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ME News 消息，1 月 16 日（UTC+8），美联储施密德表示：利率应维持在对经济持续施压的水平，以便通胀进一步降温。鉴于通胀压力依然明显，我倾向于保持货币政策的适度限制性。他指出：“尽管劳动力市场已经降温，但为了防止通胀前景恶化，某种程度的降温可能是必要的。”施密德在周四重申，进一步降息可能不会刺激招聘，并断言增长放缓是由结构性因素驱动的，美联储最适合在周期性衰退中提供帮助。施密德说：“我不认为进一步降息能有效修复劳动力市场的裂痕——这些压力极有可能是由技术和移民政策的结构性变化引起的。我担心降息会对通胀产生更持久的影响，因为我们对2%目标的承诺正日益受到质疑。”（来源：ME）

如果你持有美国银行的信用卡，就只能在与美国银行有合作协议的商户处使用。而当银行试图将业务扩展到其他银行时，所有信用卡支付都会遇到银行间结算的难题。

文章作者、编译：Nishil Jain、Block unicorn

文章来源：ChainCatcher

前言

上世纪 60 年代，信用卡行业一片混乱。美国各地的银行都在试图建立自己的支付网络，但每个网络都各自为政。如果你持有美国银行的信用卡，就只能在与美国银行有合作协议的商户处使用。而当银行试图将业务扩展到其他银行时，所有信用卡支付都会遇到银行间结算的难题。

如果商户接受的卡是由另一家银行发行的，交易就必须通过其原有的支票结算系统进行结算。加入的银行越多，结算方面的问题就越多。

随后 Visa 横空出世。虽然它引入的技术无疑在银行卡支付革命中发挥了巨大作用，但更重要的成功之处在于其全球通用性，以及它成功地让全球银行加入其网络。如今，全球几乎所有银行都已成为 Visa 网络的一员。

虽然今天这看起来非常正常，但想象一下，要说服美国境内外的最初一千家银行，让他们明白加入合作协议而不是建立自己的网络是明智之举，你就会开始意识到这件事的规模有多大。

到 1980 年，Visa 已成为占主导地位的支付网络，其网络处理了美国约 60% 的信用卡交易。目前，Visa 的业务遍及 200 多个国家。

关键不在于更先进的技术或更多的资金，而在于结构：一种能够协调激励机制、分散所有权并创造复合网络效应的模式。

如今，稳定币也面临着同样的碎片化问题。而解决方案或许与 Visa 五十年前的做法如出一辙。

Visa 之前的实验

Visa 之前出现的其他公司都没能发展起来。

美国运通（AMEX）曾尝试以独立银行的身份拓展其信用卡业务，但其规模扩张仅限于不断有新商户加入其银行网络。另一方面，美国银行卡（BankAmericard）则不同，美国银行拥有其信用卡网络，其他银行仅利用其网络效应和品牌价值。

美国运通必须分别去找每一个商户和用户，让他们开设其银行账户；而 Visa 则通过自己接纳银行来实现规模化，每一家加入 Visa 合作网络的银行，都会自动获得数千名新客户和数百家新商户。

另一方面，美国银行卡公司（BankAmericard）的基础设施存在问题。他们不知道如何高效地结算从一个消费者银行账户到另一个商户银行账户的信用卡交易。他们之间没有高效的结算系统。

加入的银行越多，这个问题就越严重。因此，Visa 应运而生。

Visa 网络效应的四大支柱

从 Visa 的故事中，我们了解到导致其网络效应不断累积的 2-3 个重要因素：

Visa 受益于其独立第三方的身份。为了确保任何银行都不会感受到竞争威胁，Visa 被设计成一个合作的独立组织。Visa 并不参与争夺分销蛋糕，争夺蛋糕的是各个银行。

这激励了参与的银行去争取更大的利润份额。每家银行都有权获得总利润的一部分，份额大小与其处理的总交易量成正比。

各家银行对网络功能拥有发言权。Visa 的规则和变更必须经过所有相关银行的投票表决，且必须获得 80% 的赞成票才能通过。

Visa 与每家银行都有排他性条款（至少最初是这样）；任何加入合作社的人都只能使用 Visa 卡和网络，而不能加入其他网络——因此，要与 Visa 银行互动，你也需要成为其网络的一部分。

当 Visa 的创始人 Dee Hock 在美国各地游说银行加入 Visa 网络时，他必须向每一家银行解释：加入 Visa 网络比他们自己建立信用卡网络更有利。

他必须解释，加入 Visa 意味着更多用户和更多商户将接入同一网络，这将促进全球范围内更多数字交易的发生，并为所有参与者带来更多收益。他还必须说明，如果他们建立自己的信用卡网络，他们的用户群体将非常有限。

对稳定币的启示

从某种意义上说，Anchorage Digital 和其他如今提供稳定币即服务（stablecoin as a service）的公司，正在稳定币领域重演 BankAmericard 的故事。它们为新的发行方提供构建稳定币的底层基础设施，而流动性却不断分散到新的代币中。

目前， Defillama 平台上已有超过 300 种稳定币上线。而且，每种新创建的稳定币都仅限于其自身的生态系统。因此，任何一种稳定币都无法产生使其走向主流所需的网络效应。

既然相同的底层资产都支持这些新币种，为什么我们需要更多具有新代码的币种呢？

在我们的 Visa 故事中，这些就像 BankAmericards 一样。Ethena 、Anchorage Digital、M0 或 Bridge ，每一种都允许一个协议发行自己的稳定币，但这只会加剧行业的碎片化。

Ethena 是另一个类似的协议，它允许收益传递并对其稳定币进行白标定制。就像 MegaETH 发行 USDm 一样——他们通过支持 USDtb 的工具发行了 USDm。

然而，这种模式失败了。它只会碎片化生态系统。

在信用卡案例中，不同银行的品牌差异并不重要，因为它不会在用户到商户的支付中造成任何摩擦。底层的发行和支付层始终是 Visa。

然而，对于稳定币，情况并非如此。不同的代币代码意味着无限多的流动性池。

商户（或者在本例中是应用程序或协议）不会将 M0 或 Bridge 发行的所有稳定币都添加到其接受的稳定币列表中。它会根据这些稳定币在公开市场的流动性来决定是否接受；持有者最多、流动性最强的币种理应被接受，其余的则不会被接受。

未来之路：稳定币的 Visa 模式

我们需要独立的第三方机构来管理不同资产类别的稳定币。支持这些资产的发行商和应用程序应该能够加入合作社，并获取储备收益。同时，他们也应该拥有治理权，可以投票决定他们所选择的稳定币的发展方向。

从网络效应的角度来看，这将是一个卓越的模式。随着越来越多的发行方和协议加入同一种代币，它将促成一种能够将收益保留在内部而非流入他人腰包的代币的广泛应用。

编者语：本文首发于 2020 年 10 月 10 日。当时，迅雷正与前 CEO 陈磊公开决裂，指控其涉嫌挪用公司数千万元资金炒币并外逃海外。

文章作者、来源：ChainCatcher

数年过去，这场内斗的余波再次翻涌。今日，迅雷宣布重启针对陈磊及其核心团队的诉讼，指控其侵害公司利益，追索金额升至 2 亿元。回看 2020 年那场围绕「编造合同、利益输送、携情人出境」展开的狗血变局，其中仍有诸多细节，值得重新梳理。以下为原文内容：

十一假期的最后一天，美股上市公司迅雷发布了一份公告，指责迅雷前 CEO 陈磊涉嫌挪用公司数千万元资金炒币、安排亲属在公司内部编造合同套取公司资金，深圳市公安局已经对涉嫌职务侵占罪的陈磊等人进行立案调查。

与此同时，嘴上说自己清白的陈磊，却在今年 4 月「迅雷宫斗」开始时，和情人出境未归。

网络叠加流媒体的疯狂发展，让迅雷这家企业几乎淡出了互联网用户的视线，但不能否认，迅雷的确是一个时代的产物。

从每天有 1 亿人在用的下载软件到开掉让公司起飞的 CEO，从美股上市公司到涉嫌区块链非法集资，迅雷这 20 年里都经历了什么？

下载业务领域的第一

上世纪末，家里有电脑而且上网的家庭很少，那还是拨号上网的时代，电脑的下载功能非常鸡肋，时常会因为来了个电话或者网络波动而断线，导致下载的东西下到一半就断掉，前功尽弃。

大家急需一种技术可以让下载到一半的文件，继续下载，也就是断点续传。然后就有了 1998 年的 NetAnts 网络蚂蚁、2001 年的 FlashGet 网际快车，以及 2003 年邹胜龙回国创业做的迅雷。

有趣的是，这三款下载软件都是中国人开发的。网际快车在网络蚂蚁的基础上增加了多线程功能和中文界面，更受中国用户欢迎。

然而就在网际快车在中国市场风生水起，迅雷还是个小弟的时候，暴雪的《魔兽世界》公测了。

说起来《魔兽世界》这款游戏真的影响了不少人，以太坊创始人 Vitalik Buterin 因为《魔兽世界》而激发了对去中心化的关注；迅雷也在这块游戏上获益不少：因为《魔兽世界》是在太好玩了，好玩到网际快车的开发者侯延堂为了玩游戏停更了一年多的时间。

这对于 2002 年成立的迅雷来说，真的是天赐良机。

迅雷把所有网际快车的功能全部拿了过来，加入了大量的新功能，让冷门资源也可以高速下载，一瞬间中国网民的电脑里都装上了迅雷。接着，迅雷把防死链的功能进一步升级为 P2SP，把迅雷用户电脑里的资源和不属于迅雷的服务器里的资源，全部都纳入到迅雷的下载网络里，通过多种来源的资源来加速下载。

虽然这种打法有待商榷，但产品体验是王道，那时候的迅雷下载速度是无人能敌。

就这样，凭借着「巧用」中国用户的电脑资源和网络宽带，迅雷成功地做到了中国第一下载软件。在迅雷第一次上市的招股书中，迅雷 2008 年市场占有率 73%，没人不知道迅雷，也没有人离得开迅雷。资本市场上迅雷也得到了青睐，拿到了 3000 多万美元的资金支持。

按理说，迅雷应该可以成为像腾讯那种在流量加持下躺着赚钱的企业，然而事实却是这家公司除了下载业务做的好之外，其他业务一塌糊涂。

一塌糊涂的业务

2007 年开始做迅雷看看在线视频播放，连优酷都没干过，沦为某版块播放器；2008 年收购光影魔术手入局照片处理，同年美图秀秀上线。如今，早已上市的美图秀秀无人不知，而光影魔术手在 2014 年黯然关闭。

根据南七道在《迅雷宫斗背后的权力游戏》的描述，在邹胜龙主管迅雷期间，这家公司干什么赔什么，死掉了几十个产品。所有的功能都在最好的风口时推出，然后又死于这家公司的各种制度和管理限制。

融资拿了那么多年，差不多可以上市了，迅雷又遇到了「做空潮流」。2010 年底，资本机构开始做空中概股，多家中国财务造假的上市公司股票变成废纸，一年内有 42 家中概股被停牌退市。美国资本市场开始质疑来美国上市的中国公司。

而在这样的背景下，2011 年 6 月份，迅雷提交了美股上市申请。

不仅 IPO 时间不好，招股书中还显示，公司背着总额 2180 万的版权诉讼。这是迅雷无法避开的致命问题，美国电影协会就曾公开表示迅雷帮助网民下载盗版电影，对电影版权造成了伤害。

外部环境叠加内部问题，迅雷 2011 年的上市之旅失败了。即便是迅雷多次调低发行价格，减少融资规模，还是没有获得资本市场的关注，迅雷暂停上市。

而回忆那个时间段，也正是移动互联网开始发展的时间点，中国的互联网从家用电脑开始向智能手机转移，靠电脑下载起家的迅雷越来越难受。

小米的救援

2014 年，移动互联网新贵雷军拿出了 3.1 亿美元投资迅雷（其中小米 2 亿美元，金山 9000 万美元），成了迅雷的最大股东，小米占股 27.95%，金山软件持有 11.19% 的股份，加起来雷军一共持有迅雷 39% 的股份，创始人邹胜龙的股份跌倒只有 9.5%，失去了对这家公司的控制权。

