HuyenPTN

Jeśli jesteś jak ja, na pewno doświadczyłeś tego dreszczyku emocji. To uczucie, gdy zamierzasz nacisnąć przycisk "Potwierdź" dla transakcji Ethereum na Layer-1. Wpatrujesz się w opłatę za gaz, w wartość slippage na DEX i czujesz lęk.
Lęk z jakiego powodu? Lęk, że wystarczy jeden zły klik lub nagły zator w sieci, by stracić 20 dolarów na niepotrzebne opłaty za gaz lub zostać likwidowanym, ponieważ transakcja nie zdążyła na czas. To uczucie, nazywam to "Lękiem Interakcji".

Byłem w przestrzeni kryptowalut wystarczająco długo, aby zdać sobie sprawę z jednej rzeczy: Największym problemem finansów zdecentralizowanych nie jest technologia, ale dystans.
Jak daleko to jest? Pomyśl o przezroczystej szklanej ścianie. Widzisz wszystkie wspaniałe możliwości za nią: atrakcyjne stopy procentowe, własność aktywów cyfrowych i zdolność do decydowania o własnym losie finansowym. Ale aby przejść przez tę ścianę, potrzebujesz dwóch rzeczy: kapitału i wiedzy. Te dwie rzeczy, co ironiczne, stanowią największą przeszkodę dla miliardów ludzi na całym świecie.

Żyjemy w erze, w której zmiany zachodzą niemal natychmiast. W crypto, co tydzień pojawia się nowa propozycja zarządzania, aktualizacja protokołu lub nowa funkcja. Czujemy się dumni z elastyczności i szybkości iteracji.
Ale ja, osoba, która zawsze szuka spokoju w tym chaotycznym świecie, zastanawiam się: Czy ciągła zmiana jest cichym wrogiem zaufania?

W świecie Bitcoina, konserwatyzm architektoniczny jest świętą cechą. Bitcoin został zaprojektowany, aby nie robić nic poza przechowywaniem wartości i przeciwdziałaniem inflacji z ustaloną podażą, zgodnie z klasycznym modelem Proof-of-Work (PoW).
Jednak w eksplodującym świecie DeFi, efektywność kapitałowa (Capital Efficiency) jest kluczowym czynnikiem przetrwania. Najbardziej płynny i najbardziej wiarygodny aktyw był Bitcoin, który z kolei jest najmniej efektywnym aktywem, ponieważ nie generuje zysków (non-yielding) w nowo powstających modelach Proof-of-Stake (PoS).

Kiedy mówimy o blockchainie, większość ludzi jest zafascynowana możliwością kompozycji: jak DApp może łączyć się z innym DApp, aby stworzyć bardziej złożony produkt. Ale ja, osoba, która zawsze patrzy na architekturę działania wszystkich systemów, widzę tutaj duży problem: Złożoność zabija zaufanie.

W finansach zaufanie jest kluczowe. A zaufanie musi iść w parze z przewidywalnością.

Jeśli jesteś w DeFi wystarczająco długo, zauważysz jedną rzecz: wciąż jesteśmy na plaży. Bawimy się małymi falami, ciesząc się prostymi DEX i NFT. Ale ten prawdziwy ocean globalnych finansów—gdzie działają biliony dolarów organizacji, funduszy hedgingowych i rynków pochodnych—wciąż jest poza naszym zasięgiem.
Dlaczego?
Ponieważ obecne blockchainy, niezależnie od tego, czy są szybkie, czy wolne, są jedynie łodziami rekreacyjnymi, a nie okrętami klasy Greyhound zaprojektowanymi do długich, burzliwych podróży po finansowym oceanie.

W ciągu ostatnich kilku lat widziałem wiele projektów gier Web3, które zakończyły się niepowodzeniem, nie z powodu złych pomysłów na gry, ale z powodu ich architektury ekonomicznej. Większość z nich powtarza te same błędy: pompowanie tokenów, przyciąganie krótkoterminowych graczy i załamanie, gdy presja sprzedaży tokenów przewyższa użyteczność.
Problem nie leży w grze, lecz w sposobie, w jaki organizujemy własność i dystrybucję wartości w tej grze.
Zawsze wierzyłem, że przyszłość Web3 nie polega na tym, by wszystko miało token, ale na tym, by wszystko było własnością. Ale jak sprawić, by miliony ludzi posiadały gospodarkę, nie wpadając w chaos i monopol?

