ME News

ME News 消息，1 月 19 日（UTC+8）， Fidelity Digital Assets 研究副总裁 Chris Kuiper 表示，数字资产正接近类似于集装箱对全球贸易产生影响的结构性拐点。基础设施、机构和顾问正在为全球金融的结构性转变奠定基础。机构采用正通过托管、衍生品、代币化以及养老金和捐赠基金等慢速资金池扩大。Chris Kuiper 认为，随着加密货币准入范围扩大，财富顾问可能成为被低估的长期需求来源。此外，2025 年主要银行均宣布计划建立数字资产能力，2026 年数字资产将继续整合至传统金融体系，监管明晰化可能加速这一进程。（来源：ME）

Por trás do código e da criptografia, as criptomoedas, em última análise, dizem respeito às pessoas e ao seu desejo de um mundo melhor.

Autor do artigo: Token Dispatch e Thejaswini M A

Artigo compilado por: Block unicorn

Introdução

"Executando Bitcoin", dizia este tweet. Simples e direto, com apenas algumas palavras, publicado em 11 de janeiro de 2009. Por trás desta breve mensagem está Hal Finney, que se tornou o primeiro destinatário da primeira transação de Bitcoin da história: apenas um dia depois, Satoshi Nakamoto enviou diretamente para ele 10 BTC.

Embora o debate sobre a identidade de Satoshi Nakamoto seja acalorado, um fato é indiscutível: sem Hal Finney, o Bitcoin poderia ter permanecido apenas um white paper pouco conhecido, em vez da revolução financeira que conhecemos hoje.

Vitalik Buterin no artigo explora profundamente por que precisamos implementar verdadeira abertura e verificabilidade em toda a pilha tecnológica (software, hardware e biotecnologia), e como construir um futuro digital mais seguro, livre e igualitário.

Autor do artigo, compilação: Vitalik, RuoYan

Fonte: Wu disse

A maior tendência deste século pode ser resumida como "a internet se tornou a vida real". Desde e-mails até mensagens instantâneas, de finanças digitais a rastreamento de saúde, até a interface cérebro-máquina que está por vir, nossas vidas diárias estão se digitalizando completamente. No entanto, essa digitalização trouxe enormes oportunidades e riscos. Vitalik Buterin no artigo explora profundamente por que precisamos implementar verdadeira abertura e verificabilidade em toda a pilha tecnológica (software, hardware e biotecnologia), e como construir um futuro digital mais seguro, livre e igualitário.

在柬埔寨金边的繁华楼宇背后，盘踞着一张体量惊人的灰黑产业网络。

文章作者、来源：MarsBit

1月7日，柬埔寨内政部在其官网上挂出了一则简短通报：应中方请求，陈志、徐继良、邵继辉三名中国公民被逮捕并引渡回国。更早一个月前，柬埔寨国王已颁布法令，撤销陈志的柬埔寨国籍。

相信这些天，“陈志”及其旗下“太子集团”，已经多次在大家的时间线上出现。在不同的报道里，它们往往指向同一个描述：在柬埔寨金边的繁华楼宇背后，盘踞着一张体量惊人的灰黑产业网络。

明面上，太子集团与当地政府交好，对外宣称在30多个国家运营超过100家商业实体，其产业版图覆盖了房地产、银行、航空、商超等多个领域。

台面之下，太子集团的业务涉及洗钱、电信诈骗、网络赌场等等，在世界范围内经营着一个巨大的犯罪帝国。

更戏剧性的注脚来自太平洋另一端。2025年10月，美国司法部在公开文件中提出没收陈志名下的127271枚比特币，按当日市值折算高达150亿美元，创下了美国司法史上最大规模的没收记录。

而这只是陈志财富的冰山一角。根据公开文件，他的一名共谋在2018年表示，凭借“杀猪盘”及相关犯罪活动，太子集团每天的盈利在3000万美元以上。这些巨额收入，不少被陈志用来购买游艇、私人飞机、顶级豪宅以及包括毕加索画作在内的稀有艺术品。

作为这一黑产帝国的开创者，陈志的出身倒显得有些平凡。1987年，陈志出生于福建渔村。他高中学历，曾在广东、江苏等地的网吧做网管，随后经营过数据买卖及游戏交友网站，自称曾开过一家网咖。

一个渔村少年，如何在十几年间跃迁为跨国犯罪网络的核心人物？在描绘他的崛起之路时，几乎所有线索，都明确指向了一款为广大中国玩家所熟知的游戏：

《传奇》。

漏网骑士

2018年，陈志名下的Amiga娱乐公司向开曼国家银行申请开户。根据随后外泄的银行记录来看，面对银行对于启动资金的合规审查，这位年轻的富商给出的解释是：

他曾从一名“叔叔”手中获得了一笔200万美元的个人借款，这笔资金被用于在柬埔寨成立恒信房地产公司。

当银行要求进一步提供该叔叔的个人资产细节时，外传的文件中再无下文。相比这位神秘的叔叔，更加广为流传的说法是：陈志的启动资金来源于彼时风靡的《传奇》。

2001年，韩国网游《传奇》进入中国市场，迅速成为国内互联网发展初期的里程碑式产品。然而仅一年后，《传奇》意大利服务器端源代码意外泄露，加上正版授权难以覆盖庞大的玩家需求，大量非官方授权的“私服”服务器开始在网络上涌现。

据业内人士估算，高峰时期全国同时开设的《传奇》私服高达近千家，每年私服市场年产值超过20亿元人民币，若算上关联的服务器、支付结算等链条，产业规模超过40亿元。

在私服泛滥的年代，获客的核心竞争力在于“流量”。私服架设者需要在专门的广告发布网站上发布开服信息招徕玩家，与此同时，市场上私服架设者的数量和广告发布网站的数量都很大，这就在两者之间催生出获利丰厚的广告代理业务。

巨大的利益驱动，加上庞大且缺乏监管的流量分发链条，最终自然而然发展出一批以广告代理为名、行黑客攻击之实的犯罪组织。

，多名黑客、私服人士证实，陈志当初正是“骑士攻击小组”中的一员。

“骑士攻击小组”在《传奇》私服圈内算是声名赫赫。其创建者蔡文最早靠私服广告代理起家，为了垄断广告代理权并压低代理价格，该小组利用DDoS流量攻击等手段，大规模瘫痪那些拒绝合作的私服广告发布站。

在持续不断的网络攻击下，包括“SF123”在内的13家国内最大的私服发布网站被迫臣服，其广告代理权悉数落入“骑士攻击小组”之手。

2008年底，蔡文在垄断代理权获利1000万后，因涉嫌非法经营罪被湖北仙桃警方查处，但在缴纳500万“保释金”后逃往重庆与好友胡小伟汇合，准备东山再起。

在重庆，“骑士攻击小组”的战术进一步升级。当技术攻击无效时，他们通过买通私服广告发布站的服务器托管商的方式，直接借助物理手段“拔线”让目标的网站瘫痪。

图源《重庆商报》

依靠这种暴力手段，“骑士攻击小组”更加无往不利。至2011年案发时，该小组已获利近1亿元人民币，并自建了4个广告发布站，期间两次被警方查处，都以上交1000万“保证金”获释。

2011年，随着公安部督办，重庆警方正式破获了这起非法入侵计算机信息系统案。小组中19名嫌犯被捕，一名主犯“胡小伟”出逃国外，而陈志并不在当时的抓捕行列之中。

同一年，已经身处南洋的陈志，带着来源成谜的启动资金，开始进军柬埔寨房地产行业。

两位从风暴眼悄然撤离的“漏网骑士”并未分道扬镳，反而在异国他乡达成了更为紧密的合作，甚至将这种建立在黑产基因上的默契转移到了更广阔的国际水域。

胡小伟出生于1982年，比陈志年长5岁，陈志曾在多个场合提到胡小伟是他的“大哥”。据美国非政府组织有组织犯罪与腐败报告项目的报告显示，这位陈志口中的“大哥”曾在海外使用“陈小二”这一身份，于2018年获得圣基茨和尼维斯联邦护照。

随后，在西太平洋岛国帕劳，陈志与持有该护照的“陈小二”共同成立了“盛大传奇国际资产管理集团”（Grand Legend International Asset Management Group）。

虽然这家公司业务主要在于开发豪华度假村，但通过公司名称，不难体会两位创始人对“盛大传奇”的微妙情愫。

随着太子集团的持续扩张，胡小伟开始频繁以“陈小二”“Hu Shi”等化名出现在太子集团的股权变动和海外实体名单中。

在新加坡和塞浦路斯，多间属于太子集团关联实体的股份，几年间频繁于陈志与胡小伟之间进行转让与腾挪；在中国台湾，胡小伟被当地媒体描述为太子集团的“二把手”，负责协助陈志管理在台公司的资金运作，每周都有数额不菲的资金流入由其实际操控的账户。

据太子集团在台湾业务的前负责人描述，陈志多次表示胡小伟是“带他进入网络游戏的引路人”，两人之间关系亲密。

而《传奇》这条“来时路”，陈志也始终没有放下。

传奇赌场

2020年，四川德阳市罗江区人民法院的一纸刑事判决书，揭示了陈志旗下太子集团借《传奇》私服涉足赌博业务的具体操作模式。

判决书显示，2019年初，一家办公地点位于柬埔寨金边太子大厦的“73网络公司”，开始组建传奇私服游戏网站，先后运营了“沧江合击”、“麒麟合击”、“光耀火龙”等多个私服服务器。

与传统的游戏运营不同，这些私服的核心逻辑并非通过点卡或虚拟装备获利，而是在游戏界面中植入了一个名为“胖妞”的赌博插件。赌博游戏规则极为简单，每局结算时间仅为45秒，全天24小时不停运，单局最大输赢可达万元人民币。

网站的技术人员供述，金边太子集团下面有专门架设传奇私服内嵌“胖妞”软件开设赌场的几家公司，“73网络”就是其中之一。每个公司都有自己的老板，这些公司实际上都是归一个联盟，都属于太子集团。

为了诱使玩家参与，这些私服建立了一套“娱乐值”门槛机制。在“麒麟合击”等服务器中，高级地图的爆率远高于普通地图，但玩家进入高级地图的前提是必须拥有足够的“娱乐值”；打怪掉落的物品装备可以兑换人民币，但同样必须有足够的“娱乐值”才能兑换。

判决书中的部分产品至今仍能找到渠道入口

玩家无论输赢，只要在“胖妞”插件下注即可获得娱乐值。这一机制迫使绝大部分追求高级装备或是意图爆装赚钱的玩家必须参与赌博，从而完成了从游戏玩家到赌客的转化。

部分私服直接以“胖妞压大小稳赢服”冠名

在资金结算环节，这些私服则构建了一个名为“商行”的代理体系。玩家通过微信、支付宝或银行卡向商行付款购买元宝，商行则通过收购元宝的差价以及游戏内扣取的5%“手续费”攫取暴利。

审计报告显示，仅“73网络公司”这一分支，便利用137张银行卡和26个支付宝账号进行资金走账。在2015年至2020年间，该犯罪网络涉及的转入转出总金额高达45.15亿元人民币。此外，该业务还通过手机端APP实现了网页与移动端的数据互通，进一步扩大了吸金范围。

通过“传奇”和“胖妞”的关键词在中国裁判文书网检索会发现，凭借传奇私服包装的赌场生意属实络绎不绝，不过，太子集团的胃口似乎还不止于此。

陈志的核心部下、曾任港股上市公司致浩达控股独立非执行董事的魏前江，自2017年起开始在北京、深圳、香港等地布局，其关键核心是位于重庆的移动互联网企业——重庆隆讯科技有限公司（以下简称“隆讯科技”）。

隆讯科技对外包装成一家专注于全球移动游戏发行联运及手游研发的综合性互动娱乐企业，宣称拥有自主研发的游戏引擎和游戏开发平台，并曾于2017年完成A轮5000万美元融资。

，“隆讯科技”开发的一款3D手游，只新加坡的海外代理权就卖出2000万元人民币。2018年，该公司总营收突破2.5亿元人民币。

TapTap上至今可见其产品《超神觉醒》界面，依然对“传奇”二字情有独钟

在魏前江的操盘下，隆讯科技原计划于2020年底在香港公开招股上市，成为陈志控制的第四家港股上市公司。

然而，2020年7月，河南襄城县公安局的突击行动中断了其上市之路。警方调查发现，隆讯科技的利润支撑并非来自正常的移动游戏联运，而是通过与19家空壳公司签订虚假的《信息发布/推广服务协议》，为850棋牌的“金蟾捕鱼”、“百乐千炮捕鱼”等具有高度赌博性质的手游提供全方位的广告发布和网络推广服务。

有玩家称在不知不觉间输掉140余万元人民币，“这些游戏的具体玩法，是玩家将钱打入指定的银行账户，并由中间人来买、卖分数，但我几乎没有赢过，直到把能输的钱全都输完。”

判决书显示，隆讯科技曾通过多间空壳公司非法转移和洗钱，涉及金额高达4.3亿元人民币。2020年12月，河南省许昌市中级人民法院一审判决隆讯科技及关联公司犯“帮助网络信息犯罪活动罪”，分别被判处罚金9500万元和4500万元，其首席执行官等多名高管被判刑，魏前江出逃。受此影响，原本估值数亿美元的隆讯科技迅速倒闭。

而与隆讯科技差不多时间成立的“重庆曲速无限股权投资基金”，对外宣称是一家以互联网、移动互联网、移动游戏行业及相关产业投资的高科技风险投资基金，作为“创始人”的魏前江至今持有三成的股份，另一位股东，便是占股七成的陈志。

在这些‘游戏公司’的资本外壳下，反复打磨的从来不是产品，而是如何更高效地捕猎人性。

人性游戏

在2007年的一次采访中，前中国首富、盛大网络集团创始人陈天桥曾表示：“游戏是真正的直击内心的东西。从辩证法来看，形式越是千变万化，越能够直击内心，反过来讲，越是想直击内心，就越不能拘泥于形式。商业模式的变化也是这样，我们什么都可以丢弃，但是不能放弃对人性的掌握。”

《传奇》今天的成就，也得益于开发商对人性的精准洞察。2001年，盛大网络以30万美元的价格拿下《热血传奇》的大陆代理权，面对游戏火爆、多地点卡断货的情况，他开发了线上销售系统“E—sales”，开启与网吧合作的点卡分销模式。

