Solana发布25年的年度数据。

价格和基本面的背离程度，已经到了很难用常规逻辑解释的地步。

SOL价格从年初194美元跌到年末124美元，跌幅36%。

但同时，应用总收入23.9亿美元（增长46%），网络收入14亿美元（两年增长48倍），日活钱包320万（增长50%）。

价格在跌，使用在涨。这是2025年Solana最矛盾的地方。
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01 | 应用层收入的成熟度，远超想象

23.9亿美元的应用总收入，7个应用年收入过亿。这个数字意味着什么？

可以这样理解：Solana上已经出现了一批真正意义上的盈利性应用。Raydium、Jupiter、Meteora这些DEX，不再是靠代币激励维持的伪需求，而是通过交易手续费实现了可持续的收入模型。

Jupiter一年路由9220亿美元交易量，DEX整体交易量1.5万亿美元，增长57%。这个增速在公链里是顶级的。更关键的是，收入低于1亿美元的长尾应用贡献了超5亿美元收入，生态的多样性开始显现。

这和2021年的DeFi Summer有本质区别。那时候大家靠挖矿和流动性激励赚钱，协议本身收入情况大家也都知道是怎么回事。现在Solana的应用是真金白银在赚取手续费，这是从投机到产品的跨越。
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02 | 稳定币供应翻倍，藏着一个被忽视的信号

148亿美元的稳定币供应，比2024年翻倍。11.7万亿美元的稳定币转账量。

稳定币增长往往早于价格上涨。因为机构和大户不会直接用法币买SOL，他们会先把USDT/USDC转到链上，等待时机。

更值得注意的是，Solana现货ETF在2025年净流入10.2亿美元。这是传统机构进场的确认信号。同时，链上代币化股票供应达到10亿美元（全年交易量6.51亿美元），比特币相关资产规模7.7亿美元（翻倍）。

传统资产正在向Solana迁移。这不是散户能推动的，只能是机构在布局。

当稳定币供应、ETF流入、传统资产上链三个指标同时增长时，说明链上流动性在积累。这种积累往往是悄无声息的，直到某个时点突然爆发。
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03 | 网络收入14亿美元，但大多数人还在谈SOL跌了多少

14亿美元的链上收入（REV），两年增长48倍。7.62亿美元的Launchpad收入，全年创建1160万个新代币。

这些数字说明两件事：
第一，Solana的商业模式已经跑通。协议层在赚钱，应用层在赚钱，整个生态形成了正向现金流。这和很多公链只烧钱不赚钱的状态完全不同。

第二，Meme币和Launchpad仍然是Solana的核心驱动力。1160万个新代币中，只有0.89%真正毕业。

可以批评这种Meme工厂的高淘汰率，但不能否认它带来的链上活跃度和手续费收入，这种模式带来了高周转、高手续费，但也伴随极低生存率。

从投资角度看，价格可以被情绪压制，但收入数据不会骗人。14亿美元的协议收入，按市值推算，Solana的P/S比远低于很多公链。基本面和估值的错配，最终会通过价格修正。

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04 | Firedancer上线，技术护城河在加深

2025年12月，Firedancer正式上线主网。这是Solana历史上最重要的技术升级之一。

两个客户端意味着什么？意味着网络不再依赖单一实现，系统性风险大幅降低。Firedancer在测试环境能跑100万TPS，实际主网虽然没到这个水平，但非投票TPS已经稳定在1054。

更重要的是，日活钱包320万（增长50%），历史累计有7.25亿个钱包至少完成过一次交易。这个用户基数，在所有公链里是顶级的。而且交易费用依然维持在0.017美元（平均值）和0.0011美元（中位数）的超低水平。

技术上，Solana正在从“高性能但不稳定”向“高性能且可靠”演进。这是长期竞争力的基础。

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05 | 价格与基本面的背离，通常不会持续太久

回到最开始的矛盾：价格跌36%，基本面全面增长。

历史上这种背离往往出现在两个阶段：要么是市场严重高估（2021），要么是市场严重低估（2023）。

2025年的Solana更像后者。市场情绪被宏观环境、竞争叙事、短期波动压制，但底层数据在默默变好。

机构已经在行动：ETF流入10.2亿，稳定币供应翻倍，传统资产上链。散户还在看价格跌，机构已经在看基本面。

这种认知差，往往是下一轮行情的起点。
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数据不会说谎。当价格和基本面长期背离时，最终调整的通常是价格，而不是基本面。

理解这些数据的含义，比关注短期涨跌更重要。