26. dzień roboczy roku, BTC ETF miał jednorazowy napływ netto w wysokości 471 milionów dolarów.

Co oznacza ta liczba?

W miesiącach listopad i grudzień, całkowity napływ netto z rynku BTC ETF wyniósł około 4,57 miliarda dolarów; z czego w grudniu napływ netto wyniósł około 1,09 miliarda dolarów.

Wielu ludzi panicznie sprzedawało powyżej 93K, a instytucje 2 stycznia kupiły około jedną dziesiątą.

Jednocześnie miały miejsce:
- Bilans aktywów Rezerwy Federalnej wzrósł o około 59,4 miliarda dolarów (WALCL: 31/12 wyniósł 6,6406 biliona, wzrost o około 59,4 miliarda w porównaniu do 24/12)
- Nowe wieloryby przekroczyły 100 000 BTC (12 miliardów dolarów)
- BTC odbił się z 87,5K do 93K (+6,8%)

Trzy dane pojawiły się jednocześnie, co wskazuje na zmianę w przepływie kapitału.

Wzrost w 2025 roku opiera się na "narracji" (halving, wprowadzenie ETF), wzrost w 2026 roku opiera się na "prawdziwych pieniądzach" (poluzowanie przez Rezerwę Federalną, zakupy instytucjonalne, gromadzenie przez wieloryby).

To jest drugi etap rynku: z emocji przechodzi w napędzanie przez kapitał.
———
01｜Co się stało: trzy jednoczesne sygnały

Sygnał 1: ETF odwraca presję sprzedaży

W miesiącach listopad i grudzień, całkowity napływ netto z rynku BTC ETF wyniósł około 4,57 miliarda dolarów; z czego w grudniu napływ netto wyniósł około 1,09 miliarda dolarów. Inwestorzy detaliczni panicznie sprzedawali w przedziale 90—93K, a emocje strachu się rozprzestrzeniły.

Jednak 2 stycznia, BTC ETF miał jednorazowy napływ netto w wysokości 471 milionów dolarów, co jest najwyższym jednorazowym napływem od 11 listopada 2025 roku.

Co to oznacza? Instytucje przejęły pozycje, gdy inwestorzy detaliczni sprzedawali.

Dane są bardziej przejrzyste:
BlackRock IBIT jest obecnie największym pojedynczym ETF na rynku BTC; w wymiarze aktywności handlowej, IBIT często statystycznie zajmuje prawie 70% udziału w wolumenie handlowym.

Całkowita wartość netto ETF na rynku BTC wynosi około 100 miliardów dolarów.

Całkowity wolumen transakcji amerykańskich ETF na kryptowaluty przekroczył 2 biliony dolarów.

Sygnał 2: Rezerwa Federalna zmienia kurs na zwiększenie bilansu

W marcu 2022 roku Rezerwa Federalna rozpoczęła QT (ilościowe zacieśnienie), które trwało prawie 3 lata. Istota QT polega na wycofywaniu płynności z rynku, co jest podstawową przyczyną spadków wartości wszystkich aktywów ryzykownych w latach 2022-2023.

Jednak według wiarygodnych źródeł (Reuters, raporty Rezerwy Federalnej itp.) potwierdzono, że QT zakończy się 1 grudnia 2025 roku.

Od stycznia Rezerwa Federalna nie tylko przestała wycofywać płynność, ale również zaczęła ją wprowadzać.

Bilans aktywów Rezerwy Federalnej wzrósł o około 59,4 miliarda dolarów (WALCL: 31/12 wyniósł 6,6406 biliona, wzrost o około 59,4 miliarda w porównaniu do 24/12)

Od grudnia Rezerwa Federalna automatycznie kupuje krótkoterminowe obligacje skarbowe w celu uzupełnienia rezerw (RMP), w pierwszym tygodniu około 40 miliardów dolarów; w kolejnych tygodniach rynek wciąż spodziewa się, że zostanie utrzymane "powolne zwiększanie bilansu w celu uzupełnienia rezerw", ale w bardziej kontrolowanym rozrachunku.

Oznacza to, że kluczowa zmiana z "wycofywania" przeszła w "wprowadzanie płynności".

Sygnał 3: Nowe wieloryby przyspieszają gromadzenie BTC

Dane on-chain pokazują, że nowe wieloryby gromadzą BTC w rekordowym tempie:
Nowe adresy posiadają ponad 100 000 BTC, o wartości około 12 miliardów dolarów.

Tether w sylwestra 2025 roku zakupił 8 888 BTC (780 milionów dolarów), a całkowite posiadanie przekroczyło 96 000 BTC

Długoterminowi posiadacze (Long-term Holders) przez ostatnie 30 dni przeszli w stan "czystego akumulowania".

