evinlin

Albo rozmawiamy tylko o cenie, interpretując wszystko jako emocje rynkowe. Albo rozmawiamy tylko o idealach, interpretując wszystko jako wizję. Analiza tokenów Dusk lepiej pasuje do trzeciej drogi, umieszczając krzywą podaży, strukturę zachęt, postępy inżynieryjne i potencjalne potrzeby biznesowe na tej samej kartce papieru, a następnie zadając pragmatyczne pytanie, czy ten system może w przyszłych latach zapewnić spójność między budżetem bezpieczeństwa a rzeczywistym użyciem.
Najpierw wyjaśnijmy kluczowe dane. Oficjalna dokumentacja podaje początkowe dostawy na poziomie 500 milionów, jako ERC20 i BEP20, które mogą być przeniesione na tokeny natywne poprzez umowę o zniszczeniu. Po uruchomieniu głównej sieci w ciągu następnych 36 lat zostanie dodatkowo wydanych 500 milionów w celu nagradzania stakerów, co oznacza, że maksymalna podaż wynosi 1 miliard. Wydanie odbywa się według modelu geometrycznego spadku, co cztery lata zmniejsza się o połowę. W pierwszym czteroletnim cyklu wydawane jest około 19.8574 tokenów na blok, w drugim cyklu ta liczba spada do około 9.9287 tokenów, a następnie co cztery lata następuje kolejne zmniejszenie.

Jeśli potraktujesz przeniesienie aktywów z rzeczywistego świata na łańcuch jako problem jednopunktowy, zazwyczaj rozwiązaniem jest stworzenie platformy emisji, następnie znalezienie zgodnego kanału, a potem dopasowanie zestawu płynności na łańcuchu. Jednak gdy naprawdę staniesz w obliczu takich aktywów jak papiery wartościowe i obligacje, odkryjesz, że ich trudności nie tkwią w momencie przeniesienia na łańcuch, lecz w cyklu życia. Emisja, rejestracja posiadania, działania przedsiębiorstw, ujawnianie, handel, rozliczanie, dostarczanie, każdy krok ma swoje zasady, każdy krok wiąże się z wrażliwymi informacjami i odpowiedzialnością regulacyjną. Wiele łańcuchów próbuje ominąć ten zestaw, w związku z czym mogą jedynie stać się pół-łańcuchowe lub stać się odizolowaną siecią z pozwoleniem.

