🚨 CẬP NHẬT: ĐÂY LÀ CÁCH BONG BÓNG DOTCOM LẠI LẶP LẠI TRONG AI VÀO NĂM 2026
Hoa Kỳ và Đài Loan vừa ký kết một thỏa thuận bán dẫn trị giá $500,000,000,000.
$250B từ các tập đoàn Đài Loan.
$250B từ chính phủ Đài Loan.
Và thuế quan của Hoa Kỳ đối với hàng hóa Đài Loan giới hạn ở mức 15%.
Điều này được hình thành như là “sự ổn định.”
Nhưng không phải vậy.
Nó là chất xúc tác.
Bởi vì rủi ro thực sự trong AI không phải là chip.
Đó là khả năng sinh lợi.
Vào năm 1999, câu chuyện rất đơn giản: công nghệ mới thay đổi mọi thứ. Vốn đầu tư đổ vào. Hạ tầng được xây dựng quy mô lớn. Nhưng lợi nhuận không bao giờ bắt kịp kỳ vọng.
NASDAQ đã đạt đỉnh ở mức 5,048 — và sau đó sụp đổ gần 77%.
Đó không phải là một thất bại công nghệ.
Đó là một thất bại trong việc phân bổ vốn.
Bây giờ hãy nhìn vào AI.
Công nghệ lớn dự kiến sẽ chi khoảng $602B vào năm 2026. Khoảng 75% trong số đó — gần $450B — là hạ tầng AI thuần túy: GPU, máy chủ, trung tâm dữ liệu, và thiết bị hỗ trợ. Đó là mức tăng 36% so với năm 2025.
Chi tiêu là có thật.
Việc xây dựng là có thật.
Lợi nhuận thì không.
Ít hơn 40% các công ty có thể liên kết rõ ràng AI với tăng trưởng lợi nhuận. Khi họ làm, sự đóng góp thường dưới 5% EBIT. Theo Morgan Stanley, AI chỉ đã thêm khoảng 0.30% vào biên lợi nhuận ròng của S&P 500 cho đến nay.
Điểm dữ liệu đơn lẻ này giải thích toàn bộ rủi ro.
Chúng ta đang xây dựng phần cứng của tương lai trước tiên — giống như cáp quang trong thời kỳ dotcom — trước khi dòng tiền bền vững tồn tại.
Bây giờ hãy kết nối các điểm.
Một thỏa thuận chip trị giá $500B giữa Hoa Kỳ và Đài Loan.
Thuế quan được giới hạn để giữ cho nguồn cung chảy.
Chính sách được thiết kế để bảo vệ và thúc đẩy vốn đầu tư AI.
Dịch nghĩa:
Giữ cho các chip di chuyển.
Tiếp tục xây dựng AI.
Tiếp tục chi tiêu — ngay cả khi lợi nhuận chậm lại.
Điều này có thể duy trì câu chuyện lâu hơn hầu hết mọi người mong đợi. Nhưng nó cũng làm cho sự điều chỉnh cuối cùng trở nên sắc nét hơn.
Khi chi tiêu tiếp tục tăng tốc và khả năng sinh lợi vẫn mỏng manh, sự sụp đổ không diễn ra từ từ. Nó là bạo lực.
Các tiêu đề sẽ ăn mừng sự tăng trưởng.
Các bảng cân đối tài chính sẽ kể một câu chuyện khác.
Đây là cách mà bong bóng lặp lại.