1) Tóm tắt điều hành
Giao thức Solv $SOLV là một dự trữ Bitcoin trên chuỗi cho phép người dùng kiếm lợi suất trên BTC trong khi bảo tồn tính thanh khoản và khả năng kết hợp trên các nền tảng DeFi, CeFi và các đường ray thể chế.
Người dùng gửi BTC và nhận SolvBTC (được hỗ trợ 1:1), một tài sản Bitcoin toàn cầu được thiết kế để có thể kết hợp và được sử dụng trên nhiều hệ sinh thái khác nhau. Trên thực tế, SolvBTC đã trở thành một lớp thanh khoản và tài sản thế chấp cốt lõi, bao gồm trên BNB Chain, nơi SolvBTC.BNB được tích hợp trên các địa điểm DeFi lớn của BNB. Để tiếp cận lợi suất, SolvBTC có thể được chuyển đổi thành các vị trí tạo ra lợi suất (ví dụ: xSolvBTC) dẫn đến các chiến lược đa dạng trên các thị trường cho vay DeFi và hệ sinh thái bảo mật BTC.
Q4 2025 chứng kiến người dùng chuyển đổi từ lợi suất chủ động sang nắm giữ lỏng: nguồn cung SolvBTC tăng trong khi xSolvBTC giảm, tuy nhiên giao thức đã tạo ra $17.05m phí. Như hiện tại, Solv Protocol là dự án staking lỏng lớn thứ ba về doanh thu trong 365 ngày qua.
🔑 Các chỉ số chính (Q4 2025)
Tổng giá trị bị khóa: $1.12b (-14.59% QoQ)
Vốn được triển khai: $609.79m (-32.33% QoQ)
Nguồn cung SolvBTC: $875.13m (+3.00% QoQ)
Nguồn cung xSolvBTC: $195.77m (-52.52% QoQ)
Nguồn cung BTC+: $58.49m (+70.57% QoQ)
Phí: $17.05m
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Nhìn về phía trước, Solv đang đẩy mạnh hai nâng cấp đạt tiêu chuẩn tổ chức song song: (1) mở rộng vượt ra ngoài BTCFi vào các con đường lợi suất RWA, và (2) nâng cấp cơ sở hạ tầng lưu giữ thông qua một mạng lưới FROST do Solv phát triển (dựa trên giao thức ký ngưỡng FROST đã được chuẩn hóa bởi IETF, RFC 9591) để củng cố an ninh hoạt động ở quy mô lớn. Đường đi này của tổ chức cũng được phản ánh trong các quan hệ đối tác tập trung vào việc áp dụng ngân khố, chẳng hạn như sự hợp tác của Solv với Animoca Brands để hỗ trợ việc phân phối lợi suất Bitcoin cho doanh nghiệp và cơ sở hạ tầng.
2) Tổng giá trị bị khóa
Tổng giá trị bị khóa (TVL) đo lường tổng giá trị USD bị khóa trong hệ sinh thái token Bitcoin được hỗ trợ bởi Solv Protocol, tổng hợp Bitcoin được giữ trên các token chuỗi EVM và địa chỉ lưu giữ Bitcoin gốc. TVL Q4 trung bình là $1.12b, giảm 14.59% so với $1.32b ở Q3. Trong suốt năm, TVL đạt đỉnh ở Q1 trước khi giảm trong Q2, với nửa sau cho thấy sự phục hồi một phần và ổn định tương đối.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Câu chuyện lớn hơn là sự chấp nhận của các tổ chức ngày càng trở nên bền vững hơn. TVL vẫn cao hơn một cách có ý nghĩa trong cái nhìn nhiều quý, và mẫu tăng trưởng đang phát triển, từ những đợt tăng đột biến đơn lẻ đến các dòng tiền dẫn dắt phân phối có thể lặp lại khi nhiều nhà phân bổ coi SolvBTC như một lớp thanh khoản Bitcoin đạt tiêu chuẩn tài chính.
Điều gì đang thúc đẩy sự kiên cường đó là nơi nhu cầu đến từ: những người nắm giữ kiểu ngân khố, quỹ tài sản quốc gia, và các chương trình tổ chức ưu tiên tính minh bạch, độ bền của lưu giữ, và khả năng triển khai hơn là theo đuổi lợi suất ngắn hạn. Bạn có thể thấy điều đó trong dữ liệu, nguồn cung SolvBTC đã duy trì và thậm chí tăng trưởng trong khi việc triển khai hoạt động giảm. Hơn như vậy là việc đỗ vốn trong thanh khoản cơ bản, chờ đợi con đường triển khai đạt tiêu chuẩn tổ chức tiếp theo.
Về phía phân phối, TVL đã được hỗ trợ bởi các kênh sâu hơn vào các địa điểm tổ chức, mở rộng các tích hợp giúp SolvBTC dễ dàng kết hợp và triển khai trên nhiều hệ sinh thái. Khi những kênh này mở rộng (và khi nhiều đối tác tổ chức tích hợp SolvBTC vào sản phẩm của họ), hồ bơi có thể tiếp cận chuyển từ các vòng quay bán lẻ sang bảng cân bằng do quỹ dẫn dắt, đó chính xác là loại dòng chảy duy trì TVL theo thời gian.