有些公链把合规当作外部插件，需要时再接上身份服务与风控规则，平时继续按加密原教旨运行。Dusk 的路径更直接，把合规当作默认设置，把隐私当作底层能力，把可编程当作必须品。它的野心并不在于做一条更快的通用链，而是把资本市场里那些最难搬上链的流程，拆成能被工程化验证的组件，再一点点拼回去。
回看时间线，主网不可篡改区块在 2025 年 1 月 7 日产出，意味着 DuskDS 已经从长期研发阶段进入真实运行阶段。对多数项目来说，上线只是开端，但对做合规金融基础设施的项目，上线更像一次长期审计的起点。因为你要面对的不仅是用户体验与吞吐，还包括节点稳定性、故障恢复、数据可验证性、以及监管语境下对可追溯与可控的要求。
2025 年 10 月 10 日的进展更新里，一个信息值得反复咀嚼，DuskEVM 进入验收测试阶段，开发被视为功能完备，只剩少量与钱包桥接相关的收尾工作，重点转向测试与文档。更关键的是他们明确写出了测试内容，包含从创世状态部署二层合约、部署并验证一层桥合约、实现存取双向的端到端桥操作、验证二层可以从一层的数据 blob 复现、以及从零同步节点不出错。这里的语言并不热血，却很有分量，因为它把模块化路线的核心风险点都摊开了。
紧接着 2025 年 12 月 4 日，Rusk 升级到 1.4.1 并带来 DuskVM 补丁，同时在测试网和主网落地。公告里最硬的一句是把基础层转向数据可用性层，为 DuskEVM 做准备，并激活 blob 处理。这不是营销词汇，它意味着 DuskDS 不再只是一个结算层，还要承担对上层执行环境的可验证数据承载。它还提到更快的出块、更强的节点韧性与恢复流程，以及新增合约元数据、合约状态、节点统计等端点，为浏览器、索引器和外部系统提供更多网络统计能力。一个合规金融网络想真正走向机构级场景，透明的可观测性不是锦上添花，而是必需。
再往后一日，2025 年 12 月 5 日，DuskEVM 公共测试网宣布上线，定位为迈向模块化、合规、可编程金融生态的关键里程碑。测试网允许在 DuskDS 与 DuskEVM 之间通过网页钱包桥接资金，允许在 DuskEVM 测试网转账与部署标准 EVM 合约，并预告后续把 Hedger 部署到 DuskEVM 测试网以支持保密交易。这里的重点不在于又多了一个 EVM，而在于它直接结算在 DuskDS 上，把执行与结算的耦合问题拆开，让监管合规与隐私能力由底层统一承载，而不是在应用层各自重复造轮子。
很多人把模块化理解为性能路线，认为拆层就是为了更高吞吐与更便宜费用。Dusk 的拆层更像制度路线。底层 DuskDS 提供共识、结算、数据可用性与隐私交易模型，上层 DuskEVM 提供开发者熟悉的合约执行环境，二者之间通过原生桥接把资产在最合适的环境里流动。这样做的意义是，合规与隐私成为统一标准，执行层可以快速吸收以太坊生态的开发工具与应用范式，同时又不被迫把所有敏感信息暴露在公共链的透明度里。
如果把工程化进展与监管进展放在一起看，会更清楚 Dusk 的叙事为何不同。2025 年 10 月 10 日的更新还提到 DLT TSS 牌照申请工作接近完成，只剩最后一次与监管方的正式会面再提交。对于一般公链社区，这种信息可能显得遥远，但对面向证券与受监管资产的链来说，牌照路线本身就是产品路线的一部分。它决定了哪些资产能以什么方式发行，哪些交易与结算流程能以何种合规模型自动执行。
代币层面的数据也在提示网络进入真实经济阶段。截至 2026 年 1 月 20 日，流通量可从官方供给页面读取到约 563945532.122 枚。这个数字大于初始 5 亿枚，说明主网启动后的区块奖励已经开始持续释放。按照官方给出的首个四年周期排放参数，每区块排放约 19.8574 枚，平均 10 秒出块的话每天约释放 171568 枚，一年约 6262 万枚。把这些数放在一起，你会发现供给曲线与主网上线时间非常吻合，这不是静态的旧白皮书，而是正在发生的链上现实。
价格与交易数据则反映市场对这一阶段的敏感度。截至同一日期，DUSK 价格约 0.25 美元，日内波动区间约 0.16 到 0.31 美元，短期波动较大。以约 5.639 亿枚流通量粗算，对应流通市值约 1.41 亿美元量级。这里的意义不在于给出某种投资判断，而在于提醒社区一个事实，进入主网后，项目的风险结构会改变。你不再只是押注未来是否上线，而是在评估真实排放、真实手续费、真实开发进度，以及生态能否把链上活动抬升到足以覆盖通胀的水平。
我更愿意把 Dusk 目前的阶段称为合规基础设施的装配期。底层通过 Rusk 升级把数据可用性与可观测性补齐，上层通过 DuskEVM 测试网把开发者入口打开，监管侧通过牌照推进为受监管资产铺路。三条线的共同点是都很硬，不容易被短期情绪带飞，也不容易被简单叙事否定。
Dusk 的优势不是一句隐私公链可以概括，而是把合规、隐私、可编程与跨层桥接做成系统工程，并用可验证的里程碑推进。未来一段时间最值得盯的，不是口号，而是两件事，DuskEVM 从公共测试网走向主网的节奏，以及受监管资产发行与交易工具在真实业务中的落地速度。当这两件事开始相互强化，DUSK 作为手续费与安全预算的载体才会从叙事进入机制。
@Dusk $DUSK
#Dusk

Zawsze uważałem, że to, co najbardziej szkodzi indywidualnym inwestorom, to nie brak zrozumienia technologii, ale zbyt łatwe dawanie się ponieść opowieściom. Gdy historia się rozgrzewa, emocje rosną, traktują ryzyko jak szczegół, a szczegół jak szum. Dopiero gdy rynek się schładza, odkrywają, że to, co kupili, to nie aktywa, a wyjście dla innych.
Dlatego patrzę na Plasma w bardzo prosty sposób. Nie pytam najpierw, czy jest to następny łańcuch królów, ale zastanawiam się, jakie rzeczywiste tarcia rozwiązuje. Dla mnie, jako osoby z ograniczonym kapitałem, która często wchodzi i wychodzi, a także jest szczególnie wrażliwa na opłaty transakcyjne i czas realizacji, doświadczenie przelewu stablecoina to rzeczywiste doświadczenie. Jeśli opłata za przelew jest trochę wyższa, czas realizacji dłuższy, a na blockchainie trzeba jeszcze zarezerwować paliwo, to wszystko staje się moim kosztem. Wiele razy nie dlatego nie chcę dokonać przelewu, że się boję, ale że te koszty mnie odrzucają.