销售分成带来的利润将网吧老板们转化为利益共同体，全国网吧在逐利心理的驱使下自发推广游戏，最终推动《热血传奇》成为中国网游历史上第一款同时在线人数突破五十万的游戏。盛大网络也是凭借《传奇》的东风起家，并于2004年在纳斯达克上市。

从游戏机制上看，《传奇》的设计也确实直击人性深处。由于小怪能爆出极品装备、开放式PK和爆装设定，当奖励随机且极其稀缺时，大脑自然产生更强的多巴胺冲动。 “屠龙宝刀”、“麻痹戒指”等等词汇，也穿越了游戏行业的生命周期，一直留存在今天玩家的词典里。

对早年的游戏玩家来说，《传奇》的玩法几乎完美地把“获得”与“失去”同时摆在桌面上，通过相对低廉的学习成本和极高的情感溢价，构建出一个基于“贪婪和恐惧”的独特闭环——这在当时是一种难以找到平替的游戏体验。

但，这能说《传奇》玩法本身存在“原罪”吗？

在那个版权意识薄弱、监管与执法手段都还不成熟的互联网“蛮荒年代”，现象级产品的知名度本身就容易被灰黑产业盯上。

传奇私服之所以盛行，也是因为它们将这种对人性的刺激进行了提速——更快的等级提升、更高的爆率、更直接的数值买卖，借用《传奇》的品牌认知和用户基础，私服产业链中的每一环，本质上都在把人性的爽点更直白地摆到秤盘上进行交易。

直到诸如陈志等人的出现，才有了后来更激进的做法——网络赌博等非法内容被直接嵌入进游戏的玩法中，虽然依然是“游戏”，但《传奇》只是被包装成了一个更易扩散、更难察觉的导流入口。

对今天的大多数普通玩家来说，“传奇私服”听起来像是上一代互联网的旧闻，似乎已经离日常很远。但从治理侧的公开数据看，它并没有彻底消失。

据盛趣游戏发布的《2024年度IP维权报告》显示，盛趣在一年间向公安机关举报私服外挂案件138起，下架了1400余款侵权网游，关停私服服务器超过160台。

持续的清缴行动在一定程度上压缩了灰产空间，但也说明围绕游戏IP的侵权与衍生黑灰产，仍然是一个需要长期治理的现实问题。在水面下，我们仍未知道有多少以游戏之名、行非法之实的产品存在。

结语

自降生起，《传奇》就是一款充分挖掘人性的游戏。但在陈志相关的新闻里，它又更像一则“善恶分明”的寓言。

同样在《传奇》时代完成原始积累的陈天桥，后来渐渐淡出国内游戏行业。在卸任盛大游戏董事长并逐步处置相关股权后，他把相当一部分个人财富投入到了科研领域：

2016年，陈天桥宣布设立天桥脑科学研究院（TCCI），支持脑科学等基础研究，并参与推动国内相关研究平台建设。对外叙述里，这条路径常被他与自身健康经历联系在一起——从极端高压的企业家生活中抽身之后，他开始把“理解大脑”当作更长期的课题。

陈天桥在中美两国创立的脑科学科研机构

而对犯罪分子而言，攫取财富似乎是一件没有止境的事情。在通过私服赚到第一桶金之后，陈志很快把对规则、人性与流量的理解，导向了更隐蔽、更暴利、也更具破坏性的跨境犯罪网络。

随着“产业”越滚越大，围绕它攫取利益的各路人马也不断聚拢、分工、迭代，创造了依附在这个庞大产业上的黑色玩法，永远有下一套新的“游戏规则”，捕猎着和他们同样满怀贪欲的人。

规则会自动导向罪恶吗？我想未必。同样是一款游戏，在开发者眼里，再成功也只是产品与生意；而把游戏当作猎场的人，它是一张好用的网——他们确实追猎到了自己想要的东西，但最终等来的不是下一次结算，而是法律的清算与追责。

人鬼殊途，走到最后，也没有什么“游戏规则”能挽救他们。

央视报道画面：重大跨境赌诈犯罪集团头目陈志被从柬埔寨押解回国

参考资料：

《太子集团创始人陈志已引渡回国 穿透其百亿黑产帝国崛起内幕》，财新网，2026

《太子集团陈志调查》，香港01，2025

《为赌博手游做推广一公司被罚1.4亿》，成都商报，2021

《黑客成立网络“黑社会”牟利7000万被捕》，重庆商报，2011

《黑客与游戏私服的隐秘江湖》，楚云帆，2013

《靳某、郑某、陈某1等开设赌场罪一审刑事判决书》，德阳市罗江区人民法院 （2020）川0626刑初70号

O “mercado de previsões mais saudável” mencionado por Vitalik Buterin só existe em livros didáticos idealizados. Na realidade atual, está longe disso.

Autor do artigo: @Leozayaat

Fonte: Wu Shuo

O “mercado de previsões mais saudável” mencionado por Vitalik Buterin só existe em livros didáticos idealizados. Na realidade atual, está longe disso.

 

1）O mecanismo pelo qual o mercado prevê a “transformação de informações privadas em conhecimento público” depende essencialmente de subsídios. No passado, esses subsídios geralmente vinham de instituições de pesquisa ou do governo, enquanto hoje vêm de market makers apoiados por plataformas de VC. Isso é, na verdade, um típico “modelo do Vale do Silício” – queimando dinheiro como o Uber para comprar crescimento. Um sistema que precisa constantemente queimar dinheiro para “comprar informações” não é saudável; ele sobrevive apenas com “oxigênio artificial”.

Em um ambiente de mercado com baixa liquidez de spot, os market makers só podem focar no mercado de contratos perpétuos, cuja volume de negociação está crescendo.

Autor do artigo: @agintender

Fonte: Wu Shuo

Em um ambiente de mercado com baixa liquidez de spot, os market makers só podem focar no mercado de contratos perpétuos, cuja volume de negociação está crescendo. Para isso, todas as partes se esforçam para conectar o caminho entre spot e contratos, combinando organicamente a liquidez e as regras de determinação de lucros e perdas de ambos, e finalmente gerando um novo modelo de economia de token e um modelo de gestão de expectativas comunitárias, criando uma grande peça de "moeda demoníaca" com duplo massacre.

O Bitcoin está atualmente sendo negociado perto de 96.000 dólares. Desde que publicamos o último relatório em 23 de outubro de 2025, o preço caiu 12%. Apesar da recente correção, o contexto macroeconômico que sustenta o Bitcoin continua sólido.

Autor do artigo: Tiger Research

Fonte do artigo: MarsBit

Pontos principais

Macroeconomia estável, momentum desacelerando: O ciclo de redução de juros do Federal Reserve e o crescimento da oferta monetária M2 permanecem no caminho certo. No entanto, a saída de 4,57 bilhões de dólares em fundos de ETF impactou a tendência de curto prazo. O avanço da lei (CLARITY) pode ser a chave para atrair grandes bancos para o mercado.

回望刚刚过去的 2025 年，如果你感到链上骗局变得越来越「懂你」，这并非错觉。

文章作者、来源：MarsBit

随着 LLM 的深度普及，黑客发起的社交工程攻击已经从臃肿的群发邮件进化到了「精准投喂」：AI 能通过分析你的链上/链下偏好，自动生成极具诱惑力的定制化钓鱼内容，甚至在 Telegram 等社交频道上完美模拟你朋友的语气与逻辑。

可以说，链上攻击正在进入真正的工业化阶段，在这种背景下，如果我们手中的盾牌如果还停留在「手工时代」，安全本身，无疑就会成为 Web3 大规模采用的最大瓶颈。

一、Web3 安全失速：当 AI 介入链上攻击

如果说过去十年，Web3 安全问题更多来自代码漏洞，那么进入 2025 年之后，一个明显的变化是攻击正在「工业化」，而大家的安全防护却没有同步升级。

毕竟钓鱼网站可以依靠脚本批量生成，虚假空投能够自动精准投放，使得社交工程攻击不再依赖黑客的骗术天赋，而是依赖模型算法与数据规模。

为了理解这种威胁的严峻性，我们可以拆解一笔简单的链上 Swap 交易，这时你就会发现，在从交易创建到最终确认的整个生命周期中，风险几乎无孔不入：

交互前： 你可能进入了伪装成官网的钓鱼页面，或者使用了带有恶意后门的 DApp 前端；

交互中： 你可能正在与一个包含「后门逻辑」的代币合约进行交互，或者交易对手方本身就是一个被标记的钓鱼地址；

授权时： 黑客常诱导用户签署看似无害、实则赋予其「无限划扣权限」的签名；

提交后： 即便操作全对，在提交交易的最后一步，MEV 科学家依然可能在内存池中守柱待兔，通过三明治攻击中掠夺你的潜在收益；

甚至不止于 Swap，进一步扩展到包含转账、Stake、Mint 等在内的所有交互类型，在交易创建、验证、广播、上链和最终确认的这个链式流程中，风险无处不在，任意一个路径出现问题，都有可能让一笔安全的链上交互功亏一篑。

可以说，基于目前的账户体系，再安全的私钥保护，也抵挡不住用户一次误点；再严谨的协议设计，也可能被一个授权签名绕过；再去中心化的系统，也最容易被「人性漏洞」击穿；这意味着一个根本性问题浮出水面——如果攻击已经进入自动化与智能化阶段，而防御仍停留在「人工判断」，安全本身就会成为瓶颈（延伸阅读《33.5 亿美元的「账户税」：当 EOA 成为系统性成本，AA 能为 Web3 带来什么？》）。

说到底，普通用户至今缺乏一套能够针对交易全流程提供安全防护的一站式解决方案，而 AI 则有望帮助我们构建一个面向 C 端用户、能够覆盖交易全生命周期的安全解决方案，提供一个保护用户资产的 7×24 小时防线。

二、AI × Web3 可以做些什么？

那我们就从理论上，来展望一下，面对这场技术不对称的博弈，AI x Web3 的结合可以在哪些方面重构链上安全的新范式？

首先，对于普通用户而言，最直观的威胁往往不是协议漏洞，而是社交工程攻击与恶意授权，而在这个层面，AI 扮演着 7×24 小时不眠不休的安全助手的角色。

譬如 AI 可以通过自然语言处理（NLP）技术，识别出社交媒体或私聊频道中具有高度欺诈嫌疑的沟通话术：

当你收到一个「免费空投」链接为例，AI 安全助手不仅会检查网址的黑名单，还会分析该项目的社交媒体热度、域名注册时长及智能合约的资金流向，如果该链接的背后是一个新创建且无资金注入的虚假合约，AI 会在你的屏幕上打出巨大的红叉。

「恶意授权」是目前导致资产被洗劫的最主要原因，黑客常诱导用户签署看似无害、实则赋予其「无限划扣权限」的签名：

那当你点击签名时，AI 会在后台先进行一次交易模拟，它会直白地告诉你：「如果执行此操作，你的账户中所有的 ETH 将被转出至地址 A」，这种将晦涩的代码转化为直观后果的能力，是防范恶意授权的最强屏障。

其次则是协议与产品侧，能够实现从静态审计到实时防御，在过去，Web3 安全主要依赖于定期的手动审计，这往往是静态且滞后的。

而现在 AI 正在被嵌入到实时的安全链路中，就像大家已经耳熟能详的自动化审计，相比传统的审计需要人类专家花费数周查阅代码，AI 驱动的自动化审计工具（如结合了深度学习的智能合约扫描器）可以在几秒钟内完成对数万行代码的逻辑建模。

基于该逻辑，现在的 AI 能够模拟成千上万种极端的交易场景，在代码部署前识别出细微的「逻辑陷阱」或「重入漏洞」。这意味着，即便开发者不小心留下了后门，AI 审计员也能在资产遭受攻击前发出预警。

除此之外，像 GoPlus 等安全工具的在黑客出手前截断交易，像 GoPlus SecNet 允许用户配置链上防火墙来实时检查交易安全的 RPC 网络服务，可主动拦截风险交易以避免资产损失，包括转账保护、授权保护、防貔貅代币买入、MEV 保护功能等，可以在转账、交易等交互操作之前检查交易地址和交易资产是否存在风险，若存在风险，则主动拦截此交易。

甚至笔者还很赞同 GPT 式的 AI 服务，诸如面向大多数小白用户提供一个 7×24 小时链上安全助理，用于指导解决用户遇到的各类 Web3 安全问题，并能针对突发安全事件迅速给出解决方案。

这类系统的核心价值自然不在于「百分百正确」，而在于把风险发现时间从「事后」提前到「事中」甚至「事前」。

三、AI × Web3 的边界，又在哪里？

当然，依旧是老生常谈的谨慎乐观，在讨论 AI × Web3 所能在安全等领域带来的新潜力时，我们有必要保持克制。

因为归根结底，AI 只是工具，它不应代替用户主权，也并不能替用户保管资产，更不能自动「拦截一切攻击」，它的合理定位更偏向于在不改变去中心化前提下，尽可能降低人类判断失误的成本。

这意味着，AI 虽然强大，但它不是万能的，真正有效的安全体系，必须是 AI 的技术优势 + 用户清醒的安全意识 + 工具之间的协同设计共同作用的结果，而不是把安全完全押注在某一个模型或系统之上。

正如以太坊一直坚守的去中心化价值观一样，AI 应该被作为一种辅助工具存在，它的目标不是替人做决定，而是帮助人更少犯错。

如果回看 Web3 的安全演进，会发现一个清晰趋势，早期安全只是简单的「保管好助记词」，中期是「别点陌生链接，及时取消无效授权」，而到了今天，安全正在变成一个持续、动态、智能化的过程。

在这一过程中，AI 的引入并没有削弱去中心化的意义，反而让去中心化体系更适合普通用户长期使用。它将复杂的风险分析隐藏在后台，把关键判断转化为直观提示呈现在用户面前，让安全从一种额外负担，逐渐变成一种「默认能力」。

这也呼应了笔者此前反复提及的判断：AI 与 Web3/Crypto，本质上是新时代「生产力」与「生产关系」的一组镜像比照（延伸阅读《当 Web3 撞上 d/acc：技术加速时代，Crypto 能做些什么？》）：

如果将 AI 视作一把不断进化的「矛」——它极大提升了效率，也可能被用于规模化作恶；那么 Crypto 所构建的去中心化体系，正是一面必须同步进化的「盾」，而在 d/acc 的视角下，这面盾牌的目标并非制造绝对安全，而是在最坏情况下，依然让系统值得信任，让用户保有退出与自救的空间。

