Solana lançou os dados anuais de 2025.

O descompasso entre preço e fundamentos já atingiu um nível que é difícil de explicar com lógica convencional.

O preço do SOL caiu de 194 dólares no início do ano para 124 dólares no final do ano, uma queda de 36%.

Mas ao mesmo tempo, a receita total de aplicações foi de 2,39 bilhões de dólares (crescimento de 46%), a receita da rede foi de 1,4 bilhão de dólares (crescimento de 48 vezes em dois anos), e carteiras ativas diárias foram de 3,2 milhões (crescimento de 50%).

O preço está caindo, mas o uso está aumentando. Esse é o ponto mais contraditório do Solana em 2025.
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01 | A maturidade da receita da camada de aplicativos supera em muito as expectativas

A receita total de aplicações de 2,39 bilhões de dólares, com sete aplicações tendo receita anual superior a 100 milhões de dólares. O que significa esse número?

Pode-se entender assim: já surgiram um grupo de aplicações verdadeiramente lucrativas na Solana. DEXs como Raydium, Jupiter e Meteora não são mais demandas artificiais sustentadas por incentivos de tokens, mas sim modelos de receita sustentáveis gerados por taxas de transação.

Jupiter roteou 92,2 bilhões de dólares em volumes de negociação em um ano, com o volume total de DEXs atingindo 150 bilhões de dólares, um crescimento de 57%. Esse ritmo de crescimento é dos melhores entre as blockchains. O mais importante é que aplicações de longa cauda com receitas abaixo de 100 milhões de dólares geraram mais de 500 milhões de dólares em receitas, mostrando claramente a diversidade do ecossistema.

Isso é fundamentalmente diferente do DeFi Summer de 2021. Naquela época, as pessoas ganhavam dinheiro com mineração e incentivos de liquidez, e todos sabiam como estavam as receitas dos protocolos. Hoje, as aplicações na Solana estão ganhando dinheiro de verdade com taxas de transação. É uma transição da especulação para produtos reais.
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02 | A oferta de stablecoins dobrou, escondendo um sinal negligenciado

A oferta de stablecoins atinge 14,8 bilhões de dólares, dobrando em relação a 2024. Um volume de transferências de stablecoins de 11,7 trilhões de dólares.

O crescimento de stablecoins geralmente precede o aumento de preços. Como instituições e grandes investidores não compram SOL diretamente com moeda fiduciária, eles primeiro transferem USDT/USDC para a cadeia, aguardando o momento certo.

Mais notável ainda é o fluxo líquido de 1,02 bilhão de dólares para ETFs de SOL em 2025. Esse é um sinal claro da entrada de instituições tradicionais. Além disso, a oferta de ações tokenizadas na cadeia atingiu 1 bilhão de dólares (volume anual de negociação de 651 milhões de dólares), enquanto os ativos relacionados ao Bitcoin somam 770 milhões de dólares (dobraram).

Ativos tradicionais estão se transferindo para a Solana. Isso não pode ser impulsionado por pequenos investidores, apenas por instituições planejando a longo prazo.

Quando três indicadores — oferta de stablecoins, fluxo de ETFs e a tokenização de ativos tradicionais — crescem simultaneamente, isso indica que a liquidez na cadeia está se acumulando. Esse acúmulo geralmente acontece de forma silenciosa, até explodir em um determinado momento.
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03 | Receita da rede de 140 milhões de dólares, mas a maioria ainda fala sobre a queda do SOL

140 milhões de dólares em receita em cadeia (REV), um crescimento de 48 vezes em dois anos. 76,2 milhões de dólares em receita do Launchpad, com a criação de 11,6 milhões de novos tokens durante o ano.

Esses números indicam duas coisas:
Primeiro, o modelo de negócios da Solana já está funcionando. A camada de protocolo está gerando receita, as aplicações também estão gerando receita, e todo o ecossistema formou um fluxo de caixa positivo. Isso é completamente diferente de muitas blockchains que apenas gastam dinheiro sem gerar receita.

Segundo, Meme coins e Launchpad continuam sendo os principais motores da Solana. Dos 11,6 milhões de novos tokens criados, apenas 0,89% realmente se tornaram bem-sucedidos.

Pode-se criticar a alta taxa de eliminação desse modelo de 'fábrica de Meme', mas não se pode negar o alto nível de atividade na cadeia e as receitas geradas com taxas. Esse modelo traz alta rotação e altas taxas, mas também uma taxa de sobrevivência extremamente baixa.

Do ponto de vista de investimento, o preço pode ser pressionado por sentimentos, mas os dados de receita não mentem. Com 140 milhões de dólares em receita de protocolo, o P/S da Solana, calculado com base no valor de mercado, é muito mais baixo do que o de muitas outras blockchains. A discrepância entre fundamentos e avaliação finalmente será corrigida pelo preço.

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04 | Firedancer lançado, a barreira tecnológica está se aprofundando

Em dezembro de 2025, o Firedancer foi oficialmente lançado na rede principal. Este é um dos mais importantes avanços técnicos da história da Solana.

Ter dois clientes significa que a rede não depende mais de uma única implementação, reduzindo drasticamente os riscos sistêmicos. O Firedancer conseguiu atingir 1 milhão de TPS em ambiente de teste, e embora na rede principal não tenha alcançado esse nível, o TPS não votante já está estável em 1.054.

Mais importante ainda é que o número de carteiras ativas diariamente atinge 3,2 milhões (crescimento de 50%), e historicamente já houve 725 milhões de carteiras que realizaram pelo menos uma transação. Esse número de usuários é dos mais altos entre todas as blockchains. Além disso, as taxas de transação permanecem em níveis extremamente baixos: 0,017 dólar (valor médio) e 0,0011 dólar (mediana).

Tecnicamente, a Solana está evoluindo de uma rede de alto desempenho, mas instável, para uma rede de alto desempenho e confiável. É a base da competitividade de longo prazo.

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05 | A desalinhamento entre preço e fundamentos geralmente não dura muito

Voltando ao conflito inicial: o preço caiu 36%, mas os fundamentos estão crescendo em todas as frentes.

Historicamente, esse tipo de desalinhamento geralmente ocorre em dois estágios: ou o mercado está severamente superavaliado (2021), ou severamente subavaliado (2023).

A Solana de 2025 parece mais próxima do segundo cenário. O sentimento do mercado está sendo abafado por fatores macroeconômicos, narrativas de concorrência e volatilidade de curto prazo, mas os dados subjacentes estão melhorando silenciosamente.

As instituições já estão agindo: fluxo líquido de 1,02 bilhão de dólares em ETFs, oferta de stablecoins dobrada, ativos tradicionais sendo tokenizados. Os pequenos investidores ainda olham para a queda de preço, enquanto as instituições estão olhando para os fundamentos.

Essa diferença de percepção geralmente é o ponto de partida para o próximo ciclo de valorização.
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Os dados não mentem. Quando o preço e os fundamentos estão desalinhados por muito tempo, o ajuste final geralmente ocorre no preço, e não nos fundamentos.

Entender o significado desses dados é mais importante do que se preocupar com as flutuações de curto prazo.