Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Se o monge Ockham tivesse chegado ao século XXI e tentasse entender a estrutura da economia mundial, ele provavelmente não apenas ficaria sem palavras — ele queimaria suas anotações e se retiraria para um eremitério digital. Sua famosa "navalha", segundo a qual "não se deve multiplicar entidades sem necessidade", já teria se desgastado na primeira tentativa de "abrir" a construção do sistema monetário global. Vivemos em um mundo onde entidades se multiplicam — moedas, derivados, esquemas, superestruturas, bancos centrais, criptomoedas, ETFs. A complexidade tornou-se a nova norma. Mas quanto mais complexa é a construção, maior a chance de seu colapso.

Первые недели 2026 года похоже могут войти в учебники истории как период, когда правила игры в глобальной экономике были не просто переписаны, а буквально перечеркнуты. То, что аналитики называют «Бодрым январем» (Spry January), стало моментом столкновения институциональной войны, геополитического блефа и радикального технологического национализма. Пока администрация Трампа переходит к активным действиям, мы наблюдаем, как старый неолиберальный мир уступает место жесткому меркантилизму 21-го века.
ФРС под прицелом: когда ремонт становится уголовным делом. Главным потрясением начала года стала беспрецедентная атака на независимость Федеральной резервной системы. То, что раньше ограничивалось критикой в социальных сетях, переросло в полноценную осаду. Министерство юстиции открыло уголовное расследование против председателя ФРС Джерома Пауэлла.   
Поводом стал проект реновации штаб-квартиры ФРС (здание Эклс), стоимость которого выросла с 1,9 до 2,5 миллиарда долларов. Официальная претензия — это подозрение в даче ложных показаний Конгрессу о масштабах проекта. Однако сам Пауэлл в своем видеообращении был предельно откровенен: он назвал это «политическим запугиванием», вызванным отказом ФРС снижать процентные ставки по первому требованию Белого дома.   
Ирония ситуации в том, что значительная часть перерасхода бюджета вызвана ростом цен на сталь и оборудование — следствием тех самых тарифов, которые ввела администрация. Если ФРС падет под этим юридическим давлением, 113-летняя история независимости центрального банка США фактически закончится, превратив ведомство в подразделение Казначейства.   
Битва Кевинов: кто сядет в кресло Пауэлла? На фоне юридической осады Пауэлла развернулась драма вокруг его преемника. В центре внимания два Кевина: Хассетт и Уорш.   
Долгое время фаворитом считался Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета и верный соратник президента. Но его позиции пошатнулись после неоднозначных комментариев на ТВ, где он фактически поддержал уголовное расследование против Пауэлла, заявив, что готов открыть свои письма следователям.   
В результате лидерство на рынках предсказаний захватил Кевин Уорш, чьи шансы взлетели до 60-67%. Уорш — фигура сложная: он нравится сенаторам-республиканцам и публично поддерживает торговую политику администрации, но при этом известен как «ястреб», ненавидящий инфляцию. Рынок облигаций уже отреагировал ростом доходности поскольку инвесторы подозревают, что Уорш может оказаться не столь склонен к резкому снижению ставок, как того хочет президент.   
Кремниевый щит за полтриллиона долларов. Пока в Вашингтоне идет дележ кресел, на Тайване решается судьба мировых технологий. Подписание Торгово-инвестиционного соглашения между США и Тайванем 15 января стало кульминацией стратегии «Америка прежде всего».   
Суть сделки поражает масштабами:
Инвестиции: Тайваньские компании вложат 250 миллиардов долларов в производство чипов и ИИ в США, а тайваньское правительство предоставит еще 250 миллиардов в виде кредитных гарантий.   Тарифы: Взамен США снизили пошлины на тайваньские товары до 15% и обнулили их для ряда критически важных секторов, включая авиакомпоненты и медикаменты.   
Тайвань фактически «переносит» свою промышленную экосистему на американскую землю. Для Вашингтона это вопрос национальной безопасности — доля США в производстве чипов упала до критических 10%. Для Тайваня это болезненный, но вынужденный шаг по сохранению стратегического партнерства в условиях растущей угрозы со стороны Китая.  
Платная дорога для Nvidia: ИИ как источник дохода. Новая администрация демонстрирует чудеса «транзакционной безопасности». Введенный 25-процентный тариф на передовые ИИ-процессоры (такие как Nvidia H200 и AMD MI325X) похоже только верхушка айсберга. Самое интересное кроется в сделке с Nvidia по экспорту в Китай. Правительство разрешило продажи H200 Пекину, но с условием: США забирают 25% от выручки в качестве «дополнительного сбора». Чтобы сделать этот механизм возможным, чипы из Тайваня должны транзитом проходить через США для «тестирования». Это создает уникальную ситуацию: США одновременно получают импортную пошлину и долю от экспортной прибыли. Пекин пока реагирует сдержанно, поощряя отечественных производителей, но спрос на технологии Nvidia остается колоссальным.   
Популизм против кредитных карт. Битва за кошельки американцев переместилась в банковский сектор. Президент предложил ввести временный лимит на процентные ставки по кредитным картам на уровне 10%. При текущих ставках в 20–30% эта мера может сэкономить домохозяйствам около 100 миллиардов долларов в год.   
Банки в ужасе. ABA и другие отраслевые группы предупреждают, что такая мера убьет рынок субстандартного кредитования: людям с низким кредитным рейтингом просто перестанут выдавать карты. Более того, аналитики предрекают конец эпохи «бесплатных плюшек» — кэшбэка и бонусных миль, которыми банки компенсировали риски через высокие проценты. Тем не менее, для избирателя в год промежуточных выборов лозунг борьбы с «банковским грабежом» выглядит крайне привлекательно.  
Геополитический танец: от Ирана до Гренландии. Мир затаил дыхание, когда в начале года цены на нефть подскочили из-за событий в Иране. Протесты после «12-дневной войны» 2025 года и угрозы военного вмешательства США заставили рынки нервничать. Однако 14 января Белый дом неожиданно сдал назад, заявив, что «насилие прекратилось» и ударов не будет. Нефть мгновенно упала на 4%.   
Параллельно с этим арктический вектор приобрел экономическую конкретику. Идея «покупки Гренландии» трансформировалась в борьбу за ресурсы. Открытие месторождений редкоземельных металлов (галлий и гафний) на проекте Tanbreez сделало остров ключом к независимости оборонного сектора США от Китая. Вместо аннексии теперь обсуждается «Новая сделка по Гренландии» — экономическая опека в обмен на эксклюзивный доступ к минералам.   
Экономическая слепота: когда данные превращаются в шум. Главная проблема для инвесторов сегодня — это отсутствие качественной информации. Самый долгий в истории США 43-дневный шатдаун правительства, закончившийся в ноябре, оставил огромные «дыры» в официальной статистике.   
Экономисты называют это состояние «dead reckoning», навигация по памяти. Данные по инфляции и занятости искажены, что дает ФРС отличный повод не менять ставки на январском заседании. На рынке труда при этом царит странное затишье: компании мало нанимают, но и мало увольняют, предпочитая переждать туман неопределенности.   
Итог: равновесие через хаос. Америка в январе 2026 года — это страна, где экономическая политика стала продолжением предвыборного митинга. Мы видим относительно успешный (хоть и дорогой) процесс возвращения технологий в США, но за это приходится платить институциональным хаосом и ростом политических рисков. В этом новом мире «Бодрого января» уверенность — это роскошь, а гибкость становится единственным способом выжить.

