ME News

ME News 消息，2 月 6 日（UTC+8），上市比特币矿商 IREN 和 CleanSpark 两家公司最新财报均未达到营收预期，导致股价大幅下跌。 IREN 公布截至 2025 年 12 月 31 日的季营收为 1.847 亿美元，低于上一季度的 2.403 亿美元。该公司净亏损 1.554 亿美元，而上一季度则实现净利润 3.846 亿美元。CleanSpark 也公布了低于预期的季度业绩。该公司公布截至 2025 年 12 月 31 日的季度营收为 1.812 亿美元，高于去年同期水平，但净亏损 3.787 亿美元，而去年同期则实现净盈利。 CleanSpark 股价当日大幅收跌 1.95 美元，跌幅约 19%，盘后交易报 7.55 美元。IREN 股价当日下跌 5.11 美元，跌幅 11%，盘后交易报 32.42 美元。（来源：ME）

ME News 消息，2 月 6 日（UTC+8），根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 2 月 5 日）Solana 现货 ETF 总净流入 282 万美元。

昨日（美东时间 2 月 5 日）净流入最多的现货 SOL ETF 为 Fidelity SOL ETF FSOL，单日净流入 186 万美元，历史总净流入达 1.58 亿美元。

其次为 Bitwise SOL ETF BSOL，单日净流入 148 万美元，历史总净流入达 6.82 亿美元。

截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 6.75 亿美元，Solana 净资产比率 1.51%，历史累计净流入已达 8.74 亿美元。（来源：ME）

Tether的下一步，折射的或许不仅是自身选择，也是一整个稳定币行业正在面对的现实边界

文章作者：Jill R Shah, Financial Times

文章编译、来源：Peggy，BlockBeats

编者按：在加密市场整体降温、估值叙事承压的背景下，Tether 正站在一个微妙的位置上。一方面，USDT 规模持续扩张，使其成为美国国债和黄金市场中不可忽视的「新型金融玩家」；另一方面，高达 5000 亿美元的估值预期、尚未完成的全面审计，以及长期存在的监管与合规争议，仍让潜在投资者保持谨慎。

Tether 的下一步，折射的或许不仅是自身选择，也是一整个稳定币行业正在面对的现实边界。

以下为原文：

Tether CEO Paolo Ardoino 表示：「这些 AI 公司赚的钱，和我们差不多，只不过前面多了一个负号。」

在投资者对其 5000 亿美元估值目标表达质疑之际，全球最大稳定币发行商 Tether 的 CEO 主动降低了外界对其融资规模的预期与关注度。

这家注册于萨尔瓦多的加密集团，去年曾启动融资谈判，计划筹集 150 亿至 200 亿美元，若交易达成，将使其跻身全球最有价值的非上市公司之列。

但据知情人士透露，在遭遇投资者犹豫后，Tether 的顾问已开始探讨仅融资约 50 亿美元的可能性。

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对潜在融资规模进行了降调，称此前提出的 150 亿至 200 亿美元目标是「一种误解」。

「那个数字并不是我们的目标，只是我们愿意出售的上限，」他在一次采访中表示。「即便一分钱都不卖，我们也同样会感到非常满意。」

Ardoino 表示，Tether 盈利能力极强，并且在 5000 亿美元估值水平上已收到「大量兴趣」。他补充称，公司尚未决定出售多少股权，部分原因在于内部人士并不愿意减持股份。

这家公司发行的美元挂钩稳定币 USDT，当前规模约 1850 亿美元，被视为数字资产市场的「储备货币」。Tether 的控制权集中在一小撮长期任职的高管手中。

市场一直密切关注 Tether 引入知名投资者的进展，将其视为投资者对加密行业兴趣的重要风向标。外界普遍认为，此举更多是为了巩固 Tether 的信誉与人脉网络，毕竟公司每年创造数十亿美元利润，本身并不迫切需要新增资本。

在特朗普当选总统后，市场一度因预期美国监管环境将更为友好而提振数字资产价格；但过去六个月里，随着交易者撤离高风险投机资产，加密市场出现了显著回落。

一些投资者私下对 5000 亿美元估值表达担忧，这一估值将使 Tether 跻身顶级非上市公司之列，与 OpenAI、Anthropic 等 AI 公司，以及马斯克的 SpaceX 和 TikTok 母公司字节跳动并列。

Ardoino 表示，Tether——其曾披露去年约实现 100 亿美元利润，主要来源于用于支撑 USDT 价值的资产储备收益，理应获得与这些仍在亏损的 AI 模型公司相当的估值。

「这些 AI 公司赚的钱，和我们差不多，只不过前面多了一个负号，」他说，「如果你愿意相信某家前面带着巨大负号的 AI 公司值 8000 亿美元，那是你的自由。」

Tether 及其融资顾问 Cantor Fitzgerald 均拒绝就本轮融资规模置评。这家投行由美国商务部长 Howard Lutnick 的子女执掌，同时也持有 Tether 的股份。

知情人士提醒称，相关谈判仍在进行中，融资条款仍可能发生变化；如果整体加密市场重新走强，投资者情绪也可能随之逆转。

Tether 引入重量级投资者的努力，一直被视为衡量投资者对加密行业兴趣的重要信号。

Ardoino 表示，特朗普签署生效的美国稳定币新立法，以及美国本土竞争对手 Circle 去年的上市，都进一步增强了市场对 Tether 的关注度与发展势头。Tether 近期还在美国推出了一种符合该监管框架的新代币。

但知情人士称，一些潜在投资者对围绕 Tether 的监管风险仍持谨慎态度。自 2014 年成立以来，这家加密集团长期面临审视，争议主要集中在：其代币是否被用于非法活动，以及其资产储备的透明度与质量问题。

近几年，Tether 开始由会计师事务所 BDO Italia 定期发布季度储备证明（attestations），但始终未进行完整的独立审计。

Ardoino 表示，公司已向潜在投资者展示了其与多国执法机构协作的技术工具深度，以证明其在合规与执法配合方面的能力。

标普全球评级（S&P Global Ratings）于去年底将 Tether 的储备评级下调至其体系中的最低档，理由是其对比特币、黄金等高风险资产的敞口不断上升。对此，Ardoino 当时回应称：「我们以你们的厌恶为荣。」

自 2020 年以来，USDT 的增长明显加速，使 Tether 成为全球最大的美国国债买家之一，并在近几个月里跃升为黄金市场的重要参与者。

如此大规模的资产配置，使 Tether 成为全球金融体系与高度波动的加密货币世界之间最关键的连接节点之一。

与前一年相比，Tether2025 年的利润下降了约四分之一。Ardoino 将这一变化归因于比特币价格下跌。他同时补充称，受益于贵金属价格上涨，公司在黄金持仓上大约获得了 80 亿至 100 亿美元的收益。

科技股的信任危机

文章作者：Cookie

文章来源：律动

从美国官方公布的各种经济数据来看，美国经济现在非常好，非常标准的好。

但在这个背景下，一夜之间，从美股到黄金，从日经到大宗商品，再到我们最熟悉的加密货币，几乎所有资产都像商量好了一样，集体跳水。这种无差别、无死角的暴跌，让很多人瞬间回到了那些被恐慌支配的日子。

