1) Tóm tắt điều hành

Raydium $RAY được ra mắt trên Solana vào năm 2021 với mô hình AMM kết hợp, ban đầu kết hợp các pool thanh khoản trên chuỗi với Sổ Lệnh Giới Hạn Trung Tâm (CLOB). Kiến trúc di sản này (OpenBook) hiện tại hoạt động hoàn toàn như một AMM truyền thống, mặc dù nó vẫn là lớp nền tảng của dự án, giữ khoảng 71% TVL của Raydium. Khi hệ sinh thái giao dịch của Solana phát triển, Raydium đã mở rộng bộ sản phẩm của mình với Stable Swap cho các tài sản tương quan, tiếp theo là các pool thanh khoản cải tiến (CLMM và CPMM). Vào tháng 4 năm 2025, Raydium đã giới thiệu LaunchLab (nền tảng phát hành gốc của nó), mở rộng ra ngoài giao dịch vào phát hành tài sản. Kết quả là, các pool di sản của Raydium duy trì độ sâu TVL, trong khi các sản phẩm mới hơn thúc đẩy phần lớn khối lượng hoán đổi và tạo phí.

Trong Q4 2025, các chỉ số chính của Raydium đã giảm so với cả mức Q3 2025 và Q4 2024, phản ánh sự chậm lại rộng lớn hơn trong hoạt động của hệ sinh thái Solana sau ba quý đầu tiên mạnh mẽ của năm. TVL giảm khoảng 30% trên cả cơ sở hàng quý và hàng năm, trong khi khối lượng giao dịch, phí, doanh thu và MAU chứng kiến sự sụt giảm lớn hơn theo năm khi hoạt động memecoin đã bình thường hóa từ mức cao trong Q4 2024.

Mặc dù có sự sụt giảm, Raydium đã củng cố vị thế của mình trong hệ sinh thái DEX Solana, tăng thị phần khối lượng giao dịch lên hơn 50%. Các bể CLMM tiếp tục thống trị hoạt động giao dịch, chiếm gần 95% khối lượng Q4 trong khi chỉ nắm giữ 18% TVL, chứng tỏ hiệu suất vốn mạnh mẽ.

🔑 Các chỉ số chính (Q4 2025)

  • Tổng giá trị bị khóa: 1.10 tỷ USD (-26.11% theo quý, -30.38% theo năm)

  • Khối lượng giao dịch: 89.54 tỷ USD (-20.70% theo quý, -69.95% theo năm)

  • Phí: 33.31 triệu USD (-79.03% theo quý, -95.48% theo năm)

  • Doanh thu: 4.85 triệu USD (-80.65% theo quý, -87.45% theo năm)

  • Số người dùng đang hoạt động hàng tháng: 5.60 triệu (-65.43% theo quý, -94.67% theo năm)

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Q4 2025 đánh dấu một giai đoạn củng cố thị trường trên toàn cầu sau ba quý đầu tiên xuất sắc của năm. Mặc dù các chỉ số tiêu đề phản ánh sự theo mùa rộng lớn hơn của hệ sinh thái Solana và giá tài sản bị kìm hãm, Raydium vẫn giữ được vị thế cạnh tranh. Raydium thậm chí đã tự định vị mình như một người dẫn đầu rõ ràng trong các lĩnh vực chính như cổ phiếu hóa token với 54% thị phần, gấp đôi đối thủ tiếp theo.

Quý này đã xác nhận chiến lược hạ tầng đầu tiên của Raydium. Các bể CLMM tiếp tục gia tăng với hiệu suất vốn xuất sắc. Trong khi đó, vị thế của giao thức trên các tài sản có sự cho phép và hạ tầng cấp độ tổ chức vẫn là một điểm khác biệt chính khi bước vào năm 2026.

Các phát triển chính sẽ đến trong Q1 2026 và xa hơn:

  • Tiếp tục mở rộng khả năng giao dịch tài sản RWA và token hóa

  • Tối ưu hóa hơn nữa LaunchLab để nắm bắt làn sóng dự án tiếp theo

  • Cải thiện cơ sở hạ tầng để hỗ trợ việc cung cấp thanh khoản cho tổ chức

  • Tăng cường tích hợp aggregator để củng cố hiệu quả định tuyến

  • Mở rộng Raydium Perps để đa dạng hóa dòng doanh thu và nắm bắt luồng thông qua việc dọc hóa

Các chỉ số thành công cho năm 2026:

  • Tăng trưởng và duy trì thị phần DEX Solana

  • Đa dạng hóa các dòng doanh thu vượt ra ngoài chu kỳ giao dịch memecoin, làm phẳng tính phản ứng của doanh thu, và tối ưu hóa hơn nữa việc thực hiện mua lại

  • Tăng khối lượng giao dịch tổ chức và RWA dưới dạng tỷ lệ phần trăm của tổng

  • Tăng khối lượng giao dịch token mới phát hành dưới dạng tỷ lệ phần trăm của tổng

2) Tổng giá trị bị khóa

Tổng giá trị bị khóa (TVL) đo lường tổng giá trị USD của các token được gửi vào các bể thanh khoản của Raydium trên Solana. TVL Q4 trung bình đạt 1.10 tỷ USD, giảm 26.11% so với 1.49 tỷ USD của Q3 và giảm 30.38% so với 1.58 tỷ USD của Q4 2024. OpenBook nắm giữ phần lớn nhất với 71.26% TVL Q4, với thanh khoản tập trung trong AMM kế thừa của Raydium. Các bể CLMM chiếm 18.39%, tiếp theo là CPMM với 8.94%, LaunchLab với 1.23%, và Stable Swap với 0.18%.