W kryptowalutach często dajemy się ponieść hałasowi związanym z kompozycyjnością (composability) i interoperacyjnością (interoperability). Każdy projekt L1 lub L2 pragnie stać się "encyklopedią" cyfrową, w której mogą działać nawet najbardziej złożone DApp.
Ale ja, osoba, która była świadkiem wielu cykli rynkowych, wierzę w starą zasadę: Jeśli chcesz zbudować coś, co przetrwa na zawsze, musisz zacząć od prostego, niełamanego fundamentu.

Inwestujemy w kryptowaluty, ponieważ wierzymy w zdecentralizowaną przyszłość, oczywiście. Ale jeśli mamy być szczerzy, robimy to również dlatego, że mamy nadzieję na uzyskanie zysków, które są godne ryzyka.
W ciągu ostatnich lat nauczyłem się cennej lekcji: Zyski pochodzą z unikalności, ale przetrwanie pochodzi z poszanowania ryzyka.
Rynek kryptowalut jest pełen projektów L1 obiecujących "robić wszystko." Ale ja, praktyczny inwestor, zawsze szukam rzeczy z wyraźnym skupieniem. Projekt, który decyduje się na zrobienie jednej rzeczy naprawdę dobrze, często ma przewagę nad projektem, który próbuje robić dziesięć przeciętnych rzeczy.

W świecie kryptowalut większość z nas poszukuje jednej rzeczy: prostoty. Chcemy wpłacać aktywa i chcemy, aby generowały wartość.
Ale problem polega na tym, że tzw. "prostość" w DeFi często wiąże się z monotonią i ukrytym ryzykiem.
• Monotonia: Wkładasz pieniądze do dużego Poola, otrzymujesz przyzwoity zysk, bez osobistej optymalizacji.
• Ukryte ryzyko: Cały Pool jest związany z tym samym zestawem aktywów zabezpieczających (collateral) i oracle, co oznacza, że jeśli coś upadnie, wszystko upadnie razem (Wspólne Ryzyko).

Jeśli byłeś wystarczająco długo w przestrzeni crypto, zauważysz jedną ważną rzecz: Największe zyski często pochodzą z inwestycji w infrastrukturę, a nie w błyszczące aplikacje na powierzchni. Jedna DApp może zniknąć po jednym cyklu, ale infrastruktura transportowa pozostaje i staje się coraz ważniejsza.
I to jest moment, w którym chcę mówić o Linea.
Linea nie jest nowym rodzajem waluty, nie jest memecoinem ani pojedynczą aplikacją DeFi. Linea to autostrada zbudowana dla Ethereum, rozwiązanie zkEVM Rollup. Ale z perspektywy inwestycyjnej, to właściwie okazja do posiadania udziałów w niezbędnej infrastrukturze przyszłego Web3.

My, którzy od dawna śledzą kryptowaluty, mamy jedno niezłomne przekonanie: To jest przyszłość.
Ale jeśli ograniczymy się tylko do przekonania, to czym to się różni od kupienia pięknego obrazu i schowania go w ciemnej piwnicy? Wartość może wzrosnąć, ale nigdy go nie zobaczysz, nigdy nie będziesz z nim żył, nigdy nie pozwolisz mu przynieść radości ani interakcji.

W świecie blockchain często obsesyjnie myślimy o "wynajdowaniu koła na nowo". Każdy nowy projekt L2 pojawia się z unikalną strukturą, nowym językiem programowania lub skomplikowanym modelem konsensusu. Nazywamy to innowacją, ale jaki jest rzeczywisty rezultat? Fragmentacja.
Fragmentacja jest największym problemem w branży kryptowalut obecnie. Kosztuje to miliardy dolarów w kosztach rozwoju, zmuszając użytkowników do nauki wszystkiego od nowa, i stwarza ogromne bariery dla masowego przyjęcia. Staramy się skalować, ale budujemy cyfrową Wieżę Babel.