写在最后

Web3 的终极目标，从来不是让用户懂得更多技术，而是让技术在不被察觉的情况下守护用户。

所以当攻击者已经开始使用 AI，防御体系如果拒绝智能化，本身就是一种风险，也正因如此，保护资产安全是一场没有终点的无限游戏，在这个时代，懂得如何使用 AI 来武装自己的用户，将成为这场游戏中最难被攻破的堡垒。

AI × Web3 的意义，或许正是在这里——不是制造绝对安全，而是让安全成为一种可以被规模化复制的能力。

不是准确性，不是实用性，也不是它们是否胜过民调、记者或社交媒体上的风向。而是真相本身。

文章作者、编译：Thejaswini M A，Token Dispatch、比推 BitpushNews

文章来源：ChainCatcher

每次预测市场陷入争议时，我们总在反复绕着一个问题打转，却从未真正直面它：

预测市场真的关乎真相吗？

不是准确性，不是实用性，也不是它们是否胜过民调、记者或社交媒体上的风向。而是真相本身。

预测市场为尚未发生的事件定价。它们不是在报道事实，而是在为那些仍处于开放、不确定、不可知的未来分配概率。不知从何时起，我们开始将这些概率当作某种形式的真相来对待。

在过去一年的大部分时间里，预测市场正沉浸于它们的胜利巡礼之中。

它们击败了民调，击败了有线新闻，击败了手持博士学位和 PPT 的专家。在 2024 年美国大选周期中，Polymarket 等平台反映现实的速度几乎快过所有主流预测工具。这种成功逐渐固化为一种叙事：预测市场不仅准确，而且更优越——一种更纯粹地聚合真相的方式，一种更真实地反映人们信念的信号。

然后，一月到了。

Polymarket 上出现一个全新账户，押注约 3 万美元，赌委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗将在月底前被罢免。当时，市场认为该结果可能性极低——个位数概率。这看起来像一笔糟糕的交易。

几小时后，美军逮捕马杜罗并将其押往纽约面临刑事指控。该账户平仓，获利超过 40 万美元。

市场是对的。

而这正是问题所在。

人们常为预测市场讲述一个令人安慰的故事：

市场聚合分散的信息。持有不同观点的人用金钱支持自己的信念。随着证据积累，价格变动。人群逐渐趋近真相。

这个故事假设了一个重要前提：进入市场的信息是公开、嘈杂且具有概率性的——比如民调收紧、候选人失误、风暴转向、公司业绩未达预期。

但马杜罗交易并非如此。它不像推理，更像精准计时。

此刻，预测市场不再像是聪明的预测工具，而开始显得像是另一种东西：一个接近性胜过洞察、渠道胜过解读的地方。

如果市场之所以准确，是因为有人掌握了世界其他人都不知道且无法知道的信息，那么市场并不是在发现真相，而是在将信息不对称货币化。

这种区别的重要性，远超行业愿意承认的程度。

准确性可能是一种警示。预测市场的支持者面对批评时，常常重复同一句话：如果有内部人士交易，市场会更早反应，从而帮助其他人。内部交易会加速真相浮现。

这一论点在理论上听起来很清晰，但在实践中，其逻辑却会自我瓦解。

如果一个市场因其包含泄露的军事行动、机密情报或政府内部时间表而变得准确，那么它在任何具有公共意义的层面都已不再是信息市场。它变成了秘密交易的暗影场所。奖励更优分析与奖励接近权力之间存在本质区别。那些模糊这条界限的市场终将引来监管关注——并非因为它们不够准确，恰恰是因为它们以错误的方式过度精准了。

Voron23 @0xVoron Polymarket 上已确认的内部人士钱包。

「他们在马杜罗事件上每日获利超过 100 万美元。这种模式我见过太多次，毋庸置疑：内部人士总是赢家。Polymarket 只是让它更容易、更快、更显眼。钱包 0x31a5 在 3 小时内将 3.4 万美元变成 41 万美元。」

马杜罗事件之所以令人不安，不仅在于回报的规模，更在于这些市场爆发的背景。

预测市场已从边缘的新奇事物，发展为华尔街认真对待的独立融资生态系统。根据彭博市场去年 12 月的调查，传统交易员和金融机构将预测市场视为具有持久生命力的金融产品，尽管他们也承认这些平台暴露了赌博与投资之间的模糊地带。

交易量激增。Kalshi 和 Polymarket 等平台现在年名义交易量已达数十亿美元——仅 Kalshi 在 2025 年就处理了近 240 亿美元，随着政治和体育合约以前所未有的规模吸引流动性，日交易记录不断刷新。

尽管面临审查，预测市场的日交易活动仍创下历史新高，约 7 亿美元。受监管的平台如 Kalshi 主导交易量，而以加密原生的平台则在文化上保持中心地位。新的终端、聚合器和分析工具每周都在涌现。

这一增长也吸引了重量级金融资本的兴趣。纽约证券交易所的所有者承诺向 Polymarket 公司提供高达 20 亿美元的战略交易，估值约 90 亿美元，这标志着华尔街相信这些市场能与传统交易场所竞争。

然而，这种热潮正与监管和伦理的模糊性发生碰撞。Polymarket 在早期因未注册运营被禁并支付了 140 万美元 CFTC 罚款后，直到最近才重新获得有条件的美国批准。与此同时，众议员 Ritchie Torres 等立法者已提出专门法案，旨在禁止政府内部人士在马杜罗回报事件后进行交易，理由是这些押注的时间点看起来更像是提前交易的机会，而非知情推测。

然而，尽管面临法律、政治和声誉压力，市场参与度并未下降。事实上，预测市场正从体育博彩扩展到企业盈利指标等更多领域，传统赌博公司和对冲基金部门现在正安排专家进行套利和定价低效交易。

综上所述，这些发展表明预测市场已不再处于边缘。它们正加深与金融基础设施的联系，吸引专业资本，并引发新法律的制定，同时其核心运作机制本质上仍是对不确定未来的押注。

被忽略的警告：泽连斯基西装事件

如果说马杜罗事件暴露了内部人士问题，那么泽连斯基西装市场则揭示了更深层的问题。

2025 年中，Polymarket 开设了一个市场，押注乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基是否会在 7 月前穿西装。它吸引了巨大交易量——数亿美元。这看起来像个玩笑市场，却演变成一场治理危机。

泽连斯基身穿某知名男装设计师设计的黑色外套和长裤亮相。媒体称其为西装，时尚专家也称其为西装。任何有眼睛的人都看得出发生了什么。

但预言机投票判定：不是西装。

为什么？

原因在于：少数大型代币持有者在相反结果上押注了巨额资金，同时他们手握足够的投票权，足以推动一个对自己有利的决议。收买预言机的成本，甚至低于他们可能获得的赔付。

这并非去中心化理念的失败，而是激励机制设计的失败。系统完全按照预设的规则运行——由人主导的预言机，其诚实程度完全取决于「撒谎的成本」。在这件事上，说谎显然更划算。

人们很容易将这些事件视为极端案例、发展阵痛，或是通往更完美预测系统路上的暂时故障。但我认为这种解读是错误的。这些并非偶然，而是三种要素结合后的必然结果：金融激励、模糊的规则表述，以及尚未完善的治理机制。

预测市场并不发现真相，它们只是达成一种结算方案。

重要的并非大多数人相信什么，而是系统最终认定什么才算作有效结果。这个认定过程，往往处于语义解释、权力博弈和资金博弈的交汇点。而当涉及巨额利益时，这个交汇点会迅速挤满各方势力。

一旦理解了这一点，此类争议便不再显得出人意料了。

监管并非凭空而来

对马杜罗交易的立法回应是可以预见的。一项正在国会推进的法案将禁止联邦官员和工作人员在拥有重大非公开信息时，在政治预测市场进行交易。这并不激进，只是基本规则。

股市几十年前就想明白了这一点。政府官员不应利用接触国家权力的特权获利——这一观点并无争议。预测市场现在才发现这一点，只是因为它们一直坚持假装自己是别的东西。

我认为我们过度复杂化了这件事。

预测市场是人们就尚未发生的结果进行投注的地方。如果事件朝他们押注的方向发展，他们就赚钱；如果没有，他们就赔钱。我们对此的其他描述，都是后话。

它不会仅仅因为界面更简洁、或赔率以概率形式表达，就变成别的东西。它也不会因为运行在区块链上、或经济学家觉得数据有趣，就变得更严肃。

重要的是激励。你获得报酬不是因为你有洞察力，而是因为你正确预测了接下来会发生什么。

我认为不必要的是，我们一直坚持将这种活动说得更高尚。称之为预测或信息发现，并不会改变你承担的风险或你承担风险的原因。

在某种程度上，我们似乎不太愿意坦然承认：人们其实就是想对未来下注。

是的，他们想。这没什么。

但我们不该再假装它是别的什么。

预测市场的增长，本质上源于人们对「叙事」的投注需求——不论是选举、战争、文化事件，还是现实本身。这种需求真实而持久。

机构用它对冲不确定性，散户用它践行信念或娱乐，媒体则视其为风向标。这一切，都不需要为这项活动披上任何外衣。

事实上，正是这种伪装制造了摩擦。

当平台将自己标榜为「真相机器」并占据道德高地时，每次争议都显得像生死存亡的危机。当市场以一种令人不安的方式结算时，事件就被上升成哲学困境，而非其本质——一个高风险投注产品中关于结算方式的争议。

期望的错位，源于叙事本身的不诚实。

我并非反对预测市场。

它们是人类在不确定性中表达信念的、相对诚实的方式之一，往往比民调更快浮现令人不安的信号。它们将继续成长。

但我们若将其美化成更崇高的存在，反而是对自己不负责。它们不是认识论引擎，而是与未来事件挂钩的金融工具。认清这一区分，恰恰能让它们更健康——更清晰的监管、更明确的伦理、更合理的设计，都将由此展开。

一旦你承认自己运营的就是一个投注产品，便不会再对其中出现投注行为感到惊讶了。

Odaily 星球日报盘点了 2026 年 1 月 12 日至 2026 年 1 月 18 日期间的空投可申领项目，同时整理了期间的空投重要资讯，详细信息见正文。

文章作者：Golem（@web 3_golem）

文章来源：Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Odaily 星球日报盘点了 2026 年 1 月 12 日至 2026 年 1 月 18 日期间的空投可申领项目，同时整理了期间的空投重要资讯，详细信息见正文。

Solana Mobile

项目及空投资格介绍

Solana Mobile 是由 Solana 支持的硬件设备开发商，已经推出了 web3 移动设备 Seeker。该项目于 1 月 15 日宣布开放 SKR 空投查询，本次空投总计向社区分发近 20 亿枚 SKR，其中约 18.20 亿枚分配给 100,908 名用户，约 1.41 亿枚分配给 188 名开发者，覆盖用户与开发者两个群体。用户可直接在手机中查看代币分配。

官方表示，SKR 将于 1 月 21 日 02:00（UTC）正式开放领取，符合条件的参与者可提前查询个人分配额度及对应等级，并需准备少量 SOL 用于支付领取时产生的链上手续费。完成领取后，SKR 可用于质押以获取奖励。

融资情况

未披露

查询期限与链接

查询期限： 2026 年 1 月 15 日至 2026 年 1 月 21 日

开发者查询链接：https://publish.solanamobile.com/auth

价格

未上线

Football.Fun

项目及空投资格介绍

Football.Fun 是一个梦幻体育平台。它完全基于 Base 链上构建，让玩家可以拥有和交易球员，打造梦幻球队。该项目于 1 月 15 日宣布上线代币 FUN，此前参与过该游戏的玩家有机会获得空投。

融资情况

Football.Fun 于 2025 年 7 月 17 日完成 200 万美元融资，由 6MV 领投，Zee Prime Capital、Sfermion、Devmons 等参投。

申领期限与链接

申领期限： 2026 年 1 月 15 日至今

链接：https://pro.sport.fun/restricted

价格

据 CoinGecko 数据， FUN 当前价格为 0.093 USDT。

RollX

项目及空投资格介绍

RollX 是一个基于 Base 网络的 Perp DEX 协议，该项目于 1 月 16 日宣布正式上线代币 ROLL 并启动创世空投。代币总量为 1.8 亿枚，空投面向 Trade & LP 积分用户及参与 Galxe、币安钱包等活动地址，TGE 时解锁 25%，其余 75%将于 6 个月内线性释放。

融资情况

未披露

申领期限与链接

申领期限： 2026 年 1 月 16 日至 2026 年 1 月 26 日

链接：https://app.rollx.trade/airdrop

价格

据 CoinGecko 数据，ROLL 当前价格为 0.091 USDT。

Fogo

项目及空投资格介绍

Fogo 是一个 SVM L1。该项目于 1 月 15 日宣布开放空投申领，此前参与过交互的用户都有机会获得空投。

融资情况

Fogo 总融资额达 2050 万美元，2024 年 12 月 31 日完成 550 万美元的种子轮融资，由 Distributed Global 领投，CMS Holdings 参投；2026 年 1 月 24 日完成 800 万美元的社区轮融资，CMS Holdings、Kain Warwick、Larry Cermak 和 Cobie 参投；2026 年 1 月 15 日完成 700 万美元的公募。

申领期限与链接

申领期限： 2026 年 1 月 15 日至今

链接：https://claim.fogo.io/

价格

据 CoinGecko 数据，FOGO 当前价格为 0.035 USDT。

Owlto Finance

项目及空投资格介绍

Owlto Finance 是一个以意图为中心的跨链互操协议，该项目于 1 月 15 日宣布开放空投申领。此前该项目公布了 OWL 代币经济模型，初始流通量为 16.5%。其中 15%将用于空投，22%将用于社区，10.33%将用于生态，2.5%将用于市场，7.5%将用于提供流动性，7%将用于交易所空投，15.67%将分配给投资人，15%将分配给团队，5%将分配给顾问。团队、投资人与顾问代币均设置 12 个月锁仓期。

融资情况

Owlto Finance 总融资额超 800 万美元，2024 年 5 月 8 日完成 800 万美元战略融资，由 Bixin Ventures 和 CE Innovation Capital 领投，GSR、SNZ Holding、Skyland Ventures 等参投；2024 年 7 月 17 日完成第二轮融资，Matrixport Ventures 参投，金额未披露。

申领期限与链接

申领期限： 2026 年 1 月 15 日至今

链接：https://claim.owlto.finance/

价格

据 CoinGecko 数据，OWL 当前价格为 0.1 USDT。

空投重要资讯

ETHGas：Discord 互动积分快照已完成，代币空投快照将于 1 月 19 日进行

根据官方消息，ETHGas 在 Discord 社区的互动积分快照已完成，并且代币空投快照将于 1 月 19 日进行。此前，ETHGas 公布代币经济模型，其代币 GWEI 总供应量为 100 亿枚，生态系统占 31%、投资者占 27%、团队占 22%、社区占 10%、基金会占 8%、顾问占 2%。

Sentient 发布 SENT 代币经济学：44%将用于社区激励与空投

开源 AI 平台 Sentient 1 月 16 日发布 SENT 代币经济学。SENT 代币总供应量为 34,359,738,368 枚，其中 44% 将用于社区激励与空投、19.55% 将用于生态系统与研发、2% 将用于公募销售、22% 将分配给团队、12.45% 将分配给投资者。

Genius 将暂停动态积分发放，拟转向追溯积分机制

Genius 1 月 18 日发布公告称，自美国东部时间 2026 年 1 月 17 日（周六）19:30 起，Genius 动态积分将暂停发放，平台将过渡至追溯积分系统，具体规则将于近期公布。

Genius 表示，用户通过交易获得的积分将继续保留在账户中，但被机器人农场滥用的推荐积分不在保留范围内。首轮追溯积分活动将于 1 月 19 日 16:00（美东时间）开启。此外，Genius 还确认，其空投白皮书将于 1 月 18 日正式发布。

A Suprema Corte dos EUA não decidiu na quarta-feira sobre a legalidade da política tarifária do presidente Trump, o que significa que pelo menos até a próxima semana não saberemos o destino final dessa política econômica emblemática.

