Pike时政财经分析搬运号

يتعين على الجميع أن يلتفتوا إلى محتوى المقابلة العميقة مع السيد بان جيان تشين، الرئيس التنفيذي لشركة فيسون، الرائدة في مجال وحدات التحكم في التخزين. يمتلك السيد بان بصيرة حادة في مجال التخزين، حيث تنبأ في نوفمبر من العام الماضي بأن الصناعة ستبدأ في توقيع نمط اتفاقيات الإمداد طويل الأجل (LTA)، وقد تحقق هذا التنبؤ بدقة. بالنسبة للتطورات الأخيرة في الصناعة، قمت بتلخيص بعض الآراء الرئيسية للسيد بان:

أولاً، https://t.co/nffnsMudET لقد تحولت موجة الذكاء الاصطناعي هذه إلى تحول على مستوى البنية التحتية، وهو ما يختلف جوهريًا عن دورات القيادة الاستهلاكية التي كانت تقودها أجهزة الكمبيوتر أو الهواتف المحمولة في الماضي. مع زيادة استثمارات CSP ومراكز البيانات والشركات في القدرة الحاسوبية، فإن التخزين والذاكرة، كدعائم لا غنى عنها وراء القدرة الحاسوبية، غالبًا ما يتم التقليل من أهميتها.

ثانيًا، لضمان إمكانية تأمين القدرة الإنتاجية المستقبلية، فإن ما يقوم به العملاء الآن ليس مجرد توقيع اتفاقية طويلة الأجل، بل يحتاجون أيضًا إلى دفع نقدي مسبق لمدة ثلاث سنوات. وفقًا للاتجاهات الحالية، فإن حالة نقص الذاكرة من المحتمل أن تستمر حتى عام 2030.

ثالثًا، https://t.co/jS0vW9R6UT لا يؤدي الذكاء الاصطناعي فقط إلى زيادة الطلب على HBM، بل يعزز أيضًا العديد من الأسواق بما في ذلك SSD المؤسسات، والحوسبة الطرفية، وذاكرة السيارات، والتخزين الاستهلاكي الرفيع. ومع ذلك، فإن وتيرة توسيع الطاقة الإنتاجية على جانب العرض محدودة نسبيًا.

أخيرًا، عند الحديث عن حالة توسيع الإنتاج لدى الشركات الصينية، يرى السيد بان أن حجمها مقارنة بالطلب الهائل في السوق لا يمكن إلا أن يُوصف بأنه "قطرة في دلو".

إذا كان الجميع قد تابع تصريحات السيد بان جيان تشنغ، الرئيس التنفيذي لشركة Phison، فسيجدون أن توقعاته لصناعة التخزين دقيقة للغاية. في نوفمبر من العام الماضي، توقع أن شركات التخزين ستبدأ في نموذج توريد طويل الأمد (LTA)، وقد تحقق هذا التوقع بالكامل الآن. في الآونة الأخيرة، قمت بتجميع آراء السيد بان حول أحدث التطورات في الصناعة، والتي تستحق القراءة بشدة.

https://t.co/nffnsMudET أولاً، لقد تغيرت منطق الصناعة الحالية. لم يعد منطق الدورة الاستهلاكية مدفوعًا بأجهزة الكمبيوتر أو الهواتف المحمولة كما في السابق، بل ارتفع إلى مستوى بناء البنية التحتية. سواء كانت CSP أو مراكز البيانات أو الشركات، فإن الجميع يزيدون من استثماراتهم في قوة الحساب. ومع ذلك، غالبًا ما يغفل الناس عن أحد الأعمدة الأساسية خلف هذا الكم الهائل من قوة الحساب، وهو التخزين والذاكرة.

لتأمين الطاقة الإنتاجية، فإن وسائل العملاء الحالية صارمة جدًا. ليس الأمر مجرد توقيع اتفاقية طويلة الأجل، بل إنهم مستعدون حتى لدفع نقدًا لمدة ثلاث سنوات مقدمًا. تشير هذه الحالة من التنافس على السلع إلى أن نقص الذاكرة قد يستمر حتى عام 2030.

https://t.co/jS0vW9R6UT تحت تأثير الذكاء الاصطناعي القوي، لا تستفيد HBM فقط، بل تشمل أيضًا SSD المؤسسية، والحوسبة الطرفية، والتخزين للسيارات، والتخزين الاستهلاكي الفاخر. بالمقابل، يبدو أن سرعة توسيع العرض محدودة جدًا.

