今天是2025年12月26日（节礼日），比特币市场将迎来加密货币历史上规模最大的期权到期事件。Deribit平台总名义价值约270亿美元的比特币和以太坊期权到期，其中比特币期权高达236亿美元，占平台未平仓合约的50%以上。这一“节礼日大到期”在假期流动性极度稀薄的背景下展开，市场波动性备受考验。
尽管看涨期权主导市场（put-call比率约0.38），最大痛苦点（max pain）位于95,000-96,000美元附近，但比特币价格表现出惊人韧性，目前交易恢复到89,000美元以上。
价格走势与技术分析
比特币在12月大部分时间被gamma对冲“锁定”在85,000-90,000美元狭窄区间：85,000美元附近大量看跌期权提供支撑，迫使做市商在价格下探时买入；90,000美元附近看涨期权则压制上涨，做市商卖出获利。这一机制形成自我强化范围交易，而非基本面驱动。
但今日期权到期后，gamma效应衰减，delta中性对冲压力释放，可能引发显著波动。技术面上，短期形成看跌楔形格局，下行风险指向85,000美元支撑；若突破90,000美元阻力，则目标直指95,000-100,000美元。交易量持续低迷，假期效应放大任何方向性移动，大家需警惕“订单薄”下的意外闪崩或挤压。
机构资金流向与区域分化
美国现货比特币ETF持续净流出，成为年末主要压力源。过去五个交易日（截至12月24日）总流出约8.26亿美元，其中圣诞前夕单日流出1.753亿美元。自12月15日起，除17日录得4.573亿美元净流入外，其他交易日均呈资金外流。
这一波赎回潮主要归因于机构年末“税损收割”，通过实现亏损抵扣税负优化报表。Coinbase Premium指标（衡量Coinbase与Binance比特币价格差）在12月大部分时间为负值（近期约-0.06%），反映美国需求疲软、卖压主导，而亚洲买盘更活跃。如前面文章，小编提过，美国已成为比特币最大卖方，亚洲则是最大买方。这一区域分化凸显西方市场对税收、监管更敏感，而亚洲风险偏好更高。此外，比特币和以太坊ETF 30天移动平均资金流自11月初转为负值，机构需求惯性趋弱。尽管如此，2025年整体ETF累计流入仍超数百亿美元，短期流出或仅为季节性调整。
因此，只要宏观经济和监管环境保持稳定，市场在1月份重新开放后，资金正向流动就可能很快恢复。
安全事件冲击市场信心
12月25日（圣诞节），也就是昨天，Trust Wallet浏览器扩展（版本2.68）遭遇严重安全漏洞，导致数百用户资金被盗，涉及BTC、ETH、SOL等资产，初步损失超600-700万美元。公司迅速响应，发布修复版本2.69，并承诺全额补偿受影响用户（仅浏览器扩展受损，移动版安全）。前Binance CEO CZ确认损失约700万美元，并表示Trust Wallet将覆盖全部，用户资金“SAFU”。事件疑似供应链攻击，漏洞在更新中引入，种子短语导入时数据被窃取。这一黑客事件进一步压制市场情绪，凸显热钱包和浏览器扩展的风险顽疾，尤其在假期低流动性期放大恐慌传播。
市场情绪与宏观背景
加密恐惧与贪婪指数持续处于“极度恐惧”区间（最新读数23-27），自12月中旬以来未见改善，反映投资者对短期不确定性高度敏感。
尽管如此，多位分析师视当前压力为暂时性：税损收割即将结束，期权到期后流动性恢复，2026年初潜在催化剂（如特朗普政府战略比特币储备细化方案）或推动反弹。
短期来看，今日期权到期资金流动和仓位展期（许多机构将头寸滚仓至1月合约）将主导方向。看涨期权集中于100,000-116,000美元，85,000美元看跌期权最受欢迎；到期后若无新卖压，价格或倾向上行化解gamma陷阱。但假期尾声宏观数据（如就业、通胀）和低交易量仍存下行风险，89,000美元支撑位至关重要—失守或下探85,000美元，守住则提供买入机会。
中长期前景仍看涨：机构承诺（如企业国债持有）、政策利好和供应减半效应支撑基本面。多家分析师预测2026年比特币目标150,000-250,000美元，甚至更高。
总体而言，2025年末比特币市场喜忧参半：短期承压于税损、黑客事件、期权动态和流动性不足，价格韧性突出；长期基本面稳固，结构性支撑增强。今日期权结算或成转折点，标志市场结构性重置。
建议大家分散风险，关注白银等传统避险资产（本周创纪录新高，受工业需求和地缘推动），并密切监测ETF流向、期权后市场反应。关注关键位和资金流动，准备迎接2026年潜在新周期。