到底发生了什么？是中东的战火终于烧到了金融市场？还是特朗普又说了什么惊世骇俗的话？抑或是，一场酝酿已久的完美风暴，终于来临？

表象：地缘冲突、特朗普的「嘴炮」与 MAG7 的信任危机

每次市场一跌，大家会最先想到的背锅侠就是地缘政治。最近中东局势紧张，这当然是影响市场情绪的一个重要因素。毕竟，战争意味着不确定性，而不确定性是资本的天敌。黄金和白银作为传统的避险资产，在暴跌前一度创下新高，这本身就是市场避险情绪的体现。

另一个会最先被想到的人，是特朗普。这位前总统最近又开始对美元指点江山，公开表示「不介意美元走弱」。此言一出，美元指数应声下跌，创下近两年的新低。对于一个习惯了「强势美元」的全球金融体系来说，这无疑是一记重拳。

但问题是，这些是全部的真相吗？如果只是地缘冲突，为什么连黄金这种避险资产也一起暴跌？如果只是特朗普一句话，市场的反应是不是也太剧烈了点？

就像你看一部悬疑电影，凶手往往不是第一个出场、长得最像坏人的那个。真正的「幕后黑手」，藏得更深。

X 用户 @sun_xinjin 提到了一个观点，他说他发现一件有趣的事，MAG7（美国七大科技股）的远期 PE 开始下行。

这看起来是个小细节，但它反映了一个更大的转变——市场开始对这些科技巨头的巨额资本支出投下不信任票。在最新的财报季中，市场变得异常「挑剔」。超预期等于之前的符合预期，大超预期等于之前的超预期。如果财报里有丝毫不喜欢的地方，股价就会大幅下行。

这导致 MAG7 连带着纳指大盘在高位盘整了数月。有人说，这是 23 年 5 月由 MAG7 开启的史诗级行情开始褪色的信号。市场的主线也暂时离开了 MAG7，转向了「储存、半导体设备、金银铜等大宗和能源」。

但这只是我们直接观测到的现象。

银行流动性与缩表的悖论

同时 @sun_xinjin 还提到了另一个深层问题：银行储备金依旧低位，SOFR 和 IORB 并不宽松。

SOFR 是隔夜融资利率，IORB 是银行准备金利息率。这两个指标的差异反映了银行系统的流动性状况。当这个差异扩大时，意味着银行系统的流动性在收紧。

现在的情况是，这个差异并不宽松，而这种不宽松会降低我们看到美联储新任副主席 Kevin Warsh 推进其缩表计划的可能性。因为，在银行储备金已经低位的情况下，再进行缩表，就像是在一个已经缺水的池子里继续放水，会进一步加剧流动性的紧张。

但这正是问题所在。市场对缩表的预期，本身就在推高长债收益率，进而推高房贷利率，进而冻结房地产市场。

这也是为什么，全球资金在面临流动性危机时，会选择无差别地抛售所有风险资产。这不仅仅是一场「美元套利交易」的平仓，而是一场更广泛的流动性危机。

市场上不是没有钱，而是所有的钱都在逃离风险资产，涌向美元和现金。大家卖掉一切，只为换回美元现金和流动性。这才是这次全球资产暴跌的真正内核——一场由财政不可持续性叙事引发的、波及全球的风险偏好转变和去杠杆化过程。

312/519 是否会重现？

这次会是新的「312」或「519」吗？

让我们回顾一下历史：

312（2020 年）：当时新冠疫情在全球爆发，引发了史无前例的全球流动性危机。投资者抛售一切资产换取美元，比特币在 24 小时内暴跌超过 50%。这与我们现在正在经历的流动性危机在底层逻辑上最为相似，都是因为外部宏观因素导致对美元流动性的极度渴求。

519（2021 年）：主要由中国监管政策引发。这是一个典型的由单一、强力的监管行动驱动的崩盘，影响范围相对集中在加密行业内部。

对比来看，我们现在面临的局面，更像是 312。宏观流动性收紧。全球的资金都在从风险资产中撤出，去填补流动性的窟窿。在这种情况下，加密货币作为风险资产的「末梢神经」，自然会受到最严重的冲击。

但这一轮加密货币的牛市行情，特朗普上台后的政策友好功不可没。然而，我们谁都无法预料，特朗普在明天会说什么。在已经变得脆弱的市场结构里，哪怕是那么一句相对不友好的言论，都有可能发挥出 519 的破坏力。

因此，我们不能掉以轻心。

AI 泡沫的影响

回到最初的问题。全球资产暴跌的真正原因是什么？

不是地缘冲突，不是特朗普的言论，也不是什么「美元套利交易」，而是市场的范式转变。

从 23 年 5 月开始的那波史诗级行情，是建立在「AI 革命」和「科技股无敌」的叙事上的。但现在，这个叙事开始被质疑。市场开始问：这些巨额的资本支出，真的能产生相应的回报吗？

同时，长债市场在向我们发出信号：财政不可持续性不再是一个理论问题，而是一个现实问题。市场不相信降息能解决这个问题，因为问题的根源不在利率，而在财政。市场已经开始为「后乐观时代」做准备，市场也已经意识到，现在这种数据亮眼的经济环境，可能已经是这个周期的顶部。

在这个背景下，加密货币作为风险资产的代表，首当其冲地被抛售，但这只是开始。

最后，这可能是一个重新审视资产配置的机会。当所有人都恐慌性地抛售时，真正的价值洼地才会出现。但前提是，你得有足够的子弹活到那个时候。

短期看情绪，长期看规则。

文章作者、来源：小熊饼干，BitpushNews

2026年2月5日，加密货币市场遭遇“黑色星期四”。比特币（BTC）在短短数小时内连破 $70,000 和 $68,000 两道心理关口。自去年10月创下 $126,000 的历史新高以来，BTC 在短短四个月内回撤幅度已高达 45%。

从“特朗普牛市”的狂热预期到如今的流动性踩踏，市场叙事正在发生剧烈转折。

此外，随着美国《加密资产清晰法案》（Clarity Act）在立法进程中的搁浅，市场此前预期的政策利好已大幅降温。同时，皮尤研究中心1月29日的最新民调显示，特朗普的民调支持率已跌至38%的年度低点，这也使得此前由“特朗普红利”所推动的市场乐观情绪，正在逐步消退。

目前，预测市场已有超过 80% 的共识认为 BTC 将触及 $65,000，甚至有 60% 的投资者押注年底价格将回落至 $55,000 以下。

这场大跌让许多在去年高位入场的新手感到措手不及，而圈内元老们也对此发表了不同维度的看法。

Jan3 首席执行官、比特币坚定支持者 Samson Mow 表示：这次回撤让人感觉糟糕，不在于幅度，而在于它不公平。万物都在涨，我们横盘；AI泡沫担忧，我们跌；金属市场崩盘，我们也跟着跌。

这种“跟跌不跟涨”的背离，反映了当前加密资产在宏观流动性重新分配中的尴尬处境。

向华尔街「乞怜」的代价？

长期以来，加密市场一直渴望得到传统金融（TradFi）的“加冕”，但这次崩盘让部分分析师开始反思这种“被招安”的代价。

市场分析师 Jim Bianco 对过去一年盛行的“传统金融/婴儿潮一代入场”叙事表示了极大的反感：“加密货币的建立基于无需许可的原则；它旨在颠覆传统金融体系。我相信这一使命。在很多方面，传统金融体系确实需要被颠覆。向拉里·芬克、鲍威尔或特朗普寻求认可，正是加密精神的反面。下一轮上涨绝不会来自于更多西装革履的精英对比特币的‘加持’。

