Economia americană demonstrează din nou trucul său preferat - mișcarea simultană în două viteze. De data aceasta, serviciile accelerează rapid, producția stagnează, piața muncii dă semnale îngrijorătoare, iar investitorii pariază sincronizat pe relaxarea politicii Fed în decembrie. Și toate acestea se întâmplă pe fondul tarifelor, shutdown-ului și corecției din sectorul AI.
Serviciile se întorc la viață — dar nu fără costuri. PMI ISM pentru servicii a crescut la 52,6, cel mai ridicat nivel din ultimele nouă luni. Pare o triumfă a optimistului: activitatea crește, comenzile cresc, backlogele sunt la maximum de la februarie. Dar două detalii subtile strică imaginea:
ocuparea scade (48,9),
livrările sunt încetinite din cauza consecințelor shutdown-ului guvernamental și a procedurilor noi de tarife.
S&P Global, dimpotrivă, vede o imagine puțin mai roșie: indicele lor rămâne peste 54, iar companiile angajează chiar și angajați. Dar și aici există o lingură de măslin — creșterea costurilor se accelerează, iar vinovați sunt din nou tarifele.
Rezultă un echilibru neobișnuit: cererea există, economia are nevoie de servicii, dar costul "logisticii economice" continuă să crească.
Producția — fără semne de însănătoșire. Industria SUA din septembrie practic a încetat să se miște. Dinamica nulă în producție nu este dramatică, dar nici nu oferă niciun semn de inversare. Da, aeronautica și electronica se simt în siguranță. Dar sectorul auto a eșuat cu –2,2%, iar acesta este de obicei cel care trage întregul sector în sus. Utilizarea capacității rămâne la nivelul de 75,9%, sub normal cu aproape patru puncte procentuale — echipamentele stau închise, ceea ce indică o exces de capacități și un ciclu de investiții slab.
Piața muncii — primul semnal de alarmă de mult timp. Principalul surpriză — raportul ADP. –32.000 de locuri de muncă — cel mai slab rezultat din 2023. Dacă ar fi fost doar un efect al unui singur lună, s-ar fi putut atribui zgomotului. Dar problema este mai profundă: microîntreprinderile au pierdut imediat 120.000 de locuri de muncă. Iar acest lucru este deja un indicator nu al zgomotului statistic, ci al răcirii.
Sectoarele sensibile la credit și la cerere (construcții, finanțe, IT) au intrat în minus. Sectoarele cu cerere socială inelastică (medicină, recreere) — în plus.
Aceasta este o imagine clasică a ciclului târziu — înainte ca FED să apese butonul de "îndulcire".
Obligațiunile sărbătoresc anticipat — dolarul scade. Rata de randament a obligațiunilor de 10 ani a scăzut la 4,05%, iar acesta este unul dintre semnalele cele mai expresive ale săptămânii. Piața este sigură: FED va reduce dobânzile în decembrie și poate va continua în 2026.
Optimismul s-a întărit din cauza zvonurilor despre o posibilă numire a lui Kevin Hassett în funcția de șef al FED — o figură pe care piața o percepe ca susținător al unei politici mai flexibile.
Indicele dolarului (DXY) a scăzut sub 99, ceea ce în sine pare simbolic — dolarul se dezvoltă acum nu pe baza puterii SUA, ci pe slăbiciunea datelor interne.
Acțiunile: AI s-a ascuns sub masă, retailul se reîntoarce la viață, iar Marvell strălucește. Piețele americane au înregistrat o zi cu scăderi precaute. Nasdaq a scăzut în urma corecției acțiunilor grele din AI: Microsoft — –2,5%, Nvidia, Amazon și Broadcom — de asemenea, în minus.
Dar au existat și puncte de lumină:
Marvell +9% pe prognozele de creștere a centrelor de date;
American Eagle +13% — începutul sezonului de vânzări s-a dovedit mai puternic decât așteptările.
Piața nu mai alergă în sus orice preț — investitorii așteaptă clarificarea FED, iar sectorul AI intră într-o "fază de digestie".
Hipotecarea — primele semne ale unei reînsănătoșiri. Scăderea ratelor de ipotecă la 6,32% a ajutat cumpărătorii: cererea pentru cumpărături noi a crescut, atingând nivelul începutului anului 2023. Dar refinanțarea — invers. Oamenii nu cred că ratele au scăzut suficient — așteaptă o mișcare mai mare de la FED.
În concluzie, economia SUA în noiembrie–decembrie 2025:
servicii — creștere sigură, dar prin rezistența tarifelor
producție — stagnare
piața muncii — primele semne ale unui răcire reală
dolar — scade
obligațiuni — sărbătoresc îndulcirea iminentă
piața acțiunilor — oscilează între AI supraîncălzit și speranța în FED
Având în vedere acestea, FED intră în decembrie cu un set extrem de complex de semnale. Dar piața a ales deja partea: îndulcirea politicilor devine scenariul de bază. Iar acum rămâne întrebarea dacă decizia din decembrie va fi începutul unui nou ciclu sau doar un gest simbolic în contextul shutdown-ului, tarifelor și pieței muncii care încetinește.