3) Vốn được triển khai
Vốn được triển khai đo lường tổng giá trị USD của các tài sản được hỗ trợ Bitcoin được quản lý trên tất cả các kho và sản phẩm token hóa Bitcoin của Solv Protocol. Q4 vốn được triển khai trung bình là $609.79m, giảm 32.33% so với $901.13m ở Q3. Vốn được triển khai giảm trong từng quý trong suốt năm 2025, giảm từ đỉnh Q1 là $1.17b. Sự giảm trong Q4 nhanh hơn sự giảm trong TVL, mở rộng khoảng cách giữa tổng số tiền gửi và các vị trí đã được triển khai.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Điều này phản ánh sự ưu tiên cho tính thanh khoản và tùy chọn hơn là cam kết vào các chiến lược lợi suất chủ động. Quan trọng hơn, điều này giống như người dùng đang đỗ xe trong SolvBTC, ở lại trên nền tảng và chờ đợi làn sóng triển khai kho và cơ hội sản phẩm tiếp theo.
Điều gì làm cho tính thanh khoản đó trở nên bền vững là SolvBTC không bị idle. SolvBTC đã trở thành tài sản Bitcoin được định giá lớn nhất trên BNB Chain và là một trong những tài sản BTC được sử dụng nhiều nhất trong hệ sinh thái, liên tục xuất hiện như một đơn vị tài khoản cốt lõi cho thế chấp và định tuyến thanh khoản.
Đáng chú ý, nhu cầu bên ngoài từ các thị trường cho vay vẫn mạnh mẽ. Các giao thức như ListaDAO có thể sử dụng tới 90% SolvBTC làm tài sản thế chấp BTC, điều này làm tăng nhu cầu vay và sử dụng thực tế. Loại nhu cầu thế chấp luôn có này giúp duy trì việc phát hành và lưu thông SolvBTC ngay cả khi việc triển khai kho lưu trữ nội bộ tạm thời giảm xuống, vì tài sản vẫn đang hoạt động trong hệ sinh thái DeFi BNB rộng lớn hơn.
4) Nguồn cung SolvBTC
Nguồn cung SolvBTC đo lường tổng giá trị USD của các token SolvBTC đang lưu hành trên 11 chuỗi EVM hỗ trợ. Nguồn cung SolvBTC Q4 trung bình là $875.13m, tăng 3.00% so với $849.60m ở Q3. Sau khi giảm trong Q2, nguồn cung SolvBTC đã tăng trưởng trong nửa sau, khác biệt với xu hướng giảm trong TVL và vốn đã triển khai. Nguồn cung SolvBTC hiện đại diện cho khoảng 78% TVL, tăng từ 64% ở Q3.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
SolvBTC tiếp tục phát triển như lớp Bitcoin lỏng cơ bản cho hệ sinh thái. Sự phát triển của nó cùng với việc giảm triển khai kho phản ánh tính hữu dụng kép của nó: người dùng có thể giữ SolvBTC để có tính thanh khoản trong khi vẫn tiếp cận các cơ hội lợi suất bên ngoài thông qua các giao thức cho vay và tích hợp DeFi. Nhu cầu bên ngoài này, thay vì hoạt động kho nội bộ, đã duy trì việc phát hành trong Q4.
5) Nguồn cung xSolvBTC
Nguồn cung xSolvBTC đo lường tổng giá trị USD của các token xSolvBTC đang lưu hành trên 10 chuỗi tương thích EVM. Nguồn cung xSolvBTC Q4 trung bình là $195.77m, giảm 52.52% so với $412.24m ở Q3. Nguồn cung xSolvBTC đã giảm trong từng quý trong suốt năm 2025, trái ngược với nguồn cung SolvBTC đã phục hồi trong nửa sau. xSolvBTC chiếm tỷ lệ của SolvBTC đã giảm từ 49% ở Q3 xuống 22% ở Q4, cho thấy sự thay đổi trong tỷ lệ giữa các vị trí mang lại lợi suất và lỏng.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Người dùng thích khả năng tiếp xúc với chiến lược chủ động, giữ nguyên khả năng tiếp xúc BTC, chỉ chọn tính thanh khoản và linh hoạt trong SolvBTC hơn là các tài sản đã được đặt cược như xSolvBTC.
Sự chuyển dịch đó là bình thường, khi chúng ta quan sát các lợi suất tương đối nén lại hoặc quay vòng giữa các địa điểm. Và trong trường hợp của Solv, những người nắm giữ vẫn ở lại SolvBTC để họ có thể nhanh chóng tái triển khai vào các kho mới khi có những cơ hội lợi suất mới, các con đường RWA và các đường sản phẩm.
