Max_S

撰文：Max.S & 章魚同學Nikki
就在24小时前，日本金融史被改写。日经225指数（Nikkei 225）暴力拉升超过2700点，一举站上57,000点的历史性高位。这不仅仅是数字的突破，更是对自二战结束以来最短备选期（16天）众议院大选结果的直接定价——自民党与日本维新会执政联盟，拿下了众议院三分之二的绝对多数席位。
然而，在股票交易员开香槟的同时，债券交易台却如临大敌。日本国债（JGB）遭遇了猛烈的抛售潮，30年期国债收益率飙升至3.615%，这在日本这样一个长期低利率的国家，堪称一场海啸。
作为一名金融从业者，我们需要透过K线的表象，去拆解这场「冰与火之歌」背后的逻辑：全球市场正在交易一种全新的「日本叙事」，而这种叙事正与美国科技股的反弹、黄金的5000美元大关以及中国抛售美债的信号，共同交织成一副复杂的宏观拼图。
2月9日的暴涨，核心驱动力只有一个：政治确定性带来的财政扩张预期。
根据最新的计票结果，自民党获得316席，加上维新会的36席，执政联盟在465个席位中占据了绝对主导地位。这赋予了政府前所未有的立法通过能力，包括备受争议的修宪议题，以及更重要的——激进的财政刺激政策。
这一交易的逻辑链条非常清晰：
政治背书： 绝对多数席位意味着反对党（如立宪民主党）的牵制力降至冰点。政策预期：「暂时性削减食品销售税」虽然被财务大臣片山皋月解释为「仅限两年且不依赖发债」，但市场显然在定价更长期的财政宽松。产业政策： 防务和工业是高市政策的核心。这也解释了为何三菱重工等国防概念股领涨，而软银集团大涨8%则是对流动性宽松和科技投资环境改善的直接反应。
对于量化基金而言，昨天的策略非常简单：做多日经, 做空日元, 做空日债。这就是典型的「通胀再膨胀」（Reflation）交易模型。
如果说股市在交易「增长」，那么债市就在交易「违约风险」的前奏——或者至少是财政可持续性的恶化。
JGB市场（日本国债）的抛售并非突如其来。早在1月份，包括Schroders Plc和JPMorgan Asset Management在内的全球宏观基金就已经开始减持超长期日本国债。昨日，10年期国债收益率上行4.5个基点至2.28%，30年期上行6.5个基点至3.615%。

这传递了一个危险的信号：期限溢价（Term Premium）正在回归。
投资者担心的是，减税政策叠加本身就沉重的债务负担，将迫使日本政府增加国债发行量。尽管官员们试图安抚市场，称减税不会依赖赤字融资，但在流动性枯竭的JGB市场，任何风吹草动都会被放大。
这也给日本央行（BOJ）出了一个巨大的难题。隔夜指数掉期（OIS）数据显示，市场目前定价BOJ在4月会议上加息25个基点的概率高达75%，甚至有交易员开始押注3月加息。