Bianco 认为，如果加密行业不能重回“构建替代性金融系统”的初衷，而是一味等待贝莱德（BlackRock）等巨头的垂怜，那么“加密寒冬”仍将持续。

“大空头”的警告：企业资产负债表的“死亡螺旋”

《大空头》原型 Michael Burry 近期发出预警，认为比特币可能触发一种“自我强化的死亡螺旋”。他的核心担忧在于，比特币的波动正在通过企业资产负债表向风险资产扩散。

目前有近200家上市公司（以微策略 Strategy 为代表）重仓比特币。这些公司实际上已演变为“杠杆化的比特币ETF”。当 BTC 下跌 10%，这些公司的股价可能下跌 25% 甚至更多。

Burry 指出，当价格进一步下挫，公司董事会和风控经理将不得不为了保护资本、满足风险管理政策而选择减持。这种并非基于战略、而是基于生存的“被迫抛售”，将对比特币价格造成毁灭性的二次打击。Burry 认为，比特币作为数字避险资产或黄金替代品已经失败，他认为最近由 ETF 推动的上涨是投机性的，而不是持久的、现实世界采用的证据。

周期轮回：是机会还是深渊？

尽管哀鸿遍野，但依然有OG们保持冷静。

前 Coinbase CTO Balaji Srinivasan 保持了他一贯的“高度看多”：我从未对比特币如此看好，因为基于规则的秩序正在崩溃，而基于代码的秩序正在崛起。短期价格波动毫无意义。

小结

历史不会简单重复，但总押着相似的韵脚。看看过去：

2014年，Mt.Gox被盗，市场崩了。

2018年，ICO泡沫破灭，比特币跌掉四分之三。

2021-22年，从监管重压到FTX倒塌，信心一次次被锤。

每次大家都觉得“这次不一样”，但回头看，每次深度下跌后，比特币确实都爬了回来，并且创了新高。时间上，大多需要一年到一年半，但也有更长的——2013年那次，差不多用了三年。

所以现在这波跌到6万，难受归难受，但也不是什么没见过的新剧情。

眼下最重要的是什么？

第一，留好子弹。 别在恐慌中打光所有筹码，市场从不缺机会，只缺耐心。

第二，留在牌桌。 很多人的失败，不是判断错了方向，而是在周期底部被迫离场。

Balaji Srinivasan 说得实在：“我从来没像现在这么看好加密……因为基于代码的秩序正在崛起。”

短期看情绪，长期看规则。只要大饼2100万枚的硬顶还在，游戏就远未结束。跌了就熬，活下去，比什么都重要。

这一次并不存在单一的触发因素，不像去年4月那样。相反，一连串缓慢累积的消息不断敲响警钟，引发市场对资产估值的焦虑，而许多人早已怀疑这些估值涨得过高，并最终导致投资者几乎同时选择撤退。

文章作者：何浩

文章来源：华尔街见闻

从科技股到黄金再到加密货币，此前每天都在被资金蜂拥追逐的华尔街各类最热门交易，如今全面转向突然的避险退潮。

这一次并不存在单一的触发因素，不像去年 4 月那样，由于美国总统特朗普发动贸易战，市场陷入恐慌性暴跌。相反，一连串缓慢累积的消息不断敲响警钟，引发市场对资产估值的焦虑，而许多人早已怀疑这些估值涨得过高，并最终导致投资者几乎同时选择撤退。

周四的市场走势再次印证了这一点：

标普 500 下跌 1.2%，连续第三个交易日收跌；纳斯达克 100 指数则扩大跌幅，创下自去年 4 月以来最深的回调。

软件类股票延续跌势，人工智能公司 Anthropic 推出了一款旨在执行金融研究的新模型，凸显出新技术带来的竞争威胁。

此前与黄金一道创下历史新高的白银价格暴跌 17%。

比特币单日暴跌 10%，抹去了自特朗普 15 个月前赢得大选以来的全部涨幅，原因是投资者开始平掉通过借钱融资、但已出现亏损的交易。

美国国债则反弹，再次发挥“最后避风港”的传统角色。

谷歌母公司 Alphabet 尽管其营收超出预期，但在公布雄心勃勃的支出计划后，股价仍承压下行。

周四美股收盘后，亚马逊公司股价暴跌 10%，该公司表示今年计划投资 2000 亿美元，远高于分析师预期，而这些分析师已愈发担心科技公司在人工智能上的支出过度。

近期的市场动向，与华尔街年初时的情绪形成了鲜明对比。当时，策略师们预计美国股市有望迎来近二十年来最长的一轮连涨。这些预测基于几项假设：人工智能热潮将持续、表现出韧性的经济将继续支撑企业利润，以及美联储将下调利率。

这种总体前景在很大程度上仍然存在，从近几周陆续发布的稳健财报中可见一斑。但与此同时，市场也重新聚焦于不断累积的一些风险：

哪些公司会在 AI 浪潮中被淘汰；

如果特朗普提名的凯文·沃什（Kevin Warsh）获确认接鲍威尔担任美联储主席，货币政策方向将何去何从；

以及黄金、比特币，甚至 Alphabet 等科技巨头在内的资产估值是否已经过高、长期难以为继。

动能停滞在比特币身上表现得尤为明显：

去年大部分时间里，特朗普胜选引发的投机热潮推动加密货币价格迅猛上涨，但本月以来，随着投资者大量撤资，这一市场出现崩塌式暴跌。

周四，随着交易日推进，比特币的抛售进一步加剧，拖累了其他加密货币、相关 ETF 以及持有大量比特币的 Strategy 等“加密金库型”公司。

纽约时间周四下午晚些时候，比特币一度暴跌 13%、跌破 6.3 万美元，较四个月前创下的历史高点几乎回撤了一半。

在股票市场，跌幅相对温和，但抛压十分广泛，标普 500 指数 11 个主要行业中有 9 个出现下跌。除了对哪些公司将在 AI 技术浪潮中成为输家的担忧外，投资者还在质疑，对这项技术的巨额投入最终能否带来回报。谷歌母公司 Alphabet 的股价下跌正是这种情绪的体现。

对于上述走势，业内人士指出：

人们显然正在转向更加防御性的策略。这更像是一种先开枪、后问问题的市场环境。整个市场的恐惧与不确定性显而易见。

近期的回撤反映出市场担忧：最热门的股票以及黄金等资产此前上涨过快，理应迎来一次“清算”。这是一次重置。动量可能已经被过度消耗了。

文章围绕开放网络的中立性展开，指出全球性网络成败关键不在技术性能而在信任；通过分析Libra失败根源与Bitcoin成功逻辑，提出规则中立、准入中立、利益中立三大可操作维度，并阐释开源本质是中立性声明而非代码公开；强调Web3创业者需先明确定位是做产品还是建网络。

文章作者：Portal Labs

文章来源：火星财经

笔者最近在a16z上看到一段访谈，主题很直接：为什么开放网络总能获胜（Why open networks win）。访谈讨论的是一个现实命题：如果你要做全球性网络，你最终要解决的不是性能，而是信任。

Christian Catalini是这期访谈的主角。他曾是Libra的核心成员，也是Lightspark的创始人。他在录音里给出一句很刺耳但很准确的话：如果你想改革货币体系，没有人会信任你的Corp chain（企业链）。Corp chain代表了网络的控制权、升级权、分润权仍然集中在某个公司或联盟手里，这也导致外界会默认它会服务于内部利益。