在小米眼里，迅雷是一家云服务提供商，拿来改善小米生态的视频播放、下载等功能体验，或许可以榨干大众电脑的最后一点价值。在雷军的帮助下，2014 年 6 月，迅雷终于在美国纳斯达克上市。所有人都认为迅雷也许已经脱离了低谷，开始走上坡路的时候，迅雷用行动打了所有人的脸。

在 2014-2017 年的这几年的时间里，迅雷安静地宛若一只死鸡。隔壁的暴风影音在做 VR 眼镜、乐视在做手机电视汽车、百度做了人工智能、滴滴已经一家独大，迅雷没有追任何一个热点。

然而在沉寂了三年后，2017 年 10 月，迅雷的股票迎来了一次史无前例的大规模上涨，成为整个互联网世界的明星公司，他们的业务有了质的飞跃吗？并不是，原因很简单，在比特币朝着历史最高点发力的时候，迅雷追了一下热点，直接发币了。

迅雷发币

早在 2014 年初的时候，邹胜龙曾经亲自负责过一个名叫「水晶计划」的新业务，它把迅雷用户闲置的宽带资源、存储空间，卖给有需要的互联网公司，比如视频网站、音乐网站、下载网站等等，也就是拿用户的电脑组成了一个 CDN 网络，价格非常便宜，极具竞争力。他们还出了迅雷路由这个产品来做硬件支撑。

但是在邹胜龙掌权迅雷的年代，产品体验并不理想，慢慢地就被雪藏了，甚至都没有出现在迅雷自己家的介绍中。

2014 年底，腾讯云业务负责人的陈磊被雷军说服加入迅雷，成为迅雷的 CTO，开始接手云服务业务，以及 2013 年 9 月就已经成立的迅雷子公司-网心科技。

陈磊 图源：网络

从此，迅雷公司的主要精力都放在了网心科技上，迅雷集团下载业务已经没再有多少新内容。

接手网心科技之后，陈磊开始给水晶计划续命，做出来了赚钱宝，主打用闲置流量和硬盘赚钱。2015 年 4 月开始卖赚钱宝盒子，并且还真把这个 CDN 服务做出来开始卖钱了，一年后开始为直播网站提供便宜的 CDN 服务，如今不少直播平台还在用，比如 B 站直播，到了 16 年 8 月份，赚钱宝用户突破 400 万。

400 万在今天看起来很少，但是你想象一下，有 400 万个家庭选择把自己家的网线插在赚钱宝上，用自己的硬盘和宽带流量为全国的视频网站进行加速，相当于在全国多了 400 万个服务器，这在当时可是绝对的创举。

但是伟大的背后是有付出的，最初的时候为了鼓励用户买赚钱宝参与这个网络，迅雷采取现金回购用户宽带和存储的方式，赚钱宝卖得越多，迅雷赔得越多，这并不是一个公司希望看到的现象。

2017 年，国内开始出现炒作虚拟货币的风潮，比特币的价格从 1000 美元疯狂翻倍上涨，这给了陈磊新的思路。同年 6 月份，陈磊被认命为迅雷集团 CEO，1 个月之后，赚钱宝改名玩客云并发行了玩客币虚拟货币。

一发币就变味了。

迅雷将现金补贴模式变成了根据用户自己共享资源的数量来获得虚拟货币的模式，然后这 400 万赚钱宝玩家变成了玩客云矿工，多的一天挖到几十上百个玩客币，少的也能有几个玩客币。然后玩客币在交易所的价格也从 1 分钱暴涨到十几块钱，有的人一天就可以回本。

在利益的趋势下，全网疯抢玩客云机器，原价 399 的玩客云挂到咸鱼就是 2000、3000 多，买到就是赚到。当年迅雷光靠卖玩客云一天就能有 1 亿的流水，这是迅雷历史上少有的高光时刻。

当中国炒家们疯狂炒作玩客云和玩客币的时候，迅雷的股票也一路高歌到了史无前例的 27 美元，暴涨 900%。

9 倍的涨幅，即便放水放出天际的现在，也没有几支美股从低点有 9 倍的涨幅，迅雷的股票成了所有美股交易者眼中的「钻石」。

迅雷股价

到了 2017 年 11 月，陈磊大概是被成绩冲昏了头，开始砍掉迅雷不赚钱的那些老业务，2017 年 11 月底，迅雷发布公告，撤销迅雷大数据、迅雷金融、迅雷小游戏等品牌和商标授权。

但问题是，这个举动破坏了迅雷老人的利益，引发了迅雷管理层内讧。闹得最大的是迅雷大数据，它的实际控制人於菲是原迅雷高级副总裁，她跳出来指责玩客币是骗局、是非法集资，甚至开始举报网心科技。

同一家公司，自己举报自己。

好日子没过几天就结束了。2018 年 1 月份，虚拟货币市场大崩盘，国家监管持续到来，玩客云崩了，迅雷股票也崩了；2019 年，迅雷集团亏损持续扩大，迅雷引以为傲的 CDN 业务也开始受到阿里云、腾讯云、网宿科技等公司的挑战。曾经吹捧的区块链业务，更是没有多少起色。

这一切，都是这场「宫斗」的铺垫。

清理门户

2014 年 1 月份，迅雷 CTO 李金波离职，同年 7 月创办了最右 APP，一路来做的很不错。2019 年 4 月，小米 8000 万美元投资最右，最右和诸位投资人达成协议，把自己在迅雷的股份换成最右的股份，通过这种方式最右摇身一变，成迅雷的最大股东，持有 39.8% 的股份，以李金波为代表的老一批迅雷人即将回来接管迅雷。

回来的第一件事就是：清理门户。

2020 年 4 月初迅雷发布人事调整，陈磊不再担任任何迅雷和关联公司 CEO，李金波接任，紧接着网心科技被保镖占领，物理接管公司。

面对这突如其来的失势，陈磊说很后悔 2014 年接受雷军邀请加入迅雷，我犯了很多职业经理人的大忌，一是得罪了一些人，二是太单纯。

但迅雷老人们并不这么觉得。

在迅雷公布的调查细节中发现了一家名为兴融合的迅雷宽带供应商，这是一家陈磊个人控制的公司，他通过各种非法手段向这家公司转移了巨大的资金。

早在陈磊掌权那段时间里，外界一直都在质疑他和迅雷高级副总裁、网心科技副总裁董鳕的关系，有人传言两人是情人关系，迅雷董事会在开会的时候当面质问陈磊，陈磊以基督徒的声誉保证两人没有同事之外的任何关系。

但离职之后，迅雷公司发现两人在任职期间生了一个孩子，陈磊还通过董鳕找了一批黑龙江鹤岗的老乡、闺蜜在公司的关键岗位，通过虚构交易环节、贬值虚假合同等手段套取公司资金，甚至还被发现涉嫌挪用数千万资金用于炒币。

迅雷公司实在忍不了了。10 月 8 日，迅雷公告前任 CEO 陈磊等人涉嫌职务侵占，深圳市公安局已经对陈磊涉嫌职务侵占一案立案侦查，呼吁他尽快回国配合调查。

虽然陈磊方面在《每日经济新闻》的采访中表达了不同观点，但既然已经立案，一切都会有公安裁决。这场从今年 4 月份开启的「迅雷宫斗」也告一段落。不管陈磊是不是真的后悔来到迅雷，6 年的感情也在这场宫斗中宣告破裂。

相比于宫斗，迅雷公司本身的业务更值得我们关注，当核心业务下载功能已经不再是人们的高频应用，股价从高点已经下跌近 90% 的迅雷该如何找到昔日的辉煌呢？

真正的流动性，从不是Uniswap/订单簿的深度、更不是钱包内的数字余额，而是在没有SWIFT系统许可的情况下，将购买力从世界的A点瞬间无损转移到B点的能力。

文章作者：danny

文章来源：MarsBit

真正的流动性，从不是Uniswap/订单簿的深度、更不是钱包内的数字余额，而是在没有SWIFT系统许可的情况下，将购买力从世界的A点瞬间无损转移到B点的能力。

在Web3的世界里，我们习惯于谈论TPS和扩容方案。但在链下，在那个被SWIFT系统遗忘的灰色地带，真正的“扩容”早在一百年前就已经完成了。本文剥开了DeFi光鲜亮丽的算法外衣，将目光投向了支撑全球加密资产流转的真实骨骼——那个由血缘、宗族和地下契约构成的最终结算层。

本文将讨论那个被称为“侨批”的古老网络，是如何寄生、吞噬并最终构成了现代加密金融的真实Layer 0。

谁能想到这一份历经千年的影子流动性在这一刻竟然与区块链相拥？

第一章：幽灵在机器里？还是在茶钱？

1.1 看不见的手与消失的对手盘

现代加密分析师喜欢谈论“流动性”，仿佛它是一个可以量化的DeFi指标，比如TVL。这是幼稚的。真正的流动性，是在没有SWIFT系统许可的情况下，将购买力从世界的A点瞬间转移到B点的能力。

当你在OTC市场上看到USDT的溢价突然飙升，或者在某个深夜发现原本深不见底的买单墙瞬间撤离，那不是因为市场情绪变了，而是因为潮汕地下钱庄的“家长”们决定休息了 。

这是一份关于“影子流动性”的轶事趣闻——那个被称为“侨批”的古老网络是如何寄生、吞噬并最终主宰了现代加密金融的结算层。

我们必须明白：潮汕地下钱庄不是我们在警匪片里看到的那些提着现金箱子的草莽流寇。他们是比中本村夫早一千年解决“双花问题”的金融架构师。他们不需要区块链来建立共识，因为他们有“信用”——一种比SHA-256算法更精细、更不可篡改的社会共识机制 。

1.2 宏观迷雾中的“茶钱”信号

当你在推特上看到某位KOL大喊“牛市来了”的时候，不妨先去深圳罗湖的茶馆里打听一下现在的“茶钱”是多少。

在地下钱庄的黑话里，“茶钱”不仅是给中间人的佣金，它更是全球资本管制的“压力指数” 。当“茶钱”从千分之三涨到百分之二时，这意味着地下的管道正在收紧，监管的猎犬正在逼近，或者更大的可能是——某个超级大户正在通过这个管道抽干市场的流动性。

这种微观的地下信号，往往比Bloomberg Terminal上的任何新闻都要早一周预示市场的崩盘。如果你不懂得解读“茶钱”的波动，你就不配在加密市场里谈论Alpha。

第二章：祖先的源代码（Layer 0）

2.1 侨批：最早的去中心化账本

在比特币白皮书发布的180年前，潮汕人就已经发明了他们的Layer 0协议：侨批。

为了理解今天一个潮汕叠码仔是如何在眨眼间将5000万USDT从澳门转移到拉斯维加斯的，我们必须先看懂那张泛黄的纸。侨批，字面意思是“侨民的信”，实际上它是人类历史上最高效的“银信合一”系统 。

在19世纪的南洋，成千上万的潮汕苦力需要将钱寄回老家。官方的邮政系统不仅慢，而且贪婪。于是，水客应运而生 。按加密世界的语言，这些人就是最初的“节点”。他们游走在新加坡、泰国和汕头的宗族村落之间，身上背着的不仅仅是信件和银元，更是整个宗族的生计。

在这个网络中，没有中心化的服务器，只有“批局”——即今天的OTC柜台的前身 。批局不仅处理汇款，还处理信息。他们将成百上千封侨批打包成一个“总包”，就像今天我们在以太坊上做的Rollup一样，通过批量处理来降低传输成本。