Jednak istnieje ważna kontrowersja: dyrektor badań CryptoQuant zauważył, że część danych o "gromadzeniu przez wieloryby" może być mylona z reorganizacją portfeli wewnętrznych giełd. Po odfiltrowaniu wpływów giełd, prawdziwe adresy wielorybów (100—1000 BTC) w rzeczywistości nieznacznie zmniejszyły swoje posiadania.

Prawdziwe zakupy pochodzą głównie z: nowych wielorybów (małe rozproszone adresy) + zakupy instytucjonalne ETF.

Wspólnym punktem tych trzech sygnałów: pieniądze wchodzą na rynek, a to są "inteligentne pieniądze".

———
02｜Dlaczego instytucje wchodzą na rynek, gdy inwestorzy detaliczni sprzedają

Pierwsza warstwa: poluzowanie przez Rezerwę Federalną tworzy podstawę płynności

Rezerwa Federalna rozpoczęła QT w marcu 2022 roku, a bilans aktywów spadł z 9 bilionów dolarów do 6,6 biliona dolarów, co oznacza wycofanie 2,4 biliona dolarów płynności.

Co się wydarzyło w czasie QT?

2022 rok: indeks NASDAQ spadł o 33%, BTC spadł o 65%
2023 rok: stopa procentowa wzrosła do 5,5%, bankructwo FTX, Luna zera
Wszystkie aktywa ryzykowne były pod presją.

Jednak w grudniu 2025 roku QT oficjalnie się zakończył. Od stycznia Rezerwa Federalna przechodzi do "zarządzania zakupami rezerw". To nie jest QE (ilościowe luzowanie), ale przynajmniej płynność nie będzie już dalej wypływać, zaczyna się ograniczony napływ.

Co to oznacza dla BTC?

Odwołując się do historii: w marcu 2020 roku Rezerwa Federalna uruchomiła nieskończone QE, a BTC wzrosło z 3 800 dolarów do 69 000 dolarów (+1 715%). Skala tego jest znacznie mniejsza niż w 2020 roku, ale kierunek się zmienił.

Więcej dolarów wchodzi na rynek, będzie poszukiwać aktywów o wysokiej stopie zwrotu. BTC jako "cyfrowe złoto" jest naturalnym odbiorcą płynności.

Druga warstwa: ETF staje się "autostradą" dla instytucji

W styczniu 2024 roku wprowadzono ETF na rynku BTC, co znacznie obniżyło próg wejścia dla instytucji.
Nie ma potrzeby nauki kluczy prywatnych, portfeli chłodniczych, transferów on-chain
Zgodne kanały, które mogą być włączane do alokacji aktywów funduszy emerytalnych, funduszy hedgingowych, biur rodzinnych
Dobra płynność, możliwość kupna i sprzedaży w dowolnym momencie, brak ograniczeń w wypłatach

Dlaczego w grudniu były wypływy? Inwestorzy detaliczni FOMO kupowali, przejmując na poziomie powyżej 93K.
Dlaczego w styczniu były napływy? Instytucje racjonalnie lokowały środki, kupując w przedziale 87—90K.

Kluczowe dane:
BlackRock IBIT posiada 770 800 BTC, jest największym pojedynczym ETF na rynku BTC
Całkowity wolumen transakcji ETF przekroczył 2 biliony dolarów

Przed uruchomieniem ETF, instytucje chciały zainwestować w BTC, musiały budować własne portfele chłodnicze, szkolić zespoły, radzić sobie z ryzykiem regulacyjnym. Po uruchomieniu ETF wystarczy kilka kliknięć na koncie maklerskim.

Trzecia warstwa: "międzypokoleniowa zmiana" nowych wielorybów

Tradycyjni wieloryby (którzy weszli na rynek w latach 2013—2017) mogą zrealizować zyski na wysokich poziomach. Ich koszty są bardzo niskie (kilkaset, kilka tysięcy dolarów), 90K to astronomiczne zyski.
Jednak nowe wieloryby (którzy weszli na rynek w latach 2023—2026) przejmują pozycje. Ich koszty wynoszą od 50 do 70 tysięcy dolarów, 90K to tylko początek.

Logika Tethera jest najbardziej typowa: od maja 2023 roku, każda kwartał używają 15% zysków na zakup BTC. Niezależnie od tego, czy BTC kosztuje 60 tysięcy czy 40 tysięcy, kontynuują zakupy.
. Realizowane przez 10 kolejnych kwartałów, nigdy nie przerwano.

Średni koszt 51 117 dolarów, obecna cena 93K, zyski przekraczające 3,5 miliarda dolarów.
To nie jest przypadek, to dyscyplina.