很多人把Libra的失败归因于监管，但Christian给出了不一样的“真相”。他指出，监管影响确实很大，但这不是唯一问题。更关键的是，市场从来不相信一家公司可以创造“中立的货币网络”。哪怕你成立协会治理，哪怕CEO独立运作，外界仍会给出同一个推断：主导者一走，网络就会失血。这个推断本质上不是针对 Facebook，而是针对“企业链”这种组织形态。

也因此，接下来他越发青睐Bitcoin。他认为，Bitcoin并不是“技术最先进”的方案，Bitcoin上开发很痛苦，像在太空里造车。可它有一个企业难以复制的要素：中立性是由历史验证而来。创始人消失，进入无许可，规则难以被单方重写，治理也难以被单点捕获。正因为如此，它才可能承载“全球价值转移”这类高信任需求。这个逻辑把讨论从“代码好不好”换成了“谁能被信任”。

这次讨论中，Christian还提供了一个更商业化的判断：企业链最大的悖论在于，你永远说服不了“第二名”加入你的网络。比如，你是最大的支付公司，第二大的支付公司为什么要把命门交给你？再比如，你是稳定币发行方，合作伙伴为什么要相信你不会向下游扩张，吞掉利润池？这个问题在Web2中屡见不鲜。网络一旦能抽取利润，控制者就有动机把利润最大化。

因此，Christian给出一个判断：短期可能出现新的封闭网络，甚至会出现“企业链统治”的阶段。但从更长周期看，钱一定会在开放网络上流动。

这场讨论，也让笔者想起之前写过的一篇随笔《Web3创业探讨：加密项目，到底需不需要开源？》。在那篇文章中，笔者关注的是两股力量的拉扯：开源可以建立信任，也会带来复制风险；开源是Web3的基石，但并不是所有团队都能承受完全开放的成本。另外，笔者还用Uniswap与SushiSwap的案例说明过，复制并不罕见，护城河也不只来自代码。

而本次a16z的讨论，则提供了一个更深的补充，它把“开源”的意义重新定义成一种类似中立性声明的特质。但事实上，尽管一个团队把代码放了出来，但也并不会自动获得中立性。市场判断中立性时，看的也不是GitHub，而是控制权。

那什么是中立，如何中立？Portal Labs粗浅地将之拆成三个更可操作的维度：

规则中立

规则中立关注的是关键规则能否被单边改写。协议的费用、清算、冻结、权限、升级，这些条款如果能被少数人改掉，那它就很难被当作公共基础设施。规则中立不要求“完全不可升级”。规则中立要求的是升级权有边界，且边界可被外部约束。这个维度回答的是“你是不是随时能改规则”。

准入中立

准入中立关注的是生态入口是否被你卡住。集成是否需要许可，接口是否可被随时收回，节点或验证者是否需要审批，关键资源是否只对自家开放，这些都在决定网络到底是公共道路，还是私家园区。准入中立不等于毫无门槛。准入中立意味着门槛不由单方随意抬高。这个维度回答的是“别人能不能自由加入”。

利益中立

利益中立关注的是价值分配是否会被控制权扭曲。你是否可以通过权限把交易导流到自家产品，你是否可以在关键时刻改变分润，你是否可以让某些合作方享受特殊待遇，你是否能把生态利润集中到公司现金流里。只要答案频繁是“可以”，市场就会把你归类为平台，而不是网络。这个维度回答的是“你会不会把网络变成提款机”。

在实操中，这三类标准归根结底会落回到同一个Web3创业判断：你到底是在做一个“去中心化产品”，还是在试图建立一个“去中心化网络”。产品的目标是效率与可控。网络的目标是可依赖与可加入。两者可以共存，但它们的优先级不同。Web3创业者真正要做的是先确定定位，再决定是否中立以及开源策略。

对此，Portal Labs建议用一组简单问题来做自检。

Q1：你的系统是否允许任何人无需许可就集成和部署？

如果答案是否，你更接近产品。这个判断能直接过滤掉大量“伪网络”。

Q2：你的关键规则是否存在单方紧急开关，比如冻结、回滚、强制升级？

如果答案是，你就需要解释这些权力如何被约束。这个问题直接对应规则中立。

Q3：你的生态入口是否依赖你提供的唯一接口或唯一排序？

如果答案是，你就需要承认你在做平台。这个问题直接对应准入中立。

Q4：你是否允许竞争者在你的系统上赚钱，并且不被你用规则压制？

如果答案是否，你就不可能成为公共网络。这个问题直接对应利益中立。

当这些问题有了答案，开源就会变成一个更理性的工程决策。当然，开源本身也有层级，它不应被写成二选一。

第一层是可验证开源。团队公开关键合约与安全相关代码，让外部能审计能复现。这一层解决透明度，也能提升信任，但它不必放弃全部商业控制。很多工具型产品适合停在这一层。这一层对应的是“我要别人相信我没做坏事”。

第二层是可替代开源。团队允许第三方fork并运行，并且不把关键运行权锁在自家手里。这一层会带来竞争压力，但也会带来更强的抗审查与可持续性。这一层对应的是“我不靠垄断运行权生存”。

第三层是可退出开源。团队逐步下放升级权与治理权，让自己在结构上变得不重要。Bitcoin是极端样本，但现实世界也存在中间态。以太坊依然需要协调与审核，但它的治理更像一个长期演化的公共过程，而不是公司章程。开放网络并不是没有治理，只是开放网络的治理不属于某个公司。

开放网络的讨论，表面看是在争论开不开源，但本质上是中立性。一旦控制权集中，第二名就不会加入，生态就不会成为公共底座，系统最终也只能停留在产品形态。

因此，对Web3创业者来说，开源是一种产品形态的选择。你愿意开放到什么程度，你愿意把哪些权力交出去，你愿意承担多少不可控性，决定了你最终是在做一个平台化产品，还是在尝试成为一个开放网络。

想清楚这一点，开源的问题反而会变得简单：你不是在决定“要不要开源”，你是在决定“要不要成为网络”。

Ben Horowitz 认为，AI正快速重塑经济与创业格局，未来一两年将明显改变各行业，并创造新的机会与公司。

文章作者： Invest Like The Best

文章来源：BitpushNews

Ben Horowitz 认为，AI正快速重塑经济与创业格局，未来一两年将明显改变各行业，并创造新的机会与公司。但这场革命最大的风险不是技术，而是政策——过度监管可能直接拖慢甚至终止技术领先。

对于失业与不公平，他判断AI会改变就业结构并放大头部回报，但也会降低能力门槛、扩大机会来源。历史上每次自动化都伴随岗位消失与新职业诞生，关键不在绝对公平，而在社会是否仍然提供向上流动的机会。AI时代，风险与机会正同时被放大。

以下为访谈原文：

采访者： Ben，一个有意思的开场是——你怎么看美国现在的状态？2026年在你看来是什么感觉？“场上形势”如何？

Ben： 我觉得科技行业非常健康。美国的竞争力很强，创业文化也非常出色。从我的视角看，这是最关键的部分。

我常去世界各地，几乎每个地方都在问：怎么才能拥有“硅谷”？英国、法国都问同样的问题。他们有很多要素：人才、大学、科研。但他们的问题在于：监管环境更差，尤其欧盟对创业越来越不友好；更深层的是文化问题——在很多地方，年轻人并不觉得“做比自己更大的事情”“让世界更好”是社会真正重视的价值，所以很难让人愿意把人生投入到一个使命上。