很多人讨论链时，习惯把性能当作唯一指标，但在机构场景里，性能往往排不到第一。真正决定能不能接入的是接口的稳定性、数据的可验证性、以及系统在异常情况下的可恢复性。dusk_foundation 的一条隐形主线，是把链的节点软件与外部接口当作长期产品来迭代，而不是一次交付后就放任不管。只要去看 Rusk 的版本发布节奏，就会发现它的变更重点越来越偏向外部系统需要的能力，包括更严格的版本匹配、更清晰的状态查询端点、更友好的序列化与响应格式，以及更可控的同步与归档行为。
这一点最能体现机构采用逻辑。机构系统接入一条链，通常需要三类数据流。第一类是账户状态与资金变动，用于对账与风控。第二类是合约状态与事件流，用于业务逻辑同步与审计留存。第三类是节点与网络统计，用于监控告警与容量规划。若这些数据只能用模糊的通用接口拼出来，集成团队就会写大量补丁，补丁越多，升级越痛苦，事故排查越困难。相反，如果链原生提供清晰端点与可预测响应，集成成本就会大幅下降，升级也会更平滑。
从公开版本说明可以看到一些很具体的方向。更严格的版本匹配机制能避免外部系统在版本不一致时产生不易察觉的数据偏差。新增账户状态查询端点能让系统更直接判断地址处在什么状态。支持更规范的 JSON 序列化与响应格式，有助于把数据流接进传统的服务架构。模拟交易接口能让外部系统在不真正上链的情况下预估执行结果与资源消耗，这对于风控与交易前检查非常关键。对归档与同步逻辑的调整，则直接影响索引器与数据服务的稳定性。
与此同时，Dusk 的浏览器与工具链也在持续推进。官方浏览器显示自身版本更新节奏清晰，提供区块、交易、节点、质押等数据的可视化入口。社区侧也出现了更专业的质押监控面板与节点管理工具，能够按质押规模查看节点收益、跟踪网络 APR、监控系统健康，并提供自动化复投与通知能力。对机构来说，这些工具不是可有可无的花边，它们是决定运营成本的组件。一个网络如果希望承接受监管资产的发行与交易，就必须让运营成为可流程化的工作，而不是依赖少数人的经验与手动操作。
接口与工具链的成熟度，还会直接影响 DuskEVM 的生态增长。DuskEVM 公共测试网已经开放，桥接流程清晰，DUSK 在执行层成为 Gas。EVM 兼容把大量开发者带进来，但开发者是否愿意长期部署与维护应用，取决于他们能否稳定获得链上数据，能否可靠监控合约行为，能否在升级时保持兼容。也就是说，执行层增长并不是只靠 EVM 本身，而是靠底层与节点接口是否能像成熟基础设施那样可预测。这也是为什么底层升级强调把 DuskDS 推向结算加数据可用性层，并引入更适合数据承载的机制，为未来更密集的交互留出空间。交互密度一旦提升，数据量与事件量会增长，没有良好的接口与归档体系，外部系统会先崩。
代币层面，这条主线同样重要。DUSK 的价值捕获要从质押收益主导走向使用消耗主导，必须有更多链上业务活动。更多业务活动意味着更多外部系统接入，更多钱包与托管接入，更多索引与风控接入。接入成本越低，参与者越多，活动越可能形成连续曲线。连续曲线一旦形成，燃烧与手续费的意义才会从偶发数据变成长期趋势。换句话说，接口成熟度不是技术洁癖，它是把生态扩张变成可复制过程的关键变量。
Dusk 正在用更偏基础设施的方式建设自己。节点软件的接口演进、版本匹配机制、账户与合约状态查询能力、模拟交易与归档同步策略，都是为了让外部系统更容易接入并长期维护。短期看，这不如新应用上线更热闹，但长期看，它会显著降低机构采用门槛，为受监管资产交易与结算铺路。若未来你看到 DuskEVM 的合约交互密度上升，看到桥接成为常态，看到燃烧与手续费曲线逐步抬升，很可能背后真正起作用的，就是这套不显眼但持续推进的接口与运维能力。
@Dusk n $DUSK
#Dusk

