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Métricas chave: (12Jan 16h HK -> 19Jan 16h HK)
BTC/USD +1,1% ($91.700-> $92.700), ETH/USD +1,6% ($3.150 -> $3.200)

O júri ainda está deliberando sobre o próximo movimento direcional para o BTC, com uma positividade inicial na quebra da resistência de $94,5–95k no início da semana passada não seguindo adiante — tocando brevemente o próximo nível de resistência chave em $98k antes de retrair rapidamente. O movimento de volta abaixo do pivô de $94,5k na manhã de segunda-feira na Ásia nos colocou firmemente de volta na formação de cunha que pode sugerir outro teste de $92k, antes de um suporte mais material em $88–90k

Métricas principais: (5Jan 16h HK -> 12Jan 16h HK)
BTC/USD -1,0% ($92.600-> $91.700), ETH/USD -0,5% ($3.165 -> $3.150)

O mercado de ativos físicos do BTC continua com movimento lateral que tem se mostrado desde o final de novembro, frustrando tanto os touros quanto os ursos com sua volatilidade realizada em queda. Podemos visualizar a ação do preço em um triângulo que inclina ligeiramente mais probabilisticamente para uma movimentação final para baixo (e reversão definitiva), mas dado o bom suporte observado nos últimos dois meses, há boas chances de que isso faça parte de um movimento corretivo complexo para cima (eventualmente). Por enquanto, o veredicto ainda está em aberto, mas mantemos a visão geral de que a queda a partir daqui será limitada tanto em quantidade quanto em volatilidade, enquanto o lado superior tem muito mais potencial em termos de movimentação final, embora novamente não esperemos ação de preço explosiva ou volatilidade aqui. Abaixo de $89k ou acima de $95k são prováveis catalisadores para uma mudança fora deste período de retenção/triângulo, e recomendamos paciência enquanto o mercado tenta resolver seu próximo movimento

Que tempos interessantes vivemos.
Com os mercados fechando perto dos máximos históricos (mais uma vez) justamente quando a administração dos EUA está ocupada em implementar a operação mudança de regime 2.0 em todo o mundo, acordamos com a notícia de que a Reserva Federal recebeu uma intimação do Departamento de Justiça enquanto a independência do Fed continua sendo desafiada:
"A ameaça de processos criminais é uma consequência da Reserva Federal definir as taxas de juros com base na nossa melhor avaliação do que servirá ao público, em vez de seguir as preferências do Presidente." — Jerome Powell, 11 de janeiro de 2026

Tensão geopolítica ou não, os mercados não perderam tempo em voltar ao modo de total apetite por risco, com o SPX a uma distância de tiro do marco de 7000.
Embora já tenha havido muito sobre a situação na Venezuela e qual será o próximo alvo sob a nova 'Doutrina Donroe' (Iceland?), está ficando claro que há agora um esforço global de estoque de metais preciosos e substratos de entrada, configurando um cenário favorável a longo prazo para as commodities em um mundo onde o comércio livre e as alianças estratégicas estão se desfazendo.

O sentimento de risco fez uma virada de 180 graus na sexta-feira, à medida que os ativos macro se desvalorizaram em toda parte, liderados por uma fraqueza significativa nas ações de tecnologia com um acentuamento da curva de rendimento. Preocupações com os lucros da Oracle e da Broadcom arrastaram o complexo de risco geral para baixo, enquanto a realização de lucros no final do ano e a rotação setorial arrastaram o Nasdaq para baixo em -2% intraday em um determinado momento.

Além disso, a Suprema Corte está prestes a decidir sobre a autoridade tarifária do Presidente Trump já nesta semana, e uma decisão negativa significaria que o governo dos EUA poderia dever ~$200b em reembolsos a importadores ao longo do próximo ano. Isso precisaria ser financiado com a emissão de mais títulos, junto com um impacto significativo no orçamento futuro do governo, já que as tarifas foram designadas como uma importante fonte de receita. Como resultado, os rendimentos de 10 anos testaram e estão prestes a ultrapassar o teto de vários meses em ~4,20%, com a curva de rendimento de 2/10 também se acentuando em ~15bp nas últimas 2 semanas apenas.