为什么押注3月加息？ 因为如果日元因为财政恶化而无序贬值（昨日一度跌破157.76），央行必须通过加息来捍卫汇率，哪怕这会加剧偿债成本。这是一个经典的「财政主导」困境。瑞穗银行的高级市场经济学家Yusuke Matsuo警告称，我们需要密切关注央行委员的鹰派言论，这可能是为了防止日元崩溃而进行的口头干预。
日本市场并非孤岛。当我们把视野拉大到全球，会发现2月9日的行情是全球风险偏好回归的一部分，但也伴随着深层的结构性裂痕。
中国市场：这是昨天最值得玩味的一条宏观新闻：中国监管机构建议金融机构控制对美国国债的持有量，理由是「集中度风险和市场波动」。 虽然官方措辞谨慎，强调这不涉及地缘政治，但在全球流动性收紧的背景下，第二大美债持有国的这一动作，无疑给美债收益率施加了上行压力（价格下跌）。这也是为何昨日美债收益率跟随日债同步走高的原因之一。这实际上是在告诉市场：全球主权信用的锚，正在松动。
美国市场：在周五由半导体板块领涨反弹，Nvidia、AMD和Broadcom涨幅均超7%。这种情绪直接传导至亚洲，东京电子（Tokyo Electron）和爱德华测试（Advantest）等半导体设备巨头成为日经指数冲关的主力。AI基础设施建设的资本开支（Capex）故事仍在继续，尽管亚马逊的巨额支出引发了利润率担忧，但只要英伟达的GPU需求不减，硬件周期的逻辑就依然成立。
贵金属市场：黄金价格在经历了剧烈波动后，重新站上5000美元/盎司。这不是避险，这是「信用对冲」。当日本在搞财政扩张、美国债务上限问题不断、中国在分散储备时，黄金成为了唯一的「超主权货币」。美国财政部长Scott Bessent指责中国交易员影响金价波动，这本身就暴露了美国财政部对美元定价权的焦虑。
面对如此割裂的市场——股市狂欢 vs 债市暴跌，投资者应该如何应对？
权益市场：做多波动率（Long Volatility） 尽管日经创新高，但VIX指数的回落可能只是暴风雨前的宁静。本周三的美国劳动力市场数据和周五的通胀数据（CPI）将是关键变量。如果美国通胀反弹，叠加日本央行的鹰派转向，全球流动性将面临双重收紧。
此时，在持有核心成长股（如半导体、日本商社）的同时，配置看跌期权进行保护是明智的。目前的Skew数据显示，看跌期权依然昂贵，说明机构并未完全放松警惕。
汇率市场：日元的战术性反弹 日元在157一线具有极强的干预风险。日本财务大臣片山皋月明确表示与美国财长保持密切联系，这意味着联合干预的可能性不能排除。如果BOJ在3月或4月确认加息，日元可能会迎来一波快速的空头回补。对于套息交易者来说，现在是逐步获利了结的时刻。
另类资产：关注「硬资产」 在法定货币信用动摇的时代（无论是日元的财政担忧还是美元的债务担忧），黄金、白银以及部分在此轮回调中企稳的加密货币（Bitcoin > $70k），具备长期的配置价值。特别是白银，在经历50%的剧烈回调后，实物库存的紧张可能引发新的逼空行情。
2026年2月9日，日经57,000点是一个里程碑，也是一个分水岭。它标志着日本彻底告别了通缩时代，进入了一个高增长、高通胀、高利率波动的「新常态」。高市早苗的超级多数席位是一把双刃剑：它能通过激进的政策推高股价，也能通过失控的财政赤字摧毁债市信心。
对于金融从业者而言，过去那种「股债双牛」的温和时代已经结束。我们需要适应的是股债负相关性失效甚至股债双杀的极端场景。在这个新时代，盯着央行的资产负债表，或许比盯着企业的利润表更为重要。
#日经225暴涨

Pada tanggal 25 Oktober 2025, pasar cryptocurrency menyaksikan sebuah peristiwa fenomenal. Volume transaksi harian dari protokol x402 yang dipimpin oleh Coinbase melampaui 150.000 transaksi, melonjak 492,63% dibandingkan minggu sebelumnya. Protokol pembayaran yang didasarkan pada kode status HTTP 402 ini, dalam waktu hanya enam bulan, telah menarik perhatian raksasa teknologi seperti Visa, Google, Cloudflare, dan bahkan melahirkan token PING dengan kapitalisasi pasar lebih dari 20 juta dolar. Semua ini membuat orang bertanya-tanya: mengapa sebuah protokol teknis yang tampak biasa dapat menciptakan gelombang besar dalam waktu yang begitu singkat?
Mimpi yang belum tercapai dari pembayaran internet
Cerita ini dimulai dari tahun 1997. Ketika protokol HTTP/1.1 ditetapkan, para insinyur telah menyediakan kode status khusus—402 "Pembayaran Diperlukan". Visi mereka sangat sederhana: internet masa depan harus menyelesaikan pembayaran semudah menyampaikan informasi. Namun, gagasan yang jauh ke depan ini hanya bisa terabaikan di bawah kondisi teknis saat itu. Biaya transaksi kartu kredit mencapai 0,3 dolar, yang sama sekali tidak dapat mendukung pembayaran mikro beberapa sen; kurangnya infrastruktur pembayaran digital global; lebih penting lagi, pada saat itu, internet belum menunjukkan kebutuhan mendesak untuk pembayaran otomatis.

Pada Mei 2021, sebuah 'koin lelucon' yang diluncurkan pada tahun 2013 tiba-tiba melesat ke dalam sepuluh besar kapitalisasi pasar cryptocurrency. Lonjakan Dogecoin membuat banyak orang terkejut, dan juga membuat lebih banyak orang bingung: mengapa token dengan gambar anjing Shiba ini bisa bernilai puluhan miliar dolar?
Jawaban terletak di setiap meme yang diteruskan, di setiap komentar 'To the Moon', dan lebih lagi dalam pengakuan budaya yang secara sukarela dibentuk oleh jutaan pemegang.
Hari ini kita akan mengungkap logika nilai sejati dari Meme Coin, memberitahu Anda mengapa penyebaran budaya lebih penting daripada mendesak proyek untuk 'menaikkan harga'.