أما بالنسبة لخطوات توسيع الشركات الصينية، فقد وصفها السيد بان بأنها "قطرة في دلو"، معتقدًا أن تأثيرها على تخفيف الفجوة العامة ضئيل للغاية.

在此次针对群联 Phison 执行长潘健成的深度专访中，他提出了一个关键洞察：人工智能已不再遵循过去个人电脑或智能手机那样的消费驱动周期，而是演变为一种基础设施层面的建设。随着企业端、数据中心以及云服务提供商 CSP 持续扩大算力规模，支撑这一趋势背后最常被忽略的环节，正是记忆体与存储技术。

目前的市场需求极其迫切，客户为了确保能锁定产能，已经不再局限于签署 long-term agreement，而是需要提前预付长达三年的现金。根据预测，记忆体市场的缺货潮可能会一直持续到 2030 年。需要注意的是，AI 所带动的并不仅仅是 HBM 的需求，包括高端消费存储、车用存储、边缘计算以及 enterprise SSD 在内的多个领域均在同步增长。相比之下，供应端的扩产步伐却显得相当缓慢。对于中国厂商在扩产方面的尝试，潘健成将其形容为杯水车薪，意指其对缓解整体供应压力的作用十分有限。

أظهرت تقرير استطلاع مديري الصناديق العالميين الذي نشرته بنك أوف أمريكا مؤخراً عدة نقاط تحول مهمة في مشاعر السوق.

أولاً، تم استبدال النقاط الأكثر قلقاً بالنسبة للمستثمرين. حالياً، يرى 25% من المشاركين أن فقاعة الذكاء الاصطناعي هي أكبر خطر ذي ذيل، وهو الأحداث المتطرفة التي تحدث بفرص منخفضة للغاية ولكن لديها قوة تدميرية محتملة كبيرة.

ثانياً، كان تأثير دوران تخصيص الأموال ملحوظًا للغاية. يقوم مديرو الصناديق بتقليل كبير في حيازاتهم من الأسهم الأمريكية، حيث وصلت نسبة التخصيص المنخفض إلى 22%. في الوقت نفسه، بدأت الأموال في التحول بنشاط نحو أوروبا والأسواق الناشئة، حيث ارتفعت نسبة تخصيص اليورو إلى أعلى مستوى تاريخي، ويختار ما يقرب من نصف الأموال تخصيص الأسهم في الأسواق الناشئة.

علاوة على ذلك، حدث تحول ملحوظ في أسلوب السوق. يتوقع المستثمرون بشكل عام أن أداء الأسهم الصغيرة سيكون أفضل من أداء الأسهم الكبيرة، كما أن عوائد الأسهم القيمة ستتجاوز عوائد الأسهم النامية.

النقطة الرابعة تتجلى في تباين توقعات الاقتصاد الكلي. على الرغم من أن التوقعات للازدهار الاقتصادي قد ارتفعت، إلا أن الغالبية العظمى من المشاركين لا تزال تعتقد أن الركود التضخمي سيكون السمة الرئيسية في المستقبل. وهذا يعكس حالة قلق نموذجية بعد الدورة: حتى مع تحسن توقعات النمو، لا تزال مخاوف السوق بشأن التضخم الهيكلي قائمة.

أخيراً، يتعلق الأمر بالسيناريو الافتراضي لكيفن وارش. يعتقد السوق بشكل عام أنه إذا تولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، فسوف يؤدي ذلك إلى ارتفاع العوائد وضعف الدولار.

حول سبب ارتفاع سعر سهم سن ديisk بشكل مذهل، يشعر العديد من المستثمرين بالارتباك بسبب الزيادة من 40 يوان في أغسطس من العام الماضي إلى ذروة 700 يوان الآن، مما يعني تضاعف السعر 15 مرة في غضون ستة أشهر. يمكن أن يُعزى السبب وراء ذلك إلى ثلاثة عوامل رئيسية.