而在美国，这一点很惊人：人们愿意为使命而拼。

至于经济，我认为它比多数人想象得更好。我们做了很多刺激措施：更低的能源价格、更少的监管、更友好的税制，这些开始逐渐发挥作用。

更重要的是 AI。它会影响所有事情。几乎没有一个问题你不能说：我们有机会用 AI 去解决。车祸死亡、癌症……很多重大问题都有可能出现 AI 方案。我们第一次拥有一种技术，能够触及几乎所有难题，这很新。

采访者： 你提到未来12到24个月会有更明显的变化，为什么是这个时间尺度？

Ben： 因为它正在发生，但需要部署与扩散。历史上技术部署慢，往往是因为基础设施：汽车需要道路、交通灯；互联网需要光纤、智能手机。

但 AI 不一样。互联网基础设施已经存在。企业想用 AI，直接就能用，不需要先建一个“才能使用的世界”。所以扩散速度会快很多。

采访者： 哪些因素最可能中断美国用技术解决问题的轨迹？最大风险是什么？

Ben： 政策。

我父亲曾告诉我：糟糕的政府可以毁掉一切。无论你有多少聪明人、文化多好、国家多强，都可能被坏政策摧毁。你看委内瑞拉曾经富到夸张，后来走向共产主义，结果就是崩塌。

欧洲也有很多聪明人，但产出很少。东欧某些国家在共产主义时期，很多创新与创造力几乎“消失”。匈牙利、罗马尼亚曾出过大量天才科学家与企业家，但政治体制一变，创新生态就断了。

这种事也可能发生在美国。我们甚至可能“禁止 AI”。前一届（拜登）政府的行政令曾规定：卖 GPU 需要联邦批准——那是正式行政命令，后来被推翻。但我们曾经离“退出全球芯片竞争”那么近。这很脆弱。

还有一点：技术解决方案通常比政策解决方案更有效。政策很难不产生巨大副作用。比如疫情期间，你可以用政策让所有人待在家里，但副作用极多，效果也未必好；相比之下，如果你能研发药物或疫苗，那就是更好的路径。

气候问题也类似：欧洲再怎么减排，如果中国不减，效果有限；但如果你能做出安全高效的核能或核聚变，那才是真正“改变系统”的方案。

同样，像“削减警察预算”这类政策并没有让人更安全；技术反而可能让公共安全更好。总之，如果你想让世界更好，今天几乎任何问题都可能被创业者用技术解决——对创业者来说，从未有过更好的时代。

采访者： 我昨天和一位纽约的餐饮老板聊了很久，他说他要用 AI 改造整个餐厅运营，甚至能自己“搭一个操作系统”，不需要很多传统软件公司。像 Toast 这种餐饮 SaaS 会被替代吗？这会如何改变你看投资机会的方式？

Ben： 从积极面看：一切都重新开放竞争。很多人对传统软件公司反应过度，以为它们都要死，但像 Salesforce、SAP 这种并不容易被攻破，替代它们需要极重的工程与组织能力。

不过确实也存在：很多东西变得“你可以自己做”。这会让“有趣公司的数量”大幅上升。

另一个现象是：AI 产品比历史上很多技术产品“好用得多”，所以收入增长速度更快。比如 Cursor，本质上是 IDE，但它很快就达到过去可能需要十几年的收入规模。增长速度令人震惊。

但从投资角度，真正变化的是：公司构建的“物理定律”变了。以前软件公司有个铁律：你不能靠砸钱追赶一个小团队做出的好产品——Google 不可能招两千工程师就把别人三年做出的产品追上，那不现实。

现在不同了：如果你有数，大家迅速知道我们提供的是不同的“产品”。

采访者： 当时你们为什么决定从一开始就高调发声？以及为什么公司用你们名字命名？

Ben： Mark问过我：为什么 VC 不营销？他追溯到更早的金融史：JP Morgan、罗斯柴尔德等在二战时甚至资助过交战双方，所以他们极度避免曝光；这种“低调传统”延续下来。后来 VC 的声望体系建立，也没有动力营销。

我们营销后受到很多批评：有人说你们自恋、用自己名字命名、太高调。但现实原因非常实际：我们 2009 年募资，处在金融危机边缘。LP 最大担忧是：你们是优秀创业者，会不会做两年就跑去再创业？LP会被“留在基金里”。

我想了个办法：把基金用我们的名字命名，让LP知道“这事跟我们的名誉绑定”，我们不会轻易走。结果这个方法真的有效。

采访者： 从 2009 起飞到进入巡航高度，大概什么时候算“稳定下来”？最难是什么？

Ben： 最开始我们其实不懂投资。我们做过天使，但没有机构风投经验。我们犯了不少错：错过该投的，也投了一些不该投的。错过好项目可能更伤。

另一个错误是我们对 GP 画像判断偏差。我们太强调“必须当过 CEO 才能做投资人”，认为只有这样才懂怎么帮助创始人成为 CEO。这塑造了文化，也有好处，但现实是：很多 CEO 并没那么想当投资人；而且很多 CEO 并不擅长教别人怎么当 CEO。

基金一期很成功：规模小、项目强（Skype、Slack、Okta、Stripe 等），基本不可能不爆。二期不如一期。到三期我们意识到 GP 画像有问题，那段时间很吓人，后来因为 Coinbase、Databricks、Lyft、GitHub 等才变成好基金。三期之后，我们对“这家机构需要成为什么样”更确定了。

后来更大的挑战是规模化。我们一直相信“软件正在吞噬世界”，风投也应该能规模化。但传统风投的结构、合伙人权力分配方式很难扩张。我们逐步形成多团队结构：每个团队 4-5 人，加平台能力，覆盖不同技术市场。从 2018 年左右（crypto 基金）开始更成型，后来扩展到全公司。

采访者： 有人说大型风投会不会最终变成 Blackstone、Apollo 那样的机构？尤其现在有“AI私募收购+优化”的大浪潮。

Ben： AI 私募并购优化（roll-up）确实是非常好的商业模式：像当年电子表格推动了传统私募一样，AI 可能创造一种新私募：买下公司、用 AI 优化、价值提升。

但我们不会做，两个原因：

第一，文化上相反。我们是“建新东西”、相信创业者、追求增长；私募核心是“入场价格”，强调成本与优化，这不是典型风投心智。

第二，我不想做一种“通过优化现有东西、裁员等方式赚钱”的生意。我们更想帮助新技术公司创造未来。

采访者： 你们这么大规模会带来什么 trade-off？

Ben： 规模越大，越必须极度关注文化，否则文化会漂移。我们在文化上的投入可能超过任何一家风投：加入前要签文化文件；我会给每个员工花一小时讲文化；执行上也非常严格。

