Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Se il monaco Occam fosse vissuto fino al XXI secolo e avesse tentato di comprendere la struttura dell'economia mondiale, probabilmente non solo avrebbe perso la parola — avrebbe bruciato i suoi appunti e sarebbe andato in eremitaggio digitale. La sua famosa "rasoiata", secondo cui "non si devono moltiplicare le entità senza necessità", si sarebbe già affilata al primo tentativo di "scoprire" la costruzione del sistema monetario globale. Viviamo in un mondo in cui le entità si moltiplicano — valute, derivati, schemi, sovrastrutture, banche centrali, criptovalute, ETF. La complessità è diventata la nuova norma. Ma più complessa è la costruzione, maggiore è la possibilità che essa crolli.

Первые недели 2026 года похоже могут войти в учебники истории как период, когда правила игры в глобальной экономике были не просто переписаны, а буквально перечеркнуты. То, что аналитики называют «Бодрым январем» (Spry January), стало моментом столкновения институциональной войны, геополитического блефа и радикального технологического национализма. Пока администрация Трампа переходит к активным действиям, мы наблюдаем, как старый неолиберальный мир уступает место жесткому меркантилизму 21-го века.
ФРС под прицелом: когда ремонт становится уголовным делом. Главным потрясением начала года стала беспрецедентная атака на независимость Федеральной резервной системы. То, что раньше ограничивалось критикой в социальных сетях, переросло в полноценную осаду. Министерство юстиции открыло уголовное расследование против председателя ФРС Джерома Пауэлла.   
Поводом стал проект реновации штаб-квартиры ФРС (здание Эклс), стоимость которого выросла с 1,9 до 2,5 миллиарда долларов. Официальная претензия — это подозрение в даче ложных показаний Конгрессу о масштабах проекта. Однако сам Пауэлл в своем видеообращении был предельно откровенен: он назвал это «политическим запугиванием», вызванным отказом ФРС снижать процентные ставки по первому требованию Белого дома.   
Ирония ситуации в том, что значительная часть перерасхода бюджета вызвана ростом цен на сталь и оборудование — следствием тех самых тарифов, которые ввела администрация. Если ФРС падет под этим юридическим давлением, 113-летняя история независимости центрального банка США фактически закончится, превратив ведомство в подразделение Казначейства.   
Битва Кевинов: кто сядет в кресло Пауэлла? На фоне юридической осады Пауэлла развернулась драма вокруг его преемника. В центре внимания два Кевина: Хассетт и Уорш.   
Долгое время фаворитом считался Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета и верный соратник президента. Но его позиции пошатнулись после неоднозначных комментариев на ТВ, где он фактически поддержал уголовное расследование против Пауэлла, заявив, что готов открыть свои письма следователям.   
В результате лидерство на рынках предсказаний захватил Кевин Уорш, чьи шансы взлетели до 60-67%. Уорш — фигура сложная: он нравится сенаторам-республиканцам и публично поддерживает торговую политику администрации, но при этом известен как «ястреб», ненавидящий инфляцию. Рынок облигаций уже отреагировал ростом доходности поскольку инвесторы подозревают, что Уорш может оказаться не столь склонен к резкому снижению ставок, как того хочет президент.   
Кремниевый щит за полтриллиона долларов. Пока в Вашингтоне идет дележ кресел, на Тайване решается судьба мировых технологий. Подписание Торгово-инвестиционного соглашения между США и Тайванем 15 января стало кульминацией стратегии «Америка прежде всего».   
Суть сделки поражает масштабами:
Инвестиции: Тайваньские компании вложат 250 миллиардов долларов в производство чипов и ИИ в США, а тайваньское правительство предоставит еще 250 миллиардов в виде кредитных гарантий.   Тарифы: Взамен США снизили пошлины на тайваньские товары до 15% и обнулили их для ряда критически важных секторов, включая авиакомпоненты и медикаменты.   