أولاً، تأثير متوسط سعر البيع (ASP). في بداية عام 2025، كانت فترة تخزين البيانات في أدنى مستوياتها، حيث اقتربت أسعار NAND من خط تكلفة النقد. في صناعة التخزين، تكون تكاليف المدى القصير غالبًا ثابتة، لذا فإن أي زيادة بنسبة 10% في ASP لن تؤدي بالضرورة إلى زيادة متناسبة بنسبة 10% في الأرباح، بل ستتضخم بشكل كبير. يمكن رؤية هذا التغيير الجذري من البيانات المالية: انتقلت سن ديisk من حالة خسارة في الربع الأول من عام 25 إلى توجيه ربحية إجمالية تصل إلى 66% في الربع الأول من عام 26، كما أن EPS تحولت من -13 يوان إلى +13 يوان، وهذا التباين يعد نادرًا في تاريخ أسواق الأسهم الأمريكية.

النقطة الثانية تتعلق بتحسين منحنى التكلفة. في قاع دورة الربع الأول من عام 2025، أغلقت سن ديisk طواعية خطوط الإنتاج عالية التكلفة، وقلصت نفقات رأس المال، وحسّنت هيكل المنتجات، مثل زيادة إمدادات SSD عالية الجودة. هذه الإجراءات جعلت تكلفة الإنتاج مضغوطة بشدة عندما بدأت الأسعار في الانتعاش، مما أدى إلى تأثير قوي كمعزز للأرباح.

النقطة الثالثة هي تجسيد الرافعة التشغيلية. مع زيادة الإيرادات، تنخفض النسبة المئوية لنفقات SG&A وR&D، مما يتيح إطلاق الرافعة التشغيلية. عندما تنخفض الأسعار بالقرب من تكلفة النقد، لا تكسب الشركة أي أموال؛ ولكن بمجرد أن يرتفع السعر قليلاً، ستتعافى الأرباح بسرعة، وفي هذه الحالة، فإن جزء الزيادة في السعر يعادل تقريبًا الربح الصافي.

ندعوكم للانضمام إلى: جلسة خاصة للاستثمار في الأسهم الأمريكية (مخصصة للدعوات فقط)

لتجاوز نقاط العمى في الرؤية الشخصية، من خلال تبادل الأفكار لتحسين نظام الاستثمار، وزيادة قدرة فرز المعلومات وتعزيز الوعي بالمخاطر، أنا بصدد التحضير لدائرة تواصل داخلية بتكرار عالٍ.

بخصوص شكل التنظيم، سنلتزم بمبدأ الصغر والجودة، مع التحكم الصارم في عدد الأعضاء الأساسيين ليكون أقل من 10 أشخاص. هذه منظمة مغلقة تمامًا وغير مفتوحة للجمهور، تعتمد على نظام الدعوة المحددة، ويجب تأكيد المؤهلات من خلال رسائل خاصة. سنحافظ على وتيرة الاجتماعات بمعدل مرة واحدة في الأسبوع، وسيتم تحديد الوقت المحدد بناءً على جدول الجميع.

ستدور مناقشاتنا حول بعدين أساسيين:
الأول هو الاتجاهات الاقتصادية وإسقاطات المخاطر، بما في ذلك التوقعات حول إيقاع السوق، والتغيرات السياسية، والصراعات الرئيسية، والمخاطر المحتملة في الأسبوع أو الشهر المقبل؛
الثاني هو الفرص في القطاعات الفرعية والأسهم الفردية، ويشمل تحليلًا عميقًا لصناعات محددة، أو شركات، أو هياكل تداول، ويغطي المنطق الأساسي، وتحليل التقييم، والعوامل المحفزة، واستراتيجيات الأحجام.

نتطلع إلى أن تكون لديك خبرة لا تقل عن 2 سنوات في تداول الأسهم الأمريكية، وأن تكون مستعدًا لتقديم آراء استثمارية عالية المستوى. خلال المناقشة، نأمل أن تتمكن من توضيح معايير الحكم، والمتغيرات الرئيسية، وخطط التعامل مع الأخطاء بوضوح منطقي. في الوقت نفسه، يجب على جميع المشاركين الالتزام الصارم بقواعد السرية، ومنع تسريب محتوى النقاش، أو تسجيله، أو التقاط صور للشاشة.

