Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Wenn der Mönch Ockham bis ins 21. Jahrhundert gelebt hätte und versucht hätte, die Struktur der globalen Wirtschaft zu verstehen, hätte er wahrscheinlich nicht nur die Sprache verloren – er hätte seine Aufzeichnungen verbrannt und sich in digitale Einsamkeit zurückgezogen. Seine berühmte "Rasiermesser", nach der "man soll keine Wesen ohne Notwendigkeit vervielfachen", wäre bereits beim ersten Versuch, die Konstruktion des globalen Währungssystems "aufzudecken", stumpf geworden. Wir leben in einer Welt, in der Wesen sich vermehren – Währungen, Derivate, Schemata, Überbauten, Zentralbanken, Kryptowährungen, ETFs. Komplexität ist zur neuen Norm geworden. Aber je komplexer die Konstruktion, desto höher die Wahrscheinlichkeit ihres Zusammenbruchs.

Первые недели 2026 года похоже могут войти в учебники истории как период, когда правила игры в глобальной экономике были не просто переписаны, а буквально перечеркнуты. То, что аналитики называют «Бодрым январем» (Spry January), стало моментом столкновения институциональной войны, геополитического блефа и радикального технологического национализма. Пока администрация Трампа переходит к активным действиям, мы наблюдаем, как старый неолиберальный мир уступает место жесткому меркантилизму 21-го века.
ФРС под прицелом: когда ремонт становится уголовным делом. Главным потрясением начала года стала беспрецедентная атака на независимость Федеральной резервной системы. То, что раньше ограничивалось критикой в социальных сетях, переросло в полноценную осаду. Министерство юстиции открыло уголовное расследование против председателя ФРС Джерома Пауэлла.   
Поводом стал проект реновации штаб-квартиры ФРС (здание Эклс), стоимость которого выросла с 1,9 до 2,5 миллиарда долларов. Официальная претензия — это подозрение в даче ложных показаний Конгрессу о масштабах проекта. Однако сам Пауэлл в своем видеообращении был предельно откровенен: он назвал это «политическим запугиванием», вызванным отказом ФРС снижать процентные ставки по первому требованию Белого дома.   
Ирония ситуации в том, что значительная часть перерасхода бюджета вызвана ростом цен на сталь и оборудование — следствием тех самых тарифов, которые ввела администрация. Если ФРС падет под этим юридическим давлением, 113-летняя история независимости центрального банка США фактически закончится, превратив ведомство в подразделение Казначейства.   
Битва Кевинов: кто сядет в кресло Пауэлла? На фоне юридической осады Пауэлла развернулась драма вокруг его преемника. В центре внимания два Кевина: Хассетт и Уорш.   
Долгое время фаворитом считался Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета и верный соратник президента. Но его позиции пошатнулись после неоднозначных комментариев на ТВ, где он фактически поддержал уголовное расследование против Пауэлла, заявив, что готов открыть свои письма следователям.   
В результате лидерство на рынках предсказаний захватил Кевин Уорш, чьи шансы взлетели до 60-67%. Уорш — фигура сложная: он нравится сенаторам-республиканцам и публично поддерживает торговую политику администрации, но при этом известен как «ястреб», ненавидящий инфляцию. Рынок облигаций уже отреагировал ростом доходности поскольку инвесторы подозревают, что Уорш может оказаться не столь склонен к резкому снижению ставок, как того хочет президент.   
Кремниевый щит за полтриллиона долларов. Пока в Вашингтоне идет дележ кресел, на Тайване решается судьба мировых технологий. Подписание Торгово-инвестиционного соглашения между США и Тайванем 15 января стало кульминацией стратегии «Америка прежде всего».   
Суть сделки поражает масштабами:
Инвестиции: Тайваньские компании вложат 250 миллиардов долларов в производство чипов и ИИ в США, а тайваньское правительство предоставит еще 250 миллиардов в виде кредитных гарантий.   Тарифы: Взамен США снизили пошлины на тайваньские товары до 15% и обнулили их для ряда критически важных секторов, включая авиакомпоненты и медикаменты.   