Тайвань фактически «переносит» свою промышленную экосистему на американскую землю. Для Вашингтона это вопрос национальной безопасности — доля США в производстве чипов упала до критических 10%. Для Тайваня это болезненный, но вынужденный шаг по сохранению стратегического партнерства в условиях растущей угрозы со стороны Китая.  
Платная дорога для Nvidia: ИИ как источник дохода. Новая администрация демонстрирует чудеса «транзакционной безопасности». Введенный 25-процентный тариф на передовые ИИ-процессоры (такие как Nvidia H200 и AMD MI325X) похоже только верхушка айсберга. Самое интересное кроется в сделке с Nvidia по экспорту в Китай. Правительство разрешило продажи H200 Пекину, но с условием: США забирают 25% от выручки в качестве «дополнительного сбора». Чтобы сделать этот механизм возможным, чипы из Тайваня должны транзитом проходить через США для «тестирования». Это создает уникальную ситуацию: США одновременно получают импортную пошлину и долю от экспортной прибыли. Пекин пока реагирует сдержанно, поощряя отечественных производителей, но спрос на технологии Nvidia остается колоссальным.   
Популизм против кредитных карт. Битва за кошельки американцев переместилась в банковский сектор. Президент предложил ввести временный лимит на процентные ставки по кредитным картам на уровне 10%. При текущих ставках в 20–30% эта мера может сэкономить домохозяйствам около 100 миллиардов долларов в год.   
Банки в ужасе. ABA и другие отраслевые группы предупреждают, что такая мера убьет рынок субстандартного кредитования: людям с низким кредитным рейтингом просто перестанут выдавать карты. Более того, аналитики предрекают конец эпохи «бесплатных плюшек» — кэшбэка и бонусных миль, которыми банки компенсировали риски через высокие проценты. Тем не менее, для избирателя в год промежуточных выборов лозунг борьбы с «банковским грабежом» выглядит крайне привлекательно.  
Геополитический танец: от Ирана до Гренландии. Мир затаил дыхание, когда в начале года цены на нефть подскочили из-за событий в Иране. Протесты после «12-дневной войны» 2025 года и угрозы военного вмешательства США заставили рынки нервничать. Однако 14 января Белый дом неожиданно сдал назад, заявив, что «насилие прекратилось» и ударов не будет. Нефть мгновенно упала на 4%.   
Параллельно с этим арктический вектор приобрел экономическую конкретику. Идея «покупки Гренландии» трансформировалась в борьбу за ресурсы. Открытие месторождений редкоземельных металлов (галлий и гафний) на проекте Tanbreez сделало остров ключом к независимости оборонного сектора США от Китая. Вместо аннексии теперь обсуждается «Новая сделка по Гренландии» — экономическая опека в обмен на эксклюзивный доступ к минералам.   
Экономическая слепота: когда данные превращаются в шум. Главная проблема для инвесторов сегодня — это отсутствие качественной информации. Самый долгий в истории США 43-дневный шатдаун правительства, закончившийся в ноябре, оставил огромные «дыры» в официальной статистике.   
Экономисты называют это состояние «dead reckoning», навигация по памяти. Данные по инфляции и занятости искажены, что дает ФРС отличный повод не менять ставки на январском заседании. На рынке труда при этом царит странное затишье: компании мало нанимают, но и мало увольняют, предпочитая переждать туман неопределенности.   
Итог: равновесие через хаос. Америка в январе 2026 года — это страна, где экономическая политика стала продолжением предвыборного митинга. Мы видим относительно успешный (хоть и дорогой) процесс возвращения технологий в США, но за это приходится платить институциональным хаосом и ростом политических рисков. В этом новом мире «Бодрого января» уверенность — это роскошь, а гибкость становится единственным способом выжить.