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Raydium đã đóng Q4 2025 với TVL trung bình 1.10 tỷ USD, phản ánh tác động của giá SOL bị kìm hãm hơn là bất kỳ sự thay đổi cơ bản nào trong niềm tin của người dùng hoặc độ sâu thanh khoản. Tính theo SOL, TVL vẫn khỏe mạnh trong suốt quý, cho thấy các nhà cung cấp thanh khoản tiếp tục tin tưởng Raydium là địa điểm chính của họ trên Solana.

Cấu trúc TVL tiếp tục cho thấy những động lực thú vị: AMMv4 (AMM kế thừa OpenBook) giữ khoảng 71% TVL, cung cấp thanh khoản sâu cho các cặp đã thiết lập, trong khi các bể CLMM thúc đẩy phần lớn hoạt động giao dịch, mặc dù chỉ nắm giữ khoảng 18% TVL. Hiệu suất vốn này nhấn mạnh hiệu quả của thanh khoản tập trung cho các cặp giao dịch chủ động.

Kiến trúc kép này cho phép Raydium phục vụ cả các nhà cung cấp thanh khoản thụ động tìm kiếm lợi nhuận ổn định và các nhà giao dịch chủ động tìm kiếm độ chênh lệch chặt chẽ và độ trượt tối thiểu, đồng thời cung cấp các loại bể khác nhau cho các tài sản dài hạn và ngắn hạn.

3) Khối lượng giao dịch

Khối lượng giao dịch đo lường tổng giá trị USD của các token được giao dịch trên Raydium qua các sản phẩm khác nhau của nó. Khối lượng giao dịch Q4 tổng cộng 89.54 tỷ USD, giảm 20.70% so với 112.92 tỷ USD của Q3 và giảm 69.95% so với 297.96 tỷ USD của Q4 2024. Các bể CLMM chiếm 94.78% khối lượng Q4, tiếp theo là OpenBook với 2.76%, CPMM với 2.38%, LaunchLab với 0.08%, và Stable Swap với 0.01%.

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Khối lượng giao dịch Q4 tổng cộng 89.54 tỷ USD, phản ánh tính chu kỳ tự nhiên của các thị trường tiền điện tử sau một ba quý đầu tiên hoạt động vô cùng tích cực của năm 2025. Mặc dù có sự sụt giảm theo quý, Raydium đã xử lý khối lượng tích lũy năm 2025 vượt quá 600 tỷ USD, một minh chứng cho khả năng mở rộng và độ tin cậy của giao thức dưới các điều kiện thị trường khác nhau. Giao dịch trực tiếp vẫn tỏ ra kiên cường, mặc dù có sự ra mắt của các giải pháp cạnh tranh, cho thấy sự giữ chân người dùng bán lẻ mạnh mẽ.

4) Phí

Phí đo lường tổng giá trị USD của các phí mà người dùng đã trả qua các sản phẩm giao dịch của Raydium. Phí Q4 tổng cộng 33.31 triệu USD, giảm 79.03% so với 158.89 triệu USD của Q3 và giảm 95.48% so với 737.54 triệu USD của Q4 2024. CLMM đại diện cho 59.20% phí Q4, tiếp theo là OpenBook với 18.56%, CPMM với 17.43%, và LaunchLab với 4.81%.

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Phí Q4 tổng cộng 33.31 triệu USD, phản ánh sự điều chỉnh đáng kể trong hoạt động memecoin đã đặc trưng cho hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn trong quý thứ tư. Sự sụt giảm tập trung nhất ở LaunchLab, nơi đã thúc đẩy sự tăng trưởng phí đặc biệt trong Q3 nhưng đã trở lại bình thường cùng với sự giảm hoạt động phát hành token trên toàn hệ sinh thái."

5) Doanh thu

Doanh thu đo lường tổng giá trị USD của các phí giao dịch được giữ lại bởi Raydium sau khi bồi thường cho các nhà cung cấp thanh khoản. Doanh thu Q4 đạt tổng cộng 4.85 triệu USD, giảm 80.65% so với 25.06 triệu USD của Q3 và giảm 87.45% so với 38.66 triệu USD của Q4 2024. CLMM là đóng góp lớn nhất với 65.03% doanh thu Q4, tiếp theo là CPMM với 24.37%, LaunchLab với 6.77%, và OpenBook với 3.82%. LaunchLab giảm 97.24% theo quý trong khi CLMM giảm 24.74% theo quý.