Тайвань фактически «переносит» свою промышленную экосистему на американскую землю. Для Вашингтона это вопрос национальной безопасности — доля США в производстве чипов упала до критических 10%. Для Тайваня это болезненный, но вынужденный шаг по сохранению стратегического партнерства в условиях растущей угрозы со стороны Китая.  
Платная дорога для Nvidia: ИИ как источник дохода. Новая администрация демонстрирует чудеса «транзакционной безопасности». Введенный 25-процентный тариф на передовые ИИ-процессоры (такие как Nvidia H200 и AMD MI325X) похоже только верхушка айсберга. Самое интересное кроется в сделке с Nvidia по экспорту в Китай. Правительство разрешило продажи H200 Пекину, но с условием: США забирают 25% от выручки в качестве «дополнительного сбора». Чтобы сделать этот механизм возможным, чипы из Тайваня должны транзитом проходить через США для «тестирования». Это создает уникальную ситуацию: США одновременно получают импортную пошлину и долю от экспортной прибыли. Пекин пока реагирует сдержанно, поощряя отечественных производителей, но спрос на технологии Nvidia остается колоссальным.   
Популизм против кредитных карт. Битва за кошельки американцев переместилась в банковский сектор. Президент предложил ввести временный лимит на процентные ставки по кредитным картам на уровне 10%. При текущих ставках в 20–30% эта мера может сэкономить домохозяйствам около 100 миллиардов долларов в год.   
Банки в ужасе. ABA и другие отраслевые группы предупреждают, что такая мера убьет рынок субстандартного кредитования: людям с низким кредитным рейтингом просто перестанут выдавать карты. Более того, аналитики предрекают конец эпохи «бесплатных плюшек» — кэшбэка и бонусных миль, которыми банки компенсировали риски через высокие проценты. Тем не менее, для избирателя в год промежуточных выборов лозунг борьбы с «банковским грабежом» выглядит крайне привлекательно.  
Геополитический танец: от Ирана до Гренландии. Мир затаил дыхание, когда в начале года цены на нефть подскочили из-за событий в Иране. Протесты после «12-дневной войны» 2025 года и угрозы военного вмешательства США заставили рынки нервничать. Однако 14 января Белый дом неожиданно сдал назад, заявив, что «насилие прекратилось» и ударов не будет. Нефть мгновенно упала на 4%.   
Параллельно с этим арктический вектор приобрел экономическую конкретику. Идея «покупки Гренландии» трансформировалась в борьбу за ресурсы. Открытие месторождений редкоземельных металлов (галлий и гафний) на проекте Tanbreez сделало остров ключом к независимости оборонного сектора США от Китая. Вместо аннексии теперь обсуждается «Новая сделка по Гренландии» — экономическая опека в обмен на эксклюзивный доступ к минералам.   
Экономическая слепота: когда данные превращаются в шум. Главная проблема для инвесторов сегодня — это отсутствие качественной информации. Самый долгий в истории США 43-дневный шатдаун правительства, закончившийся в ноябре, оставил огромные «дыры» в официальной статистике.   
Экономисты называют это состояние «dead reckoning», навигация по памяти. Данные по инфляции и занятости искажены, что дает ФРС отличный повод не менять ставки на январском заседании. На рынке труда при этом царит странное затишье: компании мало нанимают, но и мало увольняют, предпочитая переждать туман неопределенности.   
Итог: равновесие через хаос. Америка в январе 2026 года — это страна, где экономическая политика стала продолжением предвыборного митинга. Мы видим относительно успешный (хоть и дорогой) процесс возвращения технологий в США, но за это приходится платить институциональным хаосом и ростом политических рисков. В этом новом мире «Бодрого января» уверенность — это роскошь, а гибкость становится единственным способом выжить.

Anfang 2026 war für die amerikanische Wirtschaft eine Zeit von Paradoxien und entschlossenen, manchmal an Abenteuer grenzenden Manövern. Während die Aktienindizes historische Höchststände erreichen, bleiben der reale Sektor und der Arbeitsmarkt in seltsamer Erwartung stehen, und das Weiße Haus wechselt zu einem Modell direkter staatlicher Steuerung wichtiger Märkte.