2.2 信用共识机制

为什么一个素未谋面的水客，可以携带相当于今天几百万美元的巨款穿越盗匪横行的海峡，而不会卷款潜逃？

西方的经济学家会用“重复博弈”来解释，但潮汕人称之为“信用”。这不仅仅是商业信誉，这是宗族社会的契约。在潮汕的村落结构中，每一个人的身份都锚定在宗祠的族谱上。如果一个水客敢吞掉一分钱的侨批，他在物理上可能逃得掉，但在社会性上，他和他的家人将面临“社死”——被宗族除名，祖坟被刨，子孙不得通婚。

这是一种比PoW更昂贵的共识机制：家族量证明（Proof of Family）。你的抵押品不是32个ETH，而是你整个家族在潮汕平原几百年的声誉。正因为这种极高的违约成本，侨批网络实现了惊人的99.99%的正常运行时间，哪怕是在二战的炮火中也从未中断。

2.3 飞钱的炼金术

随着时间的推移，水客们发现背着沉重的银元到处跑是愚蠢的。他们重新发明了唐朝的“飞钱”技术，也就是现代银行业所谓的“对敲” 。

这个机制的优雅在于它的“不动性”。

想象一下：

节点A（新加坡）：李老板想寄1000两银子回汕头。他把银子交给新加坡的批局。

节点B（汕头）：新加坡批局写一张信条传给汕头的联号批局。

结算：汕头批局直接从自己的库房里拿出1000两银子交给李老板的家人。

在这个过程中，没有任何一两银子跨越了南中国海。银子在新加坡留下了，银子在汕头被支出了。这不仅规避了海盗的风险，更重要的是，它使得资金的物理流动与价值的传输彻底分离。

这就是今天所有加密货币跨境支付的底层逻辑。当我们说USDT转账时，链上的Token动了，但底层的美元抵押品依然躺在Tether公司的托管银行里（或者我们希望如此）。潮汕地下钱庄在150年前就玩透了这个游戏，而现代的加密金融，不过是给这个古老的机制穿上了一层赛博朋克的外衣。

第三章：结算的炼金术

3.1 镜像网络的结构

现代的潮汕地下钱庄网络，是一个由数千个松散耦合的节点组成的分布式网络。它没有CEO，没有总行，只有无数个互为镜像的账房。

假设你是一个在上海的私募大佬，你想把2亿人民币变成美元去温哥华买房。你不会去中国银行排队，你会去找你的“老表”。

你将2亿人民币分批转入“老表”提供的几十个国内个人银行账户。这些账户被称为“人头户”，通常由车队控制——这些是从偏远农村收购来的身份证，或者是无知的大学生为了几百块钱出卖的银行卡信息 。

一旦人民币到账，上海的“老表”会通过Telegram或Signal，向他在温哥华的对家发送一个信号。这个信号可能是一串代码，或者一张撕了一半的美钞照片。

温哥华的对家收到信号后，会将等值的美元（扣除“茶钱”后）直接转入你在加拿大的律师信托账户，或者更直接一点，给你一个装满现金的健身包。

在这个过程中，资金并没有跨境。人民币留在了上海，进入了地下钱庄的资金池；美元留在了温哥华，从地下钱庄的离岸资金池里流出。

3.2 结算的艺术与芬太尼的阴影

这里有一个经典的库存问题：如果温哥华的对家一直支付美元，而上海的老表一直收取人民币，那么温哥华的美元迟早会枯竭，而上海的人民币会越来越多。这个库存不平衡”问题如何解决？

传统的SWIFT系统通过央行结算来解决。而地下钱庄通过“货物”来解决。这就是基于贸易的洗钱（Trade-Based Money Laundering, TBML）。

在最黑暗的角落里，这个结算环与全球毒品贸易紧密缠绕。

让我们引入第三个玩家：锡那罗亚贩毒集团（Sinaloa Cartel）。

贩毒集团在美国和加拿大手握大量美元现金（卖粉所得），但他们需要将这些钱洗白并转回墨西哥，或者购买中国的前体化学品（Precursors）来制造芬太尼 。

中国的富豪手握人民币，想要美元。

地下钱庄站在中间，完成了这个邪恶的“锡那罗亚互换”：

富豪的人民币转给了中国的化工厂，支付了贩毒集团的化学品货款。

贩毒集团的美元现金在北美交给了富豪的代理人。

化学品发往墨西哥，制成毒品，卖回美国，产生新的美元。

这是一个完美的闭环。没有任何资金跨境，却完成了资本外逃、毒品采购和黑钱洗白的三重任务。这也是为什么美国缉毒局和中国公安部哪怕联手也难以彻底切断这个网络，因为它不是一条线，而是一个生态系统。

3.3 算法无法理解的“茶钱”

在这个生态系统中，“茶钱”（点差/汇率差）不仅仅是利润，它是风险的定价，而这个定价的本质：地下汇率与官方汇率的价差，就是该国法币的真实“信用违约互换”（CDS）价格。

如果官方汇率是7.1，而地下钱庄的汇率是7.4，这3000个基点的价差包含了：

监管风险溢价：账户被冻结（“冻卡”）的概率。

流动性溢价：离岸美元的稀缺程度。

信任溢价：你不需要KYC的费用。

在“10.11”崩盘前夕，敏感的地下钱庄已经将“茶钱”大幅提高。这是因为他们嗅到了监管的风声，或者是离岸美元的流动性池子已经被某个巨大的买家（也许是某个刚被清算的巨鲸）抽干了。当“茶钱”飙升时，意味着法币入金渠道堵塞，加密市场的购买力枯竭，崩盘指日可待。

第四章：数字变异

4.1 TRC-20：穷人的SWIFT

如果说侨批是Layer 0，地下对敲是Layer 1，那么USDT就是在这个系统上运行的最成功的DApp。（特别是Tron上的USDT）

如果你去问任何一个加密圈的“老韭菜”，为什么他们喜欢用Tron而不是以太坊转账，他们会告诉你：便宜，快。但如果你去问一个潮汕地下钱庄的操盘手，他会给你更深刻的答案：以太坊太贵，比特币太慢，Base、BNB太中心化，Solana太容易被追踪....

对于每天要处理成千上万笔小额转账的“车队”来说，TRC-20的低Gas费和打破追踪链条才是关键。更重要的是，亚洲的交易所（如火币、币安、OKX）无一都支持了TRC-20的流动性。这使得USDT成为了地下钱庄的实际结算货币。

现在，不需要再通过复杂的贸易伪装来平账了。

温哥华的对家缺美元了？上海的老表直接在链上转一笔USDT过去。

需要跟墨西哥人结算？发个二维码，USDT秒到。

USDT的出现，将原本需要几天甚至几周的实物结算周期（T+N），压缩到了几秒钟（T+0）。这极大地提高了资金的周转率。

4.2 “车队”的工业化

在加密金融的阴影下，出现了一种新的职业：“跑分”。

这不再是过去那种单打独斗的水客，而是高度组织化、工业化的“人肉API”。在福建和广东的某些村落，或者东南亚的诈骗园区里，成千上万台手机被整齐地排列在架子上，每台手机都登录着一个买来的银行APP和一个加密钱包。

这些手机由脚本控制，24小时不间断地进行着“法币-USDT-法币”的循环。

入金层：接收客户的黑钱（电信诈骗、网赌、资本外逃）。

清洗层：通过去中心化交易所（DEX）或高频交易将资金打散。

沉淀层：最终汇聚成干净的USDT，流入交易所的冷钱包。

这些“车队”是地下钱庄的基础设施。他们承担了最大的法律风险（冻卡、抓捕），换取了微薄的“流水提成”。他们是这个庞大机器中的消耗品。当一个“车队”被警方端掉，这在地下钱庄眼里，不过是一次“节点的宕机”，换一批新的身份证，重启服务器即可。

4.3 交易所里的“影子银行”

很多二三线交易所的OTC板块，本质上就是数字化的批局。他们深知自己的流动性来自于哪里。当监管部门要求提供KYC数据时，他们会配合；但在那之前，他们是地下钱庄最大的盟友。

有些交易所甚至通过内部做市商直接参与地下钱庄的运作。他们利用用户存入的沉淀资金，在场外为地下钱庄提供流动性支持，赚取高额的拆借利息。这就是所谓的“挪用”。

当市场平稳时，这是一个赚得盆满钵满的生意。但当“10.11”这种黑天鹅来临时，当地下钱庄因为风声紧而大规模抽离流动性时，交易所的准备金就会出现巨大的窟窿。

第五章：流动性交换的暗网

5.1 温哥华模式

温哥华是潮汕地下钱庄的西方首都。

在这里，你可以看到“飞钱”系统的另一种形态——房地产与赌场洗钱的完美结合 。 带着成箱现金进入赌场的中国豪客，往往并不是真正的赌徒。他们是地下钱庄的“骡子”。

买码：用黑钱买入筹码。

对冲：在百家乐赌桌上，用“庄闲对压”的方式（虽然有损耗，但相对于洗钱成本可以忽略）将筹码过一遍手。

提现：将筹码兑换成赌场开具的支票。

置业：用这张“干净”的支票去购买温哥华西区的豪宅。

这不仅仅推高了当地的房价，更将整个城市的经济绑架在了地下钱庄的战车上。在这里，房产变成了储存价值的比特币，而地下钱庄就是矿工。

5.2 朝鲜的“炼金术士”

在这个网络中最讽刺的盟友，是朝鲜。

Lazarus Group，这个地球上最高产的黑客团体，盗取了数以十亿美元计的加密资产。但这些资产都在黑名单上，无法在合规交易所变现。 谁能帮他们？只有潮汕地下钱庄 。

对于地下钱庄来说，朝鲜的黑币是折价的USDT。他们以7折甚至更低的价格收购这些被污染的币，然后通过无数个“车队”和混币器将其洗白，最后卖给急于将资产转移出境的中国中产阶级。

在这个交易中：

朝鲜得到了制造导弹的外汇。

地下钱庄赚取了巨额的价差。

中国中产阶级得到了（虽然来路不正但看似干净的）海外资产。

在这个黑暗森林里，没有意识形态，只有流动性的交换。

5.3 迪拜：新的避风港

随着温哥华和新加坡监管的收紧，迪拜正在成为新的节点。 Web3的聚会、豪宅的交易、USDT的兑换，在这里公然进行。潮汕的“家长”们正在将他们的服务器和核心账本迁移到沙漠之中。这里是新的“批局”，是数字游民和洗钱者的流奶与蜜之地。

第六章：未来的账本

地下钱庄会消失吗？永远不会。 只要有资本管制，就有资本外逃。只要有贪婪，就有洗钱。 但形态会进化。

在这个市场里，只有流动性是真实的，其他都是叙事。 而流动性的源头，往往藏在你最意想不到的黑暗角落。

潮汕地下钱庄的故事，不是关于犯罪，而是关于市场效率。它是关于一群人如何在帝国、海洋和算法的夹缝中，建立起属于自己的金融故事。

在这个故事里，你我都是配角。

本文从宏观流动性、机构行为与链上估值三条线索出发，解释比特币为何仍可能迎来一轮结构性反弹：一是美联储若在 2026 年开启降息与 QE，流动性回流将重新抬升风险资产估值；二是市场回撤时 ETF 资金撤退，但核心机构反而在波动中持续吸筹，提前为反弹布局；三是多项链上估值指标显示比特币正接近历史「价值区间」，为中长期资金提供了更具性价比的入场窗口。

文章作者、编译：AInvest News Editorial Team、Peggy

文章来源：BlockBeats

编者按：昨夜，比特币短时连续突破，24 小时涨幅达 3.91%。本文从宏观流动性、机构行为与链上估值三条线索出发，解释比特币为何仍可能迎来一轮结构性反弹：一是美联储若在 2026 年开启降息与 QE，流动性回流将重新抬升风险资产估值；二是市场回撤时 ETF 资金撤退，但核心机构反而在波动中持续吸筹，提前为反弹布局；三是多项链上估值指标显示比特币正接近历史「价值区间」，为中长期资金提供了更具性价比的入场窗口。

