Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Dacă călugărul Occam ar fi supraviețuit până în secolul XXI și ar fi încercat să înțeleagă structura economiei mondiale, probabil că nu doar că ar fi rămas fără cuvinte — ar fi ars notițele sale și ar fi intrat în retragere digitală. Faimosul său "brici", conform căruia "nu trebuie să multiplici entitățile fără necesitate", s-ar fi tocit deja la prima încercare de a "decupa" construcția sistemului monetar global. Trăim într-o lume în care entitățile se înmulțesc — monede, derivate, scheme, suprastructuri, bănci centrale, criptomonede, ETF-uri. Complexitatea a devenit noua normă. Dar cu cât construcția este mai complexă, cu atât mai mari sunt șansele de prăbușire.

Если вы ждали, что в начале 2026 года Федеральная резервная система США преподнесет инвесторам подарок в виде снижения ставок, то последние новости из Вашингтона напоминают холодный душ. После январского заседания и серии выступлений ключевых спикеров (Джефферсона, Уоллера и Боумен) стало ясно: ФРС решила, что «тише едешь — дальше будешь».
Инфляция: Слишком упрямая, чтобы уйти. Главная проблема начала года — инфляция перестала падать. Если в конце 2025-го казалось, что победа над ценами уже в кармане, то свежие данные показывают неприятную плато-образную кривую. Филип Джефферсон в своей речи тонко намекнул, что экономика оказалась крепче, чем предсказывали модели. Потребитель тратит, бизнес нанимает, а цены в сфере услуг продолжают «кусаться».
«Ястребы» расправляют крылья. Мишель Боумен, традиционно занимающая жесткую позицию, и вовсе подлила масла в огонь. Пока Уолл-стрит гадает, когда начнется снижение (в июне или сентябре?), она напоминает: если инфляция покажет зубы, ставку могут и поднять. Это похоже на легкий троллинг оптимистично настроенных трейдеров, но в этом юморе скрыта суровая правда — ФРС боится повторения ошибок 70-х, когда преждевременное смягчение вызвало вторую волну кризиса.
Рынок труда: слишком хорошо — тоже плохо. Парадокс 2026 года заключается в том, что сильный рынок труда стал «врагом» ФРС. Низкая безработица — это прекрасно для граждан, но это заставляет работодателей поднимать зарплаты, что подпитывает инфляционную спираль. Кристофер Уоллер в своем выступлении 30 января был предельно прагматичен: «Нам не нужно видеть, как экономика падает с обрыва, но нам нужно увидеть больше доказательств охлаждения».
Январские сигналы говорят нам об одном: ФРС опять перешла в режим «стелс-ожидания». Регулятор замер, наблюдая за каждым отчетом по вакансиям и чеком в супермаркете. Как шутят в кулуарах ведомства Пауэлла: «Мы снизим ставки сразу после того, как все окончательно перестанут этого ждать».
В 2026 году терпение станет самой дорогой валютой. И, похоже, у ФРС этого запаса гораздо больше, чем у финансовых рынков.

Primele săptămâni din anul 2026 par să poată intra în manualele de istorie ca o perioadă în care regulile jocului în economia globală nu doar că au fost rescrise, ci au fost literalmente șterse. Ceea ce analiștii numesc „Ianuarie Viguros” (Spry January) a devenit un moment de confruntare între războiul instituțional, bluff-ul geopolitic și naționalismul tehnologic radical. În timp ce administrația Trump trece la acțiuni active, observăm cum vechea lume neoliberală cedează locul unui mercantilism dur al secolului XXI.

Începutul anului 2026 s-a dovedit pentru economia americană o perioadă de paradoxuri și manevre hotărâte, uneori la limita aventurismului. În timp ce indicii bursieri atacă vârfuri istorice, sectorul real și piața muncii stau într-o aşteptare ciudată, iar Casa Albă trece la o model de guvernare directă a piețelor cheie.

După o închidere de 43 de zile, piața financiară din SUA a primit în sfârșit date proaspete despre inflație, dar bucuria provocată de cifrele „frumoase” de 2,7% este ușor umbrită de puritatea lor statistică. Ne-am confruntat cu o situație unică: datele din octombrie au fost pur și simplu șterse din istorie, iar raportul din noiembrie, deși pare un balsam pentru sufletul investitorului, conține prea mult „zgomot”. Cu toate acestea, indicii bursieri au preferat să nu-și strice dispoziția și s-au agățat de pozitiv, trimtând futures-urile S&P 500 și Nasdaq în sectorul verde.

