Em 6 de fevereiro de 2026, o mercado de criptomoedas enfrentou uma "queda do século". Em apenas 24 horas, mais de 580 mil investidores foram forçados a liquidar suas posições, com um total de liquidações que atingiu 2,665 bilhões de dólares.
Mas a queda abrupta no gráfico de preços é apenas a superfície das ondas agitadas. A verdadeira corrente oculta está escondida nos dados da cadeia, que são profundos e insondáveis.
Quando o mercado despenca, frequentemente ouvimos palavras emocionais como "pânico" e "venda". Existe um "termômetro de profundidade" preciso que pode medir objetivamente o nível de dor de todo o mercado — ele é o fornecimento de bitcoins em perda.
Ela calcula quantos bitcoins estão "perdendo" ao comparar o preço do último movimento de cada bitcoin na cadeia com o preço de mercado atual. Simplificando, é ver quantas moedas as pessoas têm que estão "presas".
Nos dados do início de fevereiro de 2026, a Glassnode mostrou que cerca de 8,9 milhões de bitcoins estavam em estado de perda, enquanto aproximadamente 11,1 milhões de bitcoins estavam em lucro. Isso significa que mais de 44% do fornecimento em circulação (contando 20 milhões de moedas) está suportando perdas em suas contas.
Quando o preço se recupera próximo à linha de custo de alguns detentores, uma enorme venda para "desprender" aparece, formando uma resistência pesada para a continuidade da alta dos preços.
No início de fevereiro de 2026, uma instituição conhecida chamada Trend Research realizou uma operação de pânico exemplar.
De acordo com dados de plataformas de monitoramento na cadeia como a Arkham Intelligence, a Trend Research realizou uma venda intensiva de ETH em fevereiro de 2026. Apenas de 1 a 5 de fevereiro, a instituição aparentemente vendeu mais de 191 mil ETH, totalizando cerca de 442 milhões de dólares. Esses ETH foram continuamente transferidos para a exchange Binance, com um objetivo claro: vender para realizar lucros, pagar dívidas e reduzir a alavancagem.
Imagine esta cena: a Trend Research detém mais de 1 bilhão de dólares em posições de ETH de alta alavancagem. Quando o mercado começa a cair, o valor das garantias diminui, enfrentando risco de liquidação. Para proteger a posição de ser estourada, deve adicionar margem ou vender ativos. É evidente que escolheu a segunda opção — uma venda em massa de ETH em troca de stablecoins.
As ordens de venda das grandes baleias atingiram o mercado, acelerando a queda do preço do ETH. E a queda do ETH, por sua vez, acionou ainda mais riscos para as posições alavancadas que dependem do ETH como garantia, forçando-as a se juntarem à onda de vendas. Os dados da cadeia mostram que, até 8 de fevereiro, o endereço associado à Trend Research tinha apenas uma pequena quantidade de ETH restante, quase liquidado.
A Trend Research não é um caso isolado. Durante a queda em 6 de fevereiro, ocorreu uma liquidação massiva de ETH no valor de 25,635 milhões de dólares na Binance. E o montante total de liquidações de 2,314 bilhões de dólares em toda a rede veio de posições longas, revelando de forma nua quão frenética e concentrada estava a alavancagem do mercado anteriormente.
A lógica da liquidação na cadeia é a seguinte:
Preço inicialmente caiu: acionou parte dos contratos de alta alavancagem para liquidação.
A liquidação provoca vendas: as exchanges vendem ativos no mercado para liquidações, intensificando a queda.
A queda ameaça as baleias: grandes instituições como a Trend Research enfrentam riscos devido à queda no valor das garantias e começam a vender ativamente para reduzir a alavancagem.
A venda das baleias provoca uma queda ainda maior: grandes ordens de venda pressionam ainda mais os preços, criando um feedback negativo.
A propagação do pânico e a liquidação em massa: a queda acentuada dos preços e a disseminação das notícias sobre a fuga das baleias geraram pânico e vendas entre pequenos investidores, ao mesmo tempo que acionaram mais liquidações em cadeia de posições alavancadas.
Assim, uma espiral de morte, impulsionada pela liquidação alavancada e pela desalavancagem ativa das instituições, se formou. Cada registro de transferência grande na cadeia é um acelerador nessa espiral. No final, 2,6 bilhões de dólares em riqueza evaporaram em 24 horas, tornando-se um lembrete frio desta tragédia de liquidação na cadeia.
Após uma queda tão severa, uma questão crucial é: o mercado já entrou na chamada fase de "capitulação"? Ou seja, os investidores perderam completamente a confiança e estão vendendo ativos sem se importar com o custo.
Os dados da cadeia fornecem alguns sinais contraditórios.
Por um lado, os sinais de capitulação são realmente evidentes. O volume de fornecimento em perda está em níveis altos, mostrando que muitos detentores estão em grande dor. O indicador de sentimento do mercado caiu para o "ponto de congelamento". O comportamento de liquidação de instituições como a Trend Research é, por si só, uma forma de "capitulação" em nível institucional.
Mas, por outro lado, a verdadeira "capitulação" muitas vezes vem acompanhada de alguns dados extremos, como um aumento repentino nas reservas de bitcoins nas exchanges durante o pânico (as pessoas jogam moedas nas exchanges para se preparar para vender). No entanto, os dados mostram que os bitcoins estão fluindo das exchanges para carteiras privadas, o que significa que detentores de longo prazo podem estar comprando em baixa ou, pelo menos, não estão vendendo em pânico. A Glassnode também apontou que um certo nível de fornecimento em perda, às vezes, marca um ponto de virada na mudança do ciclo de mercado em baixa.