很多生态喜欢用合约数量和应用数量做宣传，但对 dusk_foundation 来说，当前更重要的是读懂链上资金到底在做什么。公开合约页面显示，链上合约总数为 3 个，总 TVL 约 13.1M 枚 DUSK，近 24 小时合约活跃数为 2，合约调用约 69 次，合约存入约 424.8K 枚 DUSK。把这些数字放在一起，你会发现一个很鲜明的结构特征。资金规模并不小，但合约形态极度集中，链上资金主要停留在基础层与系统合约，而不是分散在大量应用合约里。
这种集中结构有好有坏。好处是安全预算与系统功能更容易保持稳定，因为大部分资金在少数核心合约里，状态更可控，审计边界更清晰。对希望对齐合规金融的网络来说，先把核心系统做稳是正确顺序。坏处是应用层生态尚未形成多样性，合约交互更多是系统行为而不是用户驱动的应用行为。TVL 大不代表应用繁荣，它可能只是质押与系统锁定的映射。要判断这一点，可以把合约存入与合约调用一起看。24 小时存入达到 42.48 万枚 DUSK，调用只有 69 次，说明单次交互平均承载的资金变化很大，这更像资金管理与系统操作，而不是高频小额的用户应用交互。
再对照交易页面的另一个指标，近 24 小时合约调用约 6 次以及总手续费约 3.83 枚 DUSK，说明更广义的链上交互也依然处在低频阶段。系统能运行，资金能沉淀，但用户侧的交互密度不高。这种状态常见于基础设施刚完成主网阶段的网络，先有安全预算与核心合约，再逐步引入应用与开发者。问题在于，如何把已经沉淀的资金与安全预算，转化为应用层的真实活动。
这里 Dusk 的路线选择很清晰，DuskEVM 提供 EVM 兼容执行环境，把开发者入口对齐主流工具链。公共测试网已经开放，并且桥接指南明确，用户可以用官方 Web Wallet 把测试网 DUSK 从 DuskDS 桥到 DuskEVM，桥过去之后 DUSK 成为执行层 Gas，开发者可以部署与交互 EVM 合约。这个机制的关键意义在于，它允许应用层在不改变底层资金结构的情况下开始生长。底层继续承担结算与安全预算，应用层承担交互与可编程逻辑。只要应用层开始出现更多合约与更多交互，合约数量会从 3 这样极度集中逐步扩展，TVL 也会从系统性锁定逐步叠加应用性锁定。
但应用层增长不能只靠开发者热情，还需要资金效率工具去降低参与门槛。Hyperstaking 也就是质押抽象，为这一点提供了很现实的支点。它允许智能合约参与质押，支持委托质押与质押衍生品，这会让用户在不跑节点的情况下参与网络安全，并且未来可能通过类似 stDUSK 的流动性凭证参与更复杂的资金操作。一旦质押衍生品与执行层合约结合，链上会自然出现更多合约交互，更多抵押与清算逻辑，更多交易路径。那时 TVL 的意义就不再只是系统锁定，它会逐步变成应用生态的资金底座。
要让这种转变可衡量，我建议用三个具体变化去判断生态是否在进入下一阶段。第一，合约总数是否开始持续增长，尤其是非系统合约。第二，合约调用次数是否增长，并且调用是否从集中转向分散，说明不止少数合约在支撑活动。第三，合约存入是否不再由少数大额操作主导，而是出现更多中小额的持续存入与取出，说明用户侧参与在扩大。
我的结论是，Dusk 当前链上资金的主体行为仍偏向基础层与系统性管理，TVL 高但应用层尚未展开，这并不矛盾，它反而是一个更真实的早期形态。下一步的关键是把执行层入口做成可规模化的开发与用户路径，让合约数量与交互密度同步上升。只要合约生态开始从 3 个核心合约向更丰富的应用合约扩展，DUSK 的使用消耗就会增加，燃烧与手续费曲线也会更有意义。到那时，TVL 才会从静态指标变成生态活力指标。
@Dusk $DUSK
#Dusk

Oceniając postępy dusk_foundation, istnieje jedna metoda bardziej niezawodna niż obserwacja popularności, polega na śledzeniu kierunku przepływu gotówki w trzech łańcuchach. Pierwszym jest przyznanie nagród, które reprezentuje ciągłe uwalnianie podaży. Drugim jest spalanie, które reprezentuje rzeczywiste zużycie po stronie popytu. Trzecim są opłaty transakcyjne, które reprezentują siłę, z jaką użytkownicy są skłonni płacić za zasoby sieciowe. Łącząc te trzy elementy, można ocenić, czy wartość tokena DUSK zaczyna przechodzić z dominacji zysków z stakingu na dominację zużycia.
Obecne dane przeglądarki pokazują, że w ciągu ostatnich 24 godzin przyznano około 149269.23 DUSK, a w tym samym czasie spalono około 22264.08 DUSK. Prosto przeliczone, spalanie wynosi około 14.9 nagrody. Ten wskaźnik nie jest używany do udowadniania deflacji lub inflacji, jego znaczenie polega na ocenie zdolności do zrównoważenia nowej podaży. Aby sieć stała się bardziej zrównoważona, udział spalania zwykle musi stopniowo rosnąć, przynajmniej przez dłuższy okres, aby stworzyć bardziej stabilną osłonę, w przeciwnym razie nowa podaż częściej przekształca się w presję sprzedażową.