إذا كنت ترغب في الانضمام إلى هذه الدائرة الصغيرة عالية الجودة المستقرة على المدى الطويل، والتي تهدف إلى تحسين الوعي بشكل فعلي، يرجى إخباري عبر رسالة خاصة بالمعلومات التالية: المجالات التي تغطيها بشكل رئيسي (اقتصادي، صناعة، أو أصول محددة)، وموضوعين 1 إلى 2 التي تنوي مشاركتها، وأسلوب تداولك العام (مثل التداول على المدى المتوسط والطويل، أو التداول الدوري، أو التداول القائم على الأحداث، إلخ). سأقوم بتقييم تكميلية المواضيع والتوقعات لجودة النقاش، وسأوجه الدعوة للشركاء المناسبين.

حول هيكل ملكية إدارة CRWV، نحتاج إلى تفسير عميق وعقلاني. حاليًا، يتحكم الرئيس التنفيذي إنتراتور بشكل غير مباشر في 60m سهم عبر صندوق ائتماني، وهذا الجزء يمثل 12% من إجمالي الأسهم. الشخصيتان الرئيسيتان الأخريان، المؤسس المشارك براين يمتلك 30m سهم، بنسبة 6%، بينما يمتلك ماكبي 22m سهم، بنسبة 4.4%. عند الإحصاء، رغم أن النسبة الإجمالية لملكية هؤلاء الشركاء الثلاثة تتجاوز قليلاً 20%، إلا أنه من الجدير بالذكر أن حقوق التصويت التي يمتلكونها تصل إلى حوالي 80%.

يرجى من جميع أصدقاء المساهمين في CRWV الانتباه، بالنسبة لعمليات بيع المؤسسين لعدة آلاف من الأسهم يومياً، ليس هناك داعٍ للذعر. على سبيل المثال، بالنسبة لـ 2w سهم التي تم بيعها مؤخرًا، فإن نسبتها في إجمالي الحيازة لا تتجاوز 0.1%. يجب أن نبقى يقظين بشأن الخط الأحمر الحقيقي الذي يتمثل في حالة الوصول إلى نسبة بيع تتجاوز 5%. على سبيل المثال، باع ماكبي 2m سهم بعد انتهاء فترة حظر الاكتتاب، وكانت نسبته في ذلك الوقت وصلت إلى 10%، وهذا النوع من التخفيضات الكبيرة هو ما يجب أن نركز عليه.

فيما يتعلق بالديناميكيات السوقية ذات الصلة، الرئيس التنفيذي لشركة CRWV (CoreWeave, Inc.) مايكل إن. إنتراتور باع في 11 فبراير 2026 إجمالي 82,455 سهم من الأسهم العادية من الفئة A.

إخلاء مسؤولية: أنا حالياً أملك خيارات CRWV التي ستستحق في عام 2028.

رئيس استراتيجيات السوق في HB Wealth جينا مارتن آدامز قدمت مؤخرًا تحليلًا متعمقًا. وهي تحذر السوق من أنه على الرغم من أن أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين CPI تبدو معتدلة نسبيًا، إلا أن القلق الكامن وراء ذلك هو أن وتيرة نمو مؤشر أسعار المنتجين PPI قد تجاوزت فعليًا CPI. خاصة منذ 2025-10-01، الفجوة بين هذين المؤشرين تستمر في التطور نحو اتجاه غير مواتٍ للصحة الاقتصادية.

تُظهر هذه الاتجاهات مشكلة جوهرية: تواجه الشركات ضغطًا متزايدًا على جانب التكاليف، ولكن قدرتها على رفع الأسعار في نهاية الاستهلاك تتراجع بالتوازي. عندما لا يمكن تمرير ارتفاع تكاليف المدخلات بسلاسة عبر آلية نقل الأسعار، فإن هوامش ربح الشركات ستتعرض لضغوط كبيرة، وشدة هذه الضغوط تتجاوز بكثير الشعور بالأمان الذي تقدمه بيانات التضخم. وأكدت آدامز أن أداء السوق وتوقيت هذا التغير في البيانات ليس مصادفة. عند النظر إلى 2025-10-01، كانت تلك فترة حرجة لذروة الأسهم النامية، وبعدها مباشرة شهد السوق تحولًا كبيرًا في الأموال من الأسهم النامية إلى الأسهم القيمة. هذا التبديل في الأنماط يتزامن مع تفاقم العلاقة بين CPI و PPI بشكل متسق، مما يشير إلى أن المستثمرين الأذكياء قد بدأوا بالفعل في اتخاذ تدابير دفاعية استباقية في مواجهة تراجع قدرة الشركات على تحديد الأسعار وضغوط الأرباح.

