Больше не спрашивайте меня, можно ли еще покупать золото.

Во-первых, вам нужно понять, кто сейчас на самом деле покупает? Основные голоса скажут вам: это центральные банки стран, которые уходят от доллара, готовясь к концу системы фиатных валют. Даже легендарный инвестор Рэй Далио сказал, что это неизбежный путь в условиях серьезного конфликта. Но если центральные банки действительно безумно распродают золото, почему мы в данных по торговле видим совершенно противоположные сигналы?

Нам нужно смотреть на данные. Лондон является центром торговли золотом и серебром в мире, данные британской таможни - это термометр объема покупок центральными банками. Хотя в 2022 году объем покупок центральных банков действительно удвоился, но в ноябре объем экспорта золота из Великобритании упал на 80% по сравнению с прошлым годом. Китай, хотя и является крупнейшим покупателем, в ноябре импортировал из Великобритании менее 10 тонн золота, что значительно ниже среднего уровня. Если действительно крупные покупатели снижают свои закупки, почему цена на золото все еще остается на высоком уровне?

Здесь существует рациональная логика: центральные банки стран тоже считают золото дорогим.

Когда цена на золото растет, его доля в стоимости резервов автоматически увеличивается. Например, Польша изначально хотела увеличить долю золота до 30%, но из-за слишком высоких цен эта цель фактически почти достигнута, они, естественно, замедлят свои покупки. На самом деле, самый сильный импульс суверенных покупок уже на грани отступления.

Если экспорт падает, куда же уходит золото?

Ответ: оно остается в хранилищах Лондона. Почему купленное золото не отправляется обратно в страну? Первая причина - это ликвидность. Пока золото не покинет Лондон, его всегда можно конвертировать на балансе; как только оно будет отправлено, потребуется дополнительно оплатить стоимость оценки и транспортировки. Вторая причина, согласно данным Лондонской ассоциации рынков золота и серебра, в декабре запасы золота в хранилищах увеличились на 199 тонн.

В истории, когда запасы в хранилищах значительно увеличиваются, а объем экспорта крайне низок, это обычно означает, что покупки со стороны суверенных государств подошли к концу.

Грубо говоря, сейчас покупающие золото люди вовсе не планируют помещать золото в свои государственные хранилища, они просто купили сертификат, называемый нераспределенным счетом. Они имеют только долговые права на хранилище. Кажется, нынешняя сила больше напоминает религию материализма, поддерживаемую инерцией рынка. Никого больше не волнует, рухнет ли доллар, все беспокоятся, найдется ли следующий спекулянт, готовый заплатить более высокую цену за этот сертификат в моих руках.