10 decembrie 2025 g. FRS la reuniunea sa a relaxat din nou politica monetară, reducând intervalul țintă al ratei fondurilor federale cu 25 de puncte de bază – până la 3,50–3,75%. În declarația oficială, FRS a afirmat că economia SUA continuă să se extindă „în ritmuri moderate”, totuși ritmurile de creștere a locurilor de muncă s-au redus semnificativ, șomajul a crescut ușor, iar inflația a devenit din nou „puțin ridicată” (peste nivelul țintă de 2%). Regulatorul a subliniat că schimbarea riscurilor către o deteriorare a situației pe piața muncii îl obligă să mențină o politică mai ușoară. În acest context, FRS a confirmat angajamentul său față de obiectivele sale pe termen lung – ocuparea maximă și inflația de 2% – și a promis să monitorizeze cu atenție datele primite înainte de orice ajustări suplimentare ale ratelor.

Economia americană demonstrează din nou trucul său preferat - mișcarea simultană în două viteze. De data aceasta, serviciile accelerează rapid, producția stagnează, piața muncii dă semnale îngrijorătoare, iar investitorii pariază sincronizat pe relaxarea politicii Fed în decembrie. Și toate acestea se întâmplă pe fondul tarifelor, shutdown-ului și corecției din sectorul AI.

Dacă economia americană din noiembrie 2025 ar trebui descrisă printr-un statut pe o rețea socială, acesta ar fi: „Totul este complicat”.
Sistemul Federal de Rezervă a publicat o nouă „Carte Bej” (Beige Book), iar acest document arată ca un dosar medical al unui pacient care pare că nu are nimic critic în neregulă, dar starea generală este caracterizată printr-un singur cuvânt - slăbiciune. Majoritatea celor douăsprezece districte ale FRS raportează că activitatea economică „aproape nu s-a schimbat”.

21 noiembrie 2025, vicepreședintele FRS Philip Jefferson a susținut un discurs programatic la Cleveland. Pentru participanții pe piețele financiare - de la bursă la criptomonede - această prezentare este mai importantă decât pare. Regulatorul a încetat să considere IA ca o "jucărie futuristă" și a început să ia în considerare influența sa asupra inflației, pieței muncii și, cel mai important, asupra stabilității financiare a sistemului.

Economia americană demonstrează din nou dualismul obișnuit din ultimii ani: statisticile arată cu încredere o creștere, iar încrederea consumatorilor — o cădere rapidă. Această discrepanță este deja un indicator îngrijorător în sine, dar la sfârșitul anului 2025 va fi deosebit de contrastant.
Datele recente ale Universității din Michigan au răcit optimismul investitorilor: indicele încrederii consumatorilor a crescut doar până la 51,0 puncte — formal o creștere, dar în esență rămânem la un minim istoric, la câțiva pași de antirecordul din iunie 2022. Indicele condițiilor curente a scăzut cu 12,8%, stabilind un nou minim în toată istoria observațiilor. Principala cauză este deteriorarea bruscă a evaluării finanțelor personale și a condițiilor pentru achiziții mari. Oamenii se simt din nou mai săraci, chiar și în ciuda încetinirii inflației.

Finalizarea celei mai îndelungate opriri din istoria modernă a SUA a eliminat unul dintre riscurile politice majore, dar nu a adus piețelor claritatea la care mulți se așteptau. Formal, totul arată pozitiv: guvernul a început să funcționeze, agențiile federale revin la publicarea datelor, bugetele au fost decongelate. Dar, în practică, investitorii nu au obținut liniște, ci un nou val de prudență — iar motivul nu a fost doar o pauză tehnică în statistică, ci și faptul că piețele trăiesc tot mai mult în două realități economice paralele.

Așadar, colegi, nu ne-am concentrat asupra Chinei de mult timp. Să vedem?
Octombrie a arătat că economia chineză a încetat să mai răspundă la rețetele obișnuite de susținere: datele oficiale PMI descriu o imagine a unei scăderi continue în industrie și a unui serviciu aproape inexistent, iar pachetele de măsuri, deși masive ca nominal, nu se transformă încă în creștere palpabilă. Indicele de producție a scăzut la 49,0 - aceasta nu este doar o cifră, este a șaptea lună consecutivă în care sectorul fabricilor reduce producția și comenzile, iar pozițiile de export scad mai repede decât pot fi compensate cu piețe noi. În același timp, NBS-compozit (indicatorul activității economice a sectorului privat din China) se menține la limita dintre stagnare și creștere slabă, ceea ce amplifică sentimentul de „suspendare” - autoritățile introduc instrumente, dar economia rămâne inertă.

Federal Reserve a redus intervalul țintă al fondurilor federale cu 25 de puncte de bază - până la 3,75–4,00%. La prima vedere, aceasta pare a fi o ușoară relaxare, dar o analiză profundă a textului declarației și a contextului dezvăluie o imagine mult mai bogată: o combinație de relaxare prudentă a politicii, continuarea abordării „combinată” (rata + bilanț) și disponibilitatea de a răspunde riscurilor în dinamică datelor.

