Métricas chave: (22 set 16h HK -> 6 out 16h HK)

· BTC/USD +9.2% ($113,000 -> $123,450), ETH/USD +8.6% ($4,180-> $4,540)

Um movimento muito rápido e acentuado de volta para testar e fazer novos máximos na semana passada, após sondar para baixo em $108k nos reequilíbrios de fim de mês/trimestre da semana anterior. Tecnicamente, a correção (estendida?) plana que estávamos procurando parece ter começado a se desenrolar. Dada a ação do preço ser amplamente consistente com nossos níveis de longo prazo, continuamos a pensar que uma correção plana é a dinâmica mais provável aqui e com isso acreditamos que um pico poderia ser feito em torno de $129–130k; além disso, precisaremos rever este movimento à medida que se torna cada vez mais provável que faça parte de um movimento progressivo. Esperamos um bom suporte em pull-backs inicialmente para $120–118k, mas qualquer movimento abaixo disso poderia significar que estamos entrando em nossa eventual correção mais agressiva da Onda C para baixo (abaixo de $100k).

Temas de Mercado

Foi uma quinzena movimentada para o cripto, já que os fluxos de reequilíbrio tão esperados no fim do mês/trimestre empurraram o BTC para mínimas em torno de $108k e o ETH brevemente abaixo de $3.9k, enquanto o SOL teve uma retratação feroz após falhar em $250 e imprimir até $190. No entanto, tudo isso rapidamente reverteu assim que entramos em 'Uptober', com uma rápida alta até os máximos anteriores de $117.8–118k (que se mantiveram após Jackson Hole e o FOMC) que acionaram algumas ordens de stop loss curtas, e resultaram em um teste e quebra do ATH para o BTC, brevemente acima de $125k. Muito disso é atribuído a um jogo de 'recuperação' com o Ouro subindo novos máximos diariamente, dada a paralisação do governo dos EUA e os medos crescentes de inflação persistente em um mundo onde a maioria dos bancos centrais do G10 está cortando taxas. As ações também se livraram de alguma pesadez em torno do reequilíbrio de fim de mês, com muita positividade continuando em torno de investimentos em IA e centros de dados.

BTC$ ATM vols implícitas

Apesar da grande faixa de movimentos nas últimas duas semanas, atravessando $113k-> $108k-> $125k, a volatilidade realizada em uma base de alta frequência tem sido bastante contida na faixa de 25–35. Em última análise, não vimos nenhum movimento descontínuo, já que a liquidez de spot permanece ampla na faixa ampla por enquanto, enquanto o mercado parece operar long gamma localmente, com um aumento na oferta de gamma de estratégias de overlay/tesouraria observadas nas últimas semanas, ajudando novamente a conter movimentos localmente.

O vol realizado sem brilho compensou o prêmio de risco usual que esperaríamos ver em uma quebra de preço/range mais alta, resultando em uma curva de vol implícita amplamente estática para expirações de 1 mês em diante. Os implícitos de curto prazo subiram significativamente, dadas as movimentações inesperadas durante o fim de semana, embora o preço tenha encontrado um nível por enquanto em torno de $123–124k e o vol realizado ainda permaneça contido, poderíamos esperar uma correção para baixo nessas expirações rapidamente. Com o fechamento do governo dos EUA, a variância para os dados NFP e CPI permanece 'flutuante', dada a incerteza em torno da data de liberação, e dada a inversão da curva, preferimos ter expirações de 31 de outubro para cobrir esses pontos de dados e o FOMC.

BTC$ Skew/Convexidade

Os preços de skew retrataram de sua precificação profunda para puts nas últimas 2 semanas, à medida que os medos de uma queda abaixo de $100k rapidamente diminuíram quando os fluxos de compra de spot foram retomados assim que os reequilíbrios de fim de mês/trimestre foram concluídos. Embora a volatilidade realizada tenha sido contida na parte superior, o mercado está vendo alguma demanda por calls e também permanece ciente de uma continuação do momento na parte superior para níveis de 'descoberta de preços' que poderiam resultar em mais volatilidade. Contra isso, está claro que o lado 'mais arriscado' para este ativo é na parte inferior e com as taxas de financiamento aumentando/a alavancagem começando a se construir, o mercado também está cauteloso com a flush para baixo e por essa razão não vimos os preços de skew empurrar para território positivo ainda (fora de expirações de muito curto prazo).

Os preços de convexidade caíram em direção ao final da semana passada, à medida que o mercado foi abastecido com algumas opções por meio da demanda por spreads de calls. Além disso, o mercado talvez esteja se posicionando antecipadamente para algum novo suprimento de overlay na parte superior nesses níveis de spot, mantendo assim um limite nos níveis implícitos para a parte superior. Contra isso, alguma oferta oportunista de opções na parte inferior em spot mais alto também forneceu um fornecimento adicional. Uma coisa que vale a pena notar é que uma quebra limpa de qualquer lado a partir daqui de $115–130k provavelmente verá uma reavaliação acentuada nos níveis de skew (ou seja, oferta para calls acima de $130k vs oferta profunda para puts abaixo de $115k), portanto, existem algumas dinâmicas de gamma arriscadas que oferecem valor para os flies a partir daqui.

Boa sorte para a semana que vem!