O início de 2026 mostrou-se para a economia americana um período de paradoxos e manobras ousadas, às vezes quase aventureiras. Enquanto os índices de ações atacam picos históricos, o setor real e o mercado de trabalho estão paralisados em uma estranha expectativa, e a Casa Branca está passando para um modelo de gestão direta do governo nos principais mercados.

Após 43 dias de fechamento, o mercado financeiro dos EUA finalmente recebeu novos dados sobre a inflação, mas a alegria com os "belos" números de 2,7% é ligeiramente ofuscada pela sua pureza estatística. Enfrentamos uma situação única: os dados de outubro foram simplesmente apagados da história, e o relatório de novembro, embora pareça um bálsamo para a alma do investidor, carrega muito "ruído". No entanto, os índices de ações preferiram não estragar seu humor e agarraram-se ao otimismo, enviando os futuros do S&P 500 e Nasdaq para o setor verde.

10 de dezembro de 2025. O FRS em sua reunião novamente suavizou a política monetária, reduzindo a faixa alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base - para 3,50-3,75%. No comunicado oficial, o FRS afirmou que a economia dos EUA continua a se expandir a "taxas moderadas", embora a taxa de crescimento dos empregos tenha diminuído significativamente, o desemprego tenha aumentado ligeiramente, e a inflação tenha se mostrado novamente "um pouco alta" (acima da meta de 2%). O regulador observou que o deslocamento dos riscos para a deterioração da situação no mercado de trabalho o força a manter uma política mais suave. Ao mesmo tempo, o FRS confirmou seu compromisso com suas metas de longo prazo - máxima ocupação e inflação de 2% - e prometeu monitorar atentamente os dados recebidos antes de quaisquer ajustes adicionais nas taxas.