#CPIWatch
Semnalele economice curente din SUA, colegi, par să fie contradictorii: consumatorii își pierd încrederea, dar afacerile demonstrează reziliență, iar piețele continuă să parieze pe scăderea ratelor FRB. În cele din urmă, obținem o imagine mozaicală, unde inflația slabă și retorica moale a reglementatorilor stimulează apetitul pentru risc, în ciuda amenințărilor structurale persistente.

Indicele bursier american a continuat să crească: Dow Jones Industrials a câștigat peste 500 de puncte (+1,12%) până la ~46 706, S&P 500 a crescut cu 1,07%, Nasdaq — cu 1,37%. Investitorii sunt în continuare încurajați de succesele companiilor și de semnalele macroeconomice optimiste. Se remarcă în mod special declarațiile consilierului Casei Albe, Kevin Hassett, privind faptul că închiderea prelungită a guvernului se va încheia probabil în această săptămână. În plus, pe piețe domină așteptările de continuare a reducerii ratelor de către FRS (încă cu 25 de puncte de bază la întâlnirile din noiembrie și decembrie) și dinamica pozitivă a negocierilor comerciale dintre SUA, China și alți parteneri.

Săptămâna viitoare, colegi, promite să fie fierbinte: pe piață se vor întâlni două forțe puternice. Pe de o parte — acestea sunt vești excelente de la companii mari, care își împărtășesc succesele, iar pe de altă parte — este posibil să fie vești nu foarte fericite despre faptul că economia mondială încetinește semnificativ.
Să vedem ce se întâmplă în State. Acolo, în ciuda faptului că guvernul este deja de câteva săptămâni "în vacanță", știrile economice principale tot ies. Ceea ce este cel mai interesant — este raportul privind inflația. Numerele generale pot crește puțin, dar dacă indicatorul de bază (fără a lua în considerare hrana și energia) rămâne constant — acesta va fi un semn excelent! Acest lucru ne va spune că Fed-ul nu trebuie să se agite deocamdată. Dar adevăratul spectacol — este sezonul raportărilor! Pe scenă ies: Tesla, Netflix, IBM, Intel și Coca-Cola. Rezultatele lor vor arăta cum se simte de fapt afacerea mare. Dar chiar mai importante vor fi prognozele lor pentru viitor. Anume ele pot fie să liniștească pe toată lumea, fie, dimpotrivă, să aprindă spiritele, știți voi ce!

Președintele FRS Jerome Powell a discutat în detaliu despre bilanțul Băncii Centrale în discursul său din 14 octombrie 2025. Și nu a părut a fi o analiză plictisitoare a contabilității, ci mai degrabă o hartă a riscurilor actuale ale sistemului financiar. Bilanțul FRS este în centrul peisajului economic: nu este doar un ecou al măsurilor anterioare, ci un instrument activ pe care se știe și se dorește să se folosească.

Vicepreședintele Fed, Philip Jefferson, a prezentat la Helsinki principalele puncte cheie ale „Declarației privind obiectivele pe termen lung și strategia de politică monetară” și a evaluat starea actuală a economiei SUA.
Fed a confirmat nivelul țintă al inflației de 2% și a renunțat la introducerea unui obiectiv numeric pentru ocupare, subliniind că nivelul acesteia este determinat de o multitudine de factori și nu poate fi fixat într-un singur indicator. Se poate spune că cadrul politicii a păstrat obiectivele de bază, dar a devenit mai flexibil.

În ziua de vineri, indicii americani au înregistrat o revenire semnificativă — Dow a crescut cu aproximativ 0,65% — după publicarea datelor despre inflație (PCE), care, în general, au coincis cu prognozele și au oferit piețelor speranța pentru o continuare a relaxării politicii monetare. În același timp, inițiativele tarifare prezidențiale și încrederea consumatorilor în scădere au adus în discuție trăsături de risc politic și vulnerabilitate economică reală, astfel încât sărbătoarea pe piața de capital a avut o nuanță evidentă de prudență.

Vorbirile conducătorilor Sistemului Federal de Rezervă sunt analizate cu atenție de participanții la piață pentru a înțelege viitoarele direcții ale politicii monetare. În acest context, discursul recent al vicepreședintelui FRB, Michelle Bowman, prezintă un interes deosebit. Ea a expus argumente în favoarea unei corecții semnificative a cursului actual: trecerea la o mai mare flexibilitate, orientarea către prognoze și reducerea intervenției directe pe piețe. Pentru investitori și analiști, sarcina cheie devine determinarea dacă această poziție este un semnal pentru schimbări reale în politica FRB sau rămâne doar o opinie personală.