以下为原文：

加密货币市场，尤其是比特币（BTC），长期以来一直被视为衡量宏观经济变化与机构情绪的重要指标。随着我们迈向 2026 年，宏观层面的多重利好与机构资金的再度回流正在汇聚，为比特币价格的策略性反弹铺垫基础。本文将分析美联储政策路径、通胀降温以及机构行为的变化，如何共同构成未来一年比特币的一个有力看多逻辑。

宏观趋势：美联储政策转向与通胀带来的助推

美联储决定在 2026 年第一季度启动降息与量化宽松（QE），标志着货币政策出现关键转向。这些措施旨在刺激经济增长，并应对仍然存在但正在缓和的通胀压力。从历史经验看，这类政策通常利好风险资产，包括比特币。

截至 2025 年底，核心 CPI 已降温至 2.6%，缓解了市场对长期高通胀的担忧，也降低了继续大幅加息的紧迫性。在这样的环境下，资金更可能重新配置到替代资产中，而比特币也越来越被视为「数字黄金」，成为对标黄金的数字化资产选项。

美联储的量化宽松（QE）计划尤其可能进一步放大金融市场的流动性，为比特币价格上涨提供有利的外部环境。从历史表现来看，比特币在第一季度的平均回报率约为 50%，而这一阶段往往伴随着对第四季度波动的修复性反弹。随着各国央行的政策重心逐渐从「控制通胀」转向「优先增长」，围绕比特币的宏观叙事也正在从偏防御的逻辑，转向更具建设性的看多框架。

机构回归：在波动中持续吸筹

尽管 2025 年底出现了显著资金外流，例如 11 月比特币 ETF 录得 63 亿美元的净流出，机构对比特币的兴趣依然强劲。MicroStrategy 等公司仍在持续增持：其在 2025 年初新增买入 11,000 枚比特币（约合 11 亿美元）。

与此同时，中等规模持仓者在 2025 年第一季度进一步提升了其在比特币总供应中的占比，这类在波动中进行的策略性买入，反映出机构与中型资金对比特币「价值储存工具」定位的长期承诺。

ETF 资金外流与机构持续增持之间的背离，凸显了市场中一种更微妙的结构性变化：当价格下跌时，由散户情绪驱动的 ETF 资金选择撤退，而更核心的机构投资者却似乎正在为反弹提前布局。

这一趋势也符合比特币历史上的典型规律：尽管比特币整体长期呈上行轨迹，短期持有者往往持续在波动中「亏着卖出」。这一点可以从短期持有者已花费输出利润率（Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio，SOPR）得到验证：在 2025 年初，该指标连续 70 多天保持在 1 以下，意味着短期持有者在卖出时普遍处于亏损状态。

这种行为通常意味着市场正进入「长线资金吸筹」的阶段：当短期资金被迫止损离场，反而为长期投资者创造了更具策略性的买入窗口，也为机构寻找低位布局的入场点提供了条件。

链上指标：处于「价值区间」，但仍需警惕偏空风险

BTC 绝对动量策略（仅做多）

当 252 日涨幅（Rate of Change）为正，且价格收盘站上 200 日简单移动均线（200-day SMA）时做多。当价格收盘跌破 200 日 SMA 时离场；或在以下任一条件触发时退出：持仓满 20 个交易日后退出；止盈（TP）+8% / 止损（SL）-4%

2025 年末，比特币的价格走势呈现出明显的回撤：全年累计下跌约 6%，第四季度跌幅更超过 20%。与此同时，链上信号也出现分化。一方面，「盈利地址占比」（Percent Addresses in Profit）等指标持续走弱，长期持有者的抛售行为也有所增加；但另一方面，「动态区间 NVT」（Dynamic Range NVT）与「Bitcoin Yardstick」等指标却显示，比特币可能正处于历史性的「价值区间」，类似过去多次重要底部区域曾出现的估值状态。

这种矛盾意味着市场正站在一个关键分岔口：短期看空趋势仍在延续，但底层基本面却暗示资产可能被低估。对于机构投资者而言，这种结构性分化反而提供了一种非对称机会——下行风险有限，而潜在反弹空间可观。尤其是在美联储政策转向与比特币在 2026 年第一季度的历史表现可能共同催化下，这种机会进一步被放大；与此同时，比特币作为「抗通胀资产」的叙事也正在重新获得市场认可。

结论：2026 年反弹正在酝酿

宏观顺风与机构资金回归的叠加，正在构建一个更具说服力的 2026 年比特币看多逻辑。美联储降息与 QE 的开启，加上通胀逐步降温，可能推动更多流动性流向包括比特币在内的替代资产；而即便在 2025 年第四季度大幅波动之下，机构仍持续买入，也在一定程度上体现了其对比特币长期价值的信心。

对于投资者而言，核心结论很明确：比特币接下来的「策略性反弹」并不只是价格层面的修复，更是货币政策环境变化与机构行为转向共同塑造的结果。当市场在这一轮过渡期中寻找新均衡时，那些更早识别宏观与机构趋势开始同向的人，可能会在比特币下一阶段的行情中占据更有利的位置。

这些决策并不容易，但事实证明，它们都是正确的选择。

文章作者、来源：MarsBit

尊敬的股东：

2025 年，对 DDC 而言是具有决定性意义的一年。

公司历史上，我们首次在 2025 年上半年实现盈利；我们将 比特币确定为公司的财库储备资产；我们 退出美国业务；并将核心食品业务进一步聚焦于需求最强劲的亚洲市场。

这些决策并不容易，但事实证明，它们都是正确的选择。

我们进行这些调整，是为了让公司更简洁、高效。整体来看，这些举措强化了资产负债表，理清了战略方向，也让 DDC 能够以更稳健的姿态，为股东创造长期价值。

我为团队在短时间内取得的成绩感到由衷自豪。在夯实了基础之后，我想回顾 2025 年的主要建设，并分享我们对下一阶段的思考。

回顾 2025：把「韧性」为核心

2025 年，我们的关键词只有一个：韧性（Resilience）。

这意味着增强流动性、提升运营表现，并为比特币财库战略的稳健推进搭建坚实的基础设施和能力体系。

有了这些基础，我们在 5 月正式启动了比特币财库战略。这一战略基于我的长期判断：比特币是对抗通胀与货币贬值最有力的长期对冲工具之一。有人仍将比特币视为投机资产，而我更愿意把它视作可以穿越周期、长期持有的储备资产。

短短三个月，我们的比特币储备突破了 1,000 BTC。截至年末，公司财库持有 1,183 BTC，按 2026 年 1 月 14 日每枚 96,000 美元计，价值约 1.14 亿美元；平均持仓成本约为 90,660 美元/枚。

随着年末市场环境变化、流动性趋紧，资本投放需要更谨慎。我们未能完成年初设定的激进目标，但我们打下了坚实的基础——而且是以正确的方式完成的。

展望未来，我们将继续以审慎、稳健的方式扩大比特币持仓，在增持节奏上坚持以资本成本和资产负债表韧性为首要原则，以可持续积累为导向。

与此同时，运营表现也与财库战略相辅相成。2025 年上半年，公司创下历史最高毛利率 33.4%，并首次实现盈利，这主要得益于规模效应带来的效率提升、供应链优化、成本控制以及原材料节省。

这至关重要。

一个持续盈利、稳健增长的运营基础，使 DDC 能够在经济周期起伏中持续发展，而不被短期波动打乱节奏。我们预计将在 2026 年 4 月披露 2025 年全年业绩。在此之前，2025 年下半年延续了上半年创纪录的势头，运营纪律保持严格，利润率导向的执行稳步推进。

除了经营表现，我们也完善了财库战略的治理与风控框架，成立了覆盖宏观经济、财库治理及战略风险监督的专项顾问委员会。我们以长期主义建设公司，也相信长期战略必须配套长期治理。

2026 年比特币展望：稀缺性正在重新定价

2026 年初，宏观环境依然复杂：市场正在适应更高的实际利率、谨慎的流动性以及持续上升的地缘政治风险。

但我认为最重要的是：稀缺性正在重估。

2025 年，黄金上涨约 65%，白银上涨约 145%，同时全球货币供应等流动性指标再次扩张。从历史经验看，当流动性回升且对法币信心减弱时，稀缺型资产往往会重新定价。

比特币也正逐步成为这种讨论的一部分——它不再只是「潮流」，而是正在形成的机构级资产类别。

后疫情周期重塑了机构对风险、稀缺性与韧性的评估方式。资本选择更加谨慎，更倾向于那些能够在长期中保值，并可一定程度脱离传统货币体系运行的资产。而比特币的固定供应与透明发行机制，使其在这一时代背景下更具战略意义。

同时，参与者结构也在变化。

这一趋势已不再局限于加密原生投资者。全球大型金融机构正在加速建设数字资产基础设施，并为更数字化的金融体系做好准备。高盛、摩根大通、摩根士丹利等机构均在行动——包括监管沟通、机构投资及区块链结算/支付建设。信号很清楚：行业正在从「讨论」走向「实际执行」。

监管环境也在逐步明朗。《CLARITY 法案》等立法为托管、税收与信息披露提供了更清晰标准，从而降低了历史上制约行业发展的不确定性。同时，政策与央行领导层更替可能重塑全球流动性与风险偏好，我们会持续密切关注。

市场结构也在成熟。受监管的托管机构、清算平台和上市投资工具不断完善，流动性增强、透明度提升、门槛降低。因此，比特币正越来越多地被视作「长期储备资产」，而非短期投机标的。

在这样的背景下，DDC 将以更明确的战略重心进入 2026 年。

波动是机构化进程早期必然存在的一部分。但我们也相信：波动本身，往往为有准备的人创造机会。

2026 年的核心目标：比特币财库扩张

我们 2026 年的核心目标非常清晰：

继续打造一个具备强治理、可复制执行能力的世界级比特币财库体系。

这不仅是「增加持仓」的问题，更是建立一个能够跨周期稳定运行的系统。

我们将通过结构化增持计划扩充财库规模，在「持续投入」与「择机配置」间保持平衡。每一笔配置都基于严格的风险管理与审慎治理。

同样重要的是金融架构。

今年，我们将推出优先股发行计划（Preferred Share Issuance Program），作为财库扩张的重要融资工具。该计划帮助 DDC 在资本条件最优时灵活部署资金，同时尽量降低对 A 类普通股股东的稀释，并保持运营资金流动性。通过这一安排，DDC 可在不透支资源的情况下，以更强主动性执行战略。

在增持之外，我们将审慎探索部分保守型、风险调整后的比特币收益机会。所有举措均以明确风险边界为前提，优先选择稳健可靠的交易对手，并以资本保全为最高原则。收益是战略补充，而非稳健管理的替代。

核心目标不仅是规模增长，更是战略领导力。我们希望展示企业如何通过机构治理、审慎资本配置及新兴金融基础设施的结合，持续创造长期价值。

展望未来

2025 年的基础为 2026 提供了强劲动能。今天的 DDC 更稳健、更敏捷、更一致。我们以信念引领战略，以纪律保障执行，并以长期影响衡量成功，而非短期波动。

新的一年，我们的使命依旧清晰：将稳健资本管理与战略前瞻性结合，把市场波动转化为复利增长机会，并推动 DDC 站在机构级比特币财库实践前沿。

感谢各位股东长期以来的信任与支持。

此致

敬礼

朱嘉盈 Norma Chu

创始人、董事会主席兼首席执行官

总体而言，CLARITY 法案旨在为数字资产建立清晰监管框架，其将决定「该管谁，谁来管，管多宽」，解决多年来数字资产监管边界模糊，以及「用执法代替监管」的问题。

文章作者：Eric

文章来源：Foresight News

北京时间 1 月 15 日，加密记者 Eleanor Terrett 报道称，由于 Coinbase 的公开反对，美国参议院银行委员会（下文简称「银行委员会」）原定于美国当地时间本周四举行的《加密市场结构法案（Digital Asset Market Clarity Act）》内部审议被取消，后续的时间表也未公布。

