Quando eu olhei pela primeira vez para o XPL, não foi o gráfico de preços que chamou minha atenção. Foi a maneira como as pessoas estavam discutindo sem se ouvir, como se estivessem comparando uma chave inglesa a um copo medidor e chamando um de 'melhor'.
É isso que a maioria dos debates entre XPL e stablecoins perde. Eles tratam ambos como tokens de pagamento e param por aí. Mas uma vez que você se senta para entender como cada um realmente se comporta na blockchain, as diferenças começam a mostrar textura. Não na linguagem de marketing, mas em como o valor se move, se estabelece e se acumula silenciosamente por baixo.
Os tokens de utilidade das stablecoins são feitos para desaparecer no fundo. USDT, USDC, DAI, escolha seu sabor. Seu trabalho é ser chato, estável e esquecível. E por muitas medidas, eles têm sucesso. Hoje, o mercado combinado de stablecoins está em torno de 150 bilhões de dólares. Esse número importa não porque é grande, mas por causa do que suporta. Em alguns dias, as stablecoins movimentam mais de 60 bilhões de dólares em volume on-chain, o que lhe diz que estão sendo usadas, não acumuladas. As pessoas não estão especulando sobre elas. Elas estão roteando capital através delas.
Esse comportamento revela o papel superficial. Stablecoins são trilhos. Por trás, são reivindicações sobre ativos off-chain ou posições de dívida colateralizadas em cripto, dependendo do design. O que isso possibilita é liquidação instantânea sem ansiedade de preço. O que isso arrisca é a dependência. Você confia em emissores, custodianos e, em alguns casos, reguladores que podem congelar endereços. Essa compensação é aceita porque a utilidade é imediata.
O XPL ocupa um lugar diferente, mesmo que toque em pagamentos. Na superfície, pode mover valor e pagar taxas. Por trás, funciona como a camada de coordenação para o ecossistema Plasma. Essa distinção é importante. O XPL não está tentando ser estável. Seu valor se move porque absorve a atividade da rede. Taxas, apostagens, incentivos e segurança tudo passa por ele.
O que me impressionou desde o início foi como isso muda o comportamento. As stablecoins são passadas rapidamente entre carteiras. O XPL é mantido, apostado ou bloqueado para ganhar direitos na rede. Em dados recentes da rede Plasma, uma parte significativa do XPL circulante permaneceu apostada em vez de negociada. Mesmo que essa figura flutue em torno de 40 a 50 por cento dependendo do mês, o padrão é consistente. Isso lhe diz que os usuários estão tratando isso como infraestrutura, não apenas como dinheiro.
As taxas tornam o contraste mais claro. As transferências de stablecoins em L2s principais geralmente custam frações de centavo. Isso é por design. A rede subsidia o movimento barato porque o volume é o objetivo. Transações alimentadas por XPL também podem ser baratas em termos nominais, mas a taxa faz algo diferente. Ela cria demanda pelo token em si. Quando o uso da rede aumenta, a pressão da taxa também aumenta, o que retroalimenta os rendimentos de apostagem. Se a rede processa mais transações, o XPL se torna mais economicamente relevante.
Entender isso ajuda a explicar por que a volatilidade de preços não é uma falha aqui. É um sinal. O XPL reflete a saúde da rede. As stablecoins são projetadas para mascará-la.
Há um contra-argumento que vale a pena levar a sério. As stablecoins já dominam o uso no mundo real. Pagamentos, remessas, pares de negociação. Por que o mercado precisa de outro token de utilidade quando as stablecoins funcionam bem? A resposta está nos incentivos. As stablecoins não o recompensam por construir os trilhos. Elas recompensam os emissores. Desenvolvedores e validadores não acumulam vantagens a longo prazo apenas com o volume de stablecoins. Com o XPL, eles fazem. Esse alinhamento atrai construtores que querem exposição ao crescimento, não apenas ao throughput.
Olhe para o que está acontecendo agora em cadeias modulares e específicas para aplicativos. A atividade está se fragmentando. Em vez de uma única cadeia fazendo tudo, estamos vendo redes especializadas ajustadas para pagamentos, jogos ou liquidação. Nesse ambiente, tokens como o XPL atuam como uma cola econômica local. As stablecoins permanecem a unidade universal de conta, mas não substituem a necessidade de ativos de coordenação nativos.
Há também uma nuance de liquidez que as pessoas ignoram. As stablecoins dominam pares de negociação, mas essa dominância é estática. Um USDC se parece com o próximo. A liquidez do XPL, por outro lado, se aprofunda à medida que o ecossistema amadurece. Quando o TVL aumenta ou o uso dispara, o papel do token se expande. Isso cria reflexividade, que é poderosa e perigosa. Se o crescimento estagnar, o ciclo de feedback funciona ao contrário.
O risco vive lá. Os detentores de XPL estão expostos ao risco de execução, risco de adoção e risco de governança. Os detentores de stablecoins geralmente se preocupam com a solvência do emissor e a regulamentação. Esses são testes de estresse diferentes. Um não é mais seguro por padrão. Eles apenas falham de maneiras diferentes.
Enquanto isso, os reguladores estão se inclinando para as stablecoins como infraestrutura aceitável. Isso não é mais especulativo. Múltiplas jurisdições estão elaborando estruturas que as tratam como equivalentes a dinheiro digital. Essa legitimidade fortalece seu papel como trilhos. Isso não eleva automaticamente os tokens de utilidade. Se algo, isso acentua a divisão. As stablecoins se tornam encanamento. Tokens como o XPL se tornam sistemas operacionais.
O que eu acho interessante é como os usuários já se comportam como se essa divisão fosse óbvia, mesmo que o discurso fique para trás. Os traders estacionam capital em stablecoins. Os construtores apostam no XPL. Os pagamentos fluem através de um. A segurança e os incentivos correm através do outro. O mercado está ordenando os papéis silenciosamente, sem precisar de slogans.
Se isso se mantiver, estamos caminhando para uma economia em camadas onde a estabilidade e a coordenação são ativos separados. Um move valor sem atrito. O outro ganha seu lugar garantindo e moldando a rede abaixo daquele movimento. Tentar colapsar esses papéis em um único token geralmente enfraquece ambos.
A coisa afiada a lembrar é esta. As stablecoins lhe dizem quanto dinheiro está se movendo. O XPL lhe diz quem controla o sistema pelo qual ele se move.