很多人聊 Plasma 时习惯从公链叙事切入，讨论性能、生态、合作方，然后把代币当作行情标的去猜涨跌。我更愿意换一种读法，把 Plasma 当作一套稳定币金融基础设施来做经营分析。因为它的目标不是做一个什么都装得下的大卖场，而是把稳定币从资产变成日常可用的美元产品，再把信用与收益层叠上去，最后把消费与转账这种高频行为沉到同一条轨道里。这样读，你会发现 Plasma 的关键不是单点爆发，而是价值回路能不能闭合，增长质量能不能穿过激励周期。
先把当下的账面数据摆出来更容易对齐讨论。以 2026 年 1 月中旬的公开统计为参照，Plasma 上稳定币规模大约在 19 亿美元量级，结构上高度集中，主导稳定币占比约八成。链层每天产生的费用极低，大约百美元级别，但应用层的费用与收入明显更高，应用层日费用约 31 万美元，日收入约 4.8 万美元。同时，链上去中心化交易的日成交额约 3900 万美元，周成交额约 3.09 亿美元，且近一周增速超过一倍。桥接相关的总规模在 72 亿美元量级，其中原生部分约 48 亿美元。XPL 的价格在 0.14 美元附近，流通市值约 2.9 亿美元，完全稀释估值约 14.1 亿美元。
这一组数字里有三个信号非常值得认真咀嚼。
第一个信号是费用结构呈现出明显的分层。链层几乎不收费，应用层在收费，且应用层费用远高于链层费用。很多公链的商业化逻辑是让链层收更多费，结果是用户把链当作昂贵的高速公路，只在能套利的时候才上路。Plasma 反其道而行之，把链层摩擦压到极低，让稳定币转账接近互联网消息的体验，然后把商业化空间留在服务层，例如借贷撮合、收益产品、卡支付、出入金、风控与增值服务。这更接近现实世界支付网络的形态，路本身便宜，服务本身收费，用户愿意留在系统里。
第二个信号是链上交易活动在增长，但交易型指标并不是唯一核心。周成交额翻倍看起来很热闹，可更重要的是稳定币规模与信用市场规模能否同步扩张。支付型网络最怕两种虚胖，一种是只有存款没有流动，另一种是只有交易没有沉淀。Plasma 的数据同时出现了稳定币规模、桥接规模、应用费用与收入，这说明它至少在形成一个多点支撑的活动结构，而不是单一玩法堆出来的数字。
第三个信号是 XPL 的估值与链上经济规模之间存在可解释的张力。用一个很粗但直观的比率来感受，XPL 流通市值大约相当于稳定币规模的百分之十五左右，也大约相当于桥接总规模的百分之四左右。这个区间既不算极度高估，也谈不上便宜到离谱，关键取决于你如何判断 Plasma 的商业化路径是否会把服务层收益与安全预算长期绑定到 XPL 的价值上。
要把增长质量拆开，我建议把 Plasma 2026 年的扩张理解为三段式，每一段都有不同的关键指标。
第一段是稳定币作为默认资产的渗透。稳定币规模本身很重要，但更重要的是集中结构背后的效率与风险。高度集中意味着计价单位清晰、流动性聚拢、支付路径更短，这对早期网络效应是加分项。风险在于对单一稳定币及其渠道依赖更重，一旦渠道政策或合规要求变化，网络需要具备快速迁移与替代的能力。Plasma 的策略是做稳定币原生的支付栈，目标是把稳定币当作系统默认输入输出，这种产品导向如果做成，会让迁移成本由协议侧吸收，而不是由用户侧承担。
第二段是信用层把存款变成可用资本。Plasma 上最直观的信用层体现在借贷市场。公开数据里，Aave 在 Plasma 的市场总供给约 49.3 亿美元，总借款约 20.7 亿美元，供给在过去 30 天净增约 4.25 亿美元。资产结构上，USDT0 的供给规模约 23.4 亿美元，sUSDe 约 5.34 亿美元，USDe 约 4.77 亿美元，另外部分到期类资产在短期内出现了显著增量。这些数字意味着什么。意味着 Plasma 不是只有转账，它在快速形成利率曲线与抵押品结构，资金不再只是停在地址里，而是在借贷池中形成可计算的时间价值。把总借款除以总供给，资金利用率大约在四成出头，这与 Plasma 官方对其资本效率的描述相互印证。
对一条以支付为目标的链来说，信用层的作用不是让用户沉迷杠杆，而是让稳定币余额变成可持续的收益与流动性，从而延长资金停留时间，提高网络粘性。当你能一边持有稳定币余额一边获得收益，同时又能随时用于支付或提现，这才是稳定币走向大众使用的合理形态。
第三段是分发与消费把链上余额变成日常行为。Plasma 把这一步押在了 Plasma One 上。官方披露的信息里，Plasma One 试图把储蓄、消费、收益、转账做成一个应用闭环，主打稳定币余额直接支付、年化两位数级别的收益体验、最高 4 百分比的消费返现、覆盖 150 多个国家与超过 1.5 亿商户的卡网络接受度，以及应用内的零费用稳定币转账与更快的开通流程。
这一步为什么关键。因为支付网络的护城河不是链上合约数量，而是用户习惯与渠道。只要用户仍然主要通过交易平台进出稳定币，链上就很难承接高频日常行为。只有当稳定币以一种更接近新型银行账户的方式存在，用户才会把它当作余额而不是短期仓位，商户与个人转账才会真正高频发生。
把三段式放回 XPL 的定价问题，会得到一个更清晰的框架。XPL 的角色更像系统权益与安全预算的计价单位，而不只是手续费代币。官方文档强调 XPL 既用于交易层面的功能，也用于激励验证者维护网络运行，并把它定位为支撑系统完整性与激励对齐的核心资产。
如果链层费用长期保持极低，安全预算就更依赖代币激励与生态价值回流。于是 XPL 的长期价值更依赖两件事，一件是网络安全与治理是否能持续去中心化并保持高可靠性，另一件是服务层的收益能否通过某种机制与网络安全预算形成正反馈。这里可以做一个务实的推导，不求精确，只求判断方向。按当前应用层日收入约 4.8 万美元粗略年化，约 1700 万美元级别。把它与 XPL 的流通市值对比，会得到一个十几倍量级的市销比感受。
问题在于，这个收入是否与 XPL 持有者相关，是否会以回购、销毁、质押收益或生态分红等形式回流到代币价值中。如果回流路径弱，收入增长对代币只会产生间接影响。如果回流路径逐步清晰，收入增长就会成为更坚实的估值锚。这也是我认为 2026 年观察 Plasma 时最有意义的一条主线，不是看短期情绪，而是看价值捕获机制是否在变得更明确。
同时也要正视风险。Plasma 的数据里，稳定币集中度高既是效率也是脆弱点。借贷市场增长快也可能带来激励退潮后的资金外流。应用层费用很高也可能意味着用户对某些服务存在成本敏感，一旦替代方案出现，留存就会面临挑战。更现实的是合规与分发的执行难度。Plasma One 这类产品如果要走向更广泛市场，合规、风控、合作银行与卡发行方协调都会成为增长瓶颈。只有当这些现实工程被持续推进，链上数据的增长才会更像真实业务的扩张，而不是阶段性激励的波峰。
综合这些因素，我对 Plasma 2026 年初的结论更偏向经营视角。它正在用低摩擦链层加上高效率信用层，再叠加面向大众的分发产品，去争夺稳定币支付这条最接近现实需求的赛道。当前数据表明它已经形成了可观的稳定币规模、明显的应用层收费能力，以及体量不小的信用市场。真正决定 XPL 长期定价的，不是某一次交易量飙升，而是三件事能否持续成立。稳定币规模是否在更少激励下仍能扩张。信用层是否能在风险可控前提下提高资金利用率并形成稳定利率曲线。分发产品是否能把转账与消费变成日常习惯，从而把网络从资金停泊地变成资金流动的默认轨道。
只要这三条曲线同时向上，XPL 更可能被市场当作基础设施权益来估值。若其中任何一条长期走弱，XPL 就更容易回到情绪驱动的波动资产属性。对于研究者而言，最值得做的不是押注单一事件，而是持续跟踪这三条曲线的斜率变化，尤其是应用层收入、稳定币规模与信用市场净增之间的同步性。
@Plasma $XPL
#plasma