本周四原本是参议院银行委员会和参议院农业委员会（下文简称「农业委员会」）同时进行内部审议的日子，后者因两党意见不一推迟至月底，而前者今天刚被曝出推迟审议且后续时间表待定。

《加密市场结构法案》（简称 CLARITY 法案）是一份被 Web3 行业全体参与者寄予厚望的监管指南。总体而言，CLARITY 法案旨在为数字资产建立清晰监管框架，其将决定「该管谁，谁来管，管多宽」，解决多年来数字资产监管边界模糊，以及「用执法代替监管」的问题。

但当银行委员会拟议的法案全文被曝出后，所有行业参与者都傻眼了：该法案对 Web3 项目及行业相关机构提出了近乎苛刻的监管要求，无论注册豁免与否，代币融资、转移、出售全部都有严格的规定。一些行业参与者戏称，这份法案完全不像是一个亲加密货币的政府拟定的法案，更像是哈里斯政府会提出的版本。

谁来拟定法案？

对于还不了解 CLARITY 法案的读者，这里做一个简单的背景介绍。

2025 年 7 月，美国众议院以 294 票赞成，134 票反对的结果通过了初版 CLARITY 法案并将其提交至参议院。在众议院投票通过后，市场曾乐观估计该法案会在 2025 年感恩节前，最迟年底前在参议院闯关成功。但事实是，由于法案涉及美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管权划分，所以参议院版本会由监督 SEC 的银行委员会，和监督 CFTC 的农业委员会各自拟定一部分，各自内部审议通过后整合为一部法案并提交参议院全体投票。

对于 CLARITY 法案，银行委员会拟定的内容包括对代币的定义、限制 SEC 的监管范围、Web3 项目的注册和豁免条款以及涉及银行与稳定币的部分内容；农业委员会拟定的内容包括 CFTC 的监管范围、交易所等中介机构的权利义务等。至于为何农业委员会会参与其中，是因为早年商品期货仅包含农产品，所以 CFTC 交由农业委员会监督，即使之后期货品种扩展到了贵金属、能源甚至加密货币，美国政府仍然没有改变监督 CFTC 的主体。

目前 CLARITY 法案卡在了两个委员会内部的共识上，目前还没有就基础的版本达成共识，而在此之后两个会委员会还需要内部审议并合并，在进入参议院全员投票之前还有很长的路要走。

为何说法案「苛刻」？

客观而言，这份法案对散户投资者是喜闻乐见的；但对于花了真金白银游说，付出大量精力提供建议的机构和项目方而言，却设定了条条框框，与此前期待的「鼓励创新」相去甚远。

代币的新定义

在法案对「代币」的新定义中，公链的原生代币（例如以太坊的 ETH、Solana 的 SOL）被定义为「网络代币（Network Token）」，此类代币不被视为证券，但需要按照规定进行信息披露；DApp 等 Web3 项目的代币被定义为「附属资产（Ancillary Asset）」，属于「投资合同」，虽然可以豁免注册，但也存在转移限制和披露要求。

NFT 方面，除了艺术品、门票、会员资格等类型的 NFT 不被视为证券，大规模铸造且可交易的 NFT、碎片化 NFT、代表底层资产经济权益的 NFT 均会被视为证券。在这样的条款下，「蓝筹 NFT」们，包括 Pudgy Penguins、近期将要发币的 Moonbirds 都会被视为证券。

至于例如股票等代币化的证券，法案明确要求现行证券法一条不少地适用，法案只给技术细节做「适配」，绝不给证券属性本身开任何口子。所有符合证券定义的 RWA 无法通过代币化规避监管，而红极一时的美股代币化交易平台可能也需要遵循券商的监管要求。

虽然相比之前 SEC 的「万物皆证券」，这份法案温和了一些，但披露和转移要求却意外严格。

根据法案规定，在项目被认定为「去中心化」之前，项目需要在代币发行的至少 30 天前向 SEC 提交需要披露的信息，包括公司信息、财务、代币经济模型、风险因素等，且披露需要每半年一次并持续 3 年。在提交「终止认证」确认项目已经「去中心化」之后方可停止披露。

此外，在被认定去中心化之前，关联人（创始人、员工、控制人）12 个月内不得转让超过规定数量的代币（具体数量未确定），在被认证为去中心化后，关联人仍需锁仓 6 个月，并在任意 12 个月内转让不超过年流通量的 10% 的代币。认证去中心化的条件包括三个方面：代码是否开源、代币持有是否足够分散、链上治理是否有效，具体数值由 SEC 额外进行规定。项目方在提交申请后，SEC 直接认定或者 90 天内无人提出异议，即被认为申请通过。

总结起来，虽然很多代币不再被认定为证券，但披露的义务非常严格，只有在项目被 SEC 认定为去中心化之后才能解除诸多限制。截至目前，大量的项目都会设置占总发行量比例超过 20% 的「流动性激励池」或者「社区基金」，依据现有法案要求，项目方可能要等待这些资金分发完毕才能申请去中心化认证。

新代币的注册和融资

对于想要通过出售代币进行融资的项目，必须满足两项硬性规定才能豁免注册：年融资额小于 5000 万美元且总融资额小于 2 亿美元；融资所释放的代币和投资者投入的资金必须由第三方托管。任何一项规定不满足就必须依照美国的投资法在 SEC 注册。

融资额的限制很好理解，托管上的要求意味着：项目方在代币可转移给投资者之前对融资资金没有所有权。这条规定将使得现在的很多可以随意修改规则，允许随意超募的 ICO 不复存在。未来所有的代币融资可能都需要事先确定规则，且参与者因为是将资金交予托管机构，所以可能会面临托管机构的 KYC 等审查。

如果项目方的融资金额超过限制，或者拒绝使用托管机构，就必须依据投资法进行正常的注册流程，否则就涉及违法。即使项目方符合豁免条件，依然需要遵循前面提到的信息披露要求，直至项目完成去中心化认证。

DeFi 监管与开发者保护

在 DeFi 方面，如果协议可被单个人或集团控制、修改、审查，则会被认定为「非去中心化」，须注册为证券中介，遵守 SEC 与 FinCEN 规则（包括 AML、KYC 与记录保存）；若是 DeFi 的前端由美国主体运营，则需要使用链上分析工具筛查制裁地址、阻止与制裁地址的交易以及实施风险评估与记录保存。

如果被认定为去中心化，则与其他去中心化项目无异，会很大程度免于监管审查。

对于协议的开发者，如果是非项目团队成员，仅仅是编写代码、维护系统或者是提供节点、流动性池等则会被豁免，前提是不能有控制协议规则的权限。不过对于此类开发者的反欺诈、反操纵条款仍然适用。

数字资产经纪商与银行

法案规定，数字资产纳入银行保密法，数字资产经纪商、交易商（例如做市商）、交易所必须建立 AML/CFT（反洗钱与打击资助恐怖分子）计划、注册为货币服务企业、遵守美国财政部海外资产控制办公室制裁规定、报告可疑交易、实施客户身份识别等。

银行方面，法案允许银行进行包括数字资产托管、交易、抵押贷款以及稳定币发行、节点运营和自托管钱包软件开发等业务。此外，法案在稳定币方面作出了特别的规定：禁止仅因持有稳定币而支付利息但允许基于交易、流动性提供、治理等「活动型奖励」，银行在宣传时不得宣称「类似存款、FDIC 保险」等内容。

去中心化也不能例外

Coinbase 创始人 Brian Armstrong 在 X 发文指出了他认为的问题：实质上禁止了股票代币化；赋予了政府监管用户 DeFi 交易记录的权限；进一步扩大了 SEC 的权力，扼杀了创新；禁止稳定币奖励给予了银行打击竞争对手的能力。

从客观的角度来看，这份法案几乎把行业参与者得罪了个遍：Web3 项目需要定期披露并在套现上受到监管，交易所和传统券商几乎无异，NFT 基本被 ban，DeFi 限制重重，个人投资者的加密货币财务状况暴露无遗。

好的是，这份法案大幅提高了项目方的作恶成本，想要套现必须在项目实现去中心化要求时代币价格仍然可观，且无法通过 OTC 等渠道私下套现，投资者可以通过定期的信息披露了解项目的真实面貌，不再会被 X 上的花言巧语诓骗。此外，这些新的合规要求提高了小公司的进入门槛，让大公司可以更好地维持垄断地位。

目前的法案内容并没有将 Web3 行业当成一个新兴的行业看待，而是毫不犹豫地将其纳入了传统金融的监管框架内。显然，银行委员会背后真正的大金主，华尔街的银行和其他金融机构，不能接受话语权和定价权旁落。新的玩家想要加入，就必须遵守这些可能在百年前就已经定下的游戏规则，而在这份框架内，加密货币只是另一种证券罢了。

另一个导致法案内容跑偏的原因来自于两党博弈。CLARITY 法案背后的政治博弈其实非常得复杂。就法案本身而言，特朗普所在的共和党希望提供宽松的监管环境，让美国成为世界的「加密中心」，但民主党却认为共和党拟定的条款过于宽松，「亲行业，弱监管」的方式无法完全保护投资者利益，并且还会纵容类似特朗普本人发币这种「政治腐败」行为。

对于占有 53 席的共和党而言，其需要 60 票才能保证不会触发 Filibuster（参议院设计的保护少数党派话语权的规定，允许参议员进行不设置时间上限的发言，只要多数党没有 60 票来通过结束辩论动议，少数党就可以通过 Filibuster 无限期拖延法案投票），这意味着他们至少需要拉拢 7 名民主党议员才能安全通过法案投票。

但由于临近 2026 年 11 月的中期选举，特朗普在加密货币领域几乎明牌的操纵行为使得一些共和党议员也担心支持宽松的法案会引发部分选民的不满。这就使得共和党面临更大的压力。

从结果来看，要么共和党本就无意支持创新，要么就是迫于民主党的压力进行了大量妥协。据 Galaxy 研究主管 Alex Thorn 1 月 7 日在 X 上披露的信息，民主党彼时提出了对前端、DeFi、融资上限等修改诉求，而这些诉求都在昨日公开的法案里得到了体现。看来法案内容跑偏可能更多来自于共和党的妥协。

与 Coinbase 不同，a16z、Kraken 虽然认为法案确实仍然不够完善，但不应该继续拖延下去。对 VC 而言，更加严格的监管可以让 Meme 代币直接退场，为「VC 币」带来更大的空间。但对散户而言，与投资者保护相对应的，就是去中心化的不复存在，赌场的庄家不再是某个 random guy，能存活下来的代币，定价权都回到了资本手中。

现在的 CLARITY 法案，与其说是一块投资者的护身符，不如说是一份资本对加密货币的诏安书。

MegaETH生态再损一员大将。

文章作者：Nancy

文章来源：PANews

MegaETH生态再损一员大将。

1月14日，MegaETH早期孵化项目Noise宣布完成Paradigm领投的710万美元种子轮融资。但这轮融资的焦点不在金额，而是Noise出人意料地选择转战Base，而非继续留守MegaETH。这一核心项目的倒戈，也让MegaETH的生态发展添了更多变数。

押注注意力经济，完成Paradigm领投的种子轮融资

时隔仅半年，来自纽约的初创团队Noise再获资本青睐。

1月14日，Noise官方宣布完成710万美元种子轮融资。本轮由知名风投Paradigm领投，Figment Capital、Anagram、GSR、JPEG Trading和KaitoAI等机构跟投，以及包括Jordi Hays、Dan Romero和Kain Warwick在内的多位天使投资人也参与其中。

这笔资金将主要用于加速交易基础设施建设，并推动主网发布进程。在此之前，Noise曾于2025年7月完成了Figment Capital和Anagram参与的种子前融资。

据官方介绍，Noise是一个针对相关性的趋势交易平台，旨在捕捉互联网当下正在关注的人物和事物。在这里，用户可以像交易股票一样，做多或做空关于趋势、品牌和理念的合约。交易活动会产生价格，不仅仅是数字，更成为衡量文化相关性的客观标准。