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Phân bổ doanh thu vẫn nhất quán với khung đã thiết lập của Raydium: 12% phí CLMM và CPMM được phân bổ cho việc mua lại RAY và 4% cho tích lũy kho bạc, đảm bảo hỗ trợ liên tục cho giá trị token và dự trữ giao thức thông qua các chu kỳ thị trường. Bảng cân đối tài chính của Raydium vẫn khỏe mạnh với các khoản nắm giữ đáng kể trong SOL và USDC so với chi phí. Điều này được phản ánh qua biên lợi nhuận Q4 đạt 91%, mặc dù doanh thu tổng thể đã giảm.

6) Số người dùng đang hoạt động hàng tháng & thị phần

Số người dùng đang hoạt động hàng tháng (MAU) đo lường số lượng người dùng duy nhất đã thực hiện ít nhất một giao dịch trên Raydium trong khoảng thời gian 30 ngày. MAU Q4 trung bình là 5.60 triệu, giảm 65.43% so với 16.20 triệu của Q3 và giảm 94.67% so với 105.1 triệu của Q4 2024. Mặc dù số lượng người dùng giảm, Raydium đã củng cố vị thế của mình trong hệ sinh thái DEX Solana, nắm giữ 50.06% thị phần khối lượng giao dịch trong Q4, tăng từ 48.89% trong Q3.

👥 Nhận xét của đội ngũ Raydium

"Số người dùng đang hoạt động hàng tháng trung bình là 5.60 triệu trong Q4, giảm theo đúng xu hướng hoạt động của hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn và sự bình thường hóa giao dịch cho các tài sản dài hạn. Sự sụt giảm này phản ánh các mẫu hình thấy ở các giao thức Solana khác. Số người dùng đang hoạt động hàng tháng, nếu đo bằng các địa chỉ đang hoạt động, có thể là một chỉ số gây hiểu lầm trong các hệ sinh thái phí thấp như Solana vì chi phí tạo tài khoản rất thấp, điều này có thể dẫn đến hoạt động spam gia tăng, đặc biệt trong các thời kỳ thị trường sôi động.

Khi các đối thủ mới và các AMM độc quyền (pAMMs) tiếp tục xuất hiện, hạ tầng toàn diện và vị thế thị trường thống trị của Raydium tạo ra một vị thế thị trường bền vững. Mục tiêu cho năm 2026 sẽ là đa dạng hóa doanh thu thông qua sự tăng trưởng của Perpetuals và nắm bắt giá trị tạo ra token trong khi vẫn duy trì vị thế lãnh đạo trong hạ tầng giao dịch cốt lõi.

7) Định nghĩa

Sản phẩm:

  • OpenBook (AMM kế thừa): AMM kế thừa của Raydium đã kết nối các bể thanh khoản onchain với Sổ Đặt Hàng Giới Hạn Trung Tâm (CLOB). Hiện tại, nó chỉ hoạt động như một AMM truyền thống nhưng vẫn giữ vai trò là lớp nền tảng của dự án.

  • Stable Swap: Các bể AMM tối ưu hóa của Raydium được thiết kế cho các giao dịch với độ trượt thấp giữa các tài sản có giá cả tương quan chặt chẽ, chẳng hạn như stablecoins.

  • CLMM: Nhà tạo thị trường tự động thanh khoản tập trung của Raydium, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản phân bổ thanh khoản trong các khoảng giá cụ thể để cải thiện hiệu suất vốn.

  • CPMM: Phiên bản mới nhất của Raydium về các bể sản phẩm không đổi. Các bể CPMM tương thích với neo, hỗ trợ Token-2022, và cung cấp một số cấu hình phí.

  • LaunchLab: Nền tảng phát hành token của Raydium, được giới thiệu vào tháng 4 năm 2025, cho phép tạo ra token không cần sự cho phép và hỗ trợ tăng cường thanh khoản cho các tài sản mới phát hành.

Các chỉ số:

  • Tổng giá trị bị khóa: đo lường tổng giá trị USD của các tài sản được gửi vào các bể thanh khoản của Raydium trên Solana.

  • Khối lượng giao dịch: đo lường tổng giá trị USD của các giao dịch token được thực hiện trên các sản phẩm CLMM, CPMM, OpenBook, LaunchLab, và Stable Swap của Raydium.

  • Phí: đo lường tổng giá trị USD của các phí giao dịch mà người dùng đã trả trên các sản phẩm của Raydium, được tính bằng cách áp dụng các tỷ lệ phí cụ thể của bể vào khối lượng giao dịch.

  • Doanh thu: đo lường tổng giá trị USD của các phí giao dịch mà Raydium giữ lại sau khi bồi thường cho các nhà cung cấp thanh khoản.

  • Số người dùng đang hoạt động hàng tháng: đo lường các địa chỉ duy nhất đã thực hiện giao dịch trên Raydium trong khoảng thời gian 30 ngày.

8) Về báo cáo này

Báo cáo này được xuất bản hàng quý và được sản xuất dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu onchain đầu cuối của Token Terminal. Tất cả các chỉ số được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và tập dữ liệu được tham chiếu trong báo cáo này có thể được xem trên bảng điều khiển báo cáo Q4 2025 của Raydium trên Token Terminal.