Métricas chave: (6Out 16h HK -> 27Out 16h HK)

  • BTC/USD -6,4% ($123,450-> $115,600), ETH/USD -7,5% ($4,540 -> $4,200)

  • O mercado nos deu uma onda B alta bastante clara e evidente em torno de $126k, e desde então passou a maior parte das últimas 2 semanas testando os suportes de $109–104k, embora agora esteja novamente testando a resistência no nível de $114,5–117,5k. Nossa visão é que isso é provavelmente a onda 2 de 5 de uma progressão maior para abaixo de $95k, mas, dado as dificuldades de considerar o flash crash de 11Out, há um risco de que tenhamos entrado em uma correção mais prolongada que pode re-testar as altas da onda B novamente (antes de corrigir para baixo). Suporte até $109k aqui e depois novamente em $107k e $105–104,5k, enquanto no lado superior a resistência inicial chave em $117,5k antes de $121–125k com resistência mais forte.

Temas de Mercado

  • Tem sido algumas semanas agitadas para o cripto (e para os mercados de ações mais amplos), já que um aumento inicial em ativos de risco no início de outubro ('Uptober') enfrentou uma verificação de realidade quando Trump aumentou a retórica antes das conversas com a China, ameaçando a re-imposição de tarifas de 155% em 1Nov sem qualquer progresso em um acordo. Isso desencadeou um desmonte significativo no início de outubro, com o cripto caindo vítima de um evento de liquidação agressivo nas horas ilíquidas da manhã de 11Oct, com a Binance no epicentro do evento. O BTC caiu para um mínimo de $102k (de um máximo de $123 no início daquele dia), enquanto os movimentos em alguns Alts foram muito mais extremos. A liquidez do livro de ordens diminuiu significativamente nos dias/semanas seguintes, desencadeando uma volatilidade realizada elevada, antes que eventualmente a liquidez retornasse ao mercado à medida que o cenário de risco se estabilizava amplamente.

  • Olhando para frente, Trump e Xi finalmente devem se encontrar pessoalmente em 30Oct na Coreia, e com um quadro para um acordo já estabelecido por negociadores-chave de ambas as partes, parece que o mercado está se preparando para um acordo, já que os ativos de risco abriram a semana de forma forte, com o BTC recuperando $115k em simpatia com o movimento. A reunião do FOMC na quarta-feira, 29Oct, também deve entregar outro corte de 25 pontos base, com o CPI da última sexta-feira no lado mais suave, dando ao comitê nenhuma razão para desviar de seu dot-plot da reunião anterior. Com o fim do Aperto Quantitativo também esperado em breve (JPM chamando esta semana), uma combinação disso e um acordo comercial poderia preparar o terreno para um rali em ativos de risco nas próximas semanas, especialmente com a posição do mercado se sentindo mais leve após o desmonte deste mês.

BTC$ ATM volatilidades implícitas

  • As volatilidades implícitas exibiram uma ampla gama nas últimas semanas, à medida que nos recuperamos agressivamente dos mínimos no evento de liquidação de 11Oct, com a realizada subindo dos 20 e poucos para 50 e, em seguida, mantendo-se na faixa dos 40 nos 10 dias seguintes, enquanto a liquidez do livro de ordens permaneceu fina. No entanto, com o spot respeitando finalmente a faixa mais ampla de $100–125k que tem limitado amplamente o ativo desde maio, a demanda por opcionalidade foi bastante moderada e, como tal, os níveis de volatilidade implícita não realmente 'excederam' em relação à realizada de uma maneira que já vimos anteriormente em tais episódios.

  • A estrutura de prazo das volatilidades implícitas inicialmente se achatou, à medida que os vencimentos de front-end lideraram o movimento para cima, com a demanda por gamma devido ao desempenho realizado mais alto, mas à medida que a liquidez do livro de ordens começou a se reconstruir e o spot se recuperou acima de $110–112k, vimos uma pressão renovada no front-end da curva, enquanto algum prêmio de prazo permanece com volatilidades de prazo mais longo ainda mais altas do que antes de todo este episódio, ou seja, um movimento de inclinação natural.

BTC$ Skew/Convexidade

  • Os preços do skew recuaram de sua precificação profunda para puts à medida que os medos de uma queda abaixo de $100k diminuíram com o sentimento positivo de risco sobre os EUA-China neste final de semana, ajudando a apoiar o spot de volta acima de $115k. Dito isso, no final, a dinâmica do skew se comportou de maneira incrivelmente forte, com a volatilidade implícita e realizada muito mais alta em um spot mais baixo, e tanto a volatilidade implícita quanto a realizada começando a estagnar enquanto nos recuperamos lentamente. Como tal, a precificação da reversão de risco que favorece puts deve estruturalmente permanecer intacta, embora deslocamentos de curto prazo em torno desse 'nível justo' sejam possíveis.

  • Os preços da convexidade subiram em prazos mais longos à medida que o mercado precifica a adição das dinâmicas 'vol-of-vol' que o ativo exibiu mais uma vez (com um forte salto de 25–30 de volatilidade realizada baixa para 50 que acabamos de testemunhar). Além disso, houve algum interesse na parte superior da wing no caso de uma grande quebra eventual para cima a partir daqui, enquanto a parte inferior da wing permanece apoiada, dada a clara pressão do mercado nos episódios anteriores de spot mais baixo.

Boa sorte para a semana que vem!