Autor do artigo, fonte: Odaily星球日报

Previsão importante para a próxima semana

19 de janeiro

Trump retorna a Davos com a 'maior delegação americana da história' após seis anos;

A MANTRA planeja dividir o token e alterar o código em 19 de janeiro;

20 de janeiro

A ex-CEO da Alameda, Caroline Ellison, será libertada cerca de 10 meses antes em 21 de janeiro;

A venda do token ZAMA foi adiada para 21 a 24 de janeiro;

这一份名为 CLARITY 的法案，本意是为长期处于监管灰色地带的数字资产提供一份清晰度，却在最后关头演变成了一场新旧金融秩序的终极博弈。

文章作者：Changan, Teddy, Amelia, Denise

文章来源：Biteye

2026年初，在经历了 5 年监管拉锯、上百起执法案件之后，全球加密货币市场的目光都聚焦在华盛顿国会山。这一份名为 CLARITY 的法案，本意是为长期处于监管灰色地带的数字资产提供一份清晰度，却在最后关头演变成了一场新旧金融秩序的终极博弈。

今天，我们翻开这份数百页的法案，不啃法条，而是探寻：为什么曾带头拥抱监管的 Coinbase 会在最后一刻“愤而反水”？作为散户，这叠数百页的纸又将如何改变你的钱包？

诞生背景：丛林法则的终结

在 CLARITY 法案诞生前，美国的加密监管就像一片法外之地，各大巨头在混乱中苦苦挣扎 ：

双头霸权的内战：在 CLARITY 之前，美国并没有一套统一的加密资产框架。SEC（证监会）想把代币当股票管，CFTC（商品期货交易委员会）想把代币当商品管。夹在中间的项目方永远不知道明天来敲门的是哪一个。

“以诉代管”的恐惧：由于缺乏明确法律，SEC 选择了一条简单粗暴的路：“先起诉，后定规”，Ripple、Coinbase 均深受其害，仅以 Ripple 案为例，这场诉讼 持续超过 3 年，直接影响了 数百亿美元级别的 XRP 市值波动，也成为整个行业的心理阴影。直接导致大量人才与资金外流至新加坡、欧洲等地 。

传统银行的焦虑：稳定币提供平均 4.2% 的年化收益，远高于传统银行储蓄利率，引发每月超 200 亿美元潜在存款流失担忧。为了保住“钱袋子”，银行游说团体急需一套法律来给加密货币套上笼头 。

为终结乱局，这份长达数百页的 Clarity 法案试图通过重新定义市场规则：

1）明确管理主体：足够去中心化、不再依赖单一发行方的资产（如比特币）由CFTC 监管。处在早期且有明显融资属性的资产，由SEC 监管。

2）整合稳定币框架：将符合GENIUS Act的“许可支付稳定币”排除在证券定义外，由CFTC/SEC监督其交易使用，发行和储备要求参考GENIUS Act。

结束监管内耗，给市场一个“可预期的未来”。这是为什么Coinbase、Ripple、Kraken 等公司，一开始都公开支持 CLARITY。

直到，参议院版本出现。

光头哥的“深夜反水”

CLARITY 法案最初的版本本意是清晰的，它试图通过资产分类、融资监管、稳定币准入三大支柱来重新定义规则 。然而，在 2026 年 1 月的参议院修订版中，风向突变，条款变得极度严苛 ：

代币化禁令：参议院版草案中加入了一些条款，实质上限制了将传统金融资产（如美股、债券）直接在公链上进行代币化交易。

RWA被排除：法案将 RWA 明确排除在数字商品之外，这意味着它们将受到极其严格且不灵活的证券法监管，甚至可能无法在 CEX 上市。

这份修正引发了行业内的剧烈讨论，Coinbase CEO Brian 公开撤回了对该法案的支持，直言该修正后的法案比没有法案更糟糕。核心反对点主要有三个：

1.扼杀稳定币奖励（最直接的利益冲突）

Coinbase 与 Circle 合作，用户持有 USDC 可以获得约 3.5% 的奖励。这为 Coinbase 贡献了巨大的收入。银行游说团体极力推动这一条，因为他们担心储户会将资金从银行转入生息的稳定币。

2.对美股代币化及 RWA 的封杀

Coinbase 一直看好Tokenization，认为这是金融的未来。新版法案通过复杂的注册要求，变相禁止了代币化股票在加密基础架构上自由交易。

3.DEFI 的末日

法案要求几乎所有 DeFi 协议都要像银行或经纪商一样注册，赋予了政府获取 DeFi 交易数据的高度权限。Brian Armstrong 认为这侵犯了用户隐私，且在技术上不可行。

法案将如何影响我们？

同一份法案，对不同市场参与者而言，却是截然不同的剧本。

1.散户：双刃剑

利好：法案强制要求 CEX 必须隔离客户资金，由第三方托管，从根源上防止了 FTX 式的悲剧。

利空：由于 2026 年修正案对银行的保护，散户或将失去 3%~5% 的CEX稳定币持有利息，且由于 RWA 被限，普通人通过链上购买碎股（如 0.01 股特斯拉）的愿景也将化为泡影。当然，这个取决于资产和CEX的地区是否归法案管辖。

2.机构：合规红利

对于机构而言这更像是一张期待已久的合规门票。 法律的确定性是高盛、贝莱德等巨头入场的先决条件。

一旦明确了 SEC 与 CFTC 的管辖边界，数十亿美金的机构资金将合规地配置到比特币、以太坊之外的数字商品中，由此也必将引发一波山寨币现货 ETF 的申请潮。

3.项目方：几家欢喜几家愁

被定义为数字商品的项目方从此摆脱 SEC 的纠缠；被定义为证券的项目方则面临极其沉重的合规报告义务和融资限制。

此外，法案强制规定了核心团队的代币禁售期，有效遏制了开盘砸盘的恶习。

值得庆幸的是，法案明确保护非托管开发者。如果你只是写代码、发布开源协议，而不接触客户资金，你不会被视为Money Transmitter，这保护了协议层面的纯技术创新。

行业大辩论：共识还是分裂？

Biteye 汇总了行业内 KOL&项目方对最新修订版法案的立场。

AB Kuai.Dong @_FORAB(XHunt排名：1087)

推文链接：https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

观点：报道Coinbase的突然反水，认为法案最新版本对传统银行友好，但对加密原生公司不利。具体反对点包括限制稳定币奖励、增加股票代币化成本、扩大政府对DeFi的监管范围，可能扼杀创新。

qinbafrank @qinbafrank(XHunt排名：1533)

推文链接：https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

观点：指出参议院银行委员会因Coinbase反对而取消审议，可能导致币市回调。反对焦点包括对代币化股权的“实际禁令”、DeFi隐私侵犯、削弱CFTC权力、取消稳定币奖励机制，认为这会让SEC主导并抑制创新。

Phyrex @Phyrex_Ni（XHunt排名：765）

推文链接：https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

观点：分析了Coinbsase CEO阻扰法案的原因，包括代币化股票受限，DeFi 的功能性监管，SEC 权力边界问题，稳定币不允许生息，川普家族的利益冲突道德等。

PANews@PANews(XHunt排名：1827）

推文链接：https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

观点：认为拖延如果方案拖延，则会越来越不利。1月是参议院少数可用的结构性立法窗口，如果未能进入实质推进，就很容易被整体立法日程“自然挤出”。同时，如果中期选举民主党占优势，通过概率会更低，

陈剑Jason @jason_chen998 (XHunt排名：1082)

推文链接：https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

观点：认为冲突本质是各方的利益驱动，比如Coinbase公开反对是因为​现在这个版本的禁止给稳定币发利息这事会直接导致Coinbase每年损失10亿美金的收入和大量用户流失，而Ripple的CEO则非常支持CLARITY法案的推进，同样是因为禁止稳定币发利息这事对Ripple没什么影响。

比特币橙子@chengzi_95330（XHunt排名：3508）

推文链接：https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

观点：指出虽然现在方案不完善，但是a16z、Circle、Kraken等愿意继续推进，是因为担心如果现在掀桌子，立法窗口可能直接关上；而Coinbase认为如果在这样一个加密友好的政治环境下，都无法把稳定币收益这些核心问题谈写进去，那在未来更反加密的政治周期这件事将彻底没有机会，所以他们在做“历史判断的押注”。

Brad Garlinghouse（Ripple CEO）@bgarlinghouse(XHunt排名：1870)

推文链接：https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

观点：对Coinbase的强烈反对感到惊讶，认为Brian的担忧合理，但强调“ 行业其余部分仍在建设性地支持并努力解决问题”。Garlinghouse 表示 Ripple准备好在合规框架下推进（如XRPL代币化），视法案为前进的一步，不愿因分歧而放弃整体进程。

Vlad Tenev (Robinhood CEO)@vladtenev(XHunt排名：380)

推文链接：https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

观点：支持推进。他重申Robinhood支持国会通过市场结构法案，承认还有工作要做（如解决staking在某些州的限制和股票代币化可用性），但看到清晰路径并愿意协助Senate Banking Committee完成。强调美国需领导加密政策，以解锁创新并保护消费者。

Arjun Sethi (Kraken co-CEO)@arjunsethi(XHunt排名：1941)

推文链接：https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

强烈支持。他表示Kraken完全致力于支持Tim Scott和Cynthia Lummis的努力，批评“轻易走开或宣告失败”容易，但真正重要的是“继续出现、解决问题、建立共识”。警告如果放弃，将加剧不确定性，推动创新流向海外。

散户避险与掘金：2026 行动指南

一场成人礼，一次新开局。纵观 CLARITY 法案的博弈全程，这实则是加密行业的一场“成人礼”。它标志着加密货币正式从边缘跃入全球金融的主舞台。

监管的“清晰”本身，就是最大的基础设施。对于散户而言，理解并适应这一新规则，是未来几年保卫并增长资产的关键。以下是为您梳理的三个现实、可执行的行动方案。

1. 重新评估资产组合，向“数字商品”类资产倾斜

对于加密资产持仓，可以增加被明确归类为“数字商品”的资产（如比特币、以太坊等）及在其生态中成熟的蓝筹代币的配置权重。 这类资产将因监管不确定性消除而首先迎来传统机构的大规模合规资金流入，其现货ETF等产品也更易获批，从而形成强大的价格支撑。相反，对于明显可能被划为“证券”的新发行代币需极度谨慎，它们将面临严苛的披露和融资限制，流动性可能枯竭。

2. 重新配置稳定币策略，寻找收益替代方案

如果用户在Clarity 管辖的地区（比如美国），由于法案可能限制 CEX（如 Coinbase、Circle）提供 3%~5% 的稳定币奖励 ，如果法案正式落地导致合规交易所利息归零，考虑将资金向非托管的链上 DeFi 协议转移。虽然法案对 DeFi 加强了监管，但只要协议本身具备抗审查性，其原生收益可能成为避风港 。

3. 谨慎对待 RWA 赛道，警惕流动性陷阱

鉴于参议院修订版对 RWA（现实世界资产）表现出极度严苛的态度，甚至可能禁止其在 CEX 上市。如果你目前持有大量代币化美股或债券，需警惕流动性枯竭风险。同时在法案尘埃落定前，不要盲目参与需要高度合规、实名实名认证（KYC）的代币化传统金融产品，因为这些产品最容易因政策变动而被迫关停 。

智能扫地机器人以及其他智能家居设备很容易被黑客入侵，用来记录你的密码输入或助记词。

文章作者：Felix Ng

文章来源：深潮 TechFlow

想象一下，有一天早晨醒来发现扫地机器人失控，冰箱开始向你索要赎金，而你的加密货币和银行账户资金已被洗劫一空。

这不是斯蒂芬·金1986年的恐怖电影《火魔战车》（Maximum Overdrive）里的情节 — — 那部电影讲述了一颗流浪彗星引发全球机器杀人狂潮的故事。

相反，如果黑客通过你家中的智能设备入侵你的电脑可能导致的现实风险。随着全球物联网（IoT）设备数量预计达到 188 亿，每天平均发生约 82 万次 IoT 攻击，这种场景的可能性正在增加。

“不安全的物联网设备（例如路由器）可能成为入侵家庭网络的入口，”区块链安全公司 Beosin 的研究员 Tao Pan 在接受采访时表示。

截至 2023 年，美国普通家庭平均拥有21台联网设备，其中三分之一的智能家居设备消费者在过去 12 个月内经历过数据泄露或诈骗事件。

“一旦被黑客入侵，攻击者可以横向移动来访问连接的设备，包括用于加密货币交易的电脑或手机，还可以捕获设备与交易所之间的登录凭证。这对于使用 API 进行加密货币交易的用户尤其危险，”他补充道。