A economia americana novamente demonstra seu truque favorito - movimento em duas velocidades. Desta vez, os serviços aceleram rapidamente, a produção estagna, o mercado de trabalho emite sinais preocupantes, e os investidores apostam sincronizadamente em um afrouxamento da política do Fed em dezembro. E tudo isso acontece em meio a tarifas, shutdown e correção no setor de IA.

Se a economia americana de novembro de 2025 tivesse que ser descrita em um único status de rede social, seria: "Tudo é complicado".
O Sistema de Reserva Federal publicou o novo "Livro Bege" (Beige Book), e este documento se parece com o prontuário médico de um paciente que aparentemente não tem nada criticamente doente, mas seu estado geral é caracterizado por uma palavra - fraqueza. A maioria dos doze distritos do FRS reporta que a atividade econômica "quase não mudou".

21 de novembro de 2025, o vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, fez um discurso programático em Cleveland. Para os participantes dos mercados financeiros - desde o mercado de ações até o de criptomoedas - esta apresentação é mais importante do que parece. O regulador deixou de considerar a IA como "um brinquedo futurista" e começou a levar em conta sua influência na inflação, no mercado de trabalho e, o mais importante, na estabilidade financeira do sistema.

A economia americana novamente demonstra o habitual dualismo dos últimos anos: as estatísticas mostram um crescimento seguro, enquanto os sentimentos dos consumidores estão em rápida queda. Essa disparidade já é um indicador alarmante por si só, mas no final de 2025 é especialmente contrastante.
Dados recentes da Universidade de Michigan esfriaram o otimismo dos investidores: o índice de confiança do consumidor subiu apenas para 51,0 pontos — formalmente um crescimento, mas na prática permanecemos no fundo histórico, a poucos passos do recorde negativo de junho de 2022. O índice de condições atuais despencou em 12,8%, estabelecendo um novo mínimo em toda a história das observações. A principal razão é a acentuada deterioração na avaliação das finanças pessoais e nas condições para grandes compras. As pessoas novamente se sentem mais pobres, mesmo com a desaceleração da inflação.

A conclusão do shutdown mais longo da história moderna dos EUA removeu um dos grandes riscos políticos, mas não trouxe aos mercados a clareza que muitos esperavam. Formalmente, tudo parece positivo: o governo funcionou, as agências federais estão retornando à publicação de dados, os orçamentos estão descongelados. Mas, na prática, os investidores não obtiveram tranquilidade, mas sim uma nova onda de cautela - e a razão para isso não foi apenas uma pausa técnica nas estatísticas, mas também o fato de que os mercados estão cada vez mais vivendo em duas realidades econômicas paralelas.

Ah, colegas, há muito tempo não focamos na China. Vamos dar uma olhada?
Outubro mostrou que a economia chinesa parou de responder às receitas habituais de apoio: os dados oficiais do PMI retratam um quadro de continuação da queda na indústria e um serviço mal vivo, enquanto os pacotes de medidas, embora amplos em valor nominal, ainda não se traduzem em crescimento tangível. O índice de produção caiu para 49,0 — não é apenas um número, é o sétimo mês consecutivo em que o setor fabril reduz a produção e os pedidos, enquanto as posições de exportação caem mais rápido do que conseguimos compensar com novos mercados. Ao mesmo tempo, o índice composto da NBS (indicador de atividade do setor privado da China) permanece na fronteira entre estagnação e crescimento fraco, o que intensifica a sensação de "suspensão" — as autoridades introduzem ferramentas, mas a economia continua inerte.

O sistema de reserva federal, após a reunião do FOMC em 29 de outubro de 2025, reduziu a faixa alvo dos fundos federais em 25 pontos base - para 3,75–4,00%. À primeira vista, isso parece uma suavização cuidadosa, mas uma análise profunda do texto da declaração e do contexto revela um quadro muito mais rico: uma combinação de alívio cauteloso da política, continuidade da abordagem "combinada" (taxa + balanço) e disposição para responder a riscos na dinâmica dos dados.

#CPIWatch
Os atuais sinais econômicos dos EUA, colegas, parecem contraditórios: os consumidores estão perdendo confiança, mas os negócios demonstram resiliência, e os mercados continuam apostando na redução das taxas do Fed. No final, obtemos um quadro mosaico, onde a inflação fraca e a retórica suave dos reguladores alimentam o apetite por risco, apesar das ameaças estruturais persistentes.