Nach 43 Tagen Shutdown hat der Finanzmarkt der USA endlich frische Daten zur Inflation erhalten, aber die Freude über die „schönen“ Zahlen von 2,7 % wird etwas durch ihre statistische Reinheit getrübt. Wir stehen vor einer einzigartigen Situation: Die Oktoberdaten sind einfach aus der Geschichte gelöscht, und der Novemberbericht, der zwar wie ein Balsam für die Seele des Investors aussieht, trägt zu viel „Rauschen“ in sich. Dennoch zogen es die Börsenindizes vor, sich die Stimmung nicht verderben zu lassen und griffen den positiven Aspekt auf, indem sie die Futures für den S&P 500 und Nasdaq in den grünen Sektor schickten.

10. Dezember 2025. Die FED hat in ihrer Sitzung erneut die Geldpolitik gelockert, indem sie den Zielbereich für den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,50–3,75% gesenkt hat. In der offiziellen Stellungnahme der FED wurde erklärt, dass sich die US-Wirtschaft weiterhin „mäßig“ ausdehnt, jedoch das Wachstum der Arbeitsplätze deutlich zurückgegangen ist, die Arbeitslosigkeit leicht gestiegen ist und die Inflation erneut „etwas hoch“ war (über dem Zielwert von 2%). Der Regulator stellte fest, dass die Verschiebung der Risiken in Richtung einer Verschlechterung der Situation auf dem Arbeitsmarkt ihn zwingt, eine lockerere Politik aufrechtzuerhalten. Gleichzeitig bestätigte die FED ihr Engagement für ihre langfristigen Ziele – maximale Beschäftigung und 2%-Inflation – und versprach, die eingehenden Daten genau zu beobachten, bevor sie weitere Anpassungen der Zinsen vornimmt.

Die amerikanische Wirtschaft zeigt erneut ihren Lieblingstrick – die Bewegung in zwei Geschwindigkeiten. Diesmal beschleunigen sich die Dienstleistungen energisch, die Produktion tritt auf der Stelle, der Arbeitsmarkt sendet alarmierende Signale, und die Investoren setzen synchron auf die geldpolitische Lockerung im Dezember. Und das alles geschieht vor dem Hintergrund von Zöllen, einem Shutdown und einer Korrektur im AI-Sektor.

Wenn man die amerikanische Wirtschaft im November 2025 mit einem Status in sozialen Netzwerken beschreiben müsste, wäre es: „Alles kompliziert“.
Die Federal Reserve hat das aktuelle „Beige Book“ veröffentlicht, und dieses Dokument sieht aus wie eine medizinische Karte eines Patienten, bei dem anscheinend nichts Kritisches wehtut, aber der allgemeine Zustand wird mit einem Wort charakterisiert - Schwäche. Die meisten der zwölf Bezirke der Fed berichten, dass die wirtschaftliche Aktivität „fast unverändert“ geblieben ist.

21. November 2025 wird der stellvertretende Vorsitzende der Fed, Philip Jefferson, eine programmatische Rede in Cleveland halten. Für die Teilnehmer der Finanzmärkte – von Aktien bis Kryptowährungen – ist diese Rede wichtiger, als sie scheint. Der Regulierer hat aufgehört, KI als "futuristisches Spielzeug" zu betrachten und hat begonnen, ihren Einfluss auf die Inflation, den Arbeitsmarkt und, was am wichtigsten ist, auf die finanzielle Stabilität des Systems zu berücksichtigen.

Die amerikanische Wirtschaft zeigt erneut den gewohnten Dualismus der letzten Jahre: Die Statistiken zeigen einen stabilen Anstieg, während die Verbraucherstimmung einen rasanten Rückgang verzeichnet. Diese Diskrepanz ist bereits an sich ein besorgniserregender Indikator, aber Ende 2025 ist sie besonders ausgeprägt.
Aktuelle Daten der Universität von Michigan haben den Optimismus der Investoren gedämpft: Der Verbraucherindex ist nur auf 51,0 Punkte gestiegen – formal ein Anstieg, aber im Grunde bleiben wir am historischen Tiefpunkt, nur wenige Schritte vom Negativrekord aus Juni 2022 entfernt. Der Index der aktuellen Bedingungen ist um 12,8% eingebrochen und hat ein neues Minimum in der gesamten Geschichte der Beobachtungen erreicht. Der Hauptgrund ist die drastische Verschlechterung der Einschätzung der persönlichen Finanzen und der Bedingungen für größere Käufe. Die Menschen fühlen sich wieder ärmer, selbst trotz der langsamen Inflationsrate.