这种价格机制源于两个信号：数据和交易。Noise通过聚合来自X（前Twitter）的活动数据，为每个趋势计算透明的注意力指数，以此实时衡量全网社交互动的热度。当用户投入真金白银建立头寸时，他们实际上是在用资金投票，优化了驱动价格的信息质量。最终，Noise形成的是一个结合了客观数据表现与主观交易者信念的市场。

对于用户而言，Noise提供了一种量化趋势的新工具。比如，玩具品牌经理可以利用它来对冲营销支出带来的注意力风险；时尚品牌可以通过观察谁在排行榜上蹿升来发掘新兴人才；投资者可以表达他们对哪个AI实验室正在获得最大文化势头的坚定信念。本质上，Noise为用户提供了一种新型的每日新闻，将原本模糊的热度变成了清晰可交易的资产。

在过去的一年里，预测市场的爆火已经证明，二元问题可以支撑巨大的经济活动。但在市场定位上，Polymarket和Kalshi等是针对特定日期提供“是或否”选项，而Noise关注的是事物相关性的实时演变，提供的是“现在的热度如何”以及“这种热度将走向何方”，使其成为预测市场的一种补充和替代方案。

Noise的模式已在测试网阶段得到初步验证。去年5月推出的Beta版本中，1300名用户在14个市场中不仅贡献了交易量，更展现了惊人的粘性。三个月后，首月用户的活跃留存率仍达62%，平均单次使用时长达17分钟，也从侧面证明了注意力交易的真实需求。

生态项目相继另立门户，MegaETH直面留存挑战

相比于投资阵容和金额的加持，Noise决定另立门户的消息似乎更令市场关注。

根据计划，Noise将于未来几个月在Base上发布主网，首次向公众开放并支持真实资金交易。然而，这一战略转向却在社区引发了不小的争议。

众所周知，Noise曾是MegaETH旗下加速器Megamafia重点孵化的明星项目之一。但在“毕业”之际，Noise却选择舍弃MegaETH，转而带资投奔Base生态。

这一举动被不少人视为背刺，并面临在新链重新冷启动的风险，而MegaETH官方更是在融资消息公布当天直接取关了Noise创始人的账号。但也有声音认为，注意力经济赛道本质上是流量生意，相比于技术硬核但生态尚处于早期的MegaETH，背靠庞大用户基础和流动性的Base，或许更能支撑Noise的启动和发展。

事实上，这已不是MegaETH首次遭遇核心项目的单飞。

早在2025年6月，DEX GTE宣布获得了Paradigm独家领投的1500万美元A轮融资，使其累计融资金额超2500万美元，此消息被社区解读为MegaETH生态崛起的大利好。然而仅两个月后，剧情急转直下，GTE宣布“分手”，并留下一句意味深长的“GTE已经长大，现在要离开Mega Mafia了”，随后宣布计划推出独立主网。要知道，该项目测试网曾一度在短短数月内吸引了超百万用户。

另一稳定币项目Cap也获得了资本认可，完成了Franklin Templeton和Triton Capital等机构1100万美元的融资，虽然其未完全脱离，但也采取了“优先以太坊、MegaETH打辅助”的双链并行策略，被指对原生态流动性缺乏足够的信心。

接连失去大将，无疑给尚在起步期的MegaETH带来了严峻的生态留存挑战。但换个角度看，这也让MegaETH从侧面秀了肌肉，证明了其孵化能力。

昨晚 Solana 官方 X 账号发文直指，“Starknet 目前日活跃用户仅有 8 人，日交易量仅 10 笔，但其市值仍达 10 亿美元，完全稀释市值（FDV）高达 150 亿美元。”

 文章作者：Chloe

文章来源：ChainCatcher

昨晚 Solana 官方 X 账号发文直指，“Starknet 目前日活跃用户仅有 8 人，日交易量仅 10 笔，但其市值仍达 10 亿美元，完全稀释市值（FDV）高达 150 亿美元。”

该推文迅速在市场引发热议，吸引了包括 Bubblemaps、MegaETH 以及 Pump.fun 联创 Alon Cohen 在内的多位业界人士回应。许多用户开始质疑：“8 个日活跃用户、10 笔交易、10 亿美元市值，Starknet 要怎么解释？”

该推文也引来 StarkWare CEO Eli Ben-Sasson 亲自回复表示“Solana 有 8 名市场营销实习生，每天靠发 10 条推文维持高市值。”Solana 联创 Toly 则玩笑回应，“这是不必要的秃头 CEO 之间的暴力冲突”。

而 Starknet 的活跃度真如 Solana 所说的那般惨淡吗？这些数据甚至让部分用户批评其“看起来更像一个不活跃的测试网，而非市值十亿美元的活跃区块链”。

Starknet 经历了一年多的下滑，多项数据已显著复苏

根据 DeFiLlama 数据，Starknet 的 TVL 现已攀升至 3.02 亿美元，这是自 2024 年以来首次重返 3 亿美元，走出当时的低谷。而该网络的稳定币市值也升至约 2.48 亿美元，创下历史新高，稳定币市值的增长通常被视为 DeFi 参与度加深的关键指标。

另外根据 Token Terminal 数据显示，Starknet 目前平均每日约 65,000 名活跃用户，远超 Solana 声称的“8 个日活跃用户”说法。

过去因 Layer 2 市场情绪疲软以及链上活动减少，使得 Starknet 在经历了一年多的下滑，如今种种数据都凸显了 Starknet 的复苏，即便仍远低于其历史峰值，且在激烈的 Layer 2 竞争中尚未进入第一梯队，Starknet 整体表现仍落后于 Base、Arbitrum 等头部 Layer 2 网络，但恢复到 3 亿美元水平代表了这一年多以来的资本实力。

不过，Starknet 在复苏过程中也面临技术挑战。上周，该网络发生短时主网宕机事故，官方事后分析报告显示，事故原因为执行层与证明层之间的状态不一致，导致交易执行异常。这已是 2025 年以来第二次重大中断，此前在 9 月因排序器漏洞导致超 5 小时宕机。重大技术故障也成为 Starknet 在与其他 Layer 2 竞争中需要克服的重要问题。

而据最新消息，Starknet 近期正积极建设 BTCFi 生态系统。管理 10 亿美元资产的 Re7 Labs 已在 Starknet 上运营结构化 BTC 收益策略，机构托管商 Anchorage Digital 也新增了比特币质押支持。此外，Starknet 在 2024 年末引入了网络升级和质押功能，并大幅降低了 Gas 成本。不到八周，已有价值超 1.15 亿美元的 BTC 在该网络上完成质押。

Solana 引用数据从何而来？

Solana 官方推文实际是引用两年前的旧数据。Starknet 在 2024 年 2 月 20 日空投后经历了用户大逃亡，日活跃用户从空投当日的 38 万人暴跌 80-90%，到 4 月中旬仅剩约 2 万人。大量空投猎人在领到代币之后退出，加上空投资格规则争议，导致社群情绪极度负面，每个 Starknet 推文都被标记为“#scamnet”。

在这样的背景下，有人半开玩笑地夸张说 Starknet 只剩“8 个日活用户”，以讽刺该网络的冷清程度。如今该数据早已不成立，Solana 在此时重提过时信息，也被市场质疑是刻意炒作。

对 Solana 的推文数据 Starknet 官方也发布一张大猩猩表情图反击：“是谁告诉他们这些数据的？”Solana 联创 Toly 对该争议则表示“要开掉实习生”。

而针对 Solana 调侃 Starknet 事件，以及 Starknet 随后的回应，币安联席 CEO 何一则在 X 发文回应称：“Take a deep breath and relax，都是朋友，大家以和为贵”，呼吁外界以更轻松心态看待相关讨论，避免因链上数据对比引发过度争议。

从被用户嘲“只有 8 个用户”到如今日活 6.5 万、TVL 站上 3 亿美元，Starknet 正艰难走出 2024 年那波大逃杀后的阴影。BTCFi 生态布局、机构级托管与收益策略落地，为其复苏增添动力；但重大技术故障、费用收入远低于 Arbitrum 等头部网络，也让后续的发展充满不确定性。要真正进入 Layer 2 第一梯队，技术稳定性和生态深度仍是绕不开的考验。

一纸民事起诉书被法院立案，追索金额高达 2 亿元。被告席上的名字让人恍如隔世，原迅雷 CEO 陈磊，这个曾经让迅雷股价在一个月内暴涨 5 倍的男人，如今却成了“贪腐掏空公司”的主角。

文章作者：猫斯克

文章来源：深潮 TechFlow

2026 年 1 月 15 日，深圳。

一纸民事起诉书被法院立案，追索金额高达 2 亿元。被告席上的名字让人恍如隔世，原迅雷 CEO 陈磊，这个曾经让迅雷股价在一个月内暴涨 5 倍的男人，如今却成了“贪腐掏空公司”的主角。

涉嫌挪用公司数千万资金炒币、安排亲属在公司内部编造合同套取公司资金……在迅雷表述中，陈磊“罪行累累”。

时间倒回到 2017 年 10 月 31 日，同样是深圳，网心科技的发布会现场灯火辉煌。穿着标志性白衬衫的陈磊站在台上，用他特有的技术男腔调宣布：“迅雷将 All in 区块链”，台下掌声雷动。

从造神到毁神，不过短短几年光景。

这是曾经的天之骄子坠落的故事。

天才的降临

“我是 2014 年 9 月跟雷军见面，他邀请我加入迅雷，我们谈到了凌晨两点多。” 多年后，陈磊这样回忆那个改变他命运的夜晚。

那时的陈磊是腾讯云的明星高管，在云计算领域耕耘多年的从业者。而迅雷，则是一个在移动互联网时代渐显疲态的下载工具巨头，急需一个懂技术、有魄力的人来主导转型。

雷军说动了他，说出了两个让他没办法拒绝的理由：“你在腾讯做的还不错，但是到底是你好还是腾讯好，你离开腾讯还能做这么好？”第二个问题：“你想不想做一家自己能说了算的公司？”

“我被雷军的提议深深打动，我觉得他能读懂我的心，说出我的心声。那个时候我心里面特别崇拜雷军。”

迅雷创始人邹胜龙给出的条件极具诚意：担任迅雷 CTO 的同时，兼任新成立的网心科技 CEO。网心科技的成立与陈磊的加盟几乎同步，这意味着他将拥有一个相对独立的创业平台。

陈磊的野心远不止于做一个普通的云计算公司。随着共享经济模式在 2014 年兴起，陈磊敏锐的意识到通过共享经济手段重构云计算的整体架构，能够创新 CDN 技术，特别是对 CDN 行业长期存在的”贵、乱、差“现象更是能够有所改变。

“网心科技的核心价值就是我们要做一个分享经济的 IDC，通过共享经济的手段降低社会计算成本”，陈磊表示通过智能硬件“赚钱宝”，普通用户可以分享自家的闲置带宽获得收益，网心科技则将这些资源整合成 CDN 服务。

理念转化为现实的速度惊人。

2015 年 6 月，网心科技推出星域 CDN，售价直接比市场主流价格低 3/4，并很快便和小米、爱奇艺、战旗等优秀企业建立了合作关系 。

2015 年底，陈磊因为带领网心科技推出革新 CDN 技术而荣获“互联网行业年度牛耳杰出人物奖” 。

到 2017 年，星域云的共享计算模式里有超过 150 万的节点在线，储备带宽大概有 30T，储备的存储大概有 1500PB，这是一个前所未有的分布式计算网络，陈磊成功地将千家万户连接成一张云计算网络。

技术理想主义与商业成功完美结合，他似乎找到了改变世界的正确方式。

2017 年 7 月，陈磊正式升任迅雷 CEO。

但成功的光环下，复杂的局面正在形成。“老邹（邹胜龙）要做 MBO（管理层收购），但跟大股东发生了分歧，最后这个事情无法调和，才把我架出来做 CEO。我当时还是有点害怕的，觉得这个位置未必好”， 陈磊后来回忆。