Pelajaran dari peristiwa pemusnahan OKB yang mengguncang pasar
OKX secara resmi memusnahkan 6525万枚 OKB token sekaligus, reaksi pasar terhadap peristiwa ini cepat dan kuat, data CoinMarket Cap menunjukkan bahwa harga OKB melonjak hingga 142.88 dolar pada 13 Agustus, dengan kenaikan harian lebih dari 232%. Lonjakan harga instan ini menyoroti penerimaan positif pasar terhadap strategi OKX, dan sekali lagi mengkonfirmasi pola pasar yang umum setelah pengumuman pemusnahan token besar - ketika pasokan token secara sengaja dibatasi, investor sering menunjukkan kepercayaan yang lebih kuat terhadap potensi jangka panjangnya.
Dalam gelombang volatilitas pasar cryptocurrency, "pemusnahan token" telah menjadi alat penting bagi pengembang proyek untuk mengatur hubungan penawaran dan permintaan serta menstabilkan kepercayaan pasar. Mekanisme ini berusaha untuk mensimulasikan logika nilai kelangkaan dalam sistem ekonomi digital dengan secara permanen mengurangi jumlah token yang beredar, tetapi efek sebenarnya selalu dipenuhi dengan kontroversi.

Dalam dunia kripto yang liar, tidak ada yang lebih dramatis daripada koin meme — mereka lahir dari lelucon, tetapi dapat melonjak seribu kali dalam seminggu; mengklaim "peluncuran yang adil", tetapi membuat banyak investor kecil ingin menangis. Pada bulan April 2023, koin PEPE dengan sikap "tanpa pra-penjualan, tanpa pra-penggalian" menyapu pasar, 93,1% token langsung disuntikkan ke dalam kolam likuiditas dan dihancurkan secara permanen, operasi transparan yang hampir obsesif ini menarik 400.000 pemegang dalam dua minggu. Namun, jarang ada yang memperhatikan bahwa di balik model adil yang tampak sempurna ini, tersembunyi kebenaran paling kejam dari industri koin meme: ketika hambatan teknologi dihilangkan oleh platform tanpa kode, ketika "desentralisasi" menjadi jargon pemasaran, apa sebenarnya yang kita cari dalam "kesetaraan"?

Kemarin Ethereum berusia sepuluh tahun, ketika blok genesis diluncurkan pada tahun 2015, itu masih merupakan "proyek percobaan". Kini, Ethereum mengelola lebih dari 44 miliar dolar AS dalam nilai terkunci Layer2 dan merupakan salah satu infrastruktur yang mendukung ETF cryptocurrency global. Dekade pertama Ethereum mencatat evolusi yang paling dramatis dalam sejarah blockchain, dari fork DAO hingga pembaruan merger, dari biaya Gas yang tinggi hingga promosi Rollup. Setiap krisis telah menjadi batu loncatan untuk lompatan teknologi.
Namun, di awal dekade kedua, "perayaan ulang tahun" Ethereum tidaklah mudah. Setelah abstraksi akun diterapkan, muncul celah keamanan dan ekosistem Layer2 mengalami "perang fragmentasi". MEV menggerogoti keadilan dan regulasi global adalah "pedang bermata dua". Empat masalah inti ini seperti pedang Damokles yang menggantung di atas kepala, dengan dana institusi mengalir melalui ETF, sementara pengguna biasa mengharapkan pengalaman interaksi yang lebih baik. Ethereum harus menemukan keseimbangan baru antara idealisme teknis dan kompromi realitas.

Kabar bahwa robot arbitrase MEV dari tim xAI di bawah Elon Musk dalam 12 jam mengubah modal 0,1 ETH menjadi 47 ETH membuat komunitas kripto heboh, pada saat ini robot perdagangan kripto AI telah berkembang dari alat tepi menjadi peserta inti pasar, data dari QYResearch menunjukkan bahwa ukuran pasar robot perdagangan kripto AI global pada tahun 2024 adalah 0,22 miliar dolar AS dan diperkirakan akan tumbuh hingga 1,12 miliar dolar AS dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 26,5% pada tahun 2031, revolusi perdagangan yang didorong algoritma telah menciptakan "penyusup arbitrase yang tidak pernah berhenti" tetapi juga menanamkan risiko kehilangan kontrol teknologi, pada Februari 2025, 1,46 miliar dolar AS ETH dicuri dari bursa Bybit, pada Maret 2025 GrokCoin melonjak 100 kali lipat dalam dua jam memunculkan gelembung, pada Juli setelah RUU (GENIUS) AS diluncurkan, restrukturisasi regulasi ini menggambarkan gambaran kompleks interaksi antara AI dan kripto.