那么，黑客究竟能窃取您家里的哪些信息，又能造成哪些损害呢？

《Magazine》收集了过去几年发生的一些最离奇的黑客事件，其中包括一起门禁传感器被黑客入侵以挖掘加密货币的案例。我们还整理了一些保护数据和加密货币安全的实用建议。

入侵咖啡机

2019 年，网络安全公司 Avast 的研究员 Martin Hron 展示了黑客如何轻松访问家庭网络及其设备的方法。

他选择了一个简单的目标：远程入侵自己的咖啡机。

Hron 解释说，与大多数智能设备一样，咖啡机采用默认设置，无需密码即可将设备连接到 WiFi，这使得将恶意代码上传到机器中变得很容易。

“许多物联网设备首先通过其自身的 WiFi 网络连接到家庭网络，该网络仅用于设置设备。理想情况下，消费者会立即使用密码保护该 WiFi 网络，”Hron 解释道。

“但许多设备在出厂时都没有设置密码来保护 WiFi 网络，而且许多消费者也没有设置密码，”他补充道。

“我可以为所欲为，因为我可以替换固件，也就是操作咖啡机的软件。而且我可以用任何我想要的东西替换它。我可以添加功能，删除功能，还可以攻破内置的安全措施。所以，我可以为所欲为，”他在 Avast 发布的视频中说道。

在他的演示中，Hron 通过咖啡机显示了一封勒索信，设备被锁定，除非支付赎金，否则无法使用。

然而，除了显示勒索信，咖啡机还可能被用来执行更恶意的操作，比如打开加热器制造火灾隐患，或者喷射沸水以威胁受害者。

更可怕的是，它可能悄悄地成为进入整个网络的入口，让黑客可以监视你的银行账户信息、邮件甚至加密助记词。

入侵赌场鱼缸

最著名的案例之一发生在 2017 年，黑客通过著名案例，黑客通过入侵拉斯维加斯一家赌场大厅内的联网鱼缸，传输了 10GB 的数据。

鱼缸配备了用于调节温度、喂食和清洁的传感器，这些传感器连接到赌场网络上的一台电脑。黑客通过鱼缸进入网络的其他区域，并将数据发送到芬兰的远程服务器。

尽管赌场部署了常规的防火墙和杀毒软件，攻击仍然成功进行。幸运的是，攻击迅速被识别并处理。

网络安全公司 Darktrace 首席执行官妮可·伊根 (Nicole Eagan) 当时告诉BBC： “我们立即阻止了它，没有造成任何损害。”她还补充说，互联网连接设备数量的不断增长意味着“那里是黑客的天堂”。

门传感器还可以偷偷挖矿

2020年，在全球因新冠疫情而关闭的办公室里，网络安全公司 Darktrace发现了一起秘密加密货币挖矿事件 — — 黑客利用控制办公室生物门禁的服务器进行非法挖矿。

这起事件的线索来源于服务器从一个未曾在网络中出现过的外部 IP 地址下载了可疑的可执行文件。随后，服务器多次连接到与隐私代币门罗币（Monero）矿池相关的外部端点。

这种攻击被称为“加密劫持”（Cryptojacking），微软威胁情报团队在 2023 年发现了更多此类攻击案例，黑客将目标锁定在 Linux 系统和连接到互联网的智能设备。

微软调查发现，攻击者会通过暴力破解接入互联网的 Linux 和物联网设备来发起攻击。一旦进入网络，他们会安装后门程序，随后下载并运行加密货币挖矿恶意软件。这不仅会导致电费飙升，还会将所有挖矿收益直接转入黑客的钱包。

这种加密劫持的案例层出不穷，其中一个最新案例涉及将加密劫持代码嵌入伪造的 404 HTML 页面中。

黑客入侵智能设备：摧毁电网

更可怕的是，普林斯顿大学的安全研究人员曾提出一种假设：如果黑客能控制足够多的高耗能设备，比如 21 万台空调，并让它们同时开启，将可能导致相当于加州人口 — — 约 3800 万人 — — 突然断电。

这些设备需要集中在电网的某一部分，同时开启，以导致某些电力线路的电流过载，从而损坏或触发线路上的保护继电器，使其关闭。这会将负载转移到剩余的线路上，进一步加剧电网压力，最终引发连锁反应。

不过，这种情况需要精确的恶意时间安排，因为电网波动在特殊天气（如热浪）期间是常见现象。

扫地机器人正在看着你

去年，美国多地的扫地机器人突然开始自行启动。原来，黑客发现了一款中国制造的 Ecovac 扫地机器人存在严重的安全漏洞。

据报道，黑客可以远程操控这些设备，用它们恐吓宠物，通过内置扬声器对用户大喊脏话，甚至使用内置摄像头窥探用户家中环境。

“物联网设备的一个严重问题是，许多厂商仍然对安全问题关注不足，”网络安全公司 Kaspersky 表示。

显而易见，如果黑客掌握了你输入密码或记录助记词的视频画面，后果将不堪设想。

如何保护自己免受智能设备黑客攻击？

环顾四周，你可能会发现家中几乎所有设备都连接了互联网 — — 扫地机器人、数码相框、门铃摄像头。那么你该如何保障你的比特币安全呢？

一种选择是采用专业黑客 Joe Grand 的方法：彻底避免使用任何智能设备。

“我的手机是家里最智能的设备，但即使如此，我也不情愿使用手机，只是为了导航和与家人沟通，”他曾告诉《Magazine》，“但智能设备？绝对不可能。”

Avast 的 Hron 表示，最好的办法是确保为智能设备设置密码，并避免使用默认设置。

其他专家建议，为物联网设备使用独立的访客网络，尤其是那些无需与电脑和手机共享网络的设备；在设备不使用时断开连接；并保持软件及时更新。

此外，还有一种联网收费搜索引擎，可以帮助用户查看家中联网设备及可能存在的漏洞。

近日，Strategy 创始人兼执行主席 Michael Saylor 做客 What Bitcoin Did 播客节目，与主持人 Danny Knowles 展开了深度对话。

文章作者：Felix

文章来源： PANews

近日，Strategy 创始人兼执行主席 Michael Saylor 做客 What Bitcoin Did 播客节目，与主持人 Danny Knowles 展开了深度对话。

在访谈中，Saylor指出比特币的真正胜利不在于短期价格走势，而在于基本面的历史性突破，从恢复保险、采用公允价值会计准则，到银行信贷体系的全面接纳。同时，他分享了Strategy致力于构建“数字信贷”的宏大愿景，并回应了外界对DAT公司的质疑。以下为内容精华。

基本面迎多重突破，机构级采用是最大进展

Danny：比特币已经 17 岁了，去年对比特币来说有点令人失望，不是我预期中的情况，对那些发行比特币产品的公司来说也是如此，尤其是下半年真的非常艰难。你预料到 2025 年会是这样吗？

Saylor：我不认为这是令人失望的一年。唯一令人失望的地方是年底的价格。实际上，在最后一个季度（10 月）的第一周，比特币就创下了历史新高。整个社区的记忆力都很短暂，主要讨论过去五天发生的事情。在 2024 年，大约有 30 到 60 家公司在资产负债表上持有比特币，而到 2025 年底，这个数字达到 200 家左右。所以在我看来，基本面看起来相当不错。比特币创下新高，新增了 100 家在资产负债表上持有比特币的公司。

如果把 2025 年发生的事情一一列举，会发现我们达到了历史最高水平。

首先 2025 年恢复了保险。在 2020 年购买比特币时，保险公司终止了我们的投保。我们失去了保险保障。整整四年，我不得不为公司投保。公司一度拥有 200 亿、300 亿、400 亿美元的资产，却买不起 4000 万美元的保单。如果我没有用自己的个人资产为公司投保，这个战略根本就不存在。

2025 年恢复了盈利。我们采用了公允价值会计方法，现在公司终于可以赚钱了。我们一直面临着企业替代最低税的问题。上市公司持有比特币是否需要缴纳未实现资本利得税？这个问题在 2025 年得到了政府的积极指导，得以解决。所以，我们没有受到未实现资本利得税的冲击。

然后，比特币在 2025 年被政府正式认定为全球主要且最大的数字商品。之后，比特币价格达到了历史新高。在年初的时候，用价值十亿美元的比特币做抵押都贷不到五分钱的贷款。但到了年底，美国大多数主要银行都开始以 IBIT 为抵押发放信贷，其中大约四分之一的银行宣布计划开始以 BTC 为抵押发放信贷。到 2026 年初，摩根大通和摩根士丹利都在谈论买卖和处理比特币。

财政部也对加密资产纳入银行资产负债表给出了积极的指导意见。美国 CFTC 和 SEC 主席也都支持比特币和加密货币。此外还见证了芝加哥商品交易所（CME）比特币衍生品市场的商业化。你还看到了实物创建和赎回机制，你可以用价值 100 万美元的比特币兑换 100 万美元的IBIT，反之亦然。用 100 万美元的 IBIT 兑换 100 万美元的比特币无需缴税。

所以，如果我列出所有资产商业化、全球化和机构化所需的基本要素，那么在 2025 年，你想要的一切都实现了。而且，你甚至还见证了历史新高，只是没能在年末最后一天创下历史新高而已。

预测短期价格毫无意义，行业正朝正确方向发展

Danny：你说的这些从基本面来看，都是利好比特币的因素。我完全同意。但是现在的价格同比去年要低。我不知道这是否是一种自我实现的预言，因为人们认为四年周期是真实存在的，所以才会抛售比特币。我认为四年周期已经结束了。你认为 2026 年会发生什么？

Saylor：我觉得试图预测市场在 100 天内的走势是徒劳的。就像我刚才说的，95 天前比特币才创下新高，你却在抱怨比特币的价格波动。执着于短期事件是错误的，比特币的核心理念是你应该有较低的时间偏好。

回望过去一万年来所有意识形态运动的历史。那些被认为致力于做某件事的人，他们的努力需要十年时间。顺便说一句，世界上有很多人花了十年时间做某件事，但他们仍然没有成功，他们又花了十年或二十年的时间才最终成功。如果你的目标是让比特币商业化，那么不应该以 10 周甚至 10 个月的频率来分析或评估你的成功。评估 2026 年的价格走势有什么意义呢？

如果你用四年移动平均线来评估比特币的表现，会发现它呈现出相当看涨的趋势。我认为 2026 年对比特币来说将是意义非凡的一年，但你不应该试图预测 90 天后或 180 天后的价格。这个行业正在朝着正确的方向发展。这个网络也在朝着正确的方向发展，而过去的 90 天对于那些目光敏锐的人来说，只是一个买入更多比特币的机会。

比特币是数字时代的通用资本，财库公司远未饱和

Danny：我对比特币在 2026 年的发展也非常看好。2025 年让我有点意外的是，涌现出了这么多的财库公司。你如何看待那些仍然沿用“卖出股票，买入比特币”这种简单策略的公司？

Saylor：全世界的人都可以把比特币作为投资的一部分，但不是每个人都能拥有像我一样多的比特币。但是我不会怀疑任何人买比特币。每个家庭、每个公司都可以买比特币。亏损公司，持有比特币或许能改善资产负债表；盈利公司更能放大回报。假设一家公司每年运营亏损 1000 万美元，资产负债表上持有价值 1 亿美元的比特币，并且资产负债表上获得了 3000 万美元的资本收益，那么现在的问题是，你到底要批评这家公司什么呢？

批评一家购买比特币的公司是不得要领的。批评的重点不是买了比特币，而是他们一直在亏损。为什么不把批评的精力放在那些亏损且不持有比特币的公司上呢？

Danny：我没有批评任何公司的意思，只是怀疑市场是否能容纳 200 多家公司购买比特币。

Saylor：我不明白你为什么会这么说，这就像说我对市场能否容纳 200 个人购买比特币持怀疑态度一样。世界上有 4 亿家公司。你却认为只有 10 家可以购买比特币。为什么所有 4 亿家公司不能都购买比特币？难道他们不做其他事情吗？我觉得你想批评一家做出理性决策的公司，这有点傻。你想让他们买什么来代替比特币呢？你想推广什么来代替比特币呢？公司持有比特币就像工厂持有电力基础设施，它是生产力工具，而非单纯投机品。电力是通用资本，能驱动任何机器；比特币是数字时代的通用资本。

Danny：我担心的是，有些公司可能把这看作是捞钱的机会，而不是真正想开发什么有趣的东西。

Saylor：这也是我对比特币社区的普遍不满：他们宁愿自相残杀，宁愿批评那些以与他们不同的方式购买或支持比特币的人。花那么多时间去批评其他比特币持有者和比特币公司，但事实是，喜欢比特币的人 99% 的观点都和你一致，只有 1% 不同。

所以，与其批评那些行事理性的公司，不如反省自身。问题不在于公司购买比特币，有多少公司可以买？市场空间有多大？我更想问的是，目前市场对这些纯粹的财务公司能承受多大的规模，尤其是在这个问题本身就带有冒犯性的情况下。问题就在这里：是你把它们定义为纯粹的财务公司，但它们并非如此。Danny，你侮辱我的地方在于，你用这种说法来定义我现在的样子，以及我未来永远的样子。你这种立场真的让我感到被冒犯了。好吧。让我换个说法。地球上有多少家公司？4 亿家。地球上有多少空间容纳公司？4 亿家。那为什么还要担心有 200 个呢？

Danny：好的，我们跳过这个话题吧，因为我真的没有冒犯的意思。现在很多公司的 mNAV 都低于 1，显然，Strategy 在 2022 年也经历了类似的低迷期。你认为它们能轻易地再次实现正市净率吗？还是说它们会一直面临某种阻力？

Saylor：我认为这只是一种短视的说法，公司存在的目的是创造价值，所以公司的价值应该基于它们的运营情况。如果我在日本有一家公司，我可以出售收益率为 6% 的信贷工具，而其他信贷市场的收益率只有 2%。那么这家公司值多少钱？它难道不是日本最有价值的公司吗？所以我的观点是，无论公司做什么，它们的价值都取决于它们自身的价值。关键在于它们会怎么做。我们选择创建数字信用。

你知道数字信用的发展空间有多大吗？你知道有多少公司发行优先信用吗？你知道有多少公司发行企业信用吗？你认为我们会饱和市场吗？绝对不会。如果你创建一个以比特币为支撑的衍生品业务，理论上你可以比传统的衍生品业务好得多。如果你创建一个以比特币为支撑的交易所，你可以比普通的交易所更好，你还可以创建一个保险公司。地球上有多少家保险公司使用比特币作为抵押品或资本？一家也没有。这个行业非常庞大。

