No primeiro dia de negociação de 2026, o BTC ETF teve uma entrada líquida de 471 milhões de dólares em um único dia.

O que esse número significa?

Nos meses de novembro e dezembro, o BTC ETF teve uma saída líquida total de aproximadamente 4,57 bilhões de dólares; sendo que, em dezembro, a saída líquida foi de cerca de 1,09 bilhões de dólares.

Muitas pessoas liquidaram suas posições acima de 93K, enquanto as instituições compraram cerca de um décimo em um único dia, no dia 2 de janeiro.

Ocorreu também:
- O balanço do Fed aumentou em cerca de 59,4 bilhões de dólares na semana (WALCL: 31/12 era 6,6406 trilhões, um aumento de cerca de 59,4 bilhões em relação a 24/12)
- Novos grandes investidores acumularam mais de 100.000 BTC (12 bilhões de dólares)
- O BTC se recuperou de 87,5K para 93K (+6,8%)

Esses três dados aparecem simultaneamente, refletindo uma mudança na dinâmica de capital.

A alta de 2025 depende da 'narrativa' (halving, lançamento do ETF), enquanto a alta de 2026 dependerá de 'dinheiro de verdade' (injeções de capital do Fed, compras institucionais, acumulação de grandes investidores).

Esta é a segunda fase do mercado: da emoção para a dinâmica de capital.
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01｜O que aconteceu: três sinais que ocorreram simultaneamente

Sinal 1: O ETF reverte a pressão de venda

Nos meses de novembro e dezembro, o BTC ETF teve uma saída líquida total de aproximadamente 4,57 bilhões de dólares; sendo que, em dezembro, a saída líquida foi de cerca de 1,09 bilhões de dólares. Os investidores de varejo liquidaram suas posições de forma intensa na faixa de 90 a 93K, e o pânico se espalhou.

Mas no dia 2 de janeiro, o BTC ETF teve uma entrada líquida de 471 milhões de dólares, a maior entrada líquida em um único dia desde 11 de novembro de 2025.

O que isso significa? As instituições estão comprando na posição onde os investidores de varejo liquidaram.

Os dados são mais diretos:
O BlackRock IBIT é atualmente o maior ETF de BTC à vista; em termos de atividade de negociação, o IBIT é frequentemente relatado como representando quase 70% do volume de negociação.

O total de ativos líquidos do BTC ETF está na faixa de centenas de bilhões de dólares.

O volume acumulado de negociações de ETFs de criptomoedas nos EUA ultrapassou 2 trilhões de dólares.

Sinal 2: O Fed muda para a expansão do balanço

Em março de 2022, o Fed iniciou o QT (contração quantitativa), que durou quase 3 anos. A essência do QT é retirar liquidez do mercado, que é a razão fundamental pela qual todos os ativos de risco despencaram em 2022-2023.

Mas de acordo com fontes confiáveis (Reuters, relatórios do Fed, etc.), foi confirmado que o QT parará/terminará a redução do balanço em 1 de dezembro de 2025.

A partir de janeiro, o Fed não apenas parou de retirar liquidez, mas também começou a injetar.

O balanço do Fed aumentou em cerca de 59,4 bilhões de dólares na semana (WALCL: 31/12 era 6,6406 trilhões, um aumento de cerca de 59,4 bilhões em relação a 24/12)

A partir de dezembro, o Fed começou a comprar automaticamente títulos do governo de curto prazo para reforçar reservas (RMP), com cerca de 40 bilhões na primeira semana; o mercado espera que continue a manter um ritmo de 'expansão lenta do balanço para reforçar reservas', mas em uma escala mais controlável.

Ou seja, a mudança crítica é de 'retirada' para 'injeção'.

Sinal 3: Novos grandes investidores aceleram a acumulação

Os dados na cadeia mostram que novos grandes investidores estão acumulando BTC a uma taxa recorde:
Novos endereços têm mais de 100.000 BTC, avaliados em cerca de 12 bilhões de dólares.

O Tether comprou 8.888 BTC (780 milhões de dólares) na noite de Ano Novo de 2025, acumulando mais de 96.000 BTC.

