阿尔法未曾吃肉

MicroStrategy a înregistrat un profit flotant maxim de peste 33 miliarde de dolari, astăzi a scăzut sub 60.000 de dolari, ceea ce înseamnă că MicroStrategy se confruntă cu o pierdere flotantă de peste 11 miliarde de dolari.

Mulți se întreabă cum au trecut prin ultima rundă de piață bear? Această rundă de piață bear va provoca lichidări?

În primul rând, să ne amintim că ultima rundă MicroStrategy a avut un cost de deținere de 30.000 de dolari, iar capacitatea de a trece cu succes prin piața bear din 2022 și 2023 se datorează faptului că aceasta nu a utilizat leverage pentru tranzacționarea criptomonedelor, ci a realizat finanțare pe termen lung prin datorii.

Cea mai mare parte a datoriilor (2,2 miliarde de dolari) este reprezentată de obligațiuni convertibile fără garanție, iar această parte poate depăși ciclul de maturitate 2025-2028. Cel mai periculos moment a fost când un împrumut ipotecar de 200 de milioane de dolari a declanșat o notificare de apel de marjă atunci când a scăzut sub 21.000 de dolari, dar în acel moment MicroStrategy deținea 130.000 de bitcoini, ceea ce a permis să tragă linia de lichidare la 3.561 de dolari.

În această rundă, conform rapoartelor financiare:
Total deținute: 713502 BTC (cost total 54,26 miliarde de dolari)
Cost mediu: 76.052 dolari
Datorie principală: obligațiuni convertibile 8,21 miliarde de dolari
Acțiuni privilegiate: 8,39 miliarde de dolari
Totalul dimensiunii leverage: 16,6 miliarde de dolari
Rezerve de numerar: 2,25 miliarde de dolari

În 2025, au strâns 25,3 miliarde de dolari prin emiterea de acțiuni (emitere ATM), fără a fi necesară rambursarea principalului.

Din date, MicroStrategy aproape că nu are riscuri de lichidare:
1. În prezent, cash-ul deținut de MicroStrategy este suficient pentru a plăti dobânzile datoriilor și dividendele acțiunilor privilegiate timp de 30 de luni (2,5 ani).
2. 710.000 de BTC nu sunt ipotecate și nu vor avea riscuri de lichidare forțată ca în ultima rundă.
3. Data scadenței este departe, cea mai recentă datorie mare trebuie să ajungă la trimestrul 3 din 2027, iar înainte de 2027, indiferent cât de mult scade prețul criptomonedelor, MicroStrategy nu are obligația legală de a rambursa principalul.

Dar problema principală de acum este că, deși nu există riscuri de lichidare, din cauza dispariției primei, MicroStrategy nu poate continua să strângă fonduri pentru a cumpăra criptomonede prin metoda ATM, întrerupând astfel creșterea compusă. La scadența datoriilor din 2027, dacă bitcoinul scade sub 76.000 de dolari, MicroStrategy nu va putea emite noi obligațiuni pentru a rambursa datoriile vechi. Atunci ar putea fi nevoită să vândă o cantitate mică de bitcoin pentru a face rost de fonduri sau să emită în masă obligațiuni de calitate slabă pentru a-și plăti datoriile, dar dacă nu există cumpărători, aceasta este o problemă.