O antigo 'impressora de dinheiro': A roda financeira de 'financiamento-compra de criptomoedas'
O que é a empresa DAT? Em termos simples, é um grupo de empresas listadas que têm 'comprar Bitcoin' como sua estratégia central.
O núcleo deste modelo é um design engenhoso chamado 'roda de capital'. Sua lógica de operação é simples e direta, mas extremamente eficaz:
Financiamento: A empresa levanta uma grande quantidade de capital fiduciário emitindo ações ou títulos conversíveis no mercado de capitais.
Comprar criptomoedas: Investir sem hesitar o dinheiro levantado no mercado de criptomoedas, comprando Bitcoin em grande escala.
Aumento dos preços das ações: A compra em massa por instituições não apenas elevou o preço do Bitcoin, mas também acendeu o entusiasmo no mercado de capitais. Os investidores veem essas empresas como 'ações proxy do Bitcoin', cujos preços geralmente carregam um prêmio muito alto, com aumentos que até superam o próprio Bitcoin.
Ciclo: Preços de ações mais altos significam maior capacidade de financiamento, a empresa pode facilmente emitir novas ações a preços mais altos, levantar mais dinheiro e então... continuar comprando criptomoedas.
Naquela era de progresso acelerado, a Strategy era a mais devota crente e a maior beneficiária deste modelo.
Um relatório financeiro que desmascara 'o novo traje do imperador'
Em 5 de fevereiro de 2026, a Strategy divulgou seu relatório financeiro do quarto trimestre de 2025. Este relatório foi como um balde de água gelada, despertando todos aqueles que estavam imersos em fantasias. Os dados mostraram que, em apenas um trimestre, a Strategy teve um prejuízo líquido de 12,4 bilhões de dólares!
De acordo com os mais recentes padrões contábeis, os ativos digitais da empresa precisam ser avaliados a valor justo. A queda acentuada do preço do Bitcoin se traduz diretamente em perdas de impairments chocantes nos livros.
Até o final de 2025, a Strategy detinha um total de 713,502 Bitcoins, com um custo médio de aquisição de 76,052 dólares por moeda. Isso significa que, no livro, todos os Bitcoins que a Strategy possui já estão em um estado de perda total, com o total de perda já ultrapassando 10 bilhões de dólares.
Roda girando ao contrário: da 'máquina de guerra' para a espiral da morte 'moedor de carne'
Esta cadeia lógica de ciclo negativo é a inversão da roda de impulso do mercado em alta:
Queda no preço das moedas -> Queda acentuada das ações: A confiança do mercado desmorona, o antigo prêmio de alta desaparece instantaneamente, e a queda das ações supera em muito a do Bitcoin, os investidores começam a vender em pânico.
Queda acentuada dos preços das ações -> Exaustão de capital: Ninguém está disposto a assumir as ações ou títulos de uma empresa com ativos centrais encolhendo continuamente neste momento.
Exaustão de capital -> Pressão de venda: Quando a dívida vence ou é necessário dinheiro para cobrir os custos operacionais, de onde ele obtém dinheiro? Na falta de financiamento, a única opção parece ser - vender os Bitcoins que possui.
Pressão de venda -> Intensificação da queda: A Strategy, como uma das maiores 'baleias' do mercado, mesmo ao liberar apenas sinais de possível venda, pode desencadear um enorme pânico no mercado. A empresa já admitiu em sua divulgação de riscos em abril de 2025 que, em casos extremos, pode ser forçada a vender Bitcoin para cumprir obrigações financeiras.
Este é um ciclo de feedback negativo perfeito: Queda no preço das moedas → Grandes perdas → Colapso das ações → Interrupção do financiamento → Pressão de venda surgente → Aumento do pânico no mercado → Queda adicional no preço das moedas.
O dilema da Strategy é um microcosmo de todas as empresas DAT. Elas amplificaram os aumentos durante o mercado em alta e, inevitavelmente, acentuaram o colapso durante o mercado em baixa. Esta 'estratégia' de vincular o destino da empresa a um único ativo de alta volatilidade é, essencialmente, uma aposta sem precedentes.