很多人看到 Dusk 最近的更新，第一反应是又多了一个测试网，又多了一个版本号。真正值得停下来想一想的，是 DuskDS 正在被重新定义，它不再只是一个单体链，而是被当作结算层与数据可用性层来使用。这个转变的关键抓手，是在非 EVM 链上引入了类似 EIP-4844 风格的 blob 交易，并把它当成模块化金融栈的公共基础。对 dusk_foundation 来说，这一步如果跑通，会带来三个层面的变化：成本结构、可扩展路径、以及 DUSK 的价值捕获方式。
先把最近的事实梳理清楚。DuskDS 的 Nocturne 测试网完成了关键升级，官方明确表示这次升级把 DuskDS 变成同时具备结算与数据可用性能力的层，并且在非 EVM 链上引入了类似 EIP-4844 风格的 blob 交易机制。与此同时，DuskEVM 公共测试网已经开放，开发者可以通过官方文档指引，把测试环境的 DUSK 从 DuskDS 测试网桥接到 DuskEVM 测试网，再进行转账与 EVM 合约部署。再往下看代码层面，Rusk 仓库显示 v1.4.3 是最新版本，更新节奏保持紧密，这意味着底层实现正在为模块化方案做持续迭代，而不是停在公告阶段。
为什么 blob 交易会这么重要。因为在模块化设计里，最昂贵的不是计算，而是数据。很多人谈扩容只盯着 TPS，却忽略了金融业务的关键约束是可验证与可审计。你可以把它理解为，金融链上系统要同时满足两件事：一方面要能承载更多交易与更复杂的应用，另一方面必须保留足够的数据，让监管、审计、风控与争议处理可以在规则边界内追溯。传统的做法是把数据都塞进普通交易里，链越跑越贵。blob 的意义是把一类特定数据用更适合的方式放在链上处理，让执行层可以把更多交易“写下来并可验证”，同时不让普通执行的成本被数据拖垮。
在 Dusk 的场景里，这件事和合规金融是高度一致的。受监管资产不是一次性的 NFT 展示，它会产生持续的事件流，发行、持有、转让、质押、分红、回购、披露更新，每一个动作都可能需要证明与记录。数据可用性层如果不稳，后面的交易层再花哨也很难走进机构。DuskDS 把自己升级成结算与数据可用性层，等于是提前把合规金融最硬的地基打好，把后续的可编程性留给执行层去释放。
这里就引出了 DuskEVM 测试网的真正价值。DuskEVM 并不是为了和任何公链在应用数量上比拼，而是把机构最常用的开发范式引进来，降低集成成本。EVM 兼容意味着现有的合约语言、审计工具、钱包与基础设施可以更快接入。对业务方来说，成本并不只在手续费，更在内部合规审查、代码审计周期、运维体系对接。如果执行层可以让他们用熟悉工具上线，而结算与数据可用性层又能提供可验证的底座，机构采用的路径会更直。
现在把这些放回到 DUSK 的价值捕获逻辑里。DUSK 的作用至少有三类：网络安全预算与质押，网络手续费与执行成本，跨层桥接与价值流转的燃料。模块化带来的改变是，费用与需求可能从单一链内流动，扩展为跨层的复合流动。数据可用性层的交易需求提升，会把结算层的活动推高，执行层的合约与交易增长也会把费用需求推高，桥接在两层之间变成高频基础动作。换句话说，DUSK 可能逐渐从“主要靠质押叙事”走向“质押加使用的双引擎”。
用一些实时可观察的数据来校验网络底层是否具备承接扩张的资格。公开的链上监控页面显示，总质押约 198.3M 枚 DUSK，活跃质押约 195.3M，待生效质押约 679.8K，锁定质押约 2.3M，未领取奖励约 1.3M，活跃出块节点约 221，显示的年化质押收益率约 24.47%。这组数据至少说明两点。第一，节点规模与质押规模已经形成一定安全预算，具备继续承接扩张的基础。第二，高收益率意味着网络仍在用激励换安全与去中心化，这是基础设施早中期的典型状态。它要求后续必须把使用量做起来，才能让收益结构逐步从通胀驱动过渡到手续费与真实业务驱动。
当然，blob 与模块化并不是自动成功。风险也很清楚。第一，跨层桥的稳定性与安全性将成为新的系统性风险点，它必须经得起持续压力测试。第二，数据可用性层与执行层之间的一致性与最终性，需要在极端情况下也能保持清晰边界，否则金融资产的法律与账务处理会遇到麻烦。第三，若执行层使用量上不来，结算与数据可用性再强也难以形成长期费用需求，DUSK 的供需仍会被奖励释放节奏主导。
我给出的结论是，Dusk 近期最重要的进展不是单点功能，而是把 DuskDS 变成可用的结算加数据可用性底座，并用 DuskEVM 测试网把开发者与应用入口打开。如果这条路线兑现，DUSK 的价值捕获将从单纯安全预算资产，向“安全预算加多层费用燃料”的方向提升。观察重点也会变得更具体：桥接活跃度是否持续上升，执行层合约部署是否增长，链上交易数与账户数是否呈现可验证的加速，未领取奖励兑现是否能被新增需求吸收。只要数据能回答这些问题，市场对 Dusk 的定价会变得更理性，也更有机会反映真实进展。
@Dusk $DUSK
#Dusk