إذا استمر هذا الاتجاه، أي أن PPI الأساسي سيظل لفترة طويلة أعلى من CPI الأساسي، فسيطلق ذلك إشارة واضحة جدًا، وهي أن حقوق تحديد الأسعار للشركات تتجه نحو التراجع. هذا الاستنتاج سيتحدى مباشرة التوقعات العامة للسوق بأن هوامش الربح لمؤشر S&P 500 ستتحسن في العام المقبل، وبالنسبة لتلك الأسهم التي في حالة تقييم مرتفع، فإن هذا بلا شك خبر سلبي للغاية.

استنادًا إلى تحليل البيانات الحالية، من المتوقع أن يكون أداء بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) غدًا مستقرًا نسبيًا، دون حدوث مفاجآت كبيرة. بناءً على هذا التقدير، أميل شخصيًا إلى اعتبار هبوط السوق اليوم فرصة جيدة يجب اغتنامها.

بالنسبة للتصريحات في السوق حول الانهيار الوشيك في مجال التخزين، إذا كان لديك أيضًا مثل هذه المخاوف، يمكنك تمامًا اختيار تصفية حصصك بسرعة. لا تقلق، فالسوق الحالي يشهد طلبًا قويًا، وهناك عدد كبير من المستثمرين الذين ينتظرون الشراء، وهم سعداء جدًا بتولي هذه الحصص.

تحليل عميق لارتفاع AXTI بنسبة 80% خلال 5 أيام

تطلعات التخطيط للبنية التحتية من 2026 إلى 2027، تطور نماذج الذكاء الاصطناعي مقيد حالياً بعرض النطاق الترددي للاتصالات الداخلية في مراكز البيانات. لقد تغيرت مكانة الاتصالات الضوئية بشكل جذري، لم تعد مجرد مكون مساعد هامشي، بل ارتقت لتصبح المركز العصبي لوحدة الحوسبة الفائقة AI factory. هذه الثورة أثارت مباشرة الطلب القوي في السوق على مواد أشباه الموصلات مثل الفوسفيد الإنديوم InP.

في مسار الانتقال إلى عصر وحدات الإضاءة الضوئية 1.6T، يعد الطريق من 400G و800G هو الطريق الحتمي، مما يضع معايير أداء صارمة جداً لمصادر الليزر ذات الموجات المستمرة CW ومصادر الليزر ذات الامتصاص الكهربائي EML. يتمتع الفوسفيد الإنديوم بقدرة فعالة على تحويل الطاقة الكهربائية إلى ليزر متماسك، ومع أدائه المتميز في الاستجابة عالية التردد، وانخفاض تداخل الضوضاء، وثبات درجة الحرارة العالية، أصبح ركيزة الفوسفيد الإنديوم الحل التكنولوجي الناضج الوحيد في عصر 1.6T.

من حيث هيكل السوق، تسيطر AXTI وشركتها الفرعية القابضة بكين تونغ مي على حوالي 60% إلى 70% من إنتاج ركائز الفوسفيد الإنديوم على مستوى العالم. كشف الإدارة أن الشركة تتلقى تقريبًا طلبات من العملاء لزيادة الطاقة الإنتاجية كل يوم. لمواجهة هذه الضغوط، تعمل AXTI على إعادة تصميم المصانع الحالية وتوسيع المعدات، مع خطة لزيادة إنتاج الفوسفيد الإنديوم إلى الضعف بحلول نهاية عام 2026 مقارنة بنهاية عام 2025، بهدف تحقيق نقطة تحول في الربحية.

وأخيراً، أود أن أشارك بعض العمليات الاستثمارية الشخصية: قمت بفتح مركز في 27 يناير بسعر 17، وخلال 5 أيام فقط، حققت عائدًا بنسبة 60%.