L'inizio del 2026 si è rivelato per l'economia americana un periodo di paradossi e manovre decisive, a volte al limite dell'avventurismo. Mentre gli indici azionari sfondano picchi storici, il settore reale e il mercato del lavoro sono rimasti bloccati in un attesa strana, e la Casa Bianca sta passando a un modello di gestione diretta da parte dello Stato sui mercati chiave.

Dopo 43 giorni di shutdown, il mercato finanziario statunitense ha finalmente ricevuto nuovi dati sull'inflazione, ma la gioia per i "bei" numeri al 2,7% è leggermente offuscata dalla loro pulizia statistica. Ci siamo trovati di fronte a una situazione unica: i dati di ottobre sono stati semplicemente cancellati dalla storia, e il rapporto di novembre, sebbene sembri un balsamo per l'anima dell'investitore, porta con sé troppi "rumori". Tuttavia, gli indici di borsa hanno preferito non rovinarsi l'umore e si sono aggrappati al positivo, spingendo i futures S&P 500 e Nasdaq nel settore verde.

10 dicembre 2025. La FED, durante la sua riunione, ha nuovamente allentato la politica monetaria, abbassando il range obiettivo del tasso sui fondi federali di 25 punti base – a 3,50–3,75%. Nella dichiarazione ufficiale, la FED ha affermato che l'economia statunitense continua ad espandersi "a un ritmo moderato", tuttavia il tasso di crescita dei posti di lavoro è notevolmente diminuito, la disoccupazione è leggermente aumentata e l'inflazione è tornata "un po' alta" (sopra il livello obiettivo del 2%). Il regolatore ha sottolineato che lo spostamento dei rischi verso un deterioramento della situazione nel mercato del lavoro lo costringe a mantenere una politica più morbida. Inoltre, la FED ha confermato il suo impegno verso i propri obiettivi a lungo termine – massima occupazione e inflazione al 2% – e ha promesso di monitorare attentamente i dati in arrivo prima di eventuali ulteriori aggiustamenti dei tassi.

L'economia americana sta di nuovo mostrando il suo trucco preferito: muoversi contemporaneamente a due velocità. Questa volta i servizi accelerano energicamente, la produzione è ferma, il mercato del lavoro invia segnali allarmanti, mentre gli investitori scommettono sincronamente su un allentamento della politica della Fed a dicembre. E tutto ciò avviene sullo sfondo di tariffe, shutdown e correzione nel settore AI.

Se l'economia americana di novembre 2025 dovesse essere descritta con uno stato sui social media, sarebbe: «È tutto complicato».
La Federal Reserve ha pubblicato il nuovo «Beige Book» e questo documento sembra una cartella clinica di un paziente che apparentemente non ha nulla di critico, ma il suo stato generale è caratterizzato da una parola: debolezza. La maggior parte dei dodici distretti della Fed riporta che l'attività economica «è quasi rimasta invariata».

21 novembre 2025 il vice presidente della Fed Philip Jefferson ha tenuto un discorso programmatico a Cleveland. Per i partecipanti ai mercati finanziari — dal mercato azionario a quello delle criptovalute — questo intervento è più importante di quanto sembri. Il regolatore ha smesso di considerare l'IA come un "giocattolo futuristico" e ha iniziato a valutare la sua influenza sull'inflazione, sul mercato del lavoro e, cosa più importante di tutte, sulla stabilità finanziaria del sistema.

L'economia americana mostra nuovamente il consueto dualismo degli ultimi anni: le statistiche mostrano chiaramente una crescita, mentre i sentimenti dei consumatori stanno crollando rapidamente. Questa discrepanza è già di per sé un indicatore preoccupante, ma alla fine del 2025 risulta particolarmente contrastante.
Dati freschi dell'Università del Michigan hanno raffreddato l'ottimismo degli investitori: l'indice della fiducia dei consumatori è salito solo a 51,0 punti — formalmente una crescita, ma in sostanza rimaniamo sul fondo storico, a pochi passi dal minimo storico di giugno 2022. L'indice delle condizioni attuali è crollato del 12,8%, stabilendo un nuovo minimo nella storia delle osservazioni. La principale ragione è il brusco deterioramento della valutazione delle finanze personali e delle condizioni per acquisti importanti. Le persone si sentono di nuovo più povere, anche nonostante il rallentamento dell'inflazione.