Der Abschluss des längsten Shutdowns in der modernen Geschichte der USA hat eines der großen politischen Risiken beseitigt, aber den Märkten nicht die Klarheit gebracht, auf die viele gehofft hatten. Formal sieht alles positiv aus: Die Regierung hat wieder gearbeitet, die Bundesbehörden kehren zu Datenveröffentlichungen zurück, die Budgets sind wieder freigegeben. Doch in der Praxis erhielten die Investoren nicht Ruhe, sondern eine neue Welle der Vorsicht – und der Grund dafür war nicht nur die technische Pause in der Statistik, sondern auch, dass die Märkte zunehmend in zwei parallelen wirtschaftlichen Realitäten leben.

Und lange Zeit haben wir, Kollegen, die Optik auf China nicht gerichtet. Schauen wir uns das an?
Der Oktober hat gezeigt, dass die chinesische Wirtschaft nicht mehr auf die gewohnten Unterstützungsrezepte reagiert: Offizielle PMI-Daten zeichnen ein Bild eines anhaltenden Rückgangs in der Industrie und eines kaum lebendigen Dienstleistungssektors, während die Maßnahmenpakete, obwohl sie nominal groß sind, bisher nicht in spürbares Wachstum umschlagen. Der Produktionsindex ist auf 49,0 gefallen – das ist nicht nur eine Zahl, es ist der siebte Monat in Folge, in dem der Fabriksektor die Produktion und Aufträge reduziert und die Exportpositionen schneller fallen, als neue Märkte sie kompensieren können. Gleichzeitig bleibt der NBS-Komposit (Indikator der Geschäftstätigkeit des privaten Sektors in China) an der Grenze zwischen Stagnation und schwachem Wachstum, was das Gefühl der „Hängematte“ verstärkt – die Behörden führen Instrumente ein, aber die Wirtschaft bleibt träge.

Die Federal Reserve hat nach der Sitzung des FOMC am 29. Oktober 2025 den Zielbereich für die kurzfristigen Zinssätze um 25 Basispunkte auf 3,75–4,00% gesenkt. Auf den ersten Blick scheint dies eine vorsichtige Lockerung zu sein, aber eine tiefere Analyse des Textes der Erklärung und des Kontextes zeigt ein viel reichhaltigeres Bild: eine Kombination aus vorsichtiger Lockerung der Politik, Fortsetzung des "kombinierten" Ansatzes (Zinssatz + Bilanz) und der Bereitschaft, auf Risiken in den Daten dynamisch zu reagieren.

#CPIWatch
Die aktuellen wirtschaftlichen Signale aus den USA, Kollegen, scheinen widersprüchlich zu sein: Die Verbraucher verlieren das Vertrauen, aber die Unternehmen zeigen Resilienz, während die Märkte weiterhin auf sinkende Zinssätze der US-Notenbank setzen. Am Ende erhalten wir ein mosaikhaftes Bild, in dem schwache Inflation und eine sanfte Rhetorik der Regulierungsbehörden die Risikobereitschaft anheizen, trotz bestehender struktureller Bedrohungen.

Die amerikanischen Aktienindizes setzten ihren Anstieg fort: Der Dow Jones Industrials gewann mehr als 500 Punkte (+1,12%) auf ~46 706, der S&P 500 stieg um 1,07%, der Nasdaq um 1,37%. Die Investoren sind weiterhin von den Erfolgen der Unternehmen und optimistischen makroökonomischen Signalen begeistert. Besonders hervorgehoben werden die Äußerungen des Beraters des Weißen Hauses, Kevin Hassett, dass die andauernde Haushaltskrise wahrscheinlich diese Woche enden wird. Darüber hinaus dominieren an den Märkten die Erwartungen an weitere Zinssenkungen der Fed (noch um 25 Basispunkte bei den Sitzungen im November und Dezember) und die positive Dynamik der Handelsgespräche der USA mit China und anderen Partnern.

