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Récemment, Lista DAO est devenu très populaire dans la communauté chinoise, principalement en raison de son partenariat avec Binance pour lancer une offre de placement à haut rendement à 1 USD, attirant ainsi de nombreux joueurs de profit d'arbitrage. Mais en tant que protocole DeFi établi depuis seulement quelques années, Lista est-il fiable ? Quels sont ses avantages et inconvénients par rapport aux acteurs établis du secteur ? Comment gère-t-il des questions techniques fondamentales telles que le mécanisme de liquidation, les risques de liquidité et la sécurité des contrats intelligents ? Aujourd'hui, nous allons explorer en profondeur ces aspects techniques et produits afin de fournir une référence relativement objective.
Commençons par la position de base de Lista. Il s'agit d'un protocole DeFi global construit sur la chaîne BNB, dont les principales activités comprennent le staking liquide, le prêt, les CDP (comptes de garantie hypothécaire) et l'intégration des actifs du monde réel. Selon les données de TVL, Lista se classe deuxième sur la chaîne BNB, atteignant un sommet de 4,3 milliards de dollars américains, dont environ 1,99 milliard de dollars américains pour le segment des prêts. Ce volume place Lista parmi les principaux projets sur la chaîne BNB, bien qu'il reste en retard par rapport à des acteurs établis comme Aave (TVL supérieur à 10 milliards de dollars) ou Compound (TVL supérieur à 3 milliards de dollars) sur Ethereum.