6) Nguồn cung BTC+
Nguồn cung BTC+ đo lường tổng giá trị USD của các token BTC+ đang lưu hành. Nguồn cung BTC+ Q4 trung bình là $58.49m, tăng 70.57% so với $34.29m ở Q3.* Khi Q4 đại diện cho quý dữ liệu đầu tiên đầy đủ, BTC+ đã tăng trưởng trong khi nguồn cung xSolvBTC giảm, cho thấy sự thu hút ban đầu cho sản phẩm mới hơn.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Những người nắm giữ BTC đang đối mặt với 'trần lợi suất' khi mà các giao thức cho vay hoặc staking cơ bản không còn đáp ứng được kỳ vọng. Trong quý vừa qua, BTC+ đã đạt được mức tăng trưởng ~70% trong AUM, đạt một cột mốc quan trọng là 1,000 BTC. Sự thu hút này xác thực một sự chuyển dịch rõ ràng trên thị trường: người dùng đang chuyển sang các kho on-chain kết hợp giữa quản lý đạt tiêu chuẩn tổ chức với các chiến lược hybrid tinh vi. Bằng cách kết nối tính thanh khoản BTC với các nguồn lợi suất chất lượng cao như RWA và các chiến lược delta-neutral, BTC+ đang giải quyết hiệu quả sự căng thẳng cốt lõi giữa rủi ro, phức tạp và hiệu suất. Chúng tôi hiện đã sẵn sàng để mở rộng nhu cầu đã được xác thực này ra thị trường rộng lớn hơn.
7) Phí
Phí đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí phát sinh trong các kho của Solv Protocol, bao gồm phí nhóm, phí hợp tác, phí hoàn trả và phí đăng ký. Phí Q4 tổng cộng là $17.05m, trung bình $1.31m mỗi tuần. Phí hàng tuần đã đạt đỉnh trên $3m vào đầu tháng 10 trước khi ổn định quanh $1 triệu mỗi tuần trong tháng 11 và tháng 12.
👥 Nhận xét của đội ngũ Solv Protocol
Solv tạo ra phí từ các hoạt động kho bao gồm tăng NAV, hợp tác với đối tác, hoàn trả và đăng ký. Cấu trúc phí phối hợp doanh thu giao thức với hoạt động của người dùng và tăng trưởng AUM.
Sự ổn định xung quanh $1 triệu mỗi tuần trong tháng 11 và tháng 12 phản ánh một mức sàn của hoạt động kho liên tục. Việc tạo phí tương quan với các vị trí kho hoạt động hơn là các khoản nắm giữ SolvBTC cơ bản, vì vậy mẫu Q4 phản ánh quỹ đã triển khai. Với tỷ lệ hiện tại, doanh thu hàng năm sẽ tổng cộng khoảng $26 triệu.
8) Định nghĩa
Sản phẩm:
SolvBTC: Token Bitcoin lỏng cơ bản của Solv, được đảm bảo 1:1 bởi BTC. SolvBTC có thể được sử dụng trên các ứng dụng DeFi hoặc chuyển đổi thành xSolvBTC mang lại lợi suất.
xSolvBTC: Token Bitcoin mang lại lợi suất của Solv (trước đây là SolvBTC.BBN), kiếm lợi nhuận thông qua staking, cho vay, cung cấp thanh khoản và các chiến lược DeFi khác.
BTC+: Kho bạc lợi suất tổ chức của Solv kết hợp giữa lợi suất tài chính phi tập trung, tập trung và truyền thống, nhắm đến các ngân khố và văn phòng gia đình với trải nghiệm người dùng "một cú nhấp chuột, ưu tiên tin cậy".
Chỉ số:
Tổng giá trị bị khóa: đo lường tổng giá trị USD bị khóa trong hệ sinh thái token Bitcoin được hỗ trợ bởi Solv Protocol, tổng hợp Bitcoin được giữ trên các token chuỗi EVM và địa chỉ lưu giữ Bitcoin gốc.
Vốn được triển khai: đo lường tổng giá trị USD của các tài sản được hỗ trợ Bitcoin được quản lý trên tất cả các kho và sản phẩm token hóa Bitcoin của Solv Protocol.
Nguồn cung SolvBTC: đo lường tổng giá trị USD của các token SolvBTC đang lưu hành trên 11 chuỗi EVM hỗ trợ.
Nguồn cung xSolvBTC: đo lường tổng giá trị USD của các token xSolvBTC đang lưu hành trên 10 chuỗi tương thích EVM.
Nguồn cung BTC+: đo lường tổng giá trị USD của các token BTC+ đang lưu hành.
Phí: đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí phát sinh trong các kho của Solv Protocol, bao gồm phí nhóm, phí hợp tác, phí hoàn trả và phí đăng ký.
9) Về báo cáo này
Báo cáo này được công bố hàng quý và được sản xuất dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu blockchain end-to-end của Token Terminal. Tất cả các chỉ số đều được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Biểu đồ và bộ dữ liệu được tham chiếu trong báo cáo này có thể được xem trên bảng điều khiển báo cáo Solv Protocol Q4 2025 tương ứng trên Token Terminal.