rialzista": un passo alla volta, con piccole correzioni.

Gli investitori al dettaglio devono adattarsi a questo nuovo ritmo, non aspettarsi di "raddoppiare in una notte", ma avere pazienza.
Riferendosi all'oro dal 2019 al 2024, l'oro è passato da 1.300 dollari a 2.700 dollari (+107%), impiegando 5 anni. Non ci sono stati forti aumenti, ma neanche forti cali. Questa è la caratteristica di un mercato guidato dalle istituzioni.

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05｜Tre lezioni per noi

Primo, imparare a comprendere le tendenze del "denaro intelligente".
Non seguire le candele, segui i flussi di denaro:
Flussi di ETF = le istituzioni stanno comprando
Espansione del bilancio della Fed = miglioramento della liquidità
Nuove grandi balene accumulano criptovaluta = segnale a lungo termine
Questi tre indicatori sono più importanti di qualsiasi analisi tecnica. Le candele possono mentire (possono disegnare porte, pulire i portafogli, falsi breakout), ma i flussi di denaro non ingannano.

Secondo, comprendere la trappola del "divario temporale".
Le istituzioni acquistano quando gli investitori al dettaglio sono nel panico e vendono quando gli investitori al dettaglio FOMO. Se continui a inseguire i rialzi e i ribassi, sarai l'oggetto di raccolta.
Devi imparare:
Acquista quando le istituzioni comprano (anche se in quel momento sei molto in preda al panico)
Vendi quando le istituzioni vendono (anche se in quel momento sei molto entusiasta)
Giudica in base ai dati dei flussi ETF, non ai sentimenti.

Terzo, il 26 potrebbe essere un "lento mercato rialzista", avere pazienza.
Il "forte aumento" del 2021 non si ripeterà. Questo mercato rialzista assomiglia più a:
Un aumento del 5-10% ogni mese
Durata di 12-18 mesi
Arrivare a nuovi massimi, ma con un percorso più tortuoso.

Se ti aspetti di "diventare ricco in una notte", rimarrai deluso. Ma se hai pazienza, potresti scoprire che questo mercato rialzista è più "confortevole" rispetto al precedente. Le correzioni sono più piccole, senza dover essere in ansia ogni giorno.

In precedenza, BTC è sceso da 69.000 a 15.000, con una diminuzione del 78%. Molti hanno venduto a 60.000, 50.000 e 40.000 in diversi momenti, per poi arrivare a una totale disperazione a 15.000.

Se il 2026 è un lento mercato rialzista, le correzioni potrebbero essere solo del 15-20%. Scendere da 90.000 a 75.000, anziché da 90.000 a 20.000. In questo ambiente di mercato, mantenere è più facile e la mentalità è più stabile.

Ultima frase:
Comprendere le dinamiche dei fondi istituzionali è più importante che prevedere i prezzi. Quando comprendi i flussi di denaro, non ti sentirai in preda al panico quando è il momento di comprare, né sarai avido quando è il momento di vendere.

A dicembre, gli investitori al dettaglio hanno venduto a 93K, a gennaio le istituzioni hanno accumulato a 87K. Questa è la differenza.
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Fonti dei dati: Farside Investors, SoSoValue, rapporto H.4.1 della Fed, CryptoQuant

Sono Yanshan, comprendere la logica è più importante che giudicare l'aumento o la diminuzione.