Os detentores de longo prazo nos últimos 30 dias mudaram para um estado de 'acumulação líquida'.

Mas há uma controvérsia importante aqui: o chefe de pesquisa da CryptoQuant apontou que alguns dados de 'acumulação de grandes investidores' podem ser enganados pela reorganização de carteiras internas das exchanges. Após filtrar os fatores das exchanges, o número real de endereços de grandes investidores (100-1000 BTC) está realmente diminuindo ligeiramente.

A verdadeira compra vem principalmente de: novos grandes investidores (endereços pequenos e dispersos) + compras institucionais de ETFs.

O ponto em comum desses três sinais: o dinheiro está entrando, e é 'dinheiro inteligente'.

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02｜Por que as instituições entram quando os investidores de varejo liquidam

Primeiro nível: O Fed injeta liquidez criando uma base de capital

O Fed começou o QT em março de 2022, reduzindo seu balanço de 9 trilhões para 6,6 trilhões de dólares, retirando um total de 2,4 trilhões de dólares de liquidez.

O que aconteceu durante o QT?

2022: O Nasdaq caiu 33%, o BTC caiu 65%
2023: A taxa de juros subiu para 5,5%, FTX faliu, Luna colapsou
Todos os ativos de risco estão sob pressão.

Mas em dezembro de 2025, o QT foi oficialmente interrompido. A partir de janeiro, o Fed virou para 'compra de gerenciamento de reservas'. Isso não é QE (expansão quantitativa), mas pelo menos a liquidez não está mais saindo continuamente, começando a entrar de forma limitada.

O que isso significa para o BTC?

Referindo-se à história: em março de 2020, o Fed iniciou um QE ilimitado, e o BTC subiu de 3.800 dólares para 69.000 dólares (+1.715%). O tamanho desta injeção é muito menor do que em 2020, mas a direção já mudou.

Mais dólares entrando no mercado buscarão ativos de alto retorno. O BTC, como 'ouro digital', é um receptor natural de liquidez.

Segundo nível: O ETF se torna a 'autoestrada' para a alocação institucional

Em janeiro de 2024, o BTC ETF à vista foi lançado, reduzindo significativamente a barreira de entrada para as instituições alocarem BTC.
Não é necessário aprender sobre chaves privadas, carteiras frias ou transferências na blockchain.
Canais regulamentados, que podem ser incluídos na alocação de ativos de pensões, fundos de hedge e escritórios familiares.
Boa liquidez, compra e venda a qualquer momento, sem restrições de retirada.

Por que houve saída em dezembro? Os investidores de varejo FOMO compraram em alta, liquidando acima de 93K.
Por que houve entrada em janeiro? As instituições alocaram racionalmente, comprando abaixo de 87-90K.

Dados-chave:
O BlackRock IBIT possui 770.800 BTC, sendo o maior ETF de BTC único.
O volume acumulado de negociações de ETFs ultrapassou 2 trilhões de dólares.

Antes do lançamento do ETF, as instituições que queriam alocar BTC precisavam construir suas próprias carteiras frias, treinar equipes e lidar com riscos regulatórios. Após o lançamento do ETF, basta clicar algumas vezes na conta de corretora.

Terceiro nível: A 'substituição geracional' dos novos grandes investidores

Os grandes investidores tradicionais (que entraram entre 2013 e 2017) podem ter realizado lucros em alta. Seus custos são extremamente baixos (centenas, milhares de dólares), e 90K representa um lucro astronômico.
Mas novos grandes investidores (que entrarão entre 2023 e 2026) estão assumindo. Seus custos estão entre 50.000 e 70.000 dólares, e 90K é apenas o começo.

A lógica do Tether é a mais típica: a partir de maio de 2023, eles usam 15% dos lucros a cada trimestre para comprar BTC. Não importa se o BTC está a 60K ou 40K, eles continuam comprando.
Executando continuamente por 10 trimestres, nunca parou.

Custo médio de 51.117 dólares, preço atual de 93K, lucro flutuante superior a 3,5 bilhões de dólares.
Isso não é sorte, é disciplina.

