近期的加密行情一直萎靡，整体市场士气低落，尽管加密货币市场在过去两年取得了显著进步，包括机构通过受监管产品大幅增加参与、监管环境逐步完善，以及政治层面转向支持数字资产，但比特币近期走势却令人不安。从10月份创下的约12.6万美元历史高点大幅回落，目前价格徘徊在8.6万美元附近，这种在缺乏明显负面催化剂的环境下走弱，远比以往熊市中的剧烈崩盘更难解读—市场似乎对积极信号不再敏感，即使是积极信号，也是极短期行情，不能持续。
缺乏后续买盘，需求疲软成主因
今年早些时候，比特币现货ETF吸引了数十亿美元资金流入，企业如MicroStrategy（现称Strategy）持续增持，这些本应为价格提供强劲支撑。然而，现实却相反：交易量低迷、ETF资金流动转为净流出、衍生品市场杠杆重建意愿有限。即使Michael Saylor领导的公司持续买入，也未能逆转跌势，这凸显当前价位下新增需求极为稀缺。尽管行业已实现诸多监管和制度目标，许多投资者原本预期将出现强劲支撑，但后续买盘的缺失令市场意外。当前，下跌更多源于参与度下降，而非恐慌抛售。与以往不同，此次并非杠杆强制平仓主导（虽10月初曾清除约190亿美元敞口），融资利率低迷、期权定位谨慎，导致价格缓慢下行，形成“需求真空”。
与传统资产脱钩，加剧市场不安
比特币通常与高增长科技股同步，但当前美国股市强劲（标普500屡创新高），比特币却未能跟上。这种分化表明，加密特有因素正主导价格，仅靠整体风险偏好不足以推动上涨。
对于市场而言，这引发疑问：在经济稳定期，比特币在多元化组合中的角色究竟如何？
长期持有者（巨鲸）抛售加剧压力，许多早在低价位买入的持仓者趁高位获利了结，在新买家稀缺时影响显著，这种供需失衡使比特币在压力期易受冲击；机构流入初期强劲，但一旦分配完毕，持续需求便趋于稳定。
目前，比特币需吸引新买家群体，或通过价格调整寻找平衡—但是从目前来看，市场并非“崩溃”，而是自然重置。
比特币批评者彼得·希夫（Peter Schiff）近日重申警告，随着黄金价格突破4300美元、白银突破60美元并创纪录，投资者正从风险资产转向传统避险资产。他认为，比特币作为“对冲美元弱势”的叙事正失去说服力；在不确定期，贵金属更受信赖，我本人不太喜欢这个人，但是从黄金和白银的涨幅来看，貌似还是有一些道理的。
不管如何，若市场恐慌加剧，比特币可能面临更加严峻的抛售。这轮牛市的行情跟宏观因素密切相关，目前，漂亮国经济面临通胀、失业和机构信任下降风险，比特币难以在此环境中受益，10x Research则提及年底对冲基金赎回（100-200亿美元）更可能会雪上加霜。
比特币社区反击：历史证明韧性
尽管警告频现，比特币支持者仍保持乐观。长期持有者强调，比特币多次承受80%以上跌幅却屡创高点；希夫自比特币百美元时代起便预测崩盘，却屡屡落空。
小编认为，潜在的下跌风险并非受情绪驱动的预测，而是供需失衡的必然结果。从历史经验来看，市场是通过价格而非耐心来解决这种失衡的。这就是为什么曾经被认为遥不可及的水平可以重新进入讨论范围—不是作为目标，而是作为资本可能再次愿意介入的区域，或许比特币在深层信心危机中可能表现出色，提供流动性和退出机制，而非仅依赖短期波动。
链上指标显示压力未消，短期持有者深度亏损
链上数据持续释放谨慎信号。比特币现货价格显著低于短期持有者实现成本（约101,800美元），意味着近期入场的投资者普遍处于浮亏状态。同时，价格也略低于活跃投资者平均成本（约87,900美元）。历史经验显示，当价格在此区域徘徊时，市场情绪极易发生快速转向。若抛售压力再度放大，下一个关键结构性支撑位将落在81,300美元附近的真实市场均值。这一水平往往在熊市阶段扮演重要角色。
短期展望：稳定但脆弱，等待明确催化剂
总体而言，加密货币市场正处于一种“观望式平衡”—表面稳定，实则脆弱。缺乏充足的流动性与新买盘支撑，使得价格对任何风吹草动都异常敏感。在宏观流动性出现重大转折（如美联储更明确的宽松信号）、或仓位结构完成重置之前，比特币及主流资产很可能继续在当前狭窄区间内震荡。
短期内，86,000-88,000美元区间将成为多空争夺焦点。上破需伴随成交量显著放大，下破则可能快速测试84,000美元甚至更低支撑。
小编认为当前回调是周期性调整而非结构性崩盘。长期看，机构采用与稀缺性仍支撑上行潜力，但短期需警惕宏观风险与资金轮动。大家关注ETF每日流动、美联储后续表态及技术突破信号，分散配置并严格止损。