To jest "międzypokoleniowa zmiana posiadaczy", z "wczesnych wierzących" przechodzi w "instytucjonalnych inwestorów". Stare wieloryby sprzedają, nowe wieloryby przejmują. Struktura rynku jest zdrowsza, a posiadacze są bardziej zróżnicowani.

———
03｜Trzy ryzyka, których nie można zignorować

Ryzyko 1: Kontrowersje dotyczące danych o "nowych wielorybach"
Dyrektor badań CryptoQuant zauważył, że niedawne dane o "gromadzeniu przez wieloryby" mogą być mylące: organizacja portfeli wewnętrznych giełd (Consolidation) może być błędnie zinterpretowana jako "zakupy przez wieloryby".

Po odfiltrowaniu wpływów giełd, prawdziwe adresy wielorybów (100—1000 BTC) w rzeczywistości nieznacznie zmniejszyły swoje posiadania.

Prawdziwe zakupy pochodzą głównie z: nowych wielorybów (małe rozproszone adresy) + zakupy instytucjonalne ETF.

Co to oznacza?

Dane muszą być oceniane pod kątem prawdziwości, nie można im bezwarunkowo ufać. Prawdziwe zakupy nadal istnieją, ale nie są tak dramatyczne jak sugerują powierzchowne dane. Wzrost rynku opiera się w większym stopniu na "ciągłych małych zakupach" niż na "dużych zakupach".

To w rzeczywistości jest pozytywne. Oznacza to, że rynek jest bardziej zróżnicowany i nie polega na kilku dużych graczach.

Ryzyko 2: "ograniczoność" rozszerzenia bilansu przez Rezerwę Federalną

Rozszerzenie bilansu jest "techniczny zakup w celu uzupełnienia rezerw", co różni się od QE, a skala tego jest bardziej kontrolowana. Jeśli rynek zinterpretuje to jako oczekiwanie na QE w stylu 2020, mogą się rozczarować.

Obecne RMP to techniczny zakup, nie jest równoważne z aktywnym wprowadzaniem płynności na rynek, a jego skala jest znacznie mniejsza niż QE z 2020 roku (wtedy miesięczne rozszerzenie bilansu przekraczało 100 miliardów dolarów).

Oznacza to, że poprawa płynności jest ograniczona. BTC nie wzrośnie tak, jak w latach 20-21 (z 4K do 69K). Należy czekać na bardziej wyraźny zwrot w polityce monetarnej (np. obniżenie stóp, wznowienie QE).

Rok 2026 może być "wolnym bykiem".

Ryzyko 3: Pułapka "czasowa" między inwestorami detalicznymi a instytucjami

Instytucje kupują w przedziale 87—90K, inwestorzy detaliczni kupują w 93K. Jeśli BTC wróci do 88K:
Instytucje nadal zarabiają, trzymają pozycje; inwestorzy detaliczni są uwięzieni, panicznie sprzedają.
Wynik: instytucje ponownie przejmują pozycje na niskich poziomach.

To jest wieczny cykl:
Instytucje patrzą na cykle 4-letnie, inwestorzy detaliczni na 4-tygodniowe wahania.
Instytucje mają dyscyplinę, inwestorzy detaliczni polegają na intuicji.
Instytucje kupują wbrew trendowi, inwestorzy detaliczni gonią za wzrostem i sprzedają na spadkach.
Dane z listopada i grudnia są najlepszym dowodem: inwestorzy detaliczni sprzedawali w 93K (łącznie wypływ netto około 4,57 miliarda dolarów), instytucje przejmowały pozycje w 87K (napływ netto 2 stycznia wyniósł 471 milionów dolarów). Instytucje zarabiają na pieniądzach, które inwestorzy detaliczni tracą w panice.
———
04｜Czym różni się ten wzrost od 2025 roku

Wzrost w 2025 roku: napędzany narracją
Kluczowa logika: halving + wprowadzenie ETF + presja podażowa po halvingu
Źródła finansowania: inwestorzy detaliczni FOMO, instytucje próbujące zainwestować
Wyniki cenowe: wzrost z 25 000 do 73 000 (189%)
Ryzyko: po zrealizowaniu narracji, kapitał się wycofa (łącznie wypływ netto w listopadzie i grudniu wyniósł około 4,57 miliarda dolarów)

Wzrost w 2026 roku: napędzany kapitałem
Kluczowa logika: poluzowanie przez Rezerwę Federalną + ciągły napływ ETF + gromadzenie przez nowe wieloryby
Źródła finansowania: długoterminowe inwestycje instytucjonalne, fundusze suwerenne, biura rodzinne
Wyniki cenowe: wzrost z 87 000 do 93 000 (+6,8%, to dopiero początek)
Zaleta: napędzany kapitałem jest trwalszy niż napędzany narracją.