还有一个重要的法律要点需要指出。如果你有一家运营公司，你的股权价值不仅仅取决于你目前正在使用你的资本做什么，还取决于你可能做的事情。我没做过并不代表我做不到。

Strategy 是数字信用，借美元储备提高公司信誉

Danny：你刚才说过你永远不会对成为银行感兴趣，或者说你可能不会感兴趣。很多人都在猜测你们的战略方向。为什么不呢？

Saylor：因为我们的业务理论上几乎可以无限扩展。我们有一款产品是 STRC 延期数字信用额度。完美的产品是什么？一款公开交易、股息率为 10%、V 值为 1 或 2 的产品。如果我们能占据国债信贷市场 10% 的份额，那就是 10 万亿美元。所以我的产品总潜在市场规模为 10 万亿美元。谁想要它？每个人都想要它。谁想要一个能支付账单的银行账户？如果它跌到零怎么办？

我们觉得我们的商业理念很简单。比特币是数字资本，Strategy 是数字信用。此外，不做银行的理由是不想分心，我们要创造世界上最好的数字信用产品。如果你真的有改造全球货币体系、银行体系、信贷市场的愿景，那就千万别分心。与此同时，跟你的客户竞争是最愚蠢的事。

Danny：你开始囤积美元和比特币。这是为了成为数字货币的流动性池，还是为了消除投资优先股时因利息支付而产生的一些担忧？

Saylor：建立美元储备的原因是为了提高公司的信誉度，以及在信贷投资者眼中的形象。购买信贷的人之所以购买信贷，是因为他们认为比特币和股票波动性太大。

如果你是股票投资者，你想要更多的比特币，更高的波动性。但如果你是信贷投资者，你想要的是信誉度最高的资产。那么，如果你想成为数字信贷领域最大的参与者，你该如何提高公司的信誉度呢？持有美元储备能提升信用度，让产品更吸引人。

2025 年再次提醒我们，加密货币的发展并非一帆风顺。

文章作者、编译：Pantera Capital、谷昱

文章来源：ChainCatcher

2026 年伊始，我们期待加密货币领域在未来一年比过去一年更加精彩。但在翻开新的一页之前，我们想花点时间回顾一下 2025 年取得的成就。

2025 年再次提醒我们，加密货币的发展并非一帆风顺。在历史性的利好因素和美国监管政策走向明朗的推动下，市场飙升至历史新高，各种观点也随之演变，市场动能也周期性地重置。尽管最终收盘价低于历史高点，但这一年标志着加密货币行业完成了必要的调整，为实现真正的飞跃式增长奠定了基础。

概要数据

部署

总共进行了 31 轮风险投资（21 轮新投资，10 轮后续投资）

85% 的领投率（2​​0 项新投资中有 17 项成功，不包括二级市场投资）

投资组合

加密生态系统中的 265 家公司

截至 2026 年 1 月，四家公司上市，总市值约为330亿美元（ Circle 、 AmberGroup 、 Figure 、 Gemini ）

业务范围扩展至 8 个国家、4个地区

轮次焦点

A 轮融资：占总资本的56.7%。

B 轮融资：占总资本的29.6%。

种子轮：占总资本的13.7%

行业集中度

基础设施：占资本的33.9%。

消费者：占资本的 17.82%

人工智能+机器人：占资本的16.4%

稳定币：占总资本的 16.2%

互联网资本市场：占资本的11.9%

企业：占资本的3.88%

2025 年是 Pantera 的里程碑之年。我们投入的资金比以往任何时候都多，主导了大部分新投资，并拓展了我们在各个行业和地区的全球布局，我们相信这些行业和地区将引领未来十年加密货币的发展。与此同时，我们的投资组合也获得了公开市场的强劲认可，四家投资组合公司成功上市，并完成了多项重大战略收购。

2025 年， Pantera 共进行了31轮融资（不包括对数字资产金库与流动性策略的投资），其中包括21家新的投资组合公司，以及10轮后续投资。

Pantera 的风险投资投资组合已达265 家公司。在这 265 家公司背后，是数百位创始人以及数千名工程师、运营人员和建设者，他们正致力于解决金融、基础设施和去中心化领域一些最棘手的问题。过去 13 年，我们有幸亲眼见证了公司发展的完整历程。正是这种规模的经验不断提升我们的视野，并加深了我们对那些塑造未来发展的建设者的信念。

 

是什么让85%与众不同2025 年， Pantera 不仅参与其中，更扮演了领投方角色。事实上，在我们新增的20项投资（不包括二级市场投资）中，有17项（占比85% ）是由 Pantera 领投的。这并非寻常之举。在“共同主导”（分担风险）和“跟随”（避免艰难决策）已成为常态的行业中，果断领投实属罕见。

对我们而言，领投意味着：

进行关键的尽职调查

担任第一个董事会席位

制定所有人都要遵守的规则

在回合开始前就开支票是“热门”做法。

这更难，风险更大，也需要更大的信念。但正是这种方式，让我们多年来与数百位创始人建立了联系，也正是这种方式，让我们能够看到其他人可能错过的机会。

 

公开市场验证该论点

Pantera投资组合中的四家公司于2025年上市，截至2026年1月，总市值约为330亿美元。我们认为这表明，公开市场投资者看到了加密货币基础设施和企业的长期价值。

 

IPO浪潮：

Circle

（2025年6月）：通过USDC实现美元的全球流通

Figure

（2025年9月）：将信贷和结构化产品上链

Gemini

（2025年9月）：机构级托管和交易

Amber Group

（2025年3月）：机构加密金融服务

值得注意的是，这些并非代币，而是面向传统资本市场的股权发行。公众投资者认同稳定币、代币化信贷和机构基础设施代表着金融体系的未来发展方向。

 

战略验证： Robinhood 收购 Bitstamp  

2025年6月，上市公司Robinhood（纳斯达克股票代码：HOOD）以2亿美元完成了对Bitstamp的收购，后者是业内运营时间最长的交易所（成立于2011年）。我们早在十多年前的2014年就投资了Bitstamp。

 

这笔全现金交易带来了：

在欧盟、英国、美国和亚洲拥有 50 多个全球许可证

5000 家机构客户（ Robinhood 的首个机构加密货币业务）

过去 12 个月的收入为 9500 万美元

用于借贷、质押和白标交易服务的基础设施

加密货币公司的IPO窗口已经开放，这验证了基础设施投资项目能够以传统金融科技公司的估值水平进行估值。我们认为，加密货币基础设施正在成为核心金融基础设施，值得获得上市公司估值倍数和战略并购溢价。

 

通过 DATs 在公开市场投资加密货币 

现在来说说 DAT 。数字资产库（ DAT ）与稳定币和预测市场并列为 2025 年的三大主题之一，而 Pantera 则引领了这一资产类别乃至整个行业的蓬勃发展。 DAT 市场整体资金流入超过260亿美元。

通过我们的投资策略，我们获得了对一系列多元化公开市场工具的敞口，这些工具旨在持有、增值并产生核心数字资产的收益。尽管随着市场重置，该类别面临短期波动和日益增长的质疑，但我们认为数字资产交易技术（ DAT ）是长期结构性转变的早期体现：加密资产正逐渐融入公开市场的资产负债表、资本配置框架和机构投资组合。

与以往的周期一样，我们相信最强大的平台、管理者和结构将在整合时期脱颖而出，为未来几年该模式更持久、更具可扩展性奠定基础。

 

A 轮最为活跃

我们将资金集中投入到公司从早期产品验证过渡到实际规模化生产的阶段，这通常是公司生命周期中最关键的时期，同时在早期和后期阶段都保持选择性投资。这反映了我们认为从平台角度能够创造最大价值的领域。

为了更直观地说明这一点，我们可以从两个角度来看待我们的部署：交易数量和已投入的资金。

按阶段和交易数量（共31笔投资）划分的资金部署：

A 轮（48.4%）

种子轮（25.8%）

B 轮（25.8%）

按阶段和投入资金额度划分的资金部署情况：

A 轮（56.71%）

B 轮（29.59%）

种子轮（13.70%）

综合来看，这些排名呈现出一致的趋势。按交易数量计算，我们在A轮融资最为活跃，因为A轮融资往往是产品与市场契合度得到验证、规模化路径清晰的关键节点。资金部署则更加集中于A轮和B轮，这反映出我们对这些轮次的投资信心最高，也表明在这些轮次中，大额投资能够显著加速公司的发展。种子轮融资仍然是建立早期关系和识别市场模式的重要切入点，而A轮和B轮融资则是我们能够真正投入资金和平台支持的关键阶段。

 

行业集中度

 

我们在 2025 年的投资组合活动涵盖了广泛的加密原生及相关类别，并明显集中在技术栈的基础层。

 

 

按交易数量排名的前几大行业（共31笔投资）：

基础设施（38.71%）

互联网资本市场（16.3%）

稳定币（12.9%）

消费者产品（12.9%）

人工智能+机器人（12.9%）

企业级平台（6.45%）

资本投入最多的行业：

基础设施（33.85%）

消费者产品（17.82%）

人工智能+机器人（16.36%）

稳定币（16.2%）

互联网资本市场（11.9%）

企业级平台（3.88%）

基础设施板块无论从交易数量还是投资资本来看均位居榜首，巩固了其作为投资组合支柱和持续重点投资领域的地位。消费、人工智能+机器人和稳定币板块在投资资本方面排名上升，这主要得益于平均单笔投资额较高，以及在差异化、普及或规模效应显著的领域进行更集中的投资。

另一方面，互联网资本市场按交易数量排名第二，但按投资金额排名则跌至第五，因为该类别涵盖了从行业标杆平台到早期金融雏形等多种投资机会类型。企业级投资在交易数量和投资金额方面仍然是规模最小的类别，这反映出其在投资组合中作为一个不断增长的细分市场的地位。

让我们深入探讨一下。

 

基础设施 

今年，基础设施仍然是我们部署工作的基石。随着稳定币、链上外汇、机构托管和合规优先的基础设施从“新兴”发展到“关键任务”，我们重点支持那些构建加密货币全球运营所需底层架构的团队。我们看到的主要趋势是实时结算、监管意识强的设计，以及对 Web2 用户来说熟悉但底层运行在加密货币轨道上的基础设施。

Altius Labs

– 为 L1、rollup 和应用链构建的与虚拟机无关的并行执行框架，旨在实现高性能执行和多链原子组合性。

Arch

– 比特币原生智能合约和结算基础设施，开发者可以直接在 BTC 上构建应用程序，无需桥接器。

Radius

– 去中心化的排序和区块空间网络，由 Rollups 和 L2 团队采用，以实现区块空间货币化、改善用户体验并实现共享排序基础设施。

Raiku

– Solana 原生的区块空间市场和网络扩展框架，由 Solana 应用链和高吞吐量应用程序使用，以确保包容性和捕获 MEV。

Rialo

– 为开发者构建的模块化、全链可编程网络，可实现低延迟跨链执行、代理工作流和自主交互。

Symbiotic

– 新的和现有的去中心化网络使用的通用共享安全层，用于在不牺牲治理或代币设计的情况下引导主权安全。

Zama

– 开源密码基础设施，为企业、开发者和政府提供动力，使其能够使用 FHE 运行私有计算、机密智能合约和保护隐私的 AI 。

稳定币

 

稳定币继续巩固其作为加密货币最重要的现实世界桥梁的地位，相关数据也证实了这一论点：

稳定币总交易量达 46 万亿美元（同比增长 106%）

经调整后成交量达 9 万亿美元（同比增长87%，已剔除机器人数据）

ACH 网络在全球范围内转移美元的规模正在逼近

我们对稳定币技术栈的各个环节都进行了投资，从发行和中间件到支付和外汇，支持那些使数字美元对消费者和机构而言都可用、合规且具有全球可扩展性的平台。

Coinflow

– 统一的法币​​和加密货币支付平台，为高风险和高交易量的商户提供合规的结账流程、嵌入式欺诈保护和拒付保险。

Fin

– 支付平台，使个人、创作者和企业能够以最小的摩擦在全球范围内即时发送和接收稳定币、NFT 和加密货币，专为支付、点对点转账和嵌入式支付流程而设计。

[未公开项目] – 去中心化货币中间件，供机构、协议和资产发行者使用，以连接链下流动性和链上市场。

[未公开项目] – 为金融科技公司、支付公司和全球企业提供实时跨境外汇结算基础设施，实现高价值支付的即时透明转移。

RedotPay

– 以消费者为中心的稳定币支付和卡平台，服务于银行服务不足的用户和希望通过 Visa 渠道在全球范围内使用稳定币的加密货币持有者，在非洲和亚洲拥有强大的吸引力。

互联网资本市场 

加密货币原生资本市场在2025年实现了显著成熟。我们支持那些致力于发行、流动性、信息披露和交易基础设施现代化的平台，将机构级标准引入链上市场。这些公司正努力维护加密货币的开放性和可编程性，正是这些特性使其在结构上优于传统金融。

Accountable

– 为机构投资者、发行人和交易所提供隐私保护的金融数据和报告基础设施，用于验证加密原生金融产品的收益、风险和披露信息。

[未公开公司] ——由机构支持的加密货币交易所，专为经纪交易商、做市商和大型资产管理公司打造，以适应市场结构向多场所最佳执行的转变。

Meanwhile

– 为寻求受监管的下行风险保护和长期 BTC 计价金融产品的比特币持有者提供的加密货币原生人寿保险和年金平台。

[未公开公司] – 去中心化交易所和流动性协议，供交易者、开发者和流动性提供者用于无需许可的代币交易和链上价格发现。

[未公开公司] – 代币流动性引导和资本形成基础设施，代币发行方和链上项目利用 Uniswap v4 原生机制来发行资产、播种深度流动性并获取长期交易费用。

企业级平台

 

随着加密基础设施的日趋成熟，机构对安全、合规且可编程的系统需求日益增长，而不仅仅局限于资产托管。我们展望2025年，支持企业级平台成为加密原生组织的基础架构，为链上和链下环境中的资产管理、权限执行和敏感数据验证提供支持。