Enquanto o sentimento de risco se estabilizou na semana passada, a renda fixa do G7 teve um desempenho ruim, uma vez que vários indicadores econômicos de Tier-1, não dos EUA, surpreenderam para cima. O CPI da Austrália ficou em 3,8% contra 3,6% esperado, desencadeando um aumento de 15 pontos base em seu rendimento de 5 anos e o AUDUSD +2,5% mais alto no mês. O relatório de empregos do Canadá foi o próximo, com uma superação extremamente forte (desemprego em 6,5% contra 7,0% esperado), o que desencadeou o maior movimento diário nos títulos canadenses de 5 anos desde 2022 (+20 pontos base), e o CAD subindo 2%. No Japão, apesar do fraco gasto em capex, o mercado está precificando uma chance de 90% de um aumento do BOJ neste mês, tornando o Fed dovish o estranho no G7.

Métricas chave: (17Nov 16h HK -> 1Dec 16h HK)
BTC/USD -9,6% ($95.600-> $86.400), ETH/USD -11,9% ($3.200 -> $2.820)
Após uma queda em direção ao suporte chave em $80k há duas sextas-feiras, a semana passada foi categorizada como uma recuperação corretiva a partir das mínimas, enquanto o mercado, em liquidez escassa devido ao Dia de Ação de Graças, tentou recuperar uma base sólida antes de um esperado rali de “Natal”. Esta semana começou com uma verificação da realidade: o excesso de posições longas ainda lá fora, e o nível de pivô de $89k desencadeou algumas vendas pesadas durante a sessão asiática. Embora esperemos que o mercado promova um ‘rali de Natal’ mais tarde no mês (especialmente à luz do esperado corte de taxas pelo Fed), inicialmente (continuamos) a esperar que o caminho mais provável a seguir seja um novo teste das mínimas a partir daqui, mas essa mínima será uma oportunidade de compra a longo prazo. Participantes que não venderam a recuperação na semana passada podem estar um pouco em pânico, especialmente se não virmos uma recuperação rápida/retorno em direção aos níveis de resistência ($88,5–90k), o que catalisaria a movimentação para baixo.

Bem, isso foi rápido. Após um forte rali de risco para fechar a semana, os preços das criptomoedas despencaram para começar dezembro, com o BTC caindo abaixo de $87k em mais uma corrida de stop-loss provocada durante a sessão matinal fraca da Ásia.

Embora seja difícil culpar um gatilho específico, o apetite geral por risco permanece fraco após a lavagem de outubro-novembro, e se agravou por uma série de manchetes negativas que surgiram nas últimas sessões. Com mais um hack de DeFi em um protocolo OG (staking do Yearn), um terminal DEX abandonando seu lançamento muito aguardado devido a duras condições de mercado (Terminal Finance), OG Arthur Hayes abertamente ‘FUD’ sobre o recente ICO Monad (99% de desvalorização), um rebaixamento da classificação S&P do USDT para ‘fraco’ (divulgações deficientes), e o PBoC reiterando sua posição cautelosa sobre a negociação de criptomoedas e stablecoins, provavelmente é justo dizer que permanecemos firmemente no território de mercado em baixa até novo aviso.

O cripto mostrou sinais tentativos de estabilização após a dramática venda da semana passada. Os preços saltaram do baixo 80k para negociar perto de 88k no início da segunda-feira, enquanto o mercado se aproxima da semana do feriado de Ação de Graças com um otimismo cauteloso, já que o presidente do Fed, Williams, reviveu as expectativas de um corte de taxa em dezembro. Um forte rali das ações (SPX +1,5%, Nasdaq +2,7%) antes dos fluxos de reequilíbrio do início do mês também ajudou a fortalecer o sentimento de risco.

O sentimento de risco melhorou amplamente, com o interesse aberto em opções de BTC se tornando ligeiramente positivo com uma relação put-call de ~0,67 para o vencimento de EoM. Grandes strikes de put são vistos em torno de 80k, já que as skews de put permanecem agressivamente compradas, com calls de alta pesadamente à venda. Os mercados certamente se sentem melhor protegidos contra novas quedas neste ponto, permitindo que os mercados desfrutem de um repique contra o nível de suporte de 82k.

Métricas principais: (10Nov 16h HK -> 17Nov 16h HK)
BTC/USD -10,0% ($106.200-> $95.600), ETH/USD -11,6% ($3.620 -> $3.200)
O rali sobre as notícias da reabertura do governo dos EUA foi de curta duração e o mercado virou, testando novamente e quebrando a zona de suporte de $98–100k. Isso resultou em um movimento para baixo para testar o suporte em $93–94k, que até agora conseguiu absorver a oferta e se manter. Neste ponto, a quebra de $112,5–115k após o colapso repentino de outubro parece estar quase totalmente jogada e, embora seja difícil chamar os baixos exatos, consideramos que quedas abaixo daqui oferecem boas oportunidades de compra. De forma mais ampla, o movimento ABC de $123k → $107k → $126k → atual/$93k parece quase completamente jogado, no entanto, poderíamos ver o mercado testando novamente os $93–94k, buscando um valor em direção a $90k, dado o crescente sentimento de baixa.