Os índices de ações americanos continuaram a subir: o Dow Jones Industrials ganhou mais de 500 pontos (+1,12%) para ~46 706, o S&P 500 subiu 1,07%, e o Nasdaq — 1,37%. Os investidores ainda estão inspirados pelos sucessos das empresas e pelos sinais macroeconômicos otimistas. Destacam especialmente as declarações do conselheiro da Casa Branca, Kevin Hassett, de que o prolongado shutdown provavelmente terminará esta semana. Além disso, os mercados dominam as expectativas de novos cortes nas taxas do Fed (mais 25 b.p. nas reuniões de novembro e dezembro) e a dinâmica positiva das negociações comerciais dos EUA com a China e outros parceiros.

A próxima semana, colegas, promete ser quente: duas forças poderosas vão se encontrar no mercado. De um lado — são ótimas notícias de grandes empresas que compartilham seus sucessos, e do outro — talvez notícias não tão alegres sobre o fato de que a economia global está desacelerando.
Vamos ver o que está acontecendo nos Estados Unidos. Lá, apesar de o governo já estar "de férias" há algumas semanas, as principais notícias econômicas ainda estão saindo. O mais interessante é o relatório sobre a inflação. Os números gerais podem subir um pouco, mas se o indicador básico (excluindo alimentos e energia) permanecer estável — isso será um ótimo sinal! Isso nos dirá que o Fed pode não precisar se apressar por enquanto. Mas o verdadeiro show é a temporada de relatórios! No palco estão: Tesla, Netflix, IBM, Intel e Coca-Cola. Seus resultados mostrarão como realmente se sente o grande negócio. Mas ainda mais importantes serão suas previsões para o futuro. Elas podem tanto acalmar a todos, quanto, ao contrário, incendiar, bem, você sabe o que!

O Presidente do Fed, Jerome Powell, em seu discurso de 14 de outubro de 2025, analisou detalhadamente o balanço do Banco Central. E isso não parecia uma análise contábil entediante, mas sim um mapa dos riscos atuais do sistema financeiro. O balanço do Fed está no centro da paisagem econômica: não é apenas um eco de medidas passadas, mas uma ferramenta ativa que eles sabem e querem usar.

O vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, apresentou em Helsinque os principais pontos da versão atualizada da "Declaração sobre Metas de Longo Prazo e Estratégia de Política Monetária" e fez uma avaliação do estado atual da economia dos EUA.
O Fed confirmou a meta de inflação de 2% e rejeitou a introdução de um objetivo numérico para o emprego, enfatizando que seu nível é determinado por uma série de fatores e não pode ser fixado em um único indicador. Pode-se dizer que as diretrizes da política mantiveram os objetivos básicos, mas se tornaram mais flexíveis.

Na sexta-feira, os índices americanos tiveram um salto notável — o Dow subiu cerca de 0,65% — após a publicação dos dados sobre a inflação (PCE), que, no geral, corresponderam às previsões e deram aos mercados esperança de um futuro afrouxamento da política monetária. Ao mesmo tempo, as iniciativas tarifárias presidenciais e a deterioração da confiança do consumidor trouxeram de volta elementos de risco político e vulnerabilidade econômica real, de modo que a festa no mercado de ações teve um claro tom de cautela.

As apresentações dos líderes do Sistema da Reserva Federal são analisadas cuidadosamente pelos participantes do mercado para entender as futuras direções da política monetária. Nesse contexto, o recente discurso da vice-presidente da Reserva Federal, Michelle Bowman, é de particular interesse. Ela apresentou argumentos a favor de uma correção substancial na direção atual: a transição para maior flexibilidade, foco em previsões e redução da intervenção direta nos mercados. Para investidores e analistas, a tarefa chave é determinar se essa posição é um sinal de mudanças reais na política da Reserva Federal ou se permanece apenas uma opinião pessoal.

Se resumindo: Jerome Powell reconheceu que o equilíbrio dos riscos mudou: os riscos para o emprego aumentaram, a inflação subiu um pouco novamente (principalmente nos bens), e por isso, na semana passada, o Comitê decidiu ajustar a política "mais próxima do neutro", reduzindo a faixa alvo da taxa federal em 25 b.p. para 4–4.25%. Em suas palavras, Powell enfatizou o risco bilateral: um afrouxamento muito rápido pode deixar a taxa de inflação fora das faixas alvo, enquanto um afrouxamento muito lento pode agravar a fraqueza do mercado de trabalho.