حول كيفية تقييم مستوى تقييم الأسهم الأمريكية

في الآونة الأخيرة، ناقش العديد من المستثمرين الوضع الخاص بـ LITE، حيث أن أحد النقاط التي تركز عليها الجميع هو نسبة السعر إلى الأرباح (PE) التي تصل إلى 130 مرة، مما يجعلهم يتساءلون عما إذا كان من المجدي الدخول في السوق الآن. في الواقع، يكمن جوهر الاستثمار في الأسهم في شراء توقعات المستقبل، لذلك يجب علينا التركيز على نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (Fwd PE) عند التحليل.

قد يقترح بعض الأصدقاء اعتراضًا على هذا الرأي، ويقولون إنه حتى عند النظر إلى البيانات المستقبلية، تظل الأسعار مرتفعة، على سبيل المثال، الأرقام المعروضة على منصة SA تصل إلى 74 مرة، فهل لا يزال يمكن الشراء؟ في مواجهة هذا النوع من المواقف، لا يمكننا تجاهل معدل نمو الأرباح لكل سهم (EPS) كعنصر رئيسي. بالنسبة لـ LITE، فإن معدل النمو الخاص بها يتجاوز 100٪، وتبلغ قيمة PEG المحسوبة 0.74.

بالطبع، البيانات التي تقدمها SA قد لا تكون دقيقة تمامًا. أما بالنسبة لواقع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (PE) وما هو موقع مضاعفات التقييم في السوق الفعلية، فإن هذه التفاصيل لا تزال بحاجة إلى دراسة متعمقة وتأكيد.

بصفة عامة، عند اتخاذ قرارات الاستثمار في الأسهم، يجب تجنب التركيز فقط على نسبة السعر إلى الأرباح الحالية، بل الأهم هو النظر إلى نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية، ودمجها مع مؤشر PEG لتقييم مدى معقولية التقييم.

وفقًا لتحليل تدفق الأموال في سوق الأسهم الأمريكية الذي نشرته جولدمان ساكس في فبراير، قمت بتلخيص منطق صراع السوق الذي يهتم به المستثمرون حاليًا. فيما يتعلق بالعوامل الإيجابية التي تدفع السوق إلى الارتفاع، لاحظنا أن نسبة الرفع المالي لصناديق التحوط تتناقص، مما يعني أن عملية تقليل المخاطر قد حدثت، والسوق حاليًا في مرحلة تصفية المراكز، وليس مع ميزات القمة المصاحبة لمراكز عالية وعواطف مرتفعة. في الوقت نفسه، أصبحت مؤشرات مشاعر السوق متطرفة بشكل ملحوظ، حيث سجل مؤشر الذعر GS قراءة حوالي 9.22، وقد دخلت هذه القيمة في نطاق الأرقام القياسية التاريخية، وهي قريبة جدًا من أقصى قيمة خوف 10. بالإضافة إلى ذلك، مع دفع أحداث VIX لمعدل المخاطرة للخروج، من المتوقع أن يشهد السوق ارتدادًا تخفيفيًا، وفي ظل فرضية السيناريو الصاعد، سيتحول استراتيجية CTA إلى قوة شراء.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الضغوط الهبوطية التي يواجهها السوق. أولاً، على الرغم من أن استراتيجية CTA قد قامت ببيع بعض المراكز، إلا أنها لم تقم بتصفية كل شيء، وإذا ضعف السوق خاصة إذا انخفض تحت مستوى 6707 الخاص بمؤشر S&P، فقد يتم الإفراج عن ضغط بيع إضافي يصل إلى 800 مليار دولار في الشهر المقبل، وسيكون حجم البيع في سيناريو الهبوط أكبر بكثير من سيناريو الصعود أو التماسك. ثانيًا، لا تزال مراكز استراتيجيات Risk Parity وVol Control تحتفظ بمستويات تاريخية تتراوح بين 70% إلى 80%، وإذا حدث ارتفاع هيكلي في التقلبات، ستقوم هذه الاستراتيجيات بتقليل المراكز بشكل مستمر، مما سيضغط على السوق. ثالثًا، بيئة السيولة تتدهور، حيث انخفضت سيولة S&P Top-of-Book بنسبة حوالي 70% مقارنة بمتوسط بداية العام، مما سيزيد من التأثير الناتج عن أي بيع. رابعًا، تحول دور صانعي السوق من مثبت إلى مكبر، حيث تحولت طبيعة المراكز من long gamma إلى flat أو short gamma، مما سيؤدي إلى عمليات بيع عشوائية خلال الهبوط، مما يسرع من الاتجاه الهبوطي ويشكل تغذية راجعة سلبية. خامسًا، العوامل الموسمية المتزايدة مع تراجع الشراء تشكل أيضًا خطرًا كبيرًا، مع خروج الشراء المؤكد مثل 401k والمعاشات وتخصيص الأصول في بداية العام، تشير الإحصائيات التاريخية إلى أن أداء السوق في الفترة من منتصف فبراير إلى أوائل مارس يميل عادة إلى السلبية، في ظل الضغط البيعي المنهجي الحالي، من المرجح أن يتم تضخيم هذه الضعف الموسمي. أخيرًا، تظهر الأموال الخاصة بالأفراد اتجاه ضعف هامشي، حيث لم تعد تتصرف كما في الماضي من خلال الشراء العشوائي للأصول عالية المخاطر، وقد تحولت إلى صافي بيع على المدى القصير؛ نظرًا لأن العملات المشفرة والأصول ذات الصلة قد تعرضت لانخفاض كبير في بداية العام، إذا استمرت الأموال في الخروج من سوق الأسهم الأمريكية، فسوف تشكل حالة من القتل المزدوج في المشاعر والسيولة للسوق.