Os preços das criptomoedas vacilaram novamente na semana passada, com o BTC tocando $94k após uma venda leve na segunda-feira, com os principais ativos caindo mais 10–20% em uma base semanal, e o sentimento nativo tão pessimista quanto nunca, incluindo os mercados em baixa anteriores. Embora os ventos macroeconômicos possam ser desculpados por impulsionar parte da venda, as criptomoedas realmente tiveram um desempenho inferior à maioria das outras classes de ativos, incluindo ações de tecnologia alavancadas, com as quais estiveram mais correlacionadas.


Além disso, após o colapso de outubro, rumores persistentes sobre perdas significativas dos market makers levaram a uma queda significativa na liquidez do livro de ordens, exacerbando os movimentos do mercado e particularmente para baixo.

Métricas chave: (3Nov 16h HK -> 10Nov 16h HK)
BTC/USD -1.0% ($107,200-> $106,200), ETH/USD -1.9% ($3,690 -> $3,620)
Após finalmente ultrapassar o nível psicológico de $100k na semana passada, notícias positivas de Washington durante o fim de semana impulsionaram um rali de alívio para começar a semana e o mercado negociou para testar o nível/região de suporte anterior (agora resistência) de $104–107k. Através de $107–108k, esperamos que o mercado veja alguma aceleração na parte superior, dada a zona crítica/instável de $108–114k

Uma quebra para cima sugeriria que esta parte da correção pode ter sido concluída e o mercado pode estar se preparando para um teste rápido e instável dos ATHs. Nós, em última análise, pensamos que isso daria lugar a uma correção maior e mais sustentada, uma vez que vemos o ciclo maior como corretivo (embora corretivo plano) para os próximos meses

Os ativos macro tiveram uma semana difícil na semana passada, com o Nasdaq sofrendo sua pior perda semanal desde o Dia da Libertação em abril, puxado para baixo por preocupações sobre uma bolha de IA em desinflacão e dados econômicos decepcionantes.

Apesar de ser uma liberação de dados de ‘segunda linha’, o relatório de demissões da Challenger da última quarta-feira surpreendeu os participantes do mercado com o maior aumento mensal de outubro desde 2003 (+153k, aumento de 99k MoM), com as demissões sendo impulsionadas em grande parte pelo setor privado. Os detalhes mostraram que mais de 30% das demissões foram em armazéns, seguidas por 22% em tecnologia. Embora os dados possam ser ruidosos e ainda não corroborados por mais números oficiais de folha de pagamento devido ao fechamento do governo, as médias suavizadas mostram uma correlação passageira com os pedidos, com os mercados provavelmente começando a atribuir mais foco aos dados de trabalho nas próximas semanas, dada a aparente desaceleração.

Com o governo dos EUA ainda sob lockdown, o principal evento da semana passada foi com o FOMC, onde desapontaram os pombos do mercado, pois Powell se opôs ao corte de dezembro totalmente precificado, considerando-o "longe de" uma "conclusão inexorável". Apesar do corte de 25 pontos base na taxa, Powell indicou que existem "opiniões fortemente divergentes" entre os membros do comitê, com aproximadamente metade do comitê apoiando o corte cumulativo de 75 pontos base no Q4, e a outra metade dissentindo. Além disso, a paralisação do governo tornou a previsão econômica ainda mais difícil do que o habitual, e o Fed foi tão longe a ponto de sugerir que poderia ser "cauteloso" ao esperar a reunião de dezembro para ver se um novo corte era justificado.

Métricas-chave: (27Out 16h HK -> 3Nov 16h HK)
BTC/USD -7.3% ($115,600-> $107,200), ETH/USD -12.1% ($4,200 -> $3,690)
O mercado continua a oscilar na faixa de $104/105-$115/116k aqui, com a volatilidade realizada permanecendo elevada, mesmo com as faixas absolutas se comprimindo — isso sugere que o mercado está lutando para encontrar um equilíbrio aqui, perplexo com a desconexão entre Cripto vs Ações de Tecnologia/alto beta e preocupado com a possibilidade de que Ouro/preciosos tenha uma correção mais material para baixo a partir daqui. Tecnicamente, esperamos outra perna para baixo a partir daqui para concluir esta perna corretiva plana (primeira de uma potencial correção plana de 3 pernas de vários meses (ano?)), mas poderíamos ver a faixa oscilando de um lado para o outro por mais algumas sessões/semanas à frente.