但历史很快就会证明，这只是暴风雨前的宁静。一个更大的机会，或者说诱惑，正在向他招手。

发币的诱惑

2017 年，如果你错过了比特币，那就是错过了一个时代。

大洋彼岸的美国硅谷从 17 年 3、4 月间掀起了一阵加密货币 ICO 热潮。比特币重拾价格升势，从年初的 968 美元涨了 2 倍到了 3000 美元，以太币从年初的 8.3 美元涨了 20 多倍到 200 美元。

各种形式的 ICO 层出不穷。虚拟货币的火爆行情让陈磊从区块链中找到了灵感。

“迅雷本质就是一个 P2P 技术起家的、去中心化的互联网公司，从基因上讲，迅雷做共享计算才更有机会比别人成功”，陈磊曾经表示，和其他企业 B2C 的路径不同，迅雷希望借助区块链技术走出一条与众不同的 C2B 路径。

在陈磊的推动下，迅雷赚钱宝的区块链版本“玩客云”破土而出。

玩客云借鉴比特币 POW 算法，可以“挖矿”产生数字资产玩客币，总量为 15 亿，产量每 365 天减半，挖矿量每年递减一半

这个设计堪称“完美”，它有实体硬件作为载体，与实际的计算服务绑定。玩客币是玩客云共享计算生态下的基于区块链技术的原生数字资产，它的产生过程与玩客云智能硬件、共享 CDN 的经济应用有强关联 。

陈磊将这个项目包装成了“共享计算+区块链”的技术创新，而非简单的虚拟货币发行，既能规避 ICO 的政策风险，又能享受区块链概念的市场红利。

2017 年 10 月 31 日，玩客云正式发布。

陈磊宣布向所有普通个人用户开放共享计算服务，玩客云正式推出“云盘挖矿”和玩客奖励计划。玩客币可以在迅雷整个生态中，换取更多增值服务，比如可扩充存储空间、迅雷会员等 200 多种服务 。

市场的反应超出了所有人的想象。当时区块链概念炙手可热，玩客币的价格扶摇直上。在一些交易平台上，玩客币从非官方发行价的 0.1 元涨到 9 元，上涨 90 倍。

玩客云被视为矿机，每台价格从 338 元炒到最高 3240 元。玩客云也让迅雷的股价在 1 个月内上涨了 5 倍，2017 年 10 月，迅雷股价从 4.28 美元飙升至 24.91 美元，而后一度达到 27 美元的高点。

“玩客云，一台 599，抢到净赚 1500。”

有玩家介绍，早期参与玩客云淘宝众筹的玩家，初期通过抢单软件、雇佣实习生方式大量囤货的矿主通过玩客云赚到了 2017 年第一桶金，甚至有参与玩客奖励计划的个人用户，通过挖矿每天收入十几个玩客币，“几天时间就回了本”。

“当初就是因为迅雷的玩客云，让我了解了比特币和区块链，打开了新世界的大门”，位于香港的加密货币从业者 jack 向深潮 TechFlow 表示。

这是陈磊人生的巅峰时刻，也是迅雷历史上最辉煌的时期。

技术理想主义者成功地将一个传统的下载工具公司改造成了时髦的区块链概念股，市值翻了数倍。

但在光鲜的表面之下，危机正在暗流涌动。

玩客币的火爆已经远远偏离了陈磊最初设想的轨道，从技术创新演变成了纯粹的投机狂欢。

危机来临

危机，往往从内部开始。

2017 年 11 月 28 日，深圳市迅雷大数据信息服务有限公司就公开指出迅雷 CEO 陈磊开展非法发行的玩客云活动，没有使用任何区块链技术，利用非法交易所变相 ICO 。

这看似奇怪的“自己举报自己”，本质是迅雷内部新老势力的正面冲突。

“迅雷在 2017 年 10 月发生的那次内讧，实际上是於菲（原迅雷高级副总裁）发起的，核心诉求就是把我赶走。”陈磊后来回忆。

11 月 3 日，央行以为玩客币是迅雷金融板块的产品，约谈了负责人胡捷，经解释知道是网心的业务。胡捷随后向迅雷集团高层提交了一份邮件，指出玩客币并非基于真正区块链技术，有变相 ICO 之嫌，涉嫌诱导与支持玩客币交易，并有潜在的群体性事件风险。

2017 年 12 月 9 日，玩客币更名为链克。

内部冲突还没有解决，外部的监管重锤就落了下来。

2018 年 1 月，中国互联网金融协会发布风险提示，链克等 IMO 模式发行的虚拟数字资产，本质上是一种融资行为，是变相 ICO Zhihu。

被互金协会点名当晚，迅雷网络股价开盘大跌 27.38%，链克价格应声下挫。

2018 年 1 月 16 日、17 日，迅雷连续在官网发布公告，称让链克彻底回归迅雷体系内积分功能的定位，决定将自 1 月 31 日起，仅允许用户在迅雷和迅雷合作伙伴提供的应用服务中使用链克，以此洗清 ICO 嫌疑。

随着迅雷公告发布，链克一度从 4 元腰斩至 2.5 元。

因为监管的点名，在咸鱼等平台搜索玩客云，界面显示违规信息无法搜索，所以硬件云盘被卖家用“wky”或“母鸡”指代。

2018 年 9 月 17 日，迅雷宣布将包括链克、链克商城和链克口袋等区块链业务打包出售给科技集团。

2018 年底，玩客云的官方售价为 599 元，但在二手商品平台上，大量玩客云遭转卖，价格最低为 40 元。官方价格和二手价格的巨大差距，导致玩客云模式难以再续。

投资者骂声一片。“玩客云真是我五年来买的最垃圾的一个东西。”甚至有玩家在网上公开维权，曾经的下金蛋的矿机，一夜变成一堆废铁。

曾经的明星 CEO 变成了众矢之的，那些曾经追捧他的媒体开始质疑他的动机和能力。

造神的神话破灭了，但毁神的故事还远没有结束。

毁神时刻

在玩客币狂潮退去之后，一个名为“兴融合”的公司悄然浮出水面。这家成立于 2018 年的公司，表面上是迅雷的带宽供应商，但实际控制人却是陈磊本人。

陈磊对此有自己的解释：“2017 年 2 月，工信部出台清理不合规市场交易，明文规定只能从有牌照的企业购买带宽。我们直接从向家庭用户买带宽，转向跟矿主买带宽。为了规避网心的风险，我们买了兴融合的壳公司，它从网心手中购买硬件，再销售给矿主。用这种方式隔离网心的风险。”

陈磊强调兴融合业务流与资金流均与迅雷密不可分，一切都是为了服务迅雷的利益。

但从迅雷方面的调查结果来看，情况并非如此简单。从 2019 年 1 月至 2020 年初，网心累计向兴融合支付了约 1.7 亿元资源节点采购费。

最戏剧化的情节发生在 2020 年 3 月 31 日到 4 月 1 日。陈磊利用其当时迅雷 CEO、网心 CEO 的终审权限，在短短两天内批准网心向兴融合公司连续支付了几笔总计 2,000 余万元的款项。

这两天时间内有的款项尚未到正常的支付时间就已支付，呈现出缺乏验收结算流程的“当天提单、当天审批、当天到账”的极速模式 。

24 小时后，4 月 2 日，迅雷董事会正式发布声明，免除陈磊 CEO 职务。

陈磊对自己被免职的过程有着清晰的记忆：“4 月 2 日，大概 10:00 左右，我当时发烧在家里没去公司。但是同事跟我反馈，说来了一堆白衣保镖冲进办公室，勒令所有的同事停止一切工作。这些发生在跟我有任何沟通之前。这一切发生之前，我一无所知。”

除了资金转移，迅雷方面还指控陈磊在被免职前进行了人员挖角。

2020 年 3 月，陈磊曾安排董鳕、刘超约谈 35 名核心员工，安排他们集体离职转入兴融合公司 。这直接导致网心支付了 900 多万元的经济补偿金和期权回购款。

更离奇的是兴融合背后的控制结构：法定代表人赵玉芹是刘超的母亲；控股股东“洪恩科技”的股东之一田维宏是董鳕的母亲；法人徐艳玲是董鳕亲属和陈磊司机姚炳文的母亲；陈磊与董鳕育有一子，形成紧密的利益共同体。

2020 年 4 月，陈磊被免职后不久就离开了中国。同年 10 月 8 日，迅雷发布公告称，公司前 CEO 陈磊涉嫌职务侵占事宜，已被深圳市公安局立案侦查，并在公告中呼吁陈磊“尽快回国配合调查”。

6 年来，迅雷发起的各项追讨维权行动都因为陈磊身处海外而面临严重的取证障碍。围绕网心与兴融合的 5 起案件中，多个公告都提到“被告下落不明，法院采取公告送达方式” 。

2022 年底，因为客观局限，公安机关在立案后因无法获取充足证据而撤案。刑事追诉暂时告一段落，但民事追偿的大幕才刚刚拉开。

2026 年 1 月 15 日，时隔超过五年，迅雷公司及其子公司网心科技重新提起民事诉讼，追索金额高达 2 亿元。目前该案已被深圳相关法院受理立案 。

被告名单很长：陈磊、董鳕、刘超、赵玉芹，以及兴融合公司及其关联股东。2 亿元的追索金额包括：向兴融合采购的约 1.7 亿元资金，加上约 2800 万元的其他差额。

后记

“我可能犯了很多职业经理人的大忌，确实得罪了一些人”，

“太单纯” ，

“你问我后悔从腾讯云到迅雷来吗？我怎么可能不后悔。我 2017 年就不该当这个 CEO，这是跟老团队结仇。”

这是 2020 年陈磊做的自我反思。

但权力一旦到手，就很难放弃。当技术创新与资本投机、个人野心交织在一起时，结果往往是灾难性的。

陈磊的故事是一面镜子，映照出中国互联网行业发展的复杂性和多面性。技术创新与投机炒作并存，理想主义与现实主义交锋，监管滞后与市场狂热碰撞。

在这个快速变化的时代，每个人都可能成为潮流的受益者，也可能成为历史的牺牲品。陈磊曾经是被时代选中的幸运儿，但最终也被时代所抛弃。

在技术与资本的游戏中，保持初心比获得成功更加困难，而保持初心可能是唯一能够穿越周期、避免毁灭的方式。

造神与毁神的循环还会继续，但愿下一次，我们能够从中学到更多。

参考资料：

1.《5 年悬案与 2 亿追索：迅雷重启诉讼，指控前 CEO 陈磊隐秘掏空公司》，第一财经

2.《陈磊被赶出迅雷始末：白衣人突降；雷军知道一切》，首席人物观

1 月 14 日，BERA 短时爆拉，从 0.5 美元飙升至 0.9 美元，这在过往周线图曾出现 12 连跌中，实属罕见。

文章作者：马赫

文章来源：Foresight News

1 月 14 日，BERA 短时爆拉，从 0.5 美元飙升至 0.9 美元，这在过往周线图曾出现 12 连跌中，实属罕见。当日，Berachain 基金会发布了其 2025 年年终总结，强调了主网启动后的生态扩展、技术优化以及社区参与，但也坦承了市场波动带来的种种压力。

Berachain 主网启动后不论是 TVL 还是币价，均经历了剧烈波动。或许这不仅仅是市场周期的影响，更是内部策略与外部压力的综合结果。

TVL 从 30 亿跌至 1.8 亿，链 24 小时收入 84 美元

2025 年 2 月，Berachain 正式启动主网，引入了创新的 PoL 共识机制，该机制旨在通过流动性证明来激励应用和用户参与，而不是传统的 Proof of Stake，这使得 Berachain 成为专为 DeFi 应用设计的 Layer 1 链，旨在提升资本效率和用户采用率。启动初期生态迅速扩张，吸引了数百个 dApp，包括 DEX 如 BEX、借贷协议和 NFT 市场。