La conclusione del shutdown più lungo nella storia moderna degli Stati Uniti ha rimosso uno dei principali rischi politici, ma non ha portato ai mercati quella chiarezza che molti speravano. Formalmente, tutto sembra positivo: il governo ha ripreso a lavorare, le agenzie federali stanno tornando a pubblicare dati, i budget sono stati sbloccati. Ma nella pratica, gli investitori hanno ricevuto non tranquillità, ma una nuova ondata di cautela — e la causa non è stata solo una pausa tecnica nella statistica, ma anche il fatto che i mercati vivono sempre più in due realtà economiche parallele.

Ehi, colleghi, è passato un po' di tempo da quando abbiamo focalizzato l'ottica sulla Cina. Vediamo?
Ottobre ha mostrato che l'economia cinese ha smesso di rispondere alle consuete ricette di supporto: i dati ufficiali PMI dipingono un quadro di continua contrazione nell'industria e di un servizio appena vivace, mentre i pacchetti di misure, sebbene siano ampi in termini nominali, non si traducono ancora in una crescita tangibile. L'indice manifatturiero è sceso a 49,0 — non è solo un numero, è il settimo mese consecutivo in cui il settore manifatturiero riduce produzione e ordini, e le posizioni di esportazione calano più velocemente di quanto si riesca a compensare con nuovi mercati. Allo stesso tempo, l'NBS-composito (indicatore dell'attività economica del settore privato in Cina) si mantiene al confine tra stagnazione e debole crescita, il che amplifica la sensazione di "sospensione" — le autorità introducono strumenti, ma l'economia rimane inerte.

Il sistema della riserva federale, a seguito della riunione del FOMC del 29 ottobre 2025, ha ridotto l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base, portandolo a 3,75–4,00%. A prima vista, sembra un allentamento moderato, ma un'analisi approfondita del testo della dichiarazione e del contesto rivela un quadro molto più ricco: una combinazione di un attento allentamento della politica, la continuazione di un approccio 'combinato' (tasso + bilancio) e la disponibilità a rispondere ai rischi nell'evoluzione dei dati.

#CPIWatch
I segnali economici attuali dagli Stati Uniti, colleghi, sembrano contraddittori: i consumatori perdono fiducia, ma le imprese mostrano resilienza, e i mercati continuano a scommettere su un abbassamento dei tassi della Fed. Di conseguenza, otteniamo un quadro mosaico, dove l'inflazione debole e la retorica morbida dei regolatori alimentano l'appetito per il rischio, nonostante le minacce strutturali persistenti.

Gli indici azionari americani hanno continuato a crescere: il Dow Jones Industrials ha guadagnato oltre 500 punti (+1,12%) fino a ~46 706, l'S&P 500 è aumentato dell'1,07%, il Nasdaq — dell'1,37%. Gli investitori sono ancora ispirati dai successi delle aziende e dai segnali macroeconomici ottimistici. Si segnala in particolare le affermazioni del consigliere della Casa Bianca Kevin Hassett sul fatto che il prolungato shutdown probabilmente si concluderà questa settimana. Inoltre, nei mercati dominano le aspettative di ulteriori riduzioni dei tassi della Fed (ancora 25 punti base nelle riunioni di novembre e dicembre) e una dinamica positiva dei negoziati commerciali tra gli Stati Uniti e la Cina e altri partner.