Kluczowe różnice:
Napęd zmienił się: 2025 polega na "oczekiwaniu", 2026 na "prawdziwych pieniądzach". Narracja może zmienić się z dnia na dzień (np. zmiana w postawie SEC, dostosowanie polityki regulacyjnej), ale napływ kapitału to rzeczywiste zakupy.

Ciągłość się zmieniła: narracja zniknie (efekt halvingu się zmniejszy, świeżość wprowadzenia ETF zniknie), ale kapitał pozostanie (alokacja instytucjonalna to długoterminowe działanie, nie będzie częstych zmian).

Zmniejszenie zmienności: etapy napędzane kapitałem mają mniejszą zmienność. Instytucje nie będą podążać za wzrostami i spadkami jak inwestorzy detaliczni, mają wyraźne plany alokacji i dyscyplinę.

To oznacza, że rok 2026 może nie być tak "szalonym wzrostem i spadkiem" jak w 2021 roku, bardziej przypomina "wolnego byka": stopniowy wzrost, małe korekty.

Inwestorzy detaliczni muszą dostosować się do nowego rytmu, nie oczekiwać "podwojenia w jedną noc", muszą być cierpliwi.
Na przykład złoto w latach 2019–2024 wzrosło z 1 300 dolarów do 2 700 dolarów (+107%) w ciągu 5 lat. Nie było gwałtownego wzrostu, ale też nie było gwałtownego spadku. To jest cecha rynku kierowanego przez instytucje.

———
05｜Trzy wnioski dla nas

Po pierwsze, naucz się rozumieć kierunek "inteligentnych pieniędzy".
Nie podążaj za wykresami, podążaj za kapitałem:
Napływ ETF = instytucje kupują.
Rozszerzenie bilansu Rezerwy Federalnej = poprawa płynności.
Gromadzenie przez nowe wieloryby = długoterminowy sygnał.
Te trzy wskaźniki są ważniejsze niż jakakolwiek analiza techniczna. Wykresy mogą kłamać (mogą pokazywać fałszywe wybicia, manipulacje), ale kierunek przepływu kapitału nie.

Po drugie, zrozum pułapkę "czasową".
Instytucje kupują, gdy inwestorzy detaliczni są w panice, sprzedają, gdy inwestorzy detaliczni FOMO kupują. Jeśli zawsze gonić za wzrostami i spadkami, staniesz się ofiarą.
Musisz nauczyć się:
Kupować, gdy instytucje kupują (nawet gdy czujesz panikę),
Sprzedawać, gdy instytucje sprzedają (nawet gdy czujesz ekscytację),
Ocenić dane o przepływie ETF, a nie polegać na intuicji.

Po trzecie, rok 2026 może być "wolnym bykiem", musisz być cierpliwy.
"Gwałtowne wzrosty" z 2021 roku nie powtórzą się. Ta hossa bardziej przypomina:
wzrost o 5—10% co miesiąc,
trwający 12—18 miesięcy,
ostatecznie osiągając nowe szczyty, ale ścieżka będzie bardziej kręta.

Jeśli oczekujesz "szybkiego wzbogacenia się", możesz się rozczarować. Ale jeśli będziesz cierpliwy, możesz odkryć, że ta hossa jest bardziej "wygodna" niż poprzednia. Mniejsze korekty, brak ciągłego strachu.

Wcześniej BTC spadło z 69 tysięcy do 15 tysięcy, co oznacza spadek o 78%. Wiele osób sprzedawało na poziomie 60K, 50K, 40K, a w końcu załamało się przy 15K.

Jeśli 2026 roku będzie wolnym bykiem, korekta może wynieść tylko 15—20%. Z 90K do 75K, a nie z 90K do 20K. W takim środowisku rynkowym łatwiej jest trzymać, a psychika jest bardziej stabilna.

Ostatnie zdanie:
Zrozumienie dynamiki kapitału instytucjonalnego jest ważniejsze niż przewidywanie cen. Kiedy zrozumiesz kierunek przepływu kapitału, nie będziesz panikować, gdy powinieneś kupić, ani nie będziesz chciwy, gdy powinieneś sprzedać.

W grudniu inwestorzy detaliczni sprzedawali w 93K, w styczniu instytucje kupowały w 87K. To jest różnica.
———
Źródło danych: Farside Investors, SoSoValue, raport H.4.1 Rezerwy Federalnej, CryptoQuant

Jestem Yianshan, zrozumienie logiki jest ważniejsze niż ocena wzrostu lub spadku.