وفقًا لما كشفته صحيفة وول ستريت جورنال في 6 فبراير، انغمس الرأي العام الأمريكي في حالة من الفوضى بسبب حادثة طارئة. قام ترامب بتحميل مقطع قصير على منصته الاجتماعية Truth Social مدته حوالي دقيقة، وعلى الرغم من أنه قام بحذفه لاحقًا، فقد أثار المحتوى اهتمامًا واسعًا. الجزء الأخير من الفيديو كان مثيرًا للجدل بشكل كبير، حيث تم دمج ملامح باراك أوباما وميشيل أوباما على أجساد قرود كرتونية مع خلفية لحن "The Lion Sleeps Tonight". هذه الممارسة ليست مجرد مزحة رخيصة، بل تمس نقطة حساسة وطويلة الأمد من العنصرية ضد السود، أي الهجوم من خلال الصور النمطية التي تقلل من الإنسانية، مما أدى إلى انتقادات شديدة من الحزبين الديمقراطي والجمهوري. ومن الجدير بالذكر أن أصوات المعارضة نادرة أيضًا داخل الحزب الجمهوري. صرح السيناتور تيم سكوت بصراحة أن هذا واحد من أكثر الأشياء عنصرية التي رأيتها في هذا البيت الأبيض، وطالب بشدة بسحبه؛ في الوقت نفسه، خرج العديد من أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين لإدانته.

في مواجهة هذا الحدث، لم يعد لدي ما أقول سوى الشعور بالصدمة والاشمئزاز. كرئيس للولايات المتحدة، من غير المقبول أن يقوم شخص ما بنشر محتوى يحتوي على إهانات عنصرية على وسائل التواصل الاجتماعي العامة، لم يعد الأمر يتوقف على مستوى الشخصية الفردية، بل يمثل تدنيسًا للسلطة العامة. منذ أبريل الماضي، كنت أوجه انتقادات لسياسات ترامب، لكن هذه الحادثة بلا شك زادت من وجهة نظري السلبية تجاهه: الأضرار التي سببها لسمعة أمريكا الوطنية وصورة الديمقراطية هي طويلة الأمد وبنيوية. اختيار الشعب الأمريكي لترامب كقائد للبيت الأبيض كان بلا شك خطأً فادحًا. هذا الاستنتاج لا يتعلق بقدراته التنفيذية، بل لأنه لا يمتلك المؤهلات اللازمة في أخلاقه وسلوكه.

SemiAnalysis has revised its forecast regarding Micron $MU, adjusting its projected share of Nvidia Rubin HBM down to zero. At present, there are no visible signs that Nvidia is placing orders for HBM from Micron. Instead, the supply landscape for Nvidia HBM4 is expected to consolidate around SK Hynix and Samsung, with an estimated split of 70% and 30% respectively.

