Métricas chave: (17Nov 16h HK -> 1Dec 16h HK)

  • BTC/USD -9,6% ($95.600-> $86.400), ETH/USD -11,9% ($3.200 -> $2.820)

  • Após uma queda em direção ao suporte chave em $80k há duas sextas-feiras, a semana passada foi categorizada como uma recuperação corretiva a partir das mínimas, enquanto o mercado, em liquidez escassa devido ao Dia de Ação de Graças, tentou recuperar uma base sólida antes de um esperado rali de “Natal”. Esta semana começou com uma verificação da realidade: o excesso de posições longas ainda lá fora, e o nível de pivô de $89k desencadeou algumas vendas pesadas durante a sessão asiática. Embora esperemos que o mercado promova um ‘rali de Natal’ mais tarde no mês (especialmente à luz do esperado corte de taxas pelo Fed), inicialmente (continuamos) a esperar que o caminho mais provável a seguir seja um novo teste das mínimas a partir daqui, mas essa mínima será uma oportunidade de compra a longo prazo. Participantes que não venderam a recuperação na semana passada podem estar um pouco em pânico, especialmente se não virmos uma recuperação rápida/retorno em direção aos níveis de resistência ($88,5–90k), o que catalisaria a movimentação para baixo.

  • Há algumas 'contagens' alternativas e possíveis caminhos de preço por aí - mais do que o habitual devido às complicações do colapso repentino de outubro - então há uma probabilidade não trivial de que isso seja simplesmente uma correção de um exagero para cima em liquidez fina e que o movimento de longo prazo para cima já esteja em andamento. Uma alternativa final é que isso ainda seja parte do movimento corretivo antes da última perna para baixo (isso será evidente se recuperarmos > $90k, mas falharmos em $100k), mas as chances estão em uma ação de preço negativa a partir daqui esta semana. Sugerimos escalonar posições longas de longo prazo a partir daqui ($85,5–86,5k lvl) e novamente mais perto de $80–81k e para os ousados, mais $78–80k (um grande suporte secular vem abaixo disso). Os pivôs chave para o lado superior incluem > $89k e através de $94,25k, com $100k sendo o pivô chave para nos abrir de volta à região de $125–130k (nosso alvo para a onda B, que vem depois que este movimento terminar)

Temas de Mercado

  • Semanas voláteis em todos os mercados, à medida que o pêndulo de precificação do FOMC balançou de 90% de chances de um corte em dezembro para 30% e voltou a 90%. Nomes de tecnologia/IA de alta beta e cripto sofreram mais, enquanto o VIX revisitou brevemente os altos locais de 25–26 que vimos em algumas ocasiões este ano (excluindo os altos de tarifas de março-abril >40), embora mais uma vez esse nível limitou a precificação, já que o pano de fundo macroeconômico fundamental permanece amplamente favorável ao risco na ausência de qualquer mudança material no caminho de taxa do Fed. A capacidade do mercado de sustentar um ambiente avesso ao risco por um período prolongado permanece limitada, à medida que as posições foram aliviadas em direção ao Dia de Ação de Graças e vimos um amplo alívio em ativos de risco.

  • Depois de liderar o movimento para baixo no complexo de risco de alta beta, a cripto não foi poupada de uma extensão do movimento para baixo, com o BTC quebrando o suporte chave em $85k e desencadeando um movimento rápido para baixo para testar um forte suporte em $80k há duas sextas-feiras. De lá, vimos um salto corretivo em liquidez fina e a exaustão da venda se instalou, e o sentimento de risco amplo se recuperou, com o mercado tentando chamar o fundo. Infelizmente, parece que o sentimento/estrutura do mercado foi fundamentalmente enfraquecido após os eventos de 10 a 11 de outubro e, portanto, este ciclo 'pode ser diferente' no sentido de que o apetite de compra e a nova liquidez podem não ser abundantes o suficiente para impulsionar um aumento material de volta acima de $100k. As saídas de IBIT aumentaram, mas nada perto da extensão dos meses de entradas contínuas que vimos desde o verão, e a tendência de fluxos lá será chave para monitorar daqui para frente. Curiosamente, as altcoins se mantiveram relativamente melhor, o que é muito incomum para 'mercados de baixa' em cripto, o que sugere uma desalavancagem muito mais profunda (novamente relacionada aos efeitos de 10 a 11 de outubro) e com a posição de altcoin amplamente muito mais limpa (fora das holdings da DAT, embora Tom Lee não mostre sinais de desacelerar as compras de ETH... ainda!)

BTC$ volatilidades implícitas ATM

  • As volatilidades implícitas exibiram uma grande faixa nas últimas 2 semanas, à medida que os contratos <2m explodiram para cima enquanto o spot testava para baixo em $80k antes de ter uma queda acentuada na semana passada, enquanto o spot exibiu um baixo movimento corretivo realizado para cima, antes de subir novamente com a nova venda a partir de $90,5–85,5k na Ásia. O desempenho realizado tem permanecido saudável na faixa alta de 40s/baixo de 50s, então a venda das volatilidades implícitas só pode ser atribuída à redução de posições até o final do ano, com os dealers buscando reciclar qualquer fluxo de vendas a partir dos desfechos de jogadas direcionais.

  • A estrutura de prazo das volatilidades implícitas se achatou amplamente, já que algum suprimento de volatilidades de longo prazo deixou as expirações >3m um pouco pesadas, enquanto os contratos de curto prazo permanecem suportados devido à realização elevada

BTC$ Skew/Convexidade

  • Os preços de skew têm acompanhado amplamente a direcionalidade do spot, e a correlação de volatilidade spot-realizada (tanto realizada quanto implícita) tem sido incrivelmente forte. A partir de uma dinâmica de oferta-demanda, o mercado começou a ver um suprimento sobreposto de calls novamente, mesmo nesses níveis de spot, e isso deve continuar a manter os preços de skew profundamente comprados para puts.

  • Os preços de convexidade têm se mantido amplamente laterais à medida que o spot encontra um apoio na ampla faixa de $80-94k. As jogadas direcionais de cada lado dessa faixa têm sido em formato de spread de call ou spread de put, fornecendo mais asas ao mercado, com expectativa limitada de uma quebra material dessa faixa em breve. Além disso, com a gama local realizando-se saudavelmente, isso também criou mais apetite para strikes locais sobre as asas.

Boa sorte para a semana que vem!