Ketika boneka Labubu dihargai hingga jutaan di pasar mainan trendi, kita tidak bisa tidak teringat pada Labubu beberapa tahun lalu yang juga mengalami kegilaan. Sekarang banyak model Labubu telah kehilangan setengah nilainya dan berada dalam keadaan yang tidak ada pasar. Situasi yang mirip ini mengingatkan kita pada pemulihan pasar NFT saat ini. Sejak pecahnya gelembung pada tahun 2022, pasar NFT pertama kali pulih dengan kuat, meningkat 78% mencapai 14,9 juta transaksi. Apakah kita sedang menyaksikan pembentukan gelembung lain, atau pasar benar-benar mengalami perubahan struktural dari 'harga tinggi dengan sedikit transaksi' menuju 'partisipasi yang inklusif'? Apakah momentum ini adalah efek resonansi dari masuknya kembali dana institusi dan kembalinya pengguna ritel? Mari kita diskusikan.

Prospek cryptocurrency sebagai metode pembayaran utama dalam e-commerce telah lama diharapkan. Secara teori, keuntungannya yang tidak dapat dibatalkan dalam transaksi, biaya rendah, dan penyelesaian instan lintas batas seharusnya dapat menyelesaikan masalah dalam sistem pembayaran tradisional. Namun, kenyataannya, penyebaran cryptocurrency di bidang e-commerce masih berjalan lambat. Hanya dalam beberapa tahun terakhir, dengan peningkatan kedewasaan pasar dan evolusi teknologi, situasi ini mulai menunjukkan perubahan. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam perjalanan adopsi cryptocurrency di bidang e-commerce, dari perbedaan antara harapan awal dan kenyataan, hingga peran kunci efek jaringan, serta kemungkinan baru yang dibawa oleh stablecoin, mengungkap logika inti dan arah masa depannya.

Pendahuluan: Logika Dasar Permainan Likuiditas
Di Pasar Keuangan, Investor Ritel Sering Dilihat Sebagai 'Penerima' Likuiditas Institusi Saat Mereka Keluar—Ketika Institusi Membutuhkan Penjualan Besar-Besaran, Ritel Seringkali Secara Pasif Mengambil Aset yang Harga Turun. Asimetri Ini Diperbesar di Bidang Cryptocurrency, Mekanisme Pembuat Pasar di Pertukaran Terpusat (CEX) dan Perdagangan Kolam Gelap Memperburuk Perbedaan Informasi Ini. Namun, Seiring Evolusi Pertukaran Terdesentralisasi (DEX), DEX Buku Pesanan Baru Seperti dYdX dan Antarctic Sedang Membangun Kembali Distribusi Kekuatan Likuiditas Melalui Inovasi Mekanisme. Artikel Ini Akan Menganalisis Bagaimana DEX yang Hebat Mewujudkan Pemisahan Fisik antara Likuiditas Ritel dan Institusi melalui Arsitektur Teknologi, Mekanisme Insentif, dan Pola Tata Kelola.

'Bulls Market Menghasilkan Konsep', dengan dimulainya bull market November lalu ketika BTC melewati 100 ribu, kombinasi kemajuan teknologi yang semakin banyak menciptakan konsep AI + Web3 yang membuat kita terpesona. Kecepatan iterasi konsep terkait yang sangat cepat dan ide-ide yang besar membuat tidur menjadi barang mewah. Baru-baru ini, teman baik saya Renée merilis video tentang DeSci yang menarik perhatian banyak orang, apakah ini awal dari revolusi dan terobosan, atau sekadar ilusi lagi? Ini memberi saya motivasi untuk menjelaskan DePIN, DeSci, dan DeFAI dengan bahasa yang mungkin lebih sederhana.
Pertama-tama, mari kita perkenalkan 'DePIN'.
Kakak Tua memiliki nama lengkap 'Decentralized Physical Infrastructure Networks', yang mewakili jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi. Sejak 2021, IoTeX telah mengajukan konsep MachineFi, yang menggabungkan 'Machine' (mesin) dan 'DeFi' (keuangan terdesentralisasi), mewakili konsep finansialisasi mesin dan data yang dihasilkannya. Setelah perkembangan dan evolusi ekosistem, konsep DePIN akhirnya diperkenalkan oleh Messari, yang merupakan cara untuk membangun dan mempertahankan infrastruktur di dunia nyata.