Gdy patrzymy wstecz na przełomowe momenty na globalnym rynku finansowym w 2026 roku, niezapomnianym znakiem był pełny proces tokenizacji aktywów rzeczywistych. W tym procesie Fundacja Dusk, dzięki dostosowanemu protokołowi Zhezhe, pomyślnie przełamała ostatni barierę uniemożliwiającą wchód aktywów tradycyjnych do świata blockchaina. Tokenizacja nie była już tylko przenoszeniem aktywów na łańcuch, lecz rewolucją głęboko wprowadzającą zmiany w zakresie własności, zgodności i płynności.
Unikalność protokołu Zhezhe polega na dokładnym modelowaniu cech instrumentów finansowych. W tradycyjnych blockchainach tokeny zwykle traktowane są jako proste dowody cyfrowe, które trudno jest nadać złożonym obowiązkom prawnych. W 2026 roku protokół Zhezhe wprowadził dynamiczny model własności. Ten model pozwala emitentom aktywów na rzeczywistą aktualizację właściwości zgodności tokenów w zależności od zmian w środowisku prawno-regulacyjnym. Na przykład, gdy dana krajowa zmienia prawo dotyczące instrumentów finansowych, emitent może przesłać nowy dowód zerowej wiedzy, aby masowo zaktualizować zasady transferu wszystkich powiązanych tokenów, nie przerywając działania całego kontraktu. Ta elastyczność wykazała się w pełni podczas kilku istotnych zmian regulacyjnych na początku 2026 roku, zapewniając, że miliardy euro aktywów na łańcuchu zawsze pozostawały zgodne z przepisami.

Industria blockchainu przeszła z chaotycznej erę wielu łańcuchów do okresu standaryzacji i integracji. W tym procesie Fundacja Dusk działa nie tylko jako dostawca technologii, ale także jako twórczyni standardów prywatności zgodnych z prawem, głęboko wpływając na kierunek rozwoju całej branży. W miarę jak granice między sieciami prywatnymi a głównymi publicznymi łańcuchami stają się coraz bardziej rozmyte, zasada przewagi prywatności promowana przez Dusk staje się powszechnie akceptowaną zasadą przy budowie globalnej infrastruktury finansowej cyfrowej.
Kluczową kwestią tej transformacji jest ponowne zdefiniowanie danych. W tradycyjnej paradymie blockchainu dane były publiczne, a prywatność stanowiła dodatkowy warstwę. W systemie Dusk prywatność jest domyślna, a dostęp publiczny to celowy wybór. W białej księdze dotyczącej globalnej infrastruktury finansowej, która została opublikowana na początku 2026 roku, wielokrotnie cytowano pomysł wirtualnej maszyny Dusk, jako modelu odniesienia do budowy następnej generacji cyfrowych pieniądzy centralnych i systemów płatności międzynarodowych. Ta uznawalność nie tylko podnosi status projektu, ale także otwiera drogę do zastosowania tokenów w jeszcze szerszych kontekstach.