Esta é a 'substituição geracional de ativos', mudando de 'crentes iniciais' para 'alocadores institucionais'. Os antigos grandes investidores realizaram lucros e os novos grandes investidores assumiram. A estrutura do mercado está mais saudável, e os detentores estão mais diversificados.

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03｜Três riscos que não podem ser ignorados

Risco 1: A controvérsia dos dados dos 'novos grandes investidores'
O chefe de pesquisa da CryptoQuant apontou que os dados recentes de 'acumulação de grandes investidores' podem ser enganados: a consolidação das carteiras internas das exchanges pode ser mal interpretada como 'compra de grandes investidores'.

Após filtrar os fatores das exchanges, os endereços reais de grandes investidores (100-1000 BTC) estão realmente em leve diminuição.

A verdadeira compra vem principalmente de: novos grandes investidores (endereços pequenos e dispersos) + compras institucionais de ETFs.

O que isso significa?

Os dados precisam ser distinguidos entre verdadeiros e falsos, não se pode confiar cegamente. A verdadeira demanda de compra ainda existe, mas não é tão exagerada quanto os dados aparentam. A alta do mercado depende mais de 'compras contínuas em pequenas quantidades' do que de 'grandes compras'.

Na verdade, isso é algo bom. Significa que o mercado está mais diversificado e não depende de poucos grandes investidores.

Risco 2: A 'limitação' da expansão do balanço do Fed

A expansão do balanço é uma 'compra técnica para reforçar reservas', diferente do QE, e a escala é mais controlável. Se o mercado interpretar excessivamente como uma expectativa de QE no estilo de 2020, ficará desapontado.

Atualmente, o RMP é uma compra técnica, diferente da injeção ativa de liquidez no mercado, e a escala é muito menor do que a do QE de 2020 (quando a média mensal da expansão do balanço era superior a 100 bilhões de dólares).

Ou seja, a melhoria da liquidez é limitada. O BTC não vai subir de forma 'irracional' como em 2020-2021 (de 4K para 69K). Precisamos esperar uma mudança mais clara na política monetária (como redução de juros ou reinício do QE).

2026 pode ser um 'mercado em lenta alta'.

Risco 3: O 'trapaça temporal' entre investidores de varejo e instituições

As instituições compraram entre 87 e 90K, enquanto os investidores de varejo compraram em alta a 93K. Se o BTC voltar a 88K:
As instituições ainda estarão lucrando, mantendo suas posições; os investidores de varejo ficarão presos, liquidando em pânico.
Resultado: as instituições compraram novamente em baixa.

Este é um ciclo eterno:
As instituições observam ciclos de 4 anos, enquanto os investidores de varejo observam flutuações de 4 semanas.
As instituições têm disciplina, os investidores de varejo se baseiam em sentimentos.
As instituições compram contra a tendência, enquanto os investidores de varejo compram em alta e vendem em baixa.
Os dados de novembro a dezembro são a melhor prova: os investidores de varejo liquidaram a 93K (saída líquida total de cerca de 4,57 bilhões de dólares em dois meses), enquanto as instituições compraram a 87K (entrada líquida de 471 milhões de dólares em 2 de janeiro). As instituições lucram com o dinheiro que os investidores de varejo perdem em pânico.
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04｜O que há de diferente nesta alta em relação a 2025

Alta de 2025: impulsionada pela narrativa
Lógica central: halving + lançamento do ETF + choque de oferta após o halving.
Fonte de capital: FOMO dos investidores de varejo, alocação exploratória das instituições.
Desempenho de preço: de 25 mil para 73 mil ( +192%).
Risco: após a narrativa se concretizar, o capital se retrai (saída líquida total de cerca de 4,57 bilhões de dólares em novembro e dezembro).

Alta de 2026: impulsionada pelo capital
Lógica central: injeções do Fed + entradas contínuas de ETFs + acumulação de novos grandes investidores.
Fonte de capital: alocação de longo prazo das instituições, fundos soberanos, escritórios familiares.
Desempenho de preço: de 87 mil, subindo para 93 mil (+6,8%, apenas começando).
Vantagem: a dinâmica de capital é mais duradoura do que a narrativa.

