小企鵝阿批 Penchan

. @ListaDAO 2024 年 TVL 成長超過 896%，拿下 BNB Chain 第二大 DeFi 協議的位置，還是目前唯一能直接參與 Binance Launchpool 的 DeFi 項目。ListaDAO 不是新面孔，但它正在做的事情值得被認真拆解一次。
這篇文章整理自公開資料與官方文檔，目的是建立一個可以自己判斷的框架

它想解決什麼問題
如果你持有 BNB，傳統質押的痛點很明確：資產鎖住了，就沒辦法拿去做其他事。ListaDAO 的核心邏輯是讓你「質押的同時保留流動性」，然後再疊加一層借貸功能，讓同一筆資產可以產生多重收益。
具體來說，用戶把 BNB 存進去會拿到 slisBNB（一種流動性質押代幣），這個 slisBNB 可以直接在 DEX 交易，也可以當作抵押品去借出 lisUSD（ListaDAO 自己發行的穩定幣）。更進一步，如果你持有的是 clisBNB（借出 lisUSD 後拿到的憑證），還能直接參與 Binance Launchpool 賺取新幣。
這套設計的吸引力在於「不用二選一」：質押收益、借貸槓桿、Launchpool 獎勵可以同時存在。根據官方資料，目前這套組合的年化收益可以達到 30% 以上，但這個數字高度依賴 Binance 持續推出 Launchpool 項目，後面會再談風險。

產品架構拆解
ListaDAO 目前有三個核心產品線：
第一層是流動性質押（slisBNB）。用戶存入 BNB 後會收到等量的 slisBNB，這個代幣不是 rebasing 設計（不會自動增發），而是靠匯率上升來反映質押收益。解除質押需要等一個 epoch（大約一天），之後就能取回 BNB。根據 2024 年 12 月數據，slisBNB 的質押資產約 3.89 億美元。
第二層是 CDP 借貸（lisUSD）。用戶可以用 slisBNB、ETH、BTC、USDT 等多種資產當抵押品，鑄造出 lisUSD 穩定幣。每種抵押品的借貸價值比（LTV）不同，主流資產大約在 66% 到 80% 之間。如果抵押品價格暴跌導致健康度不足，系統會啟動荷蘭式拍賣進行清算，清算罰金是 10%。目前 lisUSD 的流通量約 6,420 萬美元，整體抵押比率高達 1,100%，屬於極度保守的設計。
第三層是 P2P 借貸（Lista Lending）。這是獨立於 CDP 的借貸市場，目前有 WBNB 和 USD1 兩個 Vault。用戶可以存入資產賺利息，也可以用 BTCB、PT-clisBNB 等當抵押品借出資產。根據 2025 年 1 月數據，WBNB Vault 的 TVL 約 3.64 億美元，USD1 Vault 超過 8,000 萬美元。

Tokenomics 與治理機制
LISTA 是協議的治理代幣，總供應量 10 億枚。截至目前，流通供應約 2.79 億枚（約 27.95%），FDV 約 1.29 億美元。
分配方面，社區拿到最大塊的 40%，主要用於激勵；投資人與顧問佔 19%，從 2025 年 6 月開始線性解鎖，到 2027 年 3 月解完；團隊佔 3.5%，有一年懸崖期加五年線性解鎖；生態發展佔 9.5%；空投佔 10%（包含 Binance Megadrop）；DAO Treasury 佔 8%，有 42 個月懸崖期。
治理採用 veLISTA 模型，用戶把 LISTA 鎖定後可以拿到投票權和費用分潤（協議收入的 50%）。鎖定期可以從 1 週到 52 週不等，鎖越久拿到的 veLISTA 越多。根據 2024 年報，約 2.8 億 veLISTA 被鎖定，veLISTA 的年化收益達到 54.68%，但這個數字會隨著激勵政策調整而變化。
2024 年社區完成了 12 項關鍵提案投票，包括啟用 veLISTA 模型、新增 Innovation Zone 質押資產（weETH、ezETH、STONE 等）、升級 PSM 穩定機制、以及啟用多源 Oracle 架構（Chainlink、Binance Oracle、RedStone、Pyth）。值得注意的是，目前只有核心團隊可以提案，社區只有投票權，這個設計的去中心化程度有限。

數據現況
根據 DefiLlama 數據，截至 2026 年 1 月 9 日，ListaDAO 的 TVL 為 16.5 億美元。2024 全年從 1.1 億美元成長到 11.08 億美元，漲幅 896.92%。歷史高峰出現在 2025 年 10 月，達到 43 億美元。
費用方面，2024 年年化約 486 萬美元，30 天費用約 39.85 萬美元。收入來源主要是 CDP 的 Stability Fee、清算罰金、以及 PSM 的轉換手續費（2%）。
用戶活躍度方面，2024 年 5 月的日活用戶（DAU）達到 30 萬，但這個數字包含了 Binance Alpha 帶來的間接用戶，實際核心用戶數待確認。
在 BNB Chain 生態中，ListaDAO 的 TVL 排名第二到第三（取決於計算口徑），僅次於 PancakeSwap。放到全球 DeFi 來看，與 Aave（549.8 億美元）、Lido（258.5 億美元）相比仍有很大差距，但 ListaDAO 專注的是 BNB Chain 的 LSDFi 垂直賽道，直接對標意義有限。

風險提醒
理性分析，Binance 依賴是最大的潛在結構性風險。slisBNB 的質押由 Binance 驗證器託管，Launchpool 獎勵來自 Binance 官方活動，HODLer Airdrop 也需要 Binance 配合。如果 Binance 面臨監管壓力或改變生態策略，ListaDAO 的核心價值主張會受到直接衝擊。
lisUSD 的流通量與採用度仍然有限。6,420 萬美元的流通量相較於 USDT 的 1,400 億美元、DAI 的 600 億美元，差距非常大。目前 lisUSD 的主要使用場景集中在 ListaDAO 生態內部，外部 DeFi 整合與 CEX 上市進度需要持續觀察。
治理的去中心化程度有限。只有核心團隊可以提案，社區只能投票，而且團隊保留緊急 veto 權。雖然官方承諾會逐步下放權力，但時間表並不明確。
Innovation Zone 的新興資產風險。weETH、ezETH、STONE 等跨鏈資產被放在獨立的隔離區，如果上游協議（Etherfi、Renzo、StakeStone）出問題，影響會被隔離，但用戶仍需自行評估這些資產的風險。
代幣解鎖壓力。投資人與團隊的份額從 2025 年 6 月開始解鎖，到 2027 年會有大量籌碼釋放。市場對這些解鎖的反應需要持續追蹤。

下一步如何深入研究？
1. 官方文檔：產品機制、參數設定、審計報告都在裡頭
2. 鏈上數據：DefiLlama 的 ListaDAO 頁面可以追蹤 TVL 與費用變化
3. 代幣解鎖進度：Dropstab 和 CryptoRank 有詳細的解鎖時間表
這篇整理到這裡。ListaDAO 的設計邏輯清晰，與 Binance 生態的整合是它最大的差異化優勢，但也是最大的單點依賴。適不適合參與，取決於你對 BNB Chain 長期發展的判斷，以及對 Binance 這個中心化實體的信任程度

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(25.04.01)
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