去中心化项目最怕的就是被扣上"伪去中心化"的帽子，而Walrus恰好在这个问题上遇到了一些麻烦。我最近在研究它的节点分布和运营模式时，发现了几个挺有意思但也挺让人担心的地方。这些问题可能不会马上影响到日常使用，但如果放任不管，长期来看可能会成为生态发展的绊脚石。
先说最直接的一个问题——节点中心化倾向。社区里一直有声音在质疑，说Walrus的存储节点实际上大部分都跑在AWS和Mysten Labs自己的服务器上。我花了点时间去验证这个说法，虽然没法直接查到每个节点的物理位置和运营方，但从一些间接信息来看，这个担忧不是完全没道理的。主网刚启动的时候节点数量增长很快，从几十个涨到一百多个，但你仔细观察会发现，很多节点的在线时间几乎一样，响应速度也非常接近，这种同质化特征很像是同一批服务器部署的。
更关键的是，运行一个Walrus节点的门槛其实不低。你需要稳定的高带宽网络，因为要不停地接收和发送数据碎片；需要足够大的磁盘空间，而且最好是SSD以保证读写速度；还得质押相当数量的WAL代币才能分配到足够的数据来覆盖运营成本。这几个条件加在一起，基本上把普通爱好者挡在门外了。结果就是，真正有能力运行节点的要么是专业的云服务商，要么就是项目方自己的资源。这跟当初宣传的"社区驱动的去中心化存储"多少有点出入。
质押分布也是个问题。虽然数据显示有10亿多WAL被质押到100多个节点上，看起来还挺分散的，但仔细看会发现，头部节点的质押量明显高于平均水平。最大的单个节点质押了大概2.6%的总量，前十个节点合计可能占了20%到30%。这种权力集中在长期来看是危险的，万一这些大节点联合起来作恶，或者因为运营方的战略调整突然撤出，对整个网络的影响会非常大。
再说说数据隐私这块的局限性。Walrus的设计理念是所有blob都是公开可发现的，如果你需要隐私就得自己在上传前加密。这个方案听起来合理，但实际操作起来会遇到麻烦。加密之后的数据虽然内容保密了，但元数据（比如文件大小、上传时间、访问频率）还是暴露的。对于一些敏感应用来说，这些元数据本身就可能泄漏关键信息。而且一旦加密，数据就没法被合约直接验证和处理了，这又跟Walrus强调的"可编程存储"产生了矛盾。
费用模型也有让人不太舒服的地方。官方宣传的存储成本确实很低，每MiB每epoch才0.0001 WAL，但这是基于早期补贴的价格。代币经济学里有10%的供应量专门用于补贴前期用户，这部分钱烧完之后费用会涨到什么程度是个未知数。我按照非补贴价格算了一下，每TB存储一个月大概要250美金，这已经不比AWS便宜多少了。而且这还没算上编码膨胀带来的额外成本——你存1TB实际要为4到5TB买单。
续费机制是另一个潜在的坑。Walrus不支持永久存储，最长只能续到53个epoch，也就是两年左右。这意味着你得定期去给数据续命，不然到期就会被删除。对于那些设置好就不想再管的应用来说，这是个很大的负担。我试着在测试网上传了一些数据然后就不管了，几个星期后再去查，发现有些快到期的blob根本没有任何提醒机制，要不是我主动去查询状态，可能就让它过期了。想象一下，如果是生产环境，NFT的元数据因为忘了续费而丢失，那场面得多尴尬。
网络稳定性也有待验证。目前主网的负载其实不高，存储的总数据量才300多TB，这对于100多个节点来说压力很小。但如果真的有大规模应用接入，每天上传几PB的数据，节点能不能顶得住就不好说了。编码和分发数据是很消耗计算资源的，特别是Red Stuff算法虽然比Reed-Solomon快，但也不是零成本。我在本地做过压力测试，并发上传几十个大文件的时候，编码速度就明显下降了，偶尔还会出现超时。这可能是我测试环境的问题，但也说明了系统在高负载下的表现还需要更多验证。
跨链访问的承诺到现在也没完全兑现。文档里说可以从Solana、以太坊访问Walrus存储的数据，但实际上这些接口要么还在开发中，要么就是体验非常糟糕。我试着从一个以太坊合约去查询Walrus上的blob，发现需要依赖一个中心化的桥接服务，这又回到了信任第三方的老路上。既然要依赖中心化组件，那为什么不直接用AWS呢？这种半吊子的跨链方案反而增加了复杂度，又没带来实质性的价值。
删除功能的不彻底性我前面提到过，这里再展开说说。Walrus的删除是逻辑删除，标记为不可用但数据可能还在节点的磁盘里躺着。这对于需要合规性的企业应用来说是个大问题。欧洲的GDPR明确要求用户有权彻底删除自己的数据，但Walrus无法保证这一点。即使节点承诺会在下个epoch物理删除，你也没法验证他们是不是真的这么做了。这种不确定性会让很多有合规需求的企业避而远之。
治理机制目前还很初级。虽然说WAL持有者可以通过质押权重来投票，但实际上大部分治理决策还是由Mysten Labs团队主导的。我看了一下他们的提案历史，基本都是技术性调整，真正涉及到经济模型或者规则变更的大事件还没怎么经历过社区投票。这种"开发团队说了算"的模式在项目早期无可厚非，但长期来看不健康，容易演变成中心化控制。
还有一个被忽视的问题是数据持久性的验证。Walrus用随机挑战的方式来确保节点确实存储了数据，但挑战频率和惩罚力度都还比较温和。我算了一下，一个节点就算偷懒少存一部份数据，被抓到的概率也不是特别高，而且即使被抓到，罚金也不至于让他倾家荡产。这种激励不对称可能会鼓励一些节点铤而走险，用更少的存储空间来降低成本，反正大部份时候也不会被检查到。
开发体验上也有些小烦恼。SDK的版本迭代太快，经常出现破坏性更新，老项目升级的时候得重新测试一遍所有接口。文档更新滞后这个问题更明显，好几次我参照文档写的代码跑不通，最后发现是因为新版本改了参数格式但文档没同步。这种情况对开发者来说特别头疼，本来集成第三方库就需要额外的学习成本，再加上文档不靠谱，很容易让人失去耐心。
最后说个可能被低估的风险——代币价格波动对存储成本的影响。Walrus的费用是用WAL计价的，假设你按现在的价格（大概0.13美金一个WAL）算好了预算，觉得还挺便宜。但如果WAL突然涨了十倍呢？你的存储成本也会跟着涨十倍。这种不确定性对于需要长期规划的企业应用来说是个很大的麻烦。虽然理论上也可能出现WAL暴跌导致存储更便宜的情况，但对于保守的财务部门来说，成本可预测性比偶尔的便宜更重要。
说这么多问题不是想黑Walrus，任何新项目都会经历这些成长的阵痛。关键是团队和社区能不能正视这些问题，并且拿出切实可行的解决方案。目前来看，Walrus在技术层面已经证明了它的可行性，但在运营模式、激励机制、合规性这些非技术层面的问题上，还有很长的路要走。去中心化不是喊口号就能实现的，需要在节点分布、治理权力、经济激励等方方面靣做到真正的去中心化，这比写代码难多了。
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Le domaine de la confidentialité est actuellement un champ de bataille très intéressant. D'un côté, la pression réglementaire s'intensifie : Tornado Cash est sanctionné, et les monnaies privées sont retirées des échanges ; de l'autre côté, la demande augmente, les fonds institutionnels souhaitent entrer sur le marché sans révéler leurs positions, et les actifs liés aux titres réels (RWA) doivent être intégrés sur la chaîne tout en protégeant des secrets commerciaux. Ce contraste croissant a donné naissance à une nouvelle génération de blockchains privées, comme Dusk Network, Aztec, Secret Network, Oasis et Phala, chacun adoptant une approche technologique différente pour tenter de résoudre un même problème : comment protéger la confidentialité tout en respectant les exigences réglementaires ?

