Métricas principais: (10Nov 16h HK -> 17Nov 16h HK)

  • BTC/USD -10,0% ($106.200-> $95.600), ETH/USD -11,6% ($3.620 -> $3.200)

  • O rali sobre as notícias da reabertura do governo dos EUA foi de curta duração e o mercado virou, testando novamente e quebrando a zona de suporte de $98–100k. Isso resultou em um movimento para baixo para testar o suporte em $93–94k, que até agora conseguiu absorver a oferta e se manter. Neste ponto, a quebra de $112,5–115k após o colapso repentino de outubro parece estar quase totalmente jogada e, embora seja difícil chamar os baixos exatos, consideramos que quedas abaixo daqui oferecem boas oportunidades de compra. De forma mais ampla, o movimento ABC de $123k → $107k → $126k → atual/$93k parece quase completamente jogado, no entanto, poderíamos ver o mercado testando novamente os $93–94k, buscando um valor em direção a $90k, dado o crescente sentimento de baixa.

  • A posição parece mais leve lá fora e as CTAs provavelmente estão curtas aqui, então pensamos que o risco-recompensa de uma nova queda no spot está se alterando aqui. Abaixo de $93k, espere forte suporte em $89–90.5k. Se isso quebrar, não há muito suporte forte até chegarmos a $79k (algum suporte limitado em $83–85k) já que a área de <$90k foi um nível de “pivot” muito instável em março/abril deste ano. No lado superior, a resistência aparece em torno de $98–101k inicialmente e depois novamente em $104–107k. Acreditamos que, em geral, a volatilidade realizada permanecerá elevada, independentemente de o spot estar subindo ou descendo, embora o mercado provavelmente tentará vender as volatilidades implícitas inicialmente com o alívio no spot (especialmente se conseguirmos voltar acima de $107k)

Temas de Mercado

  • Extensão do sentimento de aversão ao risco, particularmente em nomes de Tecnologia/IA dos EUA nesta semana, já que o fim da paralisação do governo provou ser um evento de ‘compre o rumor, venda o fato’ para os mercados, com o rali inicial de alívio no risco da semana passada diminuindo muito rapidamente. Preocupações em torno das avaliações de IA e gastos/investimentos surgiram mais uma vez, enquanto as declarações dos membros do Fed foram amplamente do lado mais hawkish, conforme o mercado continuou a reverter a precificação do corte de taxa de dezembro, de mais de 90% precificado há um mês para um cara ou coroa 50%/50% conforme a precificação atual. Curiosamente, no entanto, a alta no VIX foi bastante contida em comparação com, por exemplo, outubro, já que os índices de ações dos EUA mantiveram-se relativamente bem, com a maior parte da dor sentida em nomes de IA especificamente

  • O cripto não foi poupado da venda em ativos de risco, já que o BTC caiu de volta abaixo de $100k e retirou o suporte chave em $98k, negociando até uma baixa de $92.9k durante o fim de semana antes de encontrar algum equilíbrio temporário mais próximo de $95k. O ETH também caiu para testar $3k novamente, embora tenha encontrado um bom suporte novamente antes desse nível, gravitante de volta para os $3.2k que parecem ter sido um equilíbrio mais estável para ele nas últimas sessões. No geral, após essa última venda, a dinâmica de risco-recompensa para acumular cripto nesses níveis parece relativamente mais atraente e esperamos ver um pouco mais de movimentação bidirecional na ausência de uma venda mais prolongada em ativos de risco mais amplos (ou um aumento mais material no VIX). No entanto, o sentimento nativo parece visivelmente ruim, então será a determinação dos detentores/compradores de IBIT que será mais testada nas próximas sessões

BTC$ Volatilidade implícita ATM

  • As volatilidades implícitas subiram em linha com a recente correlação spot-vol de maior volatilidade em menor spot, já que caímos de volta abaixo de $100k e retiramos o suporte chave de $98k. A volatilidade realizada continuou a permanecer alta tanto em uma base de alta frequência quanto em uma fixação para fixação, com uma observação de volatilidade 90+ entre a expiração de quinta e sexta-feira em fixação para fixação. Este período prolongado de alta volatilidade realizada está causando algum estresse no mercado e dirigindo uma reestruturação natural da volatilidade mais adiante na curva, à medida que o mercado começa a precificar uma base de volatilidade estrutural mais alta para o ativo após um período anormalmente baixo de volatilidade realizada nos últimos meses de verão

  • A estrutura de prazo das volatilidades implícitas se achatou, impulsionada por front-ends mais altos, à medida que o desempenho da gama permanece elevado. Os movimentos da curva foram relativamente ponderados de maneira (ou seja, as volatilidades do final da curva ainda foram reprecificadas para cima, mas apenas por um beta mais baixo em relação ao front-end) à medida que o mercado continua a se sentir relativamente curto em volatilidade de forma geral. Uma demanda decente foi observada para estrangulamentos de janeiro/março/junho na última semana, à medida que o mercado busca cobrir algumas posições de venda a descoberto legadas que foram colocadas quando a estrutura de prazo estava muito mais inclinada

BTC$ Assimetria/Convexidade

  • Os preços da assimetria se moveram amplamente mais para baixo para puts na quebra de $100k e permanecem bastante comprados para puts em tenores de gama, já que o lado da queda continua sendo o lado mais vulnerável da distribuição por enquanto. No entanto, o mercado está ciente de mais riscos bidirecionais a partir deste nível de spot, particularmente em uma base de prazo um pouco mais longa, e isso está mantendo os preços da assimetria relativamente estáveis em tenores mais distantes, já que começamos a ver alguma demanda por topside para o final do ano e neste nível de entrada de spot mais baixo

  • Os preços de convexidade caíram à medida que a gama local teve um desempenho admirável nas últimas sessões, enquanto o mercado começa a descontar as observações extremas das asas aqui, já que a posição parece estar mais limpa e muitos sentem que estamos chegando à última perna da venda. A demanda direcional por uma extensão para baixo foi vista na forma de spreads de put (por exemplo, spreads de put 90k/70k para o final do ano), enquanto as jogadas de topside também parecem estar em formato de spread de call (por exemplo, spreads de call $110k/125k) — novamente adicionando mais oferta de convexidade ao mercado. No geral, nesses níveis e dada a alta volatilidade da volatilidade que testemunhamos, acreditamos que os flies estão se aproximando da zona de valor

Boa sorte para a semana que vem!