Die nächste Woche, Kollegen, verspricht heiß zu werden: Auf dem Markt werden zwei mächtige Kräfte aufeinandertreffen. Auf der einen Seite sind das hervorragende Nachrichten von großen Unternehmen, die ihre Erfolge teilen, und auf der anderen Seite möglicherweise nicht sehr erfreuliche Nachrichten darüber, dass die Weltwirtschaft stark abbremst.
Schauen wir uns an, was in den USA passiert. Dort, obwohl die Regierung schon seit einigen Wochen "in den Ferien" ist, kommen trotzdem wichtige wirtschaftliche Nachrichten. Das Interessanteste ist der Inflationsbericht. Die allgemeinen Zahlen könnten etwas ansteigen, aber wenn der Kernwert (ohne Berücksichtigung von Lebensmitteln und Energie) stabil bleibt - das wäre ein ausgezeichnetes Zeichen! Das würde uns sagen, dass die Fed sich momentan nicht beeilen muss. Aber die eigentliche Show ist die Berichtssaison! Auf die Bühne treten: Tesla, Netflix, IBM, Intel und Coca-Cola. Ihre Ergebnisse werden zeigen, wie es dem großen Geschäft tatsächlich geht. Aber noch wichtiger werden ihre Prognosen für die Zukunft sein. Diese können entweder alle beruhigen oder, im Gegenteil, die Gemüter erhitzen, na Sie wissen schon was!

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, hat in seiner Rede am 14. Oktober 2025 die Bilanz der Zentralbank ausführlich erörtert. Und es sah nicht wie eine langweilige buchhalterische Analyse aus, sondern wie eine Karte der aktuellen Risiken des Finanzsystems. Die Bilanz der Federal Reserve steht im Mittelpunkt der wirtschaftlichen Landschaft: Sie ist nicht nur ein Echo vergangener Maßnahmen, sondern ein aktives Instrument, das man nutzen kann und möchte.

Der stellvertretende Vorsitzende der Fed, Philip Jefferson, stellte in Helsinki die wichtigsten Punkte der aktualisierten "Erklärung zu langfristigen Zielen und Geldpolitik" vor und bewertete den aktuellen Zustand der US-Wirtschaft.
Die Fed hat das Inflationsziel von 2 % bestätigt und auf die Einführung eines quantitativen Beschäftigungsziels verzichtet, wobei betont wurde, dass dieses Niveau von vielen Faktoren bestimmt wird und nicht in einer einzigen Kennzahl festgelegt werden kann. Man kann sagen, dass die politischen Rahmenbedingungen die grundlegenden Ziele beibehalten haben, aber flexibler geworden sind.

Am Freitag erlebten die amerikanischen Indizes eine deutliche Erholung — der Dow gewann etwa 0,65% — nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten (PCE), die insgesamt mit den Prognosen übereinstimmten und den Märkten Hoffnung auf eine weitere Lockerung der Geldpolitik gaben. Gleichzeitig brachten die präsidialen Tarifinitiativen und das sinkende Verbrauchervertrauen politische Risiko- und wirtschaftliche Verwundbarkeitsaspekte zurück in die Erzählung, sodass der Feiertag an der Börse einen klaren Hauch von Vorsicht hatte.

Die Auftritte der Führungskräfte der Federal Reserve werden von den Marktteilnehmern aufmerksam analysiert, um die zukünftigen Richtungen der Geldpolitik zu verstehen. In diesem Zusammenhang ist die jüngste Rede der stellvertretenden Vorsitzenden der Fed, Michelle Bowman, von besonderem Interesse. Sie legte Argumente für eine wesentliche Korrektur des aktuellen Kurses dar: den Übergang zu größerer Flexibilität, die Ausrichtung auf Prognosen und die Verringerung direkter Eingriffe in die Märkte. Für Investoren und Analysten wird die zentrale Aufgabe, herauszufinden, ob diese Position ein Signal für tatsächliche Veränderungen in der Politik der Fed ist oder lediglich eine persönliche Meinung bleibt.

Kurz gesagt: Jerome Powell erkannte, dass das Risiko-Gleichgewicht sich verschoben hat: Die Risiken für die Beschäftigung sind gestiegen, die Inflation ist wieder etwas gestiegen (hauptsächlich bei Waren), und deshalb hat das Komitee in der letzten Woche beschlossen, die Politik "näher an neutral" zu verschieben, indem es den Zielbereich des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 4–4,25% senkte. In seinen Ausführungen betonte Powell das zweiseitige Risiko: Eine zu schnelle Lockerung könnte die Inflationsrate außerhalb der Zielvorgaben lassen, eine zu langsame würde die Schwächung des Arbeitsmarktes verschärfen.