采访者： 你怎么定义文化？如何设计并让人真正遵守？

Ben： 最重要的洞见来自武士道：文化不是一套想法，而是一套行动。

如果你把文化写成“诚信”“互相支持”“做正确的事”，那大多是空洞口号。你必须把它变成具体行为：比如你说“尊重创业者”，那行为是什么？

不能对创业者迟到。我创业初期甚至按分钟罚款。

要及时回复。即使拒绝也要明确说“不”，并解释原因。

我们会在你拒绝后调查创业者体验是否良好。

如果你为了显得自己聪明而贬低创业者，你会被开除。我们是“造梦者”，不是“杀梦者”。

文化靠行动落地，而不是靠漂亮词汇。

采访者： 你提到父亲给过你很多影响，比如“生活不公平”。能多讲讲他吗？

Ben： 他是所谓“红色尿布宝宝”。我的祖父母是共产主义者，秘密开会，有党员证。祖父在麦卡锡时期因共产主义背景被解雇。

我父亲年轻时是左派，曾任著名左翼杂志《Ramparts》编辑，也与黑豹党的人有交集。后来他脱离政治一段时间，之后在右派立场上重新出现。他非常理解社会主义、共产主义的问题，这对我帮助很大。

他对我说过一句让我记一辈子的话：去图书馆随便找一本关于社会主义的书，你会看到一页页讲怎么“分配财富”，但你找不到一句讲怎么“创造财富”。这让我学会系统思维。

他不是那种“新式父亲”，更像旧时代父亲：不常说话，但偶尔给你一句非常狠、非常实用的建议。有一次我带着三个孩子，天气102华氏度，车坏了，孩子把一整加仑苹果汁倒在地毯上……我快崩溃了。父亲看着我说：“儿子，你知道什么很便宜吗？花。你知道什么很贵吗？离婚。”——他结过四次婚，所以知道自己在说什么。

采访者： 你现在最受什么吸引、最受启发？

Ben： 编程领域最近非常惊人。以前大家说“AI能写代码”，但会有安全漏洞，像“随便写写（vibe coding）”。但这个假期过后出现拐点：真正厉害的程序员开始说——“天啊，这真的在帮我”，生产力像突然提升 100 倍。很少有技术能让你一觉醒来世界就变了，但它现在在规律性地发生。

我们也花很多时间和好莱坞的人聊 AI。AI 可能让电影更好、成本更低：你拍三遍，然后 AI 生成高质量变体与组合，不必拍 15-20 遍。对创作者是强工具。音乐也一样，可能进入一种“后现代艺术”阶段。就像当年 hip-hop 通过采样被骂“不是音乐”，但那其实是一种新艺术形式诞生的时刻。

采访者： 哪些嘻哈人物对你影响最大？

Ben： Nas 是我很好的朋友，他影响很大。他看世界的方式太不同了，让我不断获得新视角。我们都很喜欢 Rakim。他有句歌词“Turn up the bass… I’m letting knowledge be born”，Nas 暂停问我：“为什么他要发雪茄？”我说不知道。Nas 说：“这是在说知识诞生，生孩子时会发雪茄。”我听了那歌一千遍都没听出来。

他经常能听见我听不见、看见我看不见的东西。这种完全不同的视角非常珍贵。

有趣的是，我们还一起做了 Coinbase 的投资。Nas 之前打电话来问我 Bitcoin，我给他讲原理。后来我问 Chris Dixon 这家公司的创始人如何，Chris 说其中一位很爱嘻哈。我就把 Nas 请到家里看比赛，大家见面聊起来——这促成了那笔投资。

采访者： 你能讲讲你和拉斯维加斯警局合作的项目吗？这很像“新技术改善公共系统”的案例。

Ben： 拉斯维加斯警局有几个特点吸引我：

他们由民选警长（sheriff）领导，不向市长汇报，所以没有陷入“削减警察预算”的政治运动，是少数没削减预算的城市之一。他们也没有走向过度军事化，更偏社区警务。数据很能说明：拉斯维加斯的谋杀案破案率 94%，旧金山约 75%，芝加哥 30%多，全国平均不到 60%。

我问警长 Kevin McMahill：为什么破案率这么高？他说：发生谋杀时，总有人知道凶手是谁，但他们不跟警察说。他们跟我们说，因为我们是社区的一部分。

我觉得这非常适合成为技术部署的“验证场”。我们在 American Dynamism 项目里投了很多公共安全技术。我就说：我们要成为全美、甚至全球最高科技的警局——我来出钱。

我们建了无人机项目、911调度技术、AI摄像头系统等。只要有 911 报警或枪声检测，无人机 90 秒内就能到现场；视频会立刻推送到附近每个警员的手机上。

部署之后，犯罪率下降超过 50%；警察对嫌疑人开枪的事件下降接近 75%。大家都更安全——嫌疑人、普通市民、警察都更安全。

我最意外的是：大量暴力冲突来自“错误描述”。比如劫车案，报的是“2004年蓝色现代”，实际上可能是“2008年绿色现代”。警察拦错车，一些人对警察有创伤，车里又有枪，就容易发生悲剧。有了 AI 摄像头，我们知道那就是目标车，还能知道车里有婴儿。于是我们不会派一个警员去“试试”，而是组织完整力量，安全控制局面。

警务天然危险，但情报与技术会显著降低危险。

另一个连带效果是：技术让警察职业重新变得“有尊严、吸引人”。过去因为没人想当警察，我们不得不降低标准；现在标准反而提高。无人机中心很先进，甚至还有外形很未来的车辆巡逻，让很多人愿意加入。拉斯维加斯退伍军人比例很高，人才储备也强。

采访者： 我最后一个问题固定不变：别人对你做过最善良的事是什么？

Ben： 我有位导师 Ken Coleman，他当时是 Silicon Graphics 的高管。我大学二年级时有人介绍我认识他，他给了我一份暑期实习。如果没有那份工作，我可能不会来到硅谷，也不会有后面的一切。这是他不必为我做、但改变我人生的事。

采访者： 这类答案在我做过的 500 多次访谈里最常见：有人在不必下注的时候，愿意押你一把。Ben，很高兴终于能与你对谈，谢谢你的时间。

MSTR的造富神话正演变为一场“死亡螺旋”危机：随着比特币跌穿成本线，公司单季巨亏124亿美元，股价较峰值暴跌80%。曾经坚定的“只买不卖”信仰动摇，创始人Saylor称“卖币”已成选项。面对82亿美元债务压顶与估值溢价崩塌，这场举债买币的豪赌正迎来最严峻的生死大考。

文章作者：叶桢

文章来源：华尔街见闻

随着比特币价格跌穿关键支撑位，数字资产市场的动荡正在加剧，而处于这场风暴中心的Strategy（MSTR）正面临前所未有的压力。

这家由Michael Saylor创立的公司周四确认，受持有的比特币资产公允价值大幅减记影响，第四季度净亏损高达124亿美元。亏损主要源于会计准则要求的按市值计价（mark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。

随着比特币跌破63000美元，Strategy股价周四重挫17.1%。不仅抹去了美国大选后的所有涨幅，也导致该股较2024年11月的历史高点下跌了近80%。

该公司持有的比特币目前价值约460亿美元，平均购买成本为每枚76052美元，这是自2023年以来，该公司的比特币持仓市值首次跌破其累计成本基础。

面对市场崩盘，Michael Saylor在财报电话会上承认，“出售比特币是一个选项”，尽管他在社交媒体X上高呼“HODL”（坚定持有）。

更令市场不安的是，曾经凭借“股权溢价”不断融资买币的循环模式已然停滞，公司持仓成本首次高于市场价格，其财务实验正面临严峻考验。

随着MSTR股价暴跌，可转债投资者很可能寻求尽早赎回现金而非转股。首笔10亿美元的赎回可能在2027年9月15日到期，另有64亿美元可能在2028年到期，总计82亿美元的潜在现金需求正在逼近。