SemiAnalysis 指出，我们将美光 $MU 在英伟达 Rubin 架构 HBM 中的份额预期调整为零。现阶段尚未观察到英伟达有向美光订购 HBM 的迹象。根据预测，英伟达 HBM4 的供应将进一步锁定在 SK 海力士与三星这两家厂商，双方的供应占比预计分别为 70% 和 30%。

就我个人分析来看，美光 2026 年的 HBM 业务重心其实主要集中在 Google TPU 生态系统、AMD 阵营以及部分云服务提供商的自研 ASIC 项目上。既然美光不参与英伟达 Rubin 系列 GPU 的供应早已不是新闻，Semianalysis 此举不禁让人觉得有些标题党的嫌疑。另外，美光的 380 块确实拥有非常高的性价比。

面对今天极具吸引力的低价，我果断增加了在BE、MU、Lite以及leaps上的头寸，目前的价位确实非常便宜。

我今天买入了BE、MU和Lite的leaps，不得不感叹现在的价格真是太便宜了。

According to Matt Garman, the Chief Executive at AWS, the market appetite for GPUs is unprecedented. He revealed that the cloud giant has kept every A100 unit in operation without retiring a single one, while the hunger for previous-generation processors stays remarkably intense. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

关于投资lite的核心思路，我们观察到AI模型的规模与复杂度正在急剧攀升，包括百万亿参数模型、超长上下文LLM以及Mixture-of-Experts专家模型等技术的涌现。这种趋势迫使未来的数据中心必须具备更庞大的算力储备，并实现更多GPU的高效协同，从而推动Scale-up、Scale-out以及Scale-across等扩展模式全面爆发。随着系统发展的瓶颈逐渐从单纯的计算能力转向互连带宽、时延及功耗控制，数据中心加速推进以光换电的进程已成必然，而lite的产品布局恰好处于这一关键转型期的有利位置。不论是InP激光器即光电芯片EML，还是ocs光交换机及光模块，均是该趋势下的直接受益者。回顾我的实际操作经历，早在去年11月份，我便在会员群内首次分享了关于lite的投资见解，并先后在220块、310块以及340块的价格节点完成了建仓和后续加仓。目前的战绩显示，call收益达到了200%，正股收益也实现了100%。

关于近期大家对新任美联储主席Warsh上任所产生的恐慌情绪，其实完全没有必要过于紧张。虽然他过去曾发表过一些论文，表达了反对QE以及反对美联储过度干预市场的观点，但考虑到当年的写作背景、他当时的身份以及宏观环境与如今相比已发生了巨大变化，这些旧言论现在的参考价值其实相当有限。如果投资者仅凭他15年前关于资产负债表的看法来指导现在的交易，这显然是不理性的行为。

事实上，Warsh不仅非常笃信硅谷的科技叙事，更是人工智能提升生产率的坚定支持者。我们可以关注两个细节：首先，Warsh在2024年加入了OpenAI的安全与战略委员会，并协助OpenAI在华盛顿进行游说，重点强调了AI对于美国国家竞争力和经济霸权的重要性。其次，他自2011年起便担任斯坦福大学胡佛研究所的研究员及斯坦福商学院讲师，与硅谷精英圈层保持着密切往来。在他看来，AI是一项革命性的技术，其地位堪比电力或蒸汽机，能够系统性地提升全要素生产率。基于上述背景，我们有充分理由相信，他绝不会搞崩Long-term yield curve，也不会阻碍美国实体经济的发展及AI革命的进程。特朗普最近曾直言我们需要另一个格林斯潘，其意图十分明确，即视Warsh为他所期待的格林斯潘式人物：通过低利率支撑科技繁荣，从而带动美国经济发展。

除此之外，Warsh还具备其他优势。他与Bessent的沟通配合极为顺畅，两人均为华尔街传奇投资者Stanley Druckenmiller的亲信。同时，由于Warsh的岳父与特朗普有着长达几十年的深厚友谊，这层关系使得特朗普对他倍加信任。因此，基于这种信任与关系网，我们没有理由认为Warsh会搞砸美股和经济，进而破坏特朗普的中期选举布局。

综上所述，我认为周五的市场下跌属于过度反应。