[未公开项目] – 机构级托管和交易管理平台，供基金、 DAO 和企业安全地管理资产、代币化和 DeFi 工作流程。

Transcrypts

– 企业使用自主身份和数据验证协议，通过 zkTLS 验证收入、就业和财务数据，同时保护用户所有权和隐私。

消费者产品（游戏、游戏及预测市场）

 

2025 年的消费级加密货币将不再仅仅停留在新鲜感阶段，而是朝着真正能够提升用户留存率、实现盈利和规模化发展的产品方向迈进。我们重点关注那些致力于打造原生加密消费体验的团队，在这些体验中，区块链技术能够切实提升用户参与度、流动性或经济效益，而不仅仅是作为一种表面功能。游戏、体育和预测市场等领域尤为突出，强大的品牌、差异化的用户体验和加密基础设施的结合，能够激发全新的消费行为。

[未公开项目] – 加密货币原生赌场和体育博彩平台，为玩家提供合规优先、品牌驱动、 VIP 专属的游戏体验。

[未公开项目] – 双边体育预测交易平台，使零售投注者、专业交易员和流动性提供商能够通过 CLOB 式市场交易胜负盘、让分盘、串关和道具盘，提供更优惠的价格和更优质的移动优先体验。

人工智能+机器人技术

 

人工智能的发展趋势已从横向扩展转变为在加密货币及相关系统中实现垂直领域的特定突破。我们看到，当人工智能深度嵌入到核心工作流程中，例如研究、执行、验证和物理世界推理时，其应用最为显著。

Openmind

– 一个开源的人工智能和机器人基础设施平台，为通用机器人构建软件和物理推理层，通过全球机器网络实现与现实世界的可扩展、智能交互。

Surf

– 加密原生 AI 研究和执行平台，供交易员、分析师、交易所和 KOL 使用，以比通用 AI 工具更快的速度生成实时、链上支持的情报。

Vigil

– 人工智能驱动的交易和研究平台，构建了一个由专有推理系统增强的自主对冲基金，专为活跃交易者、对冲基金和其他市场参与者设计。

[未公开项目] – 区块链基金会、企业和政府相关组织使用的形式化推理和验证基础设施，以数学方式证明代码的正确性，并消除关键任务系统中的幻觉。

 

全球性投资组合

加密货币本质上仍然是全球性的，我们的投资组合也持续反映着这一现实。在2025年，我们投资了业务遍及多个大洲的创始人，他们从一开始就致力于打造面向全球用户的产品。与此同时，我们也看到新公司在选址方面发生了显著变化，这在很大程度上得益于美国日益完善的加密货币政策和监管环境。

 

我们去年的投资遍及四个地区的八个国家。

北美洲（64.52%）

亚洲（16.13%）

欧洲（9.68%）

中东（9.68%）

与以往的尽管加密货币创新本质上仍是全球性的，但美国在2025年重新崛起，成为公司成立、人才引进和资本部署的领先中心。在北美、亚洲、欧洲和中东，我们与众多团队合作，共同应对各种不同的监管环境、支付渠道和用户行为，而且往往是同时应对这些挑战。这些公司大多采用分布式团队模式，拥有全球客户群，这反映出加密货币产品正朝着从一开始就旨在实现国际化扩展的方向发展。

我们相信，全球影响力与美国市场重新焕发的势头相结合，将成为下一阶段生态系统中最强大公司的决定性优势。

Hyperliquid 是当之无愧的年度热点，这次我们一起内行看门道，把事件串联起来，看 wallet 、看交易所、看 dex 、看 AI trading 是如何在这里混战的！

文章作者：十四君

文章来源：吴说

Hyperliquid 是当之无愧的年度热点，这次我们一起内行看门道，把事件串联起来，看 wallet 、看交易所、看 dex 、看 AI trading 是如何在这里混战的！

1. 背景

25 年笔者是基本上把市面上的 Perps 类（永续交易平台）的都研究了一圈，见证了 hype 市场的 5 倍增长与巅峰减半（ 9 -> 50+ -> 25 ）

在跌宕起伏之间，他是真的被竞争对手甩下去？还是因为其 hip3 与 builder fee 的开发性降低了平台收益的隐忧？

Perps 赛道本身也竞品迭出，最近的 aster 、 Lighter 、乃至于孙哥也下场，推让赛道抖三抖的 sunPerps ，宣发的推特 space 甚至创了在线人数新高的 web3 行业发布会。

从下图，也可以看出所谓群雄混战之状，有趣的是，这也是正在进行少有的既定市场被瓜分的过程。

回忆曾经 DeFi Summer 当时所有 DEX 的竞争，包括 Uniswap 和 Balancer 还有 Curve ，以及众多的 Uniswap 分叉项目，比如 Pancakeswap 等等。

Perps 的此时此刻，恰如 DeFi Summe 的彼时彼刻。有的想做平台，有的想聚合别人，有的想冲击龙头，有的想吃点尾油。

这一年里，各家 wallet 从在 dex 入口争相上线永续交易能力， Metamask 、 phantom 率先进行，上周则 bitget 也推出接入新闻，其他创业级产品 axiom ， basedApp ， xyz （走 hip3 ），还有多个 ai trading 平台都通过接入的方式在分一杯羹。

至此，钱包赛道也正在进行新一轮的暗战。

大家都在争相接入 Hyperliquid 的永续交易能力。这背后到底是技术开放的红利，还是返佣机制的诱惑，又或者只是市场需求的真实反映？为什么有些头部平台始终没有动作？先行接入者就借此占据市场了吗？

可参考阅读：深入聊聊 Hyperliquid 的成功之道与隐忧

2. 生态起源， builder Fee 与 Referral 机制

Hyperliquid 的返佣机制主要包括 Builder Fee 结合 Referral （返佣）

笔者一直都认为这个是非常破局的机制，他允许 Defi builder （开发者、量化团队、聚合器）在代用户下单时，额外收取手续费作为服务收入。而用户在这些平台与官网本身下单，原有的总手续费是不变的。

其本质其实类似 uniswap V4 得 hook 机制，都是把自己的订单簿（或者流动性池）作为基础设施，提供给上游各种平台接入他，这样一来，他更容易引入不同平台的用户群体，而不同流量平台（ wallet ）也有了更全面的生态产品，服务其用户的不同需求。

这个机制初步上线就已经给一些项目带来超千万美金的分红收益，初期效果显著，但后续持续下行。

从图中，我们也看到很多值得深思的地方。

• 为什么 Metamask 的用户体量不低于 Phantom 接入收益差异 5 倍？

• 为什么 basedApp 与 axiom 在这里的收益相差甚远？ jupiter 在哪儿？

• 12M 的分红收益，到底算多还是算少？是短期还是长期？

• 只轻量级接入 Hype EVM 或者原生币的平台，就吃亏了吗？

• 为什么 Bn、okx 等不在其中？

3. Perp Dex 的开放策略

要解答这些问题要先理解各种平台是如何接入的的。

3.1 开放 API 接入法

其实各家 perps 都开放了他们的 API ，非常的全面，几乎每家都有各自的定义方式，但提供的模块大致都如下：查询类（账户状态、持仓、订单、市场数据、 K 线等）、交易类（下单、取消、修改、杠杆调整、提现等）、订阅类（ WS 实时推送价格、订单簿、持仓变化）。

因为这套系统本身也就需要这些 api 提供给做市商进行做市，而用户端不过是改变下交易方向而已，但是用户端可不会像做市商这样能联系的到，也就必须要增加点控制力度。

所以也就必须有了限流机制， hype 的就是基于地址+ IP 的双重限流，可以随交易量动态调整限流阈值。高并发时可能面临限流挑战。

这种官方 API 方案优势是快速接入实现，无需自建节点，数据延迟低，状态一致性好。

但劣势也很明显：可能面临 IP / 地域限制，易受限流影响，限流在单一用户里比较少问题，但对于平台方，就很难实现了，毕竟用户量随时可能增加，动态扩容很难搞。

还有更新问题，要知道 app 要修改代码都有发版的限制，如果官方 api 升级变更了，限流了其实 app 方就没有控制力度，除了成为一个流量提供方之外，还得额外承担客诉与风险。

3.2 只读 Node 接入法

Hyperliquid 是双链结构，有 EVM 、 core 双链，集成在一个程序里并且被闭源封装了，外部很难破解读取具体内容，官方也只支持项目方部署这种只读节点（可获取订单、 K 线、成交数据，但不支持发送交易）。

而且不开放全部历史数据，这里数据量很庞大：短短 2 天就会增加约 1T+ 数据，这一年下去，历史数据不封存，这成本本身很难覆盖收益了。

如果项目方采用部署只读节点，来降低读取官方 api 的频率从而减少限流问题，这也是目前官方推荐的做法。

要采用这套方案，其技术挑战也不少：不定时会有落块现象，巨额的存储，缺失的历史数据。而且必须要改造节点的数据方法。

笔者认为，最大的问题，还是这种开放了一半的机制，带来的一致性问题。

举个例子，如果我用只读节点的 K 线数据，下了个订单，但是节点本身是延迟的（这种本身就是概率发生），但是我要下单只能用官方的 API 去下单，但官方没有延迟。这里可能是两者数据是不一致的，这样我下的市价单，就很有可能以一种我不希望的价格成交。

那责任是谁的？平台方赚的够这里的赔付吗？平台要多大成本才能提升稳定性？直接推诿合适吗？

3.3 市场的选择

这里就呈现了分歧，各家做法都有不同。

• Metamask 作为工具化定位的典型代表，直接采用前端接入开放 API 的方式，甚至直接开源接入代码，简单粗暴的方式带来快速的上线效率，笔者也是难得见到如此保守主义的头部 wallet 平台，这么快的市场动作。

• 同样这种做法的还有 Rabby 、 Axiom 、 BasedApp 。

• Trust wallet ，其实也接入了 perps ，不过对接的是 BN 系的 aster 平台，显然还是自家产品给绿灯。但是内部如何分佣就不确定了。

• Phantom 源于 solana 上的 Meme 浪潮崛起，在这里更显得对体验的追求，他采用的是只读节点接入方式，甚至下单的操作，都要通过后端再中转，而不是客户端直接找官方 api 去下单。

其实市场还有一些神奇的产品，也有不同的角度抉择

比如 Trade.xyz 是目前 Hip3 上最高交易量的平台，不追求现有市场的红海混战而是直接开拓股票交易的能力。

VOOI Light 也很能干（工程上），是个基于意图的跨链永续 dex ，他的核心在于同时接入多个 perps dex ，可以说是用工程量来同时干了上面多个平台的多条路。但是美中不足的是也卡在多接入的储备金复杂性上了，体验不丝滑。

最后笔者近期还体验了多款 AI trading 平台，几乎是都是开放 API 接入+多家 perps 的后端接入方案。体验起来很前沿，有的是纯 LLM 大模型文字交互，有的是 AI 决策+ follow 交易员的方式（这里底层还能和 Privy 这类 Tee 托管方案链接起来），实现不用传递私钥给项目方，但可以完成 AI 辅助 perps 交易的能力。

私钥托管之战可详情见： 2025 年的区块链钱包暗战，到底在卷什么？

不同方案带来不同的体验，稍微能解释一些最终返佣效果数据的差异。

4. 思考

前面的社交登录其实只能解决恢复问题，但不能解决自动化交易的问题。

4.1 储备金复杂度

这块其实是最容易被忽视的。 Hyperliquid 的复杂性远超想象，不是简单的“接入即用”。

各种平台初期乐观的当他是聚合 dex 思路的接入，但也忽略了他本质不是个乐高模型，接入了 Hyperliquid ，那后续市场下行了，那功能还留着吗？如今多少 wallet 在下线曾经的铭文协议呢？而且下掉平台用户开的用户重新去官方平台找么？

另外，如果 Hyperliquid 不火了，或许 aster 、 lighter 火了，那迁移到新的平台吗？各家的 api 都不完全一致，如何迁移，如何并行？

要抹平掉这些就要不可避免的增加体验的复杂性。

最终一个既然用户要用一个大而全的入口，那为什么不用官方本身呢？

前端接入带来快速的体验和覆盖，但是 Metamask 仿佛吃了个哑巴亏，没赚到啥钱，但白白提供了自己的用户流量。

后端接入带来的优质体验是目前 Phantom 赚取最大收益的核心要点，同时也带来了巨大的成本，最终 ROI （投入产出比）的收益或许也只有他们自己知道了。

4.2 为什么总收益无法突破更高？

其实回顾我们自己（侧重高级 Perps 玩家）对 Hyperliquid 等平台使用偏好，还是更喜欢完整官方入口，也更多是在 PC 端操作，原因主要还是直观看到止盈/止损设置、图表监控、保证金模式等高级功能。毕竟这个赛道本身就是高端玩家多。

而使用移动端诉求是“随时随地监控响应市场行情变化，做仓位风险和价格管理，而不是做复杂分析”。

所以 Phantom 的优势在带来新用户首期体验后，就持续下行，因为他的侧重还是在移动端。

而 BasedApp 这样本身有 App 也有 web 端入口的，则通吃了两者的需求，然而由于 web 端同时还有官方入口竞争，所以上限也不大。

但是 Hyperliquid 自己的 App 也没多久就会推出了，所以这个市场本身会越来越局限。

只能说，架构差异决定了接入的价值，但价值的大小取决于接入的深度，最终此模式的天花板本质还是圈内竞争，入口平台贡献的用户很难维持在原有平台中。

如果钱包能提供移动端的高级功能（ advanced charting 、 alerts and notification systems 、 auto trading ），那确实有差异化价值。可以看到后续 Phantom 更新很快，也推出各种高级功能，就是为了留存这部分用户。

而破局之道在 ai trading 、 auto trading （官方没有的交易模式）以及多 perps 聚合这些同样 Dex 的来时路方面。又有多平台储备金调度难以解决， ai 亏钱效率太高等等的问题，即使如今又行业通用私钥托管方式（ prvy 、 turnKey ）等加持，但还是属于，用户会的自然会，不会的也没法学。

4.3 用户增长与生态位补充

当然很多平台的初衷是，可以接受他不赚钱，毕竟靠手续费分成本身就是汤里捞渣，但如果能吸引到使用 Perps 的用户过来，或者满足现有用户的永续交易需求，也是很好的生态位补充。