Métricas chave: (6Out 16h HK -> 27Out 16h HK)
BTC/USD -6,4% ($123,450-> $115,600), ETH/USD -7,5% ($4,540 -> $4,200)
O mercado nos deu uma onda B alta bastante clara e evidente em torno de $126k, e desde então passou a maior parte das últimas 2 semanas testando os suportes de $109–104k, embora agora esteja novamente testando a resistência no nível de $114,5–117,5k. Nossa visão é que isso é provavelmente a onda 2 de 5 de uma progressão maior para abaixo de $95k, mas, dado as dificuldades de considerar o flash crash de 11Out, há um risco de que tenhamos entrado em uma correção mais prolongada que pode re-testar as altas da onda B novamente (antes de corrigir para baixo). Suporte até $109k aqui e depois novamente em $107k e $105–104,5k, enquanto no lado superior a resistência inicial chave em $117,5k antes de $121–125k com resistência mais forte.

As ações dos EUA atingiram outro recorde na segunda-feira, lideradas pelo Nasdaq com um ganho de +1,6% e o SPX subindo 1%. O otimismo em relação a outro suposto acordo comercial entre China e EUA, posicionamento otimista em relação aos ganhos do Mag-7, e expectativas de outra reunião dovish do Fed impulsionaram o sentimento de risco para cima.


As volatilidades entre ativos também colapsaram de volta para perto de mínimas históricas, à medida que os investidores voltaram a assumir posições de risco, enquanto as ações globais também podem estar fazendo quebras significativas para cima, com o Composite de Xangai parecendo romper uma linha de tendência de 10 anos para baixo.

A Macro terminou uma semana tumultuada em uma nota forte, com mais um ‘TACO’ do presidente, pois ele admitiu publicamente que altas tarifas sobre a China não são “sustentáveis” e que ele realmente se encontrará com o presidente Xi em duas semanas, conforme telegraphed pelo Tesouro Bessent e sua equipe.

Além disso, mais um trimestre de resultados mais fortes do que o esperado para os lucros bancários ajudou a acalmar algumas das preocupações com o crédito privado da falência da First Brands e a baixa do credor automotivo subprime (Tricolor, $170M charge-off), mesmo apesar de Jamie Dimon afirmar ominosamente que “E eu provavelmente não deveria dizer isso, mas quando você vê uma barata, provavelmente há mais. E assim devemos — todos devem ser avisados sobre isso.”, em relação a mais inadimplências de crédito no futuro.

Pior dia de liquidação desde a FTX.. $19bln (ou muito mais) em PNL eliminados dos algoritmos de ADL (auto-deleveraging) em CEXs… altcoins tocando zero à medida que o suporte dos formadores de mercado evaporou… Provavelmente não há necessidade de nós regurgitarmos sobre o que foi um fechamento brutal de sexta-feira para os traders de cripto e investidores macro igualmente.

A trégua comercial entre a China e os EUA chegou a um fim repentino, pois o presidente Trump destruiu a calma com uma resposta exasperada às novas restrições de exportação chinesas, que são sem precedentes em sua complexidade e abrangência. Um longo feriado de fim de semana EUA/Japão proporcionou um momento infeliz, já que os mercados sofreram um crash relâmpago ao fechamento de sexta-feira, levando a uma queda de -4% no Nasdaq e a uma eliminação instantânea em muitas altcoins.

Métricas chave: (22 set 16h HK -> 6 out 16h HK)
· BTC/USD +9.2% ($113,000 -> $123,450), ETH/USD +8.6% ($4,180-> $4,540)

Um movimento muito rápido e acentuado de volta para testar e fazer novos máximos na semana passada, após sondar para baixo em $108k nos reequilíbrios de fim de mês/trimestre da semana anterior. Tecnicamente, a correção (estendida?) plana que estávamos procurando parece ter começado a se desenrolar. Dada a ação do preço ser amplamente consistente com nossos níveis de longo prazo, continuamos a pensar que uma correção plana é a dinâmica mais provável aqui e com isso acreditamos que um pico poderia ser feito em torno de $129–130k; além disso, precisaremos rever este movimento à medida que se torna cada vez mais provável que faça parte de um movimento progressivo. Esperamos um bom suporte em pull-backs inicialmente para $120–118k, mas qualquer movimento abaixo disso poderia significar que estamos entrando em nossa eventual correção mais agressiva da Onda C para baixo (abaixo de $100k).