融资买币的逻辑面临考验

Strategy曾作为比特币的高贝塔值（High-Beta）代理工具，其股价在2020年至2024年间飙升了超过3500%。然而，这一引擎正建立在不稳固的基础之上。随着现货比特币ETF的推出，投资者有了更廉价、更直接的风险敞口，Strategy的独特性被削弱。

更为关键的是估值溢价的崩溃。Strategy的企业价值曾一度接近其比特币持仓价值的两倍，但如今这一溢价已几乎被抹平。如果比特币价格维持在当前水平，Strategy市值仅需再下跌约13%即可完全消除溢价。一旦mNAV（企业价值与加密资产价值之比）跌破1，意味着公司市值低于其持有的币值，融资买币的逻辑将彻底失效。

在财报发布后的电话会中，CEO Phong Le试图安抚投资者，称“这是你们经历的第一次低迷，我的建议是坚持住”，但这一言论在直播评论区引发了愤怒。Benchmark Co.分析师Mark Palmer指出，在当前环境下，市场焦点已转向公司如何在充满挑战的条件下筹集资金。

账面已处于资不抵债状态

财务数据的恶化加剧了市场对Strategy偿债能力的担忧。数据显示，截至2月1日，该公司持有超过71.3万枚比特币，平均成本基础为76052美元。随着比特币交易价格远低于这一成本线，Strategy的账面已处于资不抵债状态。

Strategy背负着82亿美元的可转换债务，虽然Saylor强调公司拥有22.5亿美元现金储备，足以覆盖未来两年的利息和股息支付，且没有保证金追缴风险，但市场担忧依然存在。

目前Strategy的可转债结构显示出不同的到期压力节点。2024年9月发行的10.1亿美元可转债转股价为183.19美元，持有人可在2027年9月15日行使回售权。2024年11月发行的30亿美元零息可转债转股价高达672.4美元，可在2028年6月1日回售。此外，还有多笔转股价在149.77美元至433.43美元之间的可转债将在2028年面临回售压力。

S&P Global在之前的报告中曾警告，若比特币价格在债务到期时遭遇严重压力，可能迫使公司在低价位清算资产，这将被视为“等同于违约”的债务重组。

Phong Le在电话会议上坦言，如果比特币下跌90%，公司将无法仅靠出售比特币来偿还债务，届时将不得不寻求债务重组。

Saylor坚持看涨立场

尽管面临压力，Saylor在财报电话会议上仍保持乐观。"我们有一位加密货币总统，他决心让美国成为比特币超级大国、世界加密货币之都和数字资产领导者，"Saylor表示。"你不能低估在政治结构最高层获得对该行业和数字资本支持的重要性。"

Saylor还淡化了量子计算对比特币的威胁，称其"至少10年后才会构成威胁"，并重申这是"FUD"（恐惧、不确定性和怀疑）。他保持了一贯立场，即出售比特币仍是应对市场状况的选项之一。

Strategy周四重申，预计当前年度及可预见未来不会产生盈利和利润。基于这些预期，该公司表示目前向永续优先股持有人的分配预计免税。

然而，Michael Burry等知名做空者发出了更为严厉的警告。，Burry本周重申了对Strategy的审查，警告比特币的下跌可能在企业持有者中引发“死亡螺旋”。这一观点与Jim Chanos等长期批评者一致，他们早就指出Strategy依赖无收益资产和投机性杠杆的风险。

与此同时，Saylor在会议上淡化了量子计算对比特币的威胁，称其为“FUD”（恐惧、不确定和怀疑），并表示这一威胁至少在10年以后才会出现。

尽管管理层试图维持乐观基调，并将盈利能力描述为遥远的前景，但在比特币跌破成本价、融资渠道收窄的当下，投资者正面临着严峻的现实检验。

在市场陷入极度恐慌之际，多位加密货币领域的资深建设者和思想领袖表达了他们的长期信念与思考。

文章作者、来源：PANews

编者按：2月6日，比特币最低跌至6万美元，单日暴跌15.48%，创下FTX崩盘以来的最大单日跌幅。与此同时，加密货币恐慌与贪婪指数降至9，市场陷入“极度恐慌”状态，创2022年熊市以来新低。

然而，当悲观情绪蔓延时，许多加密世界的资深Builder和思想领袖却发出了不同的声音。这份“加密信仰充值清单”，汇集了他们在风暴中的思考与坚持。或许，这能让你在市场寒冬中，找到一丝慰藉与前行的方向。

Michael Saylor：

如果你想送我生日礼物，那就给自己买点比特币吧！

Base创始人：

13年过去了，我哪儿也不去。

还有很多东西需要建设。

Solana 基金会主席 LilyLiu：

区块链过去是、未来也永远是金融技术。它们的核心目的就是金融化。

这也是为什么，在设计一条链时，保护流动性的统一性比几乎所有事情都更重要。

我很高兴那些围绕“链游”之类的误入歧途终于彻底结束了。

更广泛地说，“read write own” / “Web3 叙事”本质上太过拟物化，说实话也有点智性怠惰。新技术从来不是“把某个东西放上链，瞧——一切就改变了”那么简单，你必须真正创造新的市场。

过去那套叙事更像是一个遮羞布，用来为 VC 往各种并不必要的基础设施里砸钱找理由，好让他们创造出一种能变成“魔法互联网货币”的私人资产。

越多项目试图通过叙事包装来吸引价格、从互联网这片“狂野西部”的流动性里分一杯羹，那套为这些东西赋值的“正当化叙事机器”就越要努力，把一切塑造成“应用的大第三次浪潮”——“你今天做的所有事，现在都能让你赚钱”。

现实是，机会确实巨大，远超我们最具创造力的人所能想象，但绝不是过去几年那样被描述的方式。

区块链这段旅程，从始至终都关乎金融：为互联网上的任何人、所有人提供开放的金融基础设施。

这使得资本形成和互联网创新能够在世界上任何地方发生，并让随之而来的创新和进步真正落地。开放金融带来更大的经济自由，而经济自由带来个人主权与自主。

Balaji：

我从未像现在这样看多加密货币。

因为“基于规则的秩序”正在崩塌，而“基于代码的秩序”正在崛起。所以短期价格根本不重要。

随着国际法体系瓦解，我们不仅需要链上的货币，还需要链上的公司。随着战后秩序解体，我们同样需要“后互联网秩序”。国家会失效，而网络会取而代之。

我们需要互联网资本主义，我们需要互联网民主，我们需要互联网隐私。

所以我们需要加密货币。

Helius 创始人：

我从未像现在这样对加密货币的未来充满信心。

让游客们流血而死，然后离开。

我们需要提高这个空间内的信噪比，这样做就能达到目的。

万亿

Linda Xie：

我知道现在的市场环境很难。希望这些经历能对一些人有所帮助。对我来说，个人和职业的最低点，是在 2018 年 1 月启动一家加密流动性基金后，当年市场下跌了 90%。我们的基金最大回撤达到令人羞愧的 75%，这意味着基金需要涨 4 倍才能回本。

当时有很多投资人选择信任我们（这是在经历了大约 1000 场募资会议后才争取到的），其中一些人是我极度尊敬的对象，我觉得自己辜负了他们；也有投资人直接在电话里对我吼。我非常担心自己把所有人带进了什么境地，包括员工。我也把几乎全部个人储蓄投入了进去。