TVL 一度飙升至 33 亿美元，活跃地址超过 14 万，交易量达 959 万笔。 基金会还通过 RFA（Request for Application）和 RFC（Request for Comment）程序，支持了多个生态项目，并与机构如 BitGo 合作，提供托管服务，提升了项目的专业性。此外，Berachain 的社区建设和营销策略在早期阶段表现出色。熊主题的 NFT 系列（如 Bong Bears）吸引了大量用户，空投和激励计划进一步刺激了参与度。这些举措帮助 Berachain 在 2025 年上半年成为 DeFi 领域的热点，排名第六大 DeFi 链。

然而，当币价不断阴跌，据 DefiLlama 数据显示，其 TVL 已跌至 1.8 亿美元，24 小时链收入 84 美元，其链上稳定币总量为 1.535 亿美元。

散户优先？代币大部分份额归属 VC，2 月迎大额解锁

Berachain 基金会年终更新中承认，加密市场的「散户优先」策略整体效果不佳，导致资源重新分配。 这直接引发了一系列问题。首先是裁员和团队变动。作为战略调整的一部分，Berachain 基金会裁减了大部分散户营销团队，转而聚焦基础开发。 Berachain 首席开发者 Alberto 也将离职，与前银行同事共同创办一家 Web2 公司。

基金会强调离职是友好的，但这无疑削弱了项目的核心技术力量。社区中，一些开发者已转向其他链如 Monad，进一步加剧了人才流失。

或许，Berachain 基金会宣传的「散户优先」策略，从未真正启动过。

项目最初强调社区驱动，但实际执行中，激励机制未能持续吸引用户，代币分配也将散户晾在一旁。

PoL 机制虽创新，但其复杂性（如多代币模型，包括 BERA 和 BGT）让用户望而却步，导致网络活动锐减。2025 年 11 月，项目因 Balancer 协议漏洞而暂停网络，所幸未影响用户资金安全。

BERA 币价自 9 美元高点后一路下跌至如今的 0.7 美元，短短一年时间，曾经的所谓天王公链代币跌幅超 10 倍。

这一崩盘源于低流通和高 FDV 的模型，导致价格人为膨胀后迅速崩塌，而这些问题根源在于 Berachain 的代币分配机制。早期贡献者获得总供应量的 16.82%，私募投资者获得代币份额达到非常惊人的 34.31%，属于非常典型的 VC 币。 此外，NFT 持有者可获高达数千万美元代币，而测试网用户仅 60 美元空投，引发「贫富差距」争议，部分忠实用户被边缘化。

这与「散户优先」口号背道而驰，项目本质上是 VC 主导的低流通高 FDV 模式：早期投资者以 0.82 美元入场，获 10-15 倍回报，而散户承受崩盘。 基金会创始人 Smokey 承认，如果重来，不会卖那么多代币给 VC，并已回购部分以减少稀释。2025 年 10 月，Berachain 基金会与 Greenlane Holdings 合作启动 BeraStrategy，将 BERA 作为储备资产也难挽币价颓势。

此外，VC 如 Brevan Howard 的 Nova 基金持有退款权，可在 2026 年 2 月前要求全额退款 2500 万美元，进一步凸显了 Berachain 对 VC 的倾斜。

社区不满情绪高涨，许多用户称其为「终极欺诈 L1」。

今年 2 月 6 日，Berachain 将解锁 6375 万枚 BERA，约占总供应量的 12.16%， 解锁份额中，私募投资者就有 2858 万枚。从今年 3 月起，BERA 每个月解锁的份额是总供应量的 2.53%。考虑到当前流动性枯竭，今年持续大额解锁或许会引发大量抛压。

在本币对国际货币持续走弱的情况下，以USDT为代表的加密资产，被用于生活层面，乃至军用层面。

文章作者、来源：MarsBit

近期，伊朗再次成为关注焦点。在全国性抗议的背景下，伊朗政府于1月8日晚实施了大范围互联网与通信管控措施。当晚伊朗对外网络连接在数小时内大幅度下降，移动数据与固定宽带服务在多数地区出现中断。

在此背景下，外部通信手段与非传统金融工具的需求同步上升。一方面，以马斯克星链为代表的卫星互联网服务，在局部地区被用于恢复有限的对外连接；另一方面，在本币对国际货币持续走弱的情况下，以USDT为代表的加密资产，被用于生活层面，乃至军用层面。

与此同时，地区地缘政治紧张局势加剧，进一步放大了伊朗的货币压力。美元兑伊朗里亚尔汇率在自由市场中跌至历史低位，伊朗货币危机呈加深态势。下文，CoinW研究院将围绕此事件展开分析。

一.星链（Starlink）博弈，被压制的数字窗口

星链成为稍纵即逝的数字窗口

1月8日，伊朗全国断启动后的最初数小时内，这条生命线短暂地被激活。少数仍能通过Starlink接入外网的用户，成为信息外传的纽带。伊朗民众争分夺秒地上传现场影像与文字记录，并通过Telegram等社交媒体流出。

此阶段，Starlink用户规模达数十万人，且高度分散。在常规通信全面瘫痪的情况下，Starlink成了把这些讯息送出去的重要通道。越来越多声音呼吁马斯克加大对伊朗的Starlink支持。但现实的约束同样清晰，如果没有足够数量的地面终端，一切卫星覆盖都只是空中楼阁。

电子战升级，GPS 干扰与围剿

然而，这道微弱的数字光束很快遭遇了系统性压制。伊朗军方迅速动用军事级电子战装备，对Starlink卫星信号实施高强度、大范围干扰，Starlink 终端的连接稳定性随之断崖式下滑。

Starlink的工作机制高度依赖 GPS 信号进行卫星定位与时间同步。伊朗原本用于战时反无人机的 GPS 干扰手段，此次被直接转用于压制卫星互联网。断网首日Starlink 网络的数据丢包率平均达30%，部分地区甚至高达80%，几乎无法正常使用。尽管这种干扰无法实现对全国范围的绝对覆盖，却足以首次让 Starlink 在伊朗大范围失声。

伊朗当局还同步展开了法律与物理层面的系统性打击。在断网期间，安全部队加大了针对卫星终端的搜捕力度。无人机被用于巡查屋顶，重点寻找 Starlink 标志性的圆盘状天线；对疑似安装终端的小区实施定向电子屏蔽，以高强度噪声覆盖特定频段。

在这种高压环境下，仍尝试使用 Starlink 的人不得不采取极端规避策略。有人通过多层 VPN 试图隐藏通信特征，有人不断移动天线位置、缩短开机时间，甚至仅在深夜短暂上线。

伊朗当局也在为长期对抗做准备，一方面推行白名单联网机制，仅允许政府认定的机构恢复有限访问；另一方面加速推进“国家内联网”体系，将公众永久性隔离在全球互联网之外。

二.加密货币，崩塌本币下的避风港

互联网封锁不仅制造了信息真空，也迅速冲击了伊朗本已脆弱的金融体系。在银行服务间歇性中断、现金流动受限以及里亚尔持续贬值的背景下，加密货币成为基础流通货币，尤其是稳定币USDT。

以USDT为代表的稳定币在伊朗经济体系内呈现出清晰的两面性。一方面，USDT被居民用于避险，以对冲通胀风险并缓解金融体系受限带来的不确定性；另一方面，稳定币也被用于军用的资金流动，在特定场景下发挥了规避制裁的作用。

民用层面，稳定币作为避险资产

从民用角度看，里亚尔多年持续贬值不断侵蚀居民购买力。在外汇获取渠道受限、国际清算体系难以触达的条件下，不少民众逐步将储蓄从本币转向美元稳定币。其中，基于Tron网络发行的 USDT 因手续费低、转账速度快、流动性较强，在伊朗的使用尤为普遍。USDT被广泛用于抗通胀储值、场外交易结算，甚至是部分日常支付场景。

在社会不稳定和金融风险上升阶段，这一趋势进一步放大。2025 年 12 月抗议活动爆发前夕，大量居民通过 OTC 渠道将里亚尔兑换为USDT。伊朗当局开始收紧监管政策，明确规定个人稳定币持有规模不得超过等值1万美元，年度购买额度不高于 5,000 美元。

军用与制裁层面，稳定币的跨境结算功能

除民用场景外，稳定币在伊朗的跨境资金流动中亦被用于军工及受制裁实体相关的资金转移。2025 年，伊朗国防相关出口机构在对外宣传材料中，公开表示支持使用加密货币作为支付手段，其中就涉及部分军工产品与装备出口。

据TRM Labs的数据，自2023年起，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）利用 Zedcex 和 Zedxion这两家英国注册的加密交易平台，已累计转移了约10亿美元的资金规模，其中大部分交易也是主要使用在Tron 网络上的 USDT。这反映出，在制裁环境下，稳定币也可以成为另类的结算通道。

极端环境下，去中心化的技术边界

伊朗全国断网极大压缩了加密货币的即时使用空间，但也在客观上推动了对极端条件下加密可行性的探索。民间开始尝试多种极端条件下的应对方案。部分技术条件较好的用户，依托 Starlink 等卫星链路勉强维持与区块链网络的链接，即便通信高度不稳定，仍保留了有限的加密交易能力。

与此同时，加密资产这种基于代码的共识在物理基建受损时表现出极强的生命力，相比之下，传统银行体系对物理基建与行政准入有着绝对依赖。当银行系统因动荡而断网或停摆时，个人即使拥有网络接入能力，其存放于中心化机构的资金也无法动用。而加密资产的边界无限广阔，只要链路上存在出口，资产就能跨越国界和封锁实现价值转移。加密资产，也将金融服务的边界拓展到了更广阔的空间。

三.数权博弈的观察与思考

从疆域主权到私钥主权

过去，国家主要通过控制银行和法币来控制国民的生存权。但在伊朗与委内瑞拉的危机中，可以观察到地理疆域或将失去对财富的绝对控制。只要私钥在手，个体的财富就不再受制于本国银行的倒闭或法币的贬值。这种私钥主权的觉醒，也是加密货币在极端动荡地带呈现出的最核心价值。

加密资产的韧性与分层

加密货币既能让伊朗普通家庭在通胀中保住储蓄，也能让受制裁的实体通过加密网络继续获取资源。这种双重属性，也体现了加密货币的韧性，尤其是以BTC为代表的完全去中心化的加密货币，拒绝任何形式的政治筛选。它们既不服务于强权，也不仅仅属于弱者，它们只忠诚于算法。这种冷酷的中立，正是它们在动荡世界中能够获得全球共识的根本原因。

然而，在应对极端政治压力与合规审查时，不同类别的加密资产表现出明显的分层。以USDT为代表的中心化稳定币虽然具备价值锚定的功能优势，但其合约底层嵌套了中心化管控机制。这意味着发行方能够依据外部法律指令或合规压力，在智能合约层面针对特定地址实施资产冻结，这决定了USDT仍难以摆脱外部信用的干预风险。

相比之下，以BTC和ETH为代表的原生加密资产，无单一控制实体且具备高度的抗审查属性，能够实现无需第三方许可的自主结算。在传统银行体系失效、中心化协议受限的生存博弈中，这些仅受算法逻辑约束的原生资产，或成为极端环境下唯一具备确定性的价值锚点，也是技术边界之外最后的信用底牌。

与此同时，这种对绝对抗审查的需求也进一步催生了行业对隐私币的探索。通过屏蔽交易地址与金额等，隐私币试图在算法刚性的基础上叠加信息隐匿属性，以应对日益严苛的链上追踪与制裁，从而在极端环境下构建更深层次的技术防御屏障。

加密货币从投机属性转向生存属性

伊朗以及委内瑞拉的案例也发出了一个信号，在地缘冲突下，加密货币或将成为普通民众的生存避风港。 当法币失去信用、互联网被切断，加密货币的价值不再由其涨幅定义，而是由其“能否支撑个体生存”来定义。这种从投机属性向生存属性的转变，将促使全球更多处于信用边缘的经济体，在底层逻辑上彻底拥抱加密生态，并将其视为现代文明在极端压制下的数字避难所。