Solana publică date anuale pe 25 de ani.

Divergența dintre prețuri și factorii fundamentali a ajuns la un punct în care este dificil de explicat folosind logica convențională.

Prețul SOL a scăzut de la 194 de dolari la începutul anului la 124 de dolari la sfârșitul anului, o scădere de 36%.

Cu toate acestea, în același timp, veniturile totale din aplicații au ajuns la 2,39 miliarde de dolari (o creștere de 46%), veniturile din rețea au ajuns la 1,4 miliarde de dolari (o creștere de 48 de ori în doi ani), iar portofelele active zilnic au ajuns la 3,2 milioane (o creștere de 50%).

Prețurile scad, consumul crește. Acesta este cel mai contradictoriu aspect al Solana în 2025.
——

01 | Maturitatea veniturilor la nivelul aplicației depășește cu mult așteptările.

Venituri totale din aplicații de 2,39 miliarde de dolari, șapte aplicații generând venituri anuale de peste 100 de milioane de dolari. Ce înseamnă această cifră?

Se poate înțelege astfel: pe Solana au apărut deja o serie de aplicații cu adevărat profitabile. Raydium, Jupiter, Meteora aceste DEX-uri nu mai depind de stimulentele cu tokenuri pentru a menține o cerere falsă, ci au realizat un model de venituri sustenabil prin taxe de tranzacție.

Jupiter a intermediat 9220 miliarde de dolari în volum de tranzacții în ultimul an, iar volumul total de tranzacții DEX a fost de 1,5 trilioane de dolari, cu o creștere de 57%. Această rată de creștere este de top în rândul blockchain-urilor publice. Mai important, aplicațiile de lungă durată cu venituri sub 100 de milioane de dolari au contribuit cu peste 500 de milioane de dolari în venituri, diversitatea ecosistemului începe să se evidențieze.

Aceasta este o diferență esențială față de vara DeFi din 2021. Atunci, toată lumea câștiga bani prin minerit și stimulente de lichiditate, iar situația veniturilor protocolului era bine cunoscută. Acum, aplicațiile Solana câștigă cu adevărat bani din taxe, ceea ce reprezintă o trecere de la speculație la produs.
——

02 | Oferta de stablecoin s-a dublat, ascunzând un semnal neglijat

Oferta de stablecoin de 14,8 miliarde de dolari, dublată față de 2024. 11.7 miliarde de dolari în volum de transferuri de stablecoin.

Creșterea stablecoin-urilor precede adesea creșterea prețurilor. Deoarece instituțiile și investitorii mari nu vor cumpăra direct SOL cu bani fiat, ei vor transfera mai întâi USDT/USDC pe lanț, așteptând momentul potrivit.

Este demn de remarcat că ETF-ul pe Solana a înregistrat un flux net de 1,02 miliarde de dolari în 2025. Acesta este un semnal de confirmare pentru intrarea instituțiilor tradiționale. În același timp, oferta de acțiuni tokenizate pe lanț a atins 1 miliard de dolari (volumul total de tranzacții pe an a fost de 651 milioane de dolari), iar activele legate de bitcoin au o valoare de 770 milioane de dolari (s-au dublat).

Activele tradiționale se mută spre Solana. Acest lucru nu poate fi impulsionat de retaileri, ci doar de instituții care își fac strategii.

Atunci când oferta de stablecoin, fluxurile ETF și activele tradiționale pe lanț cresc simultan, înseamnă că lichiditatea pe lanț se acumulează. Această acumulare este adesea silențioasă, până când la un anumit moment explodează brusc.
——

03 | Veniturile rețelei de 1,4 miliarde de dolari, dar majoritatea oamenilor încă discută despre cât de mult a scăzut SOL

Venituri de 1,4 miliarde de dolari pe lanț (REV), cu o creștere de 48 de ori în doi ani. Venituri de 762 milioane de dolari din Launchpad, cu 11,6 milioane de tokenuri noi create pe an.

Aceste cifre indică două lucruri:
În primul rând, modelul de afaceri al Solana a fost validat. Nivelul protocolului câștigă bani, nivelul aplicațiilor câștigă bani, întregul ecosistem a format un flux de numerar pozitiv. Aceasta este cu totul diferit de starea multor blockchain-uri care ard bani fără a câștiga.

În al doilea rând, monedele meme și Launchpad rămân motorul principal al Solana. Din cele 11,6 milioane de tokenuri noi, doar 0,89% au absolvit cu adevărat.

Se poate critica această rată ridicată de eliminare a fabricilor de meme, dar nu se poate nega activitatea pe lanț și veniturile din taxe pe care le generează, acest model a dus la o rotație rapidă, taxe mari, dar și la o rată de supraviețuire extrem de scăzută.

Din perspectiva investițională, prețul poate fi suprimat de emoții, dar datele privind veniturile nu mint. Venituri de 1,4 miliarde de dolari pentru protocol, calculând în funcție de capitalizarea de piață, raportul P/S al Solana este mult mai mic decât multe blockchain-uri. Neconcordanța între fundamente și evaluare se va corecta în cele din urmă prin preț.

——
04 | Firedancer a fost lansat, fosa tehnologică se adâncește

În decembrie 2025, Firedancer va fi lansat oficial pe mainnet. Aceasta este una dintre cele mai importante actualizări tehnologice din istoria Solana.

Ce înseamnă cele două clienți? Înseamnă că rețeaua nu mai depinde de o singură implementare, riscurile sistemice sunt semnificativ reduse. Firedancer poate rula 1 milion TPS în medii de testare, deși mainnet-ul real nu a atins acest nivel, TPS-ul non-votare s-a stabilizat deja la 1054.

Mai important, numărul de portofele active zilnice este de 3,2 milioane (creștere de 50%), iar numărul total istoric al portofelelor care au realizat cel puțin o tranzacție este de 725 milioane. Această bază de utilizatori este de top în rândul tuturor blockchain-urilor. În plus, taxele de tranzacție rămân la un nivel extrem de scăzut de 0,017 dolari (medie) și 0,0011 dolari (medie mediană).

Din punct de vedere tehnic, Solana evoluează de la "performanță ridicată, dar instabilă" la "performanță ridicată și fiabilă". Acesta este baza competitivității pe termen lung.

——

05 | Divergența dintre preț și fundamente, de obicei, nu durează prea mult

Revenind la contradicția inițială: prețul a scăzut cu 36%, fundamentele au crescut complet.

În istorie, această divergență apare adesea în două etape: fie piața este grav supraevaluată (2021), fie piața este grav subevaluată (2023).

Solana din 2025 se aseamănă mai mult cu aceasta din urmă. Sentimentul pieței este suprimat de mediu macro, narațiuni concurente, fluctuații pe termen scurt, dar datele subiacente se îmbunătățesc în tăcere.

Instituțiile au început deja să acționeze: fluxurile ETF de 1,02 miliarde, oferta de stablecoin s-a dublat, activele tradiționale sunt pe lanț. Retailerii încă urmăresc scăderea prețului, instituțiile deja se uită la fundamente.

Această discrepanță de percepție este adesea punctul de plecare pentru următoarea rundă de piață.
——

Datele nu mint. Atunci când prețul și fundamentele sunt pe termen lung în divergență, de obicei, ceea ce se corectează este prețul, nu fundamentele.

A înțelege semnificația acestor date este mai important decât a urmări fluctuațiile pe termen scurt.