但我们坚持了自己坚信的方向，几年后最终得到了回报（目前已为投资人带来约 4 倍 DPI）。坚持持有你在基本面上真正相信的资产，不要在情绪驱动下做任何极端的决定。

神鱼：

1btc=1btc

想要持有这些能实现长期复利增长的资产，就要接受它的高波动性，这是我们必须付出的代价。学会拥抱波动吧。

文章作者：Raoul Pal，Real Vision 创始人

文章编译、来源：Luffy，Foresight News

当下的市场一片惨淡，看不到希望，一切仿佛都已终结。你失去了机会，又一次搞砸了一切。

所有人都深陷愤怒与迷茫。即便是那些预判到这场下跌的人，虽有一丝预判成真的庆幸，却也能意识到这样的行情给无数人带来了沉重打击。此刻，仿佛已是至暗时刻。

我踏入交易市场已有 38 年，见过形形色色的暴跌与市场恐慌，每一次的感受都如出一辙，糟糕透顶。

我从 2013 年进入加密市场，彼时首次以 200 美元的价格买入比特币。

买入后比特币短暂上涨，随后便暴跌 75%。而这还是在大牛市中，最终价格飙升至我买入价的 10 倍以上。我没有卖出，因为这是一笔长期投资，我也清楚其中的风险。

到了 2014 年的熊市，比特币又暴跌 87%。

在随后持续至 2017 年的牛市里，我经历了三次 35% 至 45% 的暴跌，惨烈至极。最终因比特币分叉之争，我在 2000 美元的价位清仓离场，这个价格也是 2013 年的前期高点。

彼时，我的持仓较最初入场价已翻了 10 倍。而在我清仓后，比特币在当年年末又再翻 10 倍，难以置信！随后便开启了又一轮漫长且惨烈的熊市。

我完美躲过了那轮完整的熊市，当时还为此沾沾自喜。

而后在新冠疫情引发的市场暴跌中，我以 6500 美元的价格重新买入比特币，这个价格较我清仓时高出了 3.5 倍。本是做了自认为 「正确的选择」，到头来却成了代价惨重的错误。

2021 年 4 月至 7 月，比特币暴跌 50%，彼时的市场行情与当下如出一辙，推特上的市场情绪糟糕透顶，真的糟到了极点。但即便如此，当时的市场超卖程度，远不及今日。

到了 2021 年 11 月，市场便重回历史高点：SOL 从低点暴涨 13 倍，以太坊翻倍，比特币创下新高，涨幅达 150%。

这所有的一切，我都亲身经历。在这轮长期牛市中，每一个令人心惊肉跳、揪心不已的瞬间，我都未曾缺席。

我的首次入场价是 200 美元，如今比特币价格已达 65000 美元。即便中途因拙劣的择时操作，错失了一次 3.5 倍的涨幅，最终的收益依旧可观。

于我而言，在一只长期走牛的资产中，第一个核心教训便是什么都不做。「HODL （坚定持有）」 之所以成为加密圈的经典信条，绝非偶然，它的力量，远胜于 「四年周期」 的说法。

第二个教训，是在市场暴跌时果断加仓。即便择时不够精准，在市场弱势中分批加仓、增持头寸，长期来看能让收益实现复利式增长，其效果甚至远超定期定额投资。

我并非总能有充足的资金在暴跌时大手笔抄底，但我总会买入一些，因为这能磨砺自己的心态。

市场暴跌时，人们总会觉得自己错失了最后的机会，觉得行情再也回不来了，觉得一切都会彻底崩盘，永远无法翻身。但事实绝非如此。

不妨问自己两个问题：明天的世界，会比今天更数字化吗？法定货币的价值，会比今天更低吗？

如果答案都是肯定的，那就继续坚持。大胆抄底，让时间的力量战胜择时操作，因为胜利的永远是前者。在大幅暴跌时加仓，能拉低你的持仓成本，这会带来天差地别的改变。

这条投资之路上，压力、恐惧与自我怀疑，都是无可避免的代价。

仓位管理，要与自身的风险承受能力相匹配。不必焦虑，所有人都会有这样的感受：下跌时，觉得自己仓位过重；上涨时，又懊恼仓位太低。你要做的，只是学会调节这些情绪，找到适合自己的节奏。

另一个关键，是不要盲从他人的判断。「DYOR（自己做研究）」 同样是加密圈的金玉良言，没有独立判断，你根本无法熬过这些至暗时刻。

要形成自己的坚定信念，盲从他人的观点，就如同加了杠杆，终将让你满盘皆输。

请记住：当你忙着指责他人时，本质上只是在责怪自己。

诚然，当下的市场一片黑暗，但阳光很快就会再次照耀，而这场暴跌，终将成为你投资路上的又一道伤疤。前提是，你没有加杠杆！杠杆会让你彻底失去本金，如同在赌场中输掉了所有筹码。永远不要丢掉你的筹码。

这场阴霾何时散去？我无从知晓，但我认为，这更像是 2021 年 4 月至 11 月的行情：一场牛市中的恐慌性下跌，而且我相信，一切很快就会结束。即便我的判断出错，我也不会改变自己的策略，只要手里有现金，我就会继续加仓。

但对你而言，或许情况不同。不妨打造一个 「避免遗憾的投资组合」：你能承受从当前价位再暴跌 50% 吗？如果不能，那就减仓吧，即便此刻这么做，会让你觉得很愚蠢。拥有正确的心态，是熬过市场寒冬的关键。我的心态是，如何才能买得更多，而你的，或许恰好相反。

市场中永远有一些择时高手，能精准逃顶，甚至反手做空，未来也永远会有这样的人。但说实话，你只需时刻告诉自己，暴跌随时可能发生。当它真的到来时，你便不会陷入焦虑，因为你早有预料。让暴跌成为投资故事的一部分，而非故事的全部。

我现在在做什么？

我正开始买入更多数字艺术品（这也相当于在增持以太坊），并计划在下周继续加仓加密资产，就像以往每一次出现这样的抄底机会时，我所做的那样。

新冠暴跌时我抄底，2021 年暴跌时我抄底，2022 年、2023 年亦是如此，2024 年、2025 年我依旧选择抄底！这一次，我还会这么做。每一次，我的账户盈亏都会在市场之前创下新高，这种方法屡试不爽。再说一次：大胆抄底！

祝各位好运，投资之路，从来都不容易。

想要持有这些能实现长期复利增长的资产，就要接受它的高波动性，这是我们必须付出的代价。学会拥抱波动吧。

ME News 消息，2 月 6 日（UTC+8），据最新报道，去年伊朗境内的加密货币使用规模明显扩大。在国际制裁和金融体系受限的背景下，加密资产，尤其是稳定币，被更频繁地用于跨境转账和价值转移。美国财政部及相关监管机构正密切监控与伊朗相关的链上资金流向，重点关注加密平台、稳定币发行方及中介账户是否在无意或主动中协助其绕开传统银行体系限制。分析机构数据显示，伊朗相关加密交易规模已达到数十亿美元水平，相关风险正在被纳入美国金融监管和国家安全评估框架。

Digital Reserve 认为，这一趋势表明加密资产正在从“市场工具”转变为“地缘金融变量”。当主权国家在制裁、结算和资本流动中越来越多地使用加密通道，监管的核心将不再局限于散户或单一平台，而是上升到跨境资金流、稳定币治理以及全球金融秩序层面。未来，合规要求将持续向上游延伸，加密行业必须在透明度、风控和国际协作中寻找新的平衡点。（来源：ME）