Métricas-chave: (27Out 16h HK -> 3Nov 16h HK)

  • BTC/USD -7.3% ($115,600-> $107,200), ETH/USD -12.1% ($4,200 -> $3,690)

  • O mercado continua a oscilar na faixa de $104/105-$115/116k aqui, com a volatilidade realizada permanecendo elevada, mesmo com as faixas absolutas se comprimindo — isso sugere que o mercado está lutando para encontrar um equilíbrio aqui, perplexo com a desconexão entre Cripto vs Ações de Tecnologia/alto beta e preocupado com a possibilidade de que Ouro/preciosos tenha uma correção mais material para baixo a partir daqui. Tecnicamente, esperamos outra perna para baixo a partir daqui para concluir esta perna corretiva plana (primeira de uma potencial correção plana de 3 pernas de vários meses (ano?)), mas poderíamos ver a faixa oscilando de um lado para o outro por mais algumas sessões/semanas à frente.

Temas de Mercado

  • Foque no FOMC, nos lucros dos EUA e em Trump-Xi na semana passada. No final, todos os três eventos ajudaram a manter o cenário de risco favorável intacto: o Fed entregou o corte de 25pb aguardado/necessário e, embora Powell tentasse reverter a precificação de um corte em dezembro (‘de forma alguma uma conclusão óbvia’), isso provou ser apenas um momento passageiro; os lucros dos EUA foram amplamente muito sólidos, apesar dos temores de desaceleração na ‘economia real’; e Trump-Xi finalmente teve um avanço com as tarifas reduzidas e algumas concessões feitas, à medida que o caminho para um acordo agora parece quase certo

  • Apesar de tudo isso, a Crypto mais uma vez lutou por estabilidade, à medida que as baleias OG continuam a descarregar suas participações, com BTC e ETH lutando por momento acima de $115k e $4k, respectivamente. Com SPX/NASDAQ e ações de IA de alta beta continuando a alcançar novas máximas, o custo de oportunidade de manter cripto continua a ser punitivo, e a parte do USD da equação também teve um rali de alívio, com o Ouro recuando para abaixo de $4000 e o USD se valorizando amplamente contra o G10 FX, à medida que a precificação para um corte de taxa de 25pb em dezembro passou de 90% para quase 50% em um certo momento. O NAV de muitas dessas empresas DAT se comprimiu para (ou abaixo de) 1.0x, à medida que essa história perde momento

BTC$ ATM vols implícitas

  • Os vols implícitas foram amplamente negociados lateralmente esta semana, à medida que a volatilidade realizada permaneceu nos baixos 40s (em uma base de alta frequência), justificando essa nova base de vol implícita à qual redefinimos. Dito isso, muita dessa volatilidade realizada foi impulsionada pela reação a eventos da semana passada (FOMC e depois a reunião Trump-Xi), e em uma base de baixa frequência, a volatilidade realizada tem diminuído à medida que nos comprimimos em uma faixa mais estreita de $106–112k. Isso levou a alguma pressão de curto prazo sobre os tenores de gamma durante o fim de semana, embora isso tenha sido desfeito com o movimento de segunda-feira de volta para $107k, já que a liquidez do livro de ordens ainda permanece mais fina do que antes

  • A estrutura a termo dos vols implícitas permaneceu amplamente inalterada, com alguma inclinação justificada pela dinâmica macroeconômica, já que novembro é amplamente um mês tranquilo na frente de dados dos EUA (sem FOMC também), embora dezembro esteja se moldando para ser um final de ano repleto de ações

BTC$ Skew/Convexidade

  • Os preços de skew se moveram amplamente mais para dentro para puts na semana passada, à medida que a volatilidade realizada no lado superior permaneceu contida, com muitas ofertas encontradas entre $112–116k, enquanto os movimentos para baixo continuam a exibir alta volatilidade realizada. O mercado parece ter algumas derivadas bem acentuadas abaixo de $106k que viram os riscos mergulharem brevemente para níveis muito profundos na quinta-feira, embora, no final das contas, seja difícil sustentar isso a menos que vejamos uma quebra material da faixa

  • Os preços de convexidade se moveram para baixo à medida que o spot começou a estabelecer uma ampla faixa de $106–112k na semana passada, com a liquidez bem suportada de ambos os lados dessa faixa (ou seja, nenhum movimento explosivo observado à medida que nos aproximávamos dos extremos). Jogadas direcionais continuam a ser expressas por meio de spreads de puts ou spreads de calls, que também oferecem alguma convexidade ao mercado. A volatilidade da volatilidade permanece localmente um pouco alta, mas não tão extrema quanto nas últimas semanas, e isso também está ajudando a manter um freio na precificação de convexidade implícita por enquanto

Boa sorte para a semana que vem!