这点我们从链上抓点 HL 的数据来分析即可得出结论，因为这个群体其实很小。

从下图看，其实各家接入在用户上体现也就只有日活几千，合计起来也就破 1-2W 以内。

而且从 Hyperliquid 本身月活跃用户来看，他收益的本质是基于巨鲸服务模型，属于典型的合约交易市场马太效应和倒金字塔资金结构，

目前看， HL 总钱包地址数达 110 万左右，其中月活 21.7w ，日活 5w ，但关键在这里——前 5% 的人贡献了 90%+ 的 OI 和 Volume ，形成了典型的金字塔结构。

仅占 0.23% 的顶级用户（资金范围 $1M+ ，共 500 多人）掌控了 70% 的未平仓合约（ $5.4B ），其中 100 多个最顶级用户人均持仓高达 $33M ，其 OI （ Open Interest ）占比是用户占比的 920 倍。

相比之下，占据 72.77% 的底层用户（ 15W 用户）仅贡献 0.2% 的合约量，人均持仓仅 $75 。

这种结构说明合约市场本质上是专业机构和高净值个人的博弈场，大量散户虽然构成了用户基数和活跃度，但在资金体量上几乎可以忽略不计。

这个结构，其实体现一种很反人类的直觉，即确实 Hyperliquid 本身收益很高，短短 1 年就跃进最赚钱的交易所之一。

但是他的收益本质是来源于高端玩家巨鲸们的，动机或者是抗审查，或者是开放透明度，或者是量化交易驱动。

但是各家平台接入的意义，其实带来的只是常规用户，所以这个要有一个长线的用户教育过程，才有可能把本身在 CEX 里玩 Perps 的转移到同质化竞争的 Web3 Perps

5. 写在最后，接入 Perps 真是个好生意吗？

一般的项目，是得适配市场，但一个平台的热度到巅峰，就可以让市场来适配他。现在 hyperliquid 就是这样的待遇，但是他未必能守得住这个待遇，虽然可以解释目前市场上其他竞争对手交易额陡增是有新空投预期，带来的非真实交易结果。

而且 HL 很多举措是相对正确的，对比其他很多过往的平台，都经常想着是自己做完全部的事，吃完全部的红利，笔者点名批判 opensea ，还能折腾出一套强制版税的东西，让市场只能跟着龙头走。每次的都有固定的高额成本，干预了商品的流动，影响了市场真实的定价，最终无数 NFT 成为传家宝。

而在 HL 里，他开放了 evm 和全部的各种 dex peps api ，所以很快市场上就看到一堆衍生品。

RWA 资产，特别是美股与黄金，正成为当前 Perp DEX 领域新的流量入口与差异化增长点。 TradeXYZ 累计 perp volume $19.1B ，周均 $320m ，日均 $45.7m ，这就是最好的证明。

Hyperliquid 的大方在空投中和回购中也可见一斑，很多时候，走质押 HYPE 走 ADL 利润也很有可期收益了。

兜兜转转，龙头之争自有那几家平台去烦恼，回归到今年的钱包接入暗战而言，接入第三方 Perps 多数其实是个低 ROI 的买卖，无论从用户增长收益，还是平台佣金赚取与稳定性投入上，都算不上是个好生意。

可以想象，在接入之后看到真实收益情况之后，大量的平台还是舍不得 Perps 这个赛道的红利，会走向自研与大量拉新宣发，赛道之战没有结束，还会继续烧上一年，但也只有从非 Cex 拉来的新用户，才是真有效用户。

继摩尔、沐曦之后，2026年 A 股还有令人沸腾的 IPO 诞生?

文章作者、来源：MarsBit

答案是——已经来了，一个比摩尔沐曦加起来还大的 IPO 即将到来。

近期一则消息：长鑫科技递交科创板 IPO 申请已于 2025年 12月 30 日获受理，申报过程使用了预先审阅机制。

一句话介绍长鑫科技：中国大陆规模最大、技术最先进的 DRAM（动态随机存取存储器）芯片研发设计制造一体化企业。

长鑫科技 IPO 规模多大？

长鑫科技 IPO 前估值已经来到了约 1500 亿元。参照摩尔沐曦，摩尔 Pre-IPO 轮投前估值为 246.2 亿元，沐曦约为沐曦股份约 210.71 亿元，二者相加才等于长鑫科技的“零头”。

按照摩尔线程上市首日涨 400%，沐曦首日涨 692%，市值纷纷来到千亿元的逻辑来看。长鑫科技所在的赛道前景、市场卡位均比二者更有想象力，估值逻辑只会更大。在火热行情下，长鑫科技此次上市会拿下一个万亿 IPO 吗？

从拟募集资金看来，长鑫科技为 295 亿元。这一金额也是科创板开板以来募资规模第二大的 IPO 项目。第一是中芯国际，当年募资约 532.3 亿，2025年 9 月时市值一度冲破万亿元大关。

财富盛宴像接力赛般涌来，长鑫科技的上市或将市场推至另一个高峰。

3 次巨额融资，挤进“全明星”股东

长鑫科技创办于 2016 年。招股书显示，公司注册资本高达 601.9 亿元，背后股东名单多达 60 位，期间有过 8 次股东变化，仅重磅融资就发生了 3 次。

2020 年，长鑫科技一举完成 156.5 亿元的巨额 A 轮融资，震动市场。投资方多达十多家，引入了多名合肥国资以外的投资人，比如招商证券、TCL 创投、建银国际、国寿投资、人保资本、招商致远资本、农银投资、招银国际资本、小米长江产业基金、君联资本、中金资本、国家集成电路产业投资基金、普罗资本、海通开元等。

2022 年，长鑫科技又完成 C+轮融资，募资 83.9 亿，投后估值为 1077.89 亿元。这轮融资也陆续进场了腾讯投资、华登国际、阿里巴巴、中邮保险、和谐健康、东方资管、伟星集团、君和资本、深投控、前海母基金、大湾区共同家园发展基金、水木基金、阳光保险等非合肥系国资。

2024年 3 月，长鑫科技完成 108 亿融资，投后估值约 1500 亿元。除了兆易创新投资的 15 亿元外，还有合肥长鑫集成电路有限责任公司、合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）、建信金融资产投资有限公司等多名投资人参与出资。

无论是 156 亿、83.9 亿、108 亿元，长鑫科技每一轮融资金额均比得上一家独角兽企业 IPO 募资额度。

长鑫科技背后股东是一份“全明星”名单，涵盖了各级国有机构、市场化 VC/PE、产业巨头、金融机构。当中，国有股东合计持股超过 36%，无实际控制人。

长鑫科技，何以撑起如此巨大的估值？

作为中国大陆规模最大、技术最先进的 DRAM IDM 企业，长鑫科技已经跻身全球第四大 DRAM 厂商。它打破了由三星、SK 海力士、美光垄断数十年的“三足鼎立”格局。

尤其它已获得关键市场份额。其 DDR4 产品在 2024 年已占据全球约 5%的市场份额，并预计持续提升。在半导体这种“赢家通吃”的行业，从 0到 1 的突破性份额价值连城。

更具里程碑的是，巨额投入已见成效，长鑫科技逐渐从亏损中走出来。

2022 年、2023 年及 2024 年，公司归母净利润分别为-89.80 亿元、-69.01 亿元和-55.26 亿元。而根据最新预测，公司预计将在 2025 年实现全年净利润 20 亿至 35 亿元的历史性盈利拐点。

这背后的收入规模呈爆炸式增长：2024 年收入达 241.78 亿元，预计 2025 年将跃升至 550-580 亿元，实现翻倍以上增长。这种增速在全球重资产半导体企业中也是罕见的。

此时，长鑫科技的上市还恰逢另一股东风：行业“史上最强”的涨价周期。

2026 年初，因 AI 服务器需求爆发，全球 DRAM 巨头计划大幅提价 60%-70%，行业进入强景气周期。长鑫科技作为主要供应商，将直接受益于量价齐升。

就有相关报道称，DRAM 正化身“电子茅台”，开年后“一天一个价”。行业内形容：“如果一次采购 100 根，装在一个盒子里，就是 400 万元，价值已经超过上海不少房产。”

涨价潮背后核心驱动力在于，AI 服务器对高带宽内存和标准 DDR5 内存的需求呈指数级增长，而全球产能扩张有限。据行业分析，一台高端 AI 服务器的 DRAM 容量是普通服务器的 8-10 倍。

如今，长鑫科技已成功研发出 LPDDR5L 系列产品，使其得以站上这波浪潮之巅。

总而言之，长鑫科技估值背后，既包含着市场的想象空间，也映射出投资者对中国半导体自主化的深切期待。

盐城大佬朱一明

寻根问祖，长鑫科技的由来还得从盐城大佬朱一明开始说起。

朱一明，1972 年出生于江苏盐城，先后在清华大学获得现代应用物理学士及硕士学位，后赴美国纽约州立大学石溪分校深造，获得电子工程系硕士学位。这为他奠定了扎实的物理与工程学基础。

在美国期间，他曾在半导体公司 iPolicy Networks 任工程师，亲身体验了硅谷的芯片创新生态。这段经历让他深刻理解了半导体产业的核心逻辑：技术驱动、全球竞争、赢家通吃。

朱一明攀爬了两座大山。第一座是兆易创新。

2005 年，朱一明带着技术和梦想回国，在北京清华科技园创立了芯技佳易微电子（GigaDevice），即兆易创新的前身。

他避开了当时巨头林立的 CPU、内存等红海，选择了市场规模较小但增长迅速的 NOR Flash（代码型闪存）领域。这是当时手机、DVD 等设备存储启动代码的关键芯片。

创业维艰，公司一度濒临资金链断裂。转机出现在 2008 年，他带领团队成功研发出国内首颗 Serial NOR Flash（串行闪存）芯片，性能比肩国际大厂，就此打开了市场。一位早期投资人事后回忆：“他当时拿着 demo 板，眼里是有光的。”

凭借持续的技术创新和市场开拓，兆易创新于 2016 年在上海主板成功上市，并逐渐成长为全球排名前三的 NOR Flash 供应商。

当时的朱一明，已功成名就。

但他未就此止步，在兆易创新如日中天之时，朱一明却做出了一个让业界震惊的决定：二次创业，攻克被全球三大巨头垄断的 DRAM。这是半导体领域投资最大、技术最密、风险最高的“无人区”。

All in 的抉择发生在 2016 年。他逐渐淡出兆易创新的日常管理，将全部精力投入新项目长鑫科技中。为了表明决心，他公开承诺：在长鑫科技实现盈利之前，不领取任何薪酬和奖金。这一宣誓颇有“破釜沉舟”的意味。

朱一明的技术路线也很巧妙。面对严密的技术专利封锁，长鑫科技从已破产的德国奇梦达公司，合法购买其遗留的数千份技术专利，并在此基础上进行深度研发与创新。这既规避了专利地雷，又获得了宝贵的技术起点。

从 0到 1 的突破发生在 2019年 9 月，长鑫宣布首批 10nm 级（19nm）DDR4 内存芯片量产，标志着中国大陆在 DRAM 领域实现零的突破。

这一刻，被无数产业人铭记。

在半导体领域连续攀登两座高山，朱一明也已成能人。在硬科技领域，顶尖的技术判断力、坚定的战略耐心、以及将个人信誉与宏大事业绑定的担当，是比短期商业利润更宝贵的稀缺资源。这也是长鑫科技千亿估值背后，关于“人”的故事中最具说服力的一章。

“合肥模式”又诞生一标杆案例

实际上，长鑫科技的起步背后除了有朱一明这样的掌舵者外，还有一位大胆风投——合肥市政府。

项目的启动需要大量资金。关键时刻，合肥市政府展现了非凡的战略眼光，同意出资启动资金的 3/4，约 135 亿元。兆易创新则出资了剩下的 1/4。

相当于，合肥市政府承接了早期最高的“死亡风险”，让朱一明团队得以在技术、专利、人才等几乎一片空白的基础上，启动这个需要数百亿资金、数年才有望见效的超级工程。没有这一步，后续一切社会资本都无从谈起。

根据招股书数据，多个合肥市政府基金直接投资长鑫科技。包括：合肥长鑫集成电路有限责任公司属于合肥市属国资，股份占比 11.71%；合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）属于合肥产投旗下基金股份占比 1.85%；合肥建长股权投资合伙企业（有限合伙）是合肥建投旗下基金，股份占比 1.50%，合肥产投高成长壹号股权投资合伙企业（有限合伙）是合肥产投旗下基金，占比 0.06%。

合肥还通过间接持股公司第一大股东“合肥清辉集电企业管理合伙企业”，持股 21.67%。清辉集电完全由合肥国资体系（通过合肥产投和长鑫集成）控制，应全部计入合肥国资的权益。另外，安徽省投资集团控股有限公司股份占比也达到 7.91%。

综上，合肥市政府属于长鑫科技背后的最大资本方。

合肥豪赌的背后，有两个考量。

一，对朱一明个人信誉、技术判断力和执行力的高度认可。一位合肥产投的负责人曾表示：“我们投的是朱一明这个人，和他背后代表的那个可能性。”

二，和京东方、蔚来一样，“合肥模式”的目标从来不是培育单个企业，而是打造具有全球竞争力的产业集群。

以长鑫科技为“链主”，合肥现已经系统性地在本地及周边引进和培育了材料、设备、封装、测试等上下游配套企业，如至纯科技、江丰电子等。

此外，还有合作。比如，2023 年合肥设立了安徽省新一代信息技术产业基金。这支总规模 300 亿的产业基金，以母子基金架构运行。其中母基金规模不低于 125 亿元，管理人正是长鑫科技旗下 CVC——长鑫芯聚。该母基金已向合肥经开区旗下的海恒新兴产业基金出资 12.85 亿元，以支持区域内的新一代信息技术和未来产业项目。

一项标志性合作是设立“合肥启航恒鑫基金”。该基金由长鑫科技旗下启航鑫睿私募基金管理公司管理，总规模达 10.625 亿元。其投资人名单是一个微缩的“长鑫生态圈”：既包括广钢气体、上海新阳等核心供应商，也涵盖了安徽省新一代信息技术产业基金、合肥产投等地方政府资本，还有国元证券等金融机构。这意味着，长鑫科技不仅是一家制造企业，更成为产业组织者。

可以看到，作为产业龙头的长鑫科技，正通过其产业洞察力和资本影响力，反哺合肥，共同锻造一条颇有竞争力的半导体产业链。

放在合肥版图来看，长鑫科技是继京东方、蔚来之后，合肥政府通过牵头投入启动资金，培育出行业龙头的又一标杆案例。