Ludzie często mówią o HODL jako strategii. To prawda, HODL jest psychologiczną podstawą wiary w Bitcoin. Ale jeśli spojrzeć z perspektywy historii finansów, długotrwała stagnacja (inactivity) wartościowego aktywa zawsze stanowi słabość ekonomiczną. Aktywa muszą działać, aby wytwarzać nową wartość, a nie tylko istnieć.
Kiedyś byłem klasycznym HODLerem. Kupowałem BTC, chowałem do portfela i cierpliwie czekałem. Ta podróż przyniosła spokój ducha, ale także poczucie oddalenia od świata działającego na zewnątrz. Czułem się jak założyciel imperium, ale dobrowolnie żyłem na wygnaniu, bez możliwości interwencji czy kierowania.

Jesteśmy uczestnikami kryptowalut, którzy często są dumni z tego, że budujemy nowy system finansowy. Ale jeśli mamy być szczerzy, przez większość czasu używamy kryptowalut tak samo jak cyfrowego kuponu loteryjnego.
Kupujemy ETH lub SOL i mamy nadzieję, że wzrośnie 10 razy. Handlujemy NFT, nie dla wartości artystycznej, ale z powodu FOMO (strach przed przegapieniem) i nadziei na szybki zysk. Mentalność spekulacyjna zakorzeniła się w sposobie, w jaki wchodzimy w interakcje z każdą blockchain, nawet gdy chcemy tylko dokonać prostego płatności.

Jako osoba, która spędziła wiele lat śledząc projekty DeFi, widzę wyraźnie jedną rzecz: Większość protokołów dobrze obsługuje jedną z dwóch grup. Albo obsługują Wieloryby/Organizacje (które potrzebują głębokości płynności, bezpieczeństwa na poziomie instytucjonalnym), albo obsługują Młode Rybki/Użytkowników indywidualnych (którzy potrzebują najlepszych stóp procentowych, niskich opłat za gaz i prostoty).
Bardzo rzadko zdarza się, że projekt może zaprojektować architekturę platformy, której obie grupy mogą zaufać i optymalizować na swój sposób.

W ciągu lat pracy w przestrzeni kryptowalutowej dostrzegłem jedną ironiczną rzecz: mimo że DeFi zostało zaprojektowane w celu decentralizacji i demokratyzacji finansów, w rzeczywistości stawia ogromną barierę technologiczną. Narzędzia pochodne, handel na marginesie czy rynki prognoz często są zbyt złożone, zbyt kosztowne (opłaty za gaz) lub zbyt ryzykowne (MEV) dla zwykłego użytkownika.

Jako analityk rynku konkurencyjnego, byłem świadkiem setek projektów GameFi, które powstawały i znikały w ostatnich dwóch cyklach rynkowych. Większość z nich poniosła porażkę z jednego bardzo prostego, ale filozoficznego powodu: traktują graczy jako źródło płynności, a nie jako partnerów inwestycyjnych.
Model typowy to: kupowanie drogich tokenów/NFT, granie w celu uzyskania zysku (yield) i ponoszenie ryzyka załamania tokena, gdy zainteresowanie rynkiem maleje. To gra spekulacyjna i niezwykle ryzykowna, a bardzo niewielu graczy/inwestorów naprawdę może docenić zyski, ponieważ zawsze są obsesyjnie zajęci ryzykiem załamania (implosion risk).

W filozofii często dyskutujemy o wolnej woli i determinizmie. W tradycyjnych finansach (TradFi) ludzie wierzą, że mają wolną wolę, aby podejmować decyzje inwestycyjne. Ale w rzeczywistości są kierowani przez ukryte siły: handel wewnętrzny, brak przejrzystości Księgi Zleceń i zasady pisane przez osoby posiadające władzę.
Kiedy pojawiła się kryptowaluta, obiecała sprawiedliwość. Ale potem stworzyliśmy nową 'Błotnistą' sytuację: Mempool.