Au cours de la dernière période, le volume de discussion autour du secteur des chaînes de blocs privées a de nouveau augmenté. Que ce soit le dernier tour de financement d'Aztec, l'extension IBC de Secret Network, ou le partenariat entre Oasis et Franklin Templeton sur les actifs réels (RWA), tous ces événements rappellent au marché que la confidentialité n'est pas une demande fictive, mais que les solutions précédentes étaient trop brutales. Dusk Network, l'un des rares acteurs de ce secteur à détenir une licence financière officielle, devrait théoriquement avoir un avantage évident. Mais lorsque j'ai examiné attentivement les données sur la chaîne, j'ai constaté que la situation n'était pas aussi simple qu'elle n'y paraissait.
Commençons par le problème le plus évident : le TVL est presque nul. En recherchant Dusk Network sur DeFiLlama, la page ne montre que quelques enregistrements de levées de fonds, et la colonne « TVL du protocole » est vide. En consultant les protocoles spécifiques sur DuskEVM, le plus grand DEX de l'écosystème, Pieswap, dispose de pools de liquidité totalisant peut-être seulement quelques dizaines de milliers de dollars américains. Quelle est la signification de ce chiffre ? Cela signifie que toute transaction d'une certaine ampleur entraînera un écart de glissement (slippage) extrêmement élevé. J'ai tenté de simuler une transaction de 5 000 dollars américains en DUSK/USDT sur Pieswap, et le slippage a atteint plus de 8 %. Dans un tel environnement de liquidité, il est impossible d'attirer un volume réel de transactions, encore moins des fonds institutionnels.

En étudiant récemment les chaînes de blocs privées, j'ai accidentellement découvert un projet très intéressant. La plupart des gens pensent aux monnaies privées comme à des projets anciens totalement anonymes, évités par les régulateurs, mais ce secteur s'est en réalité progressivement divisé. Certains nouveaux acteurs tentent une approche apparemment contradictoire : préserver la confidentialité tout en respectant la réglementation. Dusk Network est l'un des plus ambitieux parmi ces nouveaux acteurs.
On peut dire qu'il est ambitieux car il s'est directement fixé comme objectif le domaine essentiel pour les institutions financières traditionnelles : l'émission et le trading d'actifs réglementés sur la chaîne. Ce n'est pas une simple déclaration : ils détiennent déjà des licences européennes officielles, notamment une licence MTF (plateforme de négociation multilatérale), une licence d'intermédiaire et une licence de fournisseur de services de financement participatif. Cela signifie qu'ils peuvent légalement émettre des titres sur la chaîne, organiser des échanges d'actifs et mener des campagnes de financement participatif. Cette approche est rare dans le monde des cryptomonnaies, car la plupart des projets évitent même le KYC, encore moins s'engager à obtenir des licences financières.