La prossima settimana, colleghi, promette di essere calda: nel mercato si scontreranno due potenti forze. Da un lato — ci sono ottime notizie da parte delle grandi aziende, che condividono i loro successi, e dall'altro — potrebbero esserci notizie non molto positive riguardo al fatto che l'economia mondiale sta rallentando notevolmente.
Vediamo cosa sta succedendo negli Stati Uniti. Lì, nonostante il fatto che il governo sia "in vacanza" da diverse settimane, le principali notizie economiche continuano a uscire. La cosa più interessante è il rapporto sull'inflazione. I numeri complessivi potrebbero aumentare un po', ma se l'indice di base (escludendo cibo ed energia) rimanesse invariato — sarebbe un ottimo segnale! Questo ci dirà che la Fed potrebbe non doversi preoccupare per ora. Ma il vero spettacolo è la stagione dei rapporti! Sul palcoscenico si presentano: Tesla, Netflix, IBM, Intel e Coca-Cola. I loro risultati mostreranno come si sente realmente il grande business. Ma ciò che è ancora più importante saranno le loro previsioni per il futuro. Esse possono sia rassicurare tutti, sia, al contrario, scaldare gli animi, beh, sapete cosa intendo!

Il presidente della Fed Jerome Powell nel suo discorso del 14 ottobre 2025 ha esaminato in dettaglio il bilancio della Banca Centrale. E questo non sembrava una noiosa analisi contabile, ma una mappa dei rischi attuali del sistema finanziario. Il bilancio della Fed è al centro del panorama economico: non è solo un'eco di misure passate, ma uno strumento attivo di cui si sa e si vuole fare uso.

Il vicepresidente della Fed Philip Jefferson ha presentato a Helsinki i punti chiave della rinnovata "Dichiarazione sugli obiettivi a lungo termine e la strategia di politica monetaria" e ha fornito una valutazione dello stato attuale dell'economia degli Stati Uniti.
La Fed ha confermato l'obiettivo di inflazione al 2% e ha rinunciato a introdurre un parametro numerico per l'occupazione, sottolineando che il suo livello è determinato da molti fattori e non può essere fissato in un solo indicatore. Si può dire che i confini della politica hanno mantenuto gli obiettivi di base, ma sono diventati più flessibili.

Venerdì, gli indici americani hanno registrato un notevole rimbalzo: il Dow ha guadagnato circa lo 0,65% dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione (PCE), che nel complesso hanno coinciso con le previsioni e hanno dato ai mercati speranza di un ulteriore allentamento della politica monetaria. Allo stesso tempo, le iniziative fiscali presidenziali e la crescente sfiducia dei consumatori hanno riportato nella situazione tratti di rischio politico e reale vulnerabilità economica, così la festa sulla borsa ha avuto un chiaro tono di cautela.

Le dichiarazioni dei dirigenti della Federal Reserve vengono attentamente analizzate dagli operatori di mercato per comprendere le future direzioni della politica monetaria. In questo contesto, il recente discorso del vice-presidente della Fed, Michelle Bowman, suscita particolare interesse. Ha presentato argomenti a favore di una sostanziale correzione dell'attuale rotta: passare a una maggiore flessibilità, concentrarsi sulle previsioni e ridurre l'intervento diretto nei mercati. Per gli investitori e gli analisti, la sfida chiave diventa determinare se questa posizione sia un segnale di reali cambiamenti nella politica della Fed o rimanga solo un'opinione personale.

Se in breve: Jerome Powell ha riconosciuto che il bilancio dei rischi si è spostato: i rischi per l'occupazione sono aumentati, l'inflazione è nuovamente leggermente aumentata (principalmente per i beni), e quindi la scorsa settimana il Comitato ha deciso di spostare la politica "più vicino alla neutrale", riducendo l'intervallo target del tasso federale di 25 pb allo 4-4.25%. Nelle sue parole, Powell ha sottolineato il rischio bilaterale: un allentamento troppo rapido potrebbe mantenere il tasso di inflazione al di fuori dei limiti target, un allentamento troppo lento potrebbe aggravare l'indebolimento del mercato del lavoro.