Diferença chave:
A força motriz mudou: 2025 depende de 'expectativas', 2026 depende de 'dinheiro de verdade'. Narrativas podem mudar da noite para o dia (por exemplo, mudanças na atitude da SEC ou ajustes nas políticas regulatórias), mas a entrada de capital é uma compra real.

A continuidade mudou: a narrativa vai se dissipar (a eficácia do halving diminuirá, a novidade do lançamento do ETF desaparecerá), mas o capital permanecerá (a alocação institucional é um comportamento de longo prazo, não vai entrar e sair frequentemente).

A volatilidade é diferente: a fase impulsionada pelo capital tem menor volatilidade. As instituições não compram e vendem como os investidores de varejo; elas têm planos de alocação e disciplina claros.

Isso significa que 2026 pode não ter o mesmo 'boom e colapso' de 2021; será mais como um 'mercado em lenta alta': subindo passo a passo, com correções menores.

Os investidores de varejo precisam se adaptar ao novo ritmo, não esperar 'dobrar de uma noite para outra', e ter paciência.
Referindo-se ao ouro entre 2019 e 2024, que subiu de 1.300 dólares para 2.700 dólares (+107%) ao longo de 5 anos. Sem grandes explosões, mas também sem grandes quedas. Essa é a característica do mercado dominado por instituições.

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05｜Três lições para nós

Primeiro, aprenda a entender a direção do 'dinheiro inteligente'.
Não siga os gráficos, siga o capital:
Entradas de ETF = as instituições estão comprando.
Expansão do balanço do Fed = melhoria da liquidez.
Acumulação de novos grandes investidores = sinal de longo prazo.
Esses três indicadores são mais importantes do que qualquer análise técnica. Os gráficos podem mentir (podem mostrar manipulações, liquidações, falsas quebras), mas os fluxos de capital não enganam.

Segundo, entenda a armadilha do 'tempo'.
As instituições compram quando os investidores de varejo estão em pânico, e vendem quando os investidores de varejo estão FOMO. Se você sempre compra em alta e vende em baixa, você será a vítima.
Aprenda a:
Comprar quando as instituições compram (mesmo que esteja muito em pânico na hora).
Vender quando as instituições vendem (mesmo que esteja muito animado na hora).
Use dados de fluxo de ETF para julgar, e não sentimentos.

Terceiro, 2026 pode ser um 'mercado em lenta alta', tenha paciência.
O 'boom' de 2021 não se repetirá. Este ciclo de alta é mais como:
Aumentando 5-10% a cada mês.
Durando 12-18 meses.
Finalmente atingindo novas altas, mas com um caminho mais tortuoso.

Se você espera 'enriquecer da noite para o dia', ficará desapontado. Mas se tiver paciência, poderá descobrir que este ciclo de alta é mais 'confortável' do que o anterior. As correções são menores, e você não precisa viver em constante ansiedade.

Anteriormente, o BTC caiu de 69.000 para 15.000, uma queda de 78%. Muitas pessoas liquidaram em 60.000, 50.000, 40.000 e em várias posições, acabando em desespero total a 15.000.

Se 2026 for um mercado em lenta alta, as correções podem ser apenas de 15-20%. De 90.000 a 75.000, e não de 90.000 a 20.000. Nesse ambiente de mercado, é mais fácil manter, e a mentalidade é mais estável.

A última frase:
Entender a dinâmica do capital institucional é mais importante do que prever preços. Quando você entender os fluxos de capital, não ficará em pânico quando deve comprar e não será ganancioso quando deve vender.

Em dezembro, os investidores de varejo liquidaram a 93K, em janeiro as instituições compraram a 87K. Essa é a diferença.
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Fontes de dados: Farside Investors, SoSoValue, Relatório H.4.1 do Fed, CryptoQuant.

Eu sou Yuanshan, entender a lógica é mais importante do que prever quedas ou altas.