Le secteur du stockage décentralisé a fait beaucoup de bruit depuis plusieurs années, mais en réalité, peu de produits sont vraiment utilisables. Cette fois, j'ai consacré deux semaines à un test approfondi de Walrus Protocol, en passant par les outils en ligne de commande de base, l'intégration du SDK TypeScript, jusqu'à l'appel via des contrats intelligents. J'ai ainsi acquis une compréhension complète de ce système. Honnêtement, certaines conceptions sont vraiment impressionnantes, mais j'ai aussi rencontré plusieurs points qui méritent d'être discutés.
Au début, j'étais un peu perplexe quant à la position de Walrus. Sur le marché, il y a déjà des acteurs établis comme Filecoin et Arweave. Qu'est-ce qui permet à Walrus de se démarquer ? Après une étude approfondie, j'ai compris que son avantage concurrentiel repose sur deux points : son intégration profonde avec la chaîne Sui, et son algorithme de codage appelé Red Stuff. Dans les solutions de stockage décentralisées traditionnelles, les données sont généralement copiées intégralement. Par exemple, si vous téléchargez un fichier de 1 Go, il pourrait être stocké 25 fois ou plus sur le réseau. Walrus est différent : il découpe les données en morceaux, les encode à l'aide d'opérations XOR, et garantit la disponibilité avec seulement 4 à 5 fois l'espace de stockage nécessaire. Cette différence n'est pas négligeable, elle a un impact direct sur la structure des coûts.

Il y a quelques jours, j'ai vu quelqu'un partager sur le groupe qu'il pouvait obtenir un rendement de 20 % sur Binance avec 1 USD, j'ai d'abord pensé qu'il s'agissait d'un piège. Mais après une analyse plus approfondie, j'ai constaté que ce système fonctionne effectivement en combinant le prêt à faible taux de Lista DAO, et qu'il est même contrôlable en termes de risque. En résumé, il suffit d'utiliser des actifs productifs comme PT-USDe ou asUSDF comme garantie, d'emprunter 1 USD sur Lista, puis de transférer cet argent sur Binance pour profiter d'un rendement annuel de 20 %. Le point clé est que la garantie continue de générer des revenus, ce qui revient à tirer profit à plusieurs niveaux en même temps.
Le mécanisme global n'est pas compliqué. Lista DAO propose sur la chaîne BNB un service de prêt de monnaie stable à un taux extrêmement bas. Actuellement, le taux d'emprunt de 1 USD varie généralement entre 3 % et moins, selon les types de garanties. Par exemple, emprunter 1 USD en garantissant USDF ne coûte que 0,02 %, tandis que pour slisBNB ou BTCB, le taux se situe entre 0,5 % et 1,6 %. Dès le 24 décembre de l'année dernière, Binance a lancé une promotion d'intérêts élevés sur 1 USD, avec des produits d'achat flexible offrant jusqu'à 20 % d'intérêts annuels. Bien qu'il y ait une limite de 50 000 USD par utilisateur, cela reste suffisant pour les joueurs ordinaires. La marge de 17 % à 20 % entre les deux taux est justement la partie que nous visons à exploiter.

Le marché des cryptomonnaies n'est pas en manque de promesses de rendements élevés. Des rendements annuels de 30 %, 50 % voire cent fois supérieurs, qui semblent très attractifs. La plateforme de staking liquide Sozu lancée par Dusk Network affirme un rendement annuel de 27 à 28 %, et ce sans avoir à exécuter un nœud, avec un réinvestissement automatique et une bonne liquidité. Selon les données, en seulement trois semaines, du 21 décembre 2025 au 10 janvier 2026, le montant bloqué est passé de 5,3 millions de DUSK à 25 millions d'unités, soit une augmentation de 372 %. Derrière cette croissance exponentielle, s'agit-il d'une véritable opportunité d'investissement à valeur réelle, ou d'un piège séduisant cachant des risques énormes ?

Le 14 juin 2025, Walrus a lancé la mise à jour Quilt, dont l'official a annoncé que cette fonction permettait d'économiser plus de 3 millions de coûts de stockage WAL pour les utilisateurs, ce qui semble être un énorme succès. Mais si l'on examine les données sur la chaîne, on observe un phénomène intéressant : après le lancement de Quilt, les revenus du protocole ont nettement chuté. Les revenus du protocole au deuxième trimestre 2025 s'élevaient à 380 000 dollars, puis sont tombés à 30 000 dollars au troisième trimestre, à 18 000 dollars au quatrième trimestre, et n'ont atteint que 271 dollars au premier trimestre 2026. Une baisse de 380 000 à 271 dollars, une chute considérable, et le calendrier coïncide précisément avec le lancement de Quilt. Qu'est-ce qui s'est passé derrière tout cela ?