关于人工智能引发的生产力跃升与结构性失业之间的宏观博弈

根据CME最新的交易讯息，金融市场正开始把人工智能对就业市场可能造成的不确定性，纳入长期利率走势的考量之中。目前的定价逻辑显示，市场倾向于认为宽松政策将会维持更久，而非之前预期的重返加息通道。

观察与担保隔夜融资利率SOFR挂钩的远期利差，可以看到出现了倒挂现象。具体而言，2026年12月与2027年12月之间的12个月期利差已经转为负值。这一变化相当关键，它表明交易员推翻了原先关于2027年重新加息的预测，转而押注2027年将持续降息。此外，期权市场的动向也颇为激进，已出现押注年底利率降至2%的头寸，这与目前掉期市场所定价的3.1%终端利率相比，存在显著差异。

回顾过往，交易员普遍的预期剧本是：美联储今年先降息两次，每次25个基点，随后在2027年重启加息模式。然而，随着各界关于AI如何冲击劳动力市场的讨论日益激烈，这一预判正面临重新评估。就连美联储理事Lisa Cook也发出了警示，指出人工智能的广泛应用可能给就业带来冲击，而货币政策未必能完全抵消这种影响。

针对上述现象，我个人的观点是：尽管市场看似正在为AI改变宏观经济周期提前下注，但我们仍需保持理性。历史经验告诉我们，远期利率预期的波动向来剧烈。要预测两年后的政策路径，本身就充满了高度的不确定性。很多时候，这种远期倒挂更多体现的是一种风险对冲策略，而并非对未来确凿无疑的判断。