W kontekście cyfrowej finansowej mapy na rok 2026 ochrona prywatności przestała być kwestią marginalną i stała się kluczowym fundamentem transformacji globalnego systemu finansowego. Wraz z wdrażaniem przepisów regulacyjnych dotyczących rynku aktywów kryptograficznych przez organy nadzorujące w różnych krajach, kluczowym wyzwaniem staje się zapewnienie ochrony tajemnic biznesowych dla instytucji przy jednoczesnym zachowaniu przejrzystości rozproszonych rejestrów. Jest to jedno z kluczowych kryteriów oceny sukcesu protokołu blockchain. Wśród wielu protokołów obliczeń prywatnych, głęboka technologia i zrozumienie logiki finansowej prezentowane przez Fundację Dusk pozwoliły jej zająć unikalną pozycję w intensywnym wyścigu o prywatność publicznych łańcuchów bloków.

Pisałem wcześniej o wrażeniach z Dusk Foundation, ale po zakończeniu zawsze czułem, że nie wystarczy. Nie dlatego, że chciałem to przedstawić jako coś wyjątkowego, ale dlatego, że zawsze wracałem do tego samego miejsca. To miejsce to granica. Granica brzmi nijako, nawet jakby zimna, ale kiedy ustawisz scenę w finansach, staje się bardzo konkretne. Kto może robić, a kto nie może. Jakie informacje są domyślnie niepubliczne, a jakie muszą być sprawdzone w określonych warunkach. Jak zasady towarzyszą przepływowi aktywów z jednego miejsca do drugiego. Jak można śledzić odpowiedzialność, gdy coś pójdzie nie tak. Kiedy przeanalizujesz te pytania, zrozumiesz, dlaczego mówię, że granica to podstawa.

Do po połowy stycznia 2026 roku całkowita wartość zabezpieczenia ListaDAO (TVL) wynosiła około 166,9 miliona dolarów amerykańskich, a wartość wypożyczonych środków wynosiła około 48,863 miliona dolarów amerykańskich. Koszty z ostatnich 30 dni wyniosły około 948,7 tys. dolarów amerykańskich, a przychód z kontraktów z ostatnich 30 dni wyniósł około 552,2 tys. dolarów amerykańskich. Rocznikowe koszty wynoszą około 11,57 miliona dolarów amerykańskich, a roczny przychód wynosi około 6,74 miliona dolarów amerykańskich. Wartość rynkowa LISTA wynosi około 44,64 miliona dolarów amerykańskich, a pełna kapitalizacja rynkowa wynosi około 127,26 miliona dolarów amerykańskich. Objętość obrotu w ciągu ostatnich 24 godzin wynosiła około 3,66 miliona dolarów amerykańskich, z czego część transakcji na łańcuchu wynosiła około 1,48 miliona dolarów amerykańskich. Wartość zabezpieczenia wynosi około 14,48 miliona dolarów amerykańskich, co stanowi ponad trzydzieści procent wartości rynkowej. Cena LISTA wynosi około 0,16 dolarów amerykańskich, co jest daleko od szczytowej wartości historycznej wynoszącej 0,84 dolarów amerykańskich, ale nie jest też bardzo odległe od najniższej wartości historycznej wynoszącej 0,11 dolarów amerykańskich.

Zawsze myślałem, że nie jestem prawdziwym deweloperem, raczej kimś, kto chętnie eksperymentuje. Gdy pojawiają się aktualizacje projektu, otwieram je i patrzę, ale często to wszystko kończy się na tym. Bo dopóki nie zaczniesz działać, możesz sobie wszystko wyobrazić jako idealne. Nawet jeśli dokumentacja wygląda świetnie, a plan rozwoju jest przejrzysty, to nadal trudno się dowiedzieć, czy to wszystko naprawdę działa w praktyce. Potem Dusk Foundation uruchomiła publiczny testnet DuskEVM i pomyślałem: skoro już się tylko patrzę, to po prostu wejdźmy i przejdźmy całą procedurę, nawet jeśli tylko do połowy, to przynajmniej będę wiedział, gdzie się zatrzymuję.

Czuję, że wiele osób patrzy na ListaDAO tylko z dwóch punktów: zmiany całkowitej wartości zabezpieczonej i wahań ceny LISTA wokół 0,10 dolarów. Z czasem powstaje iluzja, że to wszystko. Jednak im dłużej się przyglądam, tym bardziej przekonuję się, że ostatnie działania ListaDAO naprawdę mają na celu stworzenie stopy procentowej na jednej łańcuchu, połączenie kosztu pożyczek, zysków z stabilnej waluty i incenzywów do zarządzania w jedną funkcjonującą strukturę. LISTA nie jest tu tylko „tokenem projektu”, ale raczej kluczem do narzędzia stopy procentowej, czy raczej kombinacją uprawnień rabatowych i uprawnień do zarządzania.