加勒密船长

Wenn Russell Napier recht hat - wir steuern wirklich auf Nationalkapitalismus zu und Kapital wird in großem Umfang in Sachinvestitionen zurückfließen - warum ist dann die Liquidität im Kryptomarkt jetzt so, als wäre sie in der Sahara-Wüste? Sollte es nicht umgekehrt sein? Ich stelle zuerst Napiers zwei Sätze als Motto auf den Tisch:
1. „Wir steuern auf ein nationales kapitalistisches System zu.“
2. „Wir werden sehen, dass Kapitalinvestitionen in großem Umfang zurückkehren.“
Russell Napier ist einer der zeitgenössischen Ökonomen, die die Finanzgeschichte am meisten schätzen. Er hat lange Zeit die Geld- und Kreditzyklen in Hochverschuldungsumgebungen untersucht, wobei die Kernpunkte auf zwei weit citierte Berichte konzentriert sind: (Wir steuern auf ein nationales kapitalistisches System zu) und (Wir werden sehen, dass Kapitalinvestitionen in großem Umfang zurückkehren).

Kürzlich ist die Welle der Meme-Coin erneut aufgekommen – von der abstrakten Party auf Solana bis hin zu den Wechseln der Trends auf BSC. Die Kontroversen haben nie aufgehört: Manche schimpfen, es sei Luft, ein Trommeln und Weitergeben, reiner Glücksspiel-Typ; andere sagen, es verderbe das „technische Ideal“ der Blockchain. Doch eines lässt sich nicht leugnen: In einer langweiligen Bärenmarktsituation, in der technische Geschichten längst ermüdend geworden sind, ist ein Meme-Coin wie ein plötzlich explodierender buntes Bonbon, der die undurchsichtige Welt der Kryptowelt aufreißt und absurd, ironisch und reine Freude hineinbringt. Es braucht kein Whitepaper, nur, dass du lachen kannst, FOMO empfindest und „to the moon“ schreist. Es zieht die Kryptowelt von der ernsten Experimentierphase zurück in die Internet-Party, sodass normale Menschen erstmals wirklich teilnehmen können – nicht als Investoren, sondern als Spieler und Mitläufer. Meme sind kein Fehler, sondern eine Funktion – solange Menschen in der Dunkelheit nach Spaß suchen, wird es niemals sterben.

In den letzten drei Monaten erlebte der Bitcoin-Preis starke Schwankungen, was die Aufmerksamkeit von Analysten und Investoren auf sich zog. Die vorgeschlagene Änderung der MSCI-Indizes fiel zeitlich mit dem Antrag von Morgan Stanley auf einen ETF zusammen und löste eine Debatte über die Auswirkungen institutioneller Investoren auf den Kryptomarkt aus. Diese Ereignisse beeinflussten nicht nur die kurzfristige Preisentwicklung, sondern könnten auch für zukünftige Kryptowährung-ETFs und Investitionsstrategien präzedenzrechtliche Bedeutung erlangen.

MSCI-Veröffentlichung löst Oktober-Absturz aus

Am 10. Oktober schlug MSCI vor, Unternehmen mit großen Bitcoin-Reserven, wie MicroStrategy und Metaplanet, aus ihren globalen Indizes auszuschließen. Diese Nachricht führte innerhalb weniger Minuten zu einem Rückgang des Bitcoin-Preises um fast 18.000 US-Dollar und verursachte einen Verlust von mehr als 900 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung im gesamten Kryptomarkt. Da MSCI-Indizes Milliarden von Dollar an passiven Investitionen steuern, könnten Fonds und Pensionsfonds, die mit diesen Indizes verbunden sind, gezwungen sein, Kryptovermögen abzustoßen. Dieses Ereignis verursachte sofort einen Abwärtstrend und löste eine Kettenreaktion bei institutionellen und privaten Anlegern aus. Beobachter weisen darauf hin, dass eine plötzliche Änderung der Hauptindexpolitik möglicherweise auch die Derivate- und Terminkurse beeinflussen könnte.

Heute ist der 7. Januar, und die globalen Finanzmärkte bleiben weiterhin von den geopolitischen Maßnahmen der Trump-Regierung beeinflusst und schwanken weiterhin. Der Präsident von Trump gab bekannt, dass Venezuela große Mengen Rohöl an die USA übergeben wird, was die Erwartungen an das Ölangebot weiter senkt und zu einem Rückgang des Brent-Öls auf etwa 60 US-Dollar pro Barrel und des WTI-Öls auf etwa 56 US-Dollar pro Barrel führte, wobei der Rückgang sich ausweitete.

Dies lindert Sorgen über globale Energiemangel, erhöht jedoch den Druck auf den Energiesektor. Dennoch bleibt Wall Street stark: Der Dow Jones Industrial Average ist kürzlich über die Marke von 49.000 Punkten gebrochen und erreichte ein neues Allzeithoch, getrieben von Finanz- und Technologiestock.

Im neuen Jahr beginnt der globale Markt unter dem Einfluss mehrerer Ereignisse ein neues Kapitel. Der von Trump geführte venezolanische Ölrenaissance-Plan, die Festnahme von Maduro, die geopolitische Unruhe, der beschleunigte Kapitalabfluss japanischer Investoren und die starke Erholung des Bitcoin-Ökosystems formen gemeinsam die wirtschaftliche Landschaft zu Jahresbeginn. Politische Unsicherheit verstärkt die Nachfrage nach sicheren Anlagen und treibt die Preise für digitale Vermögenswerte wie Bitcoin in die Höhe, während der Wiederaufbau der Öl-Infrastruktur vor langen Herausforderungen steht.

Venezolanische Krise: Die fernwehende Vision einer Ölrenaissance und geopolitische Risiken

小长假终于结束了，虽然假期本应是休养生息的时间，但很多人包括小编在内休假后重返工作状态时却比假期开始时更加疲惫。一方面，带着长期工作积累的“睡眠债”进入假期，一旦生活节奏放慢，身体便会“趁机”要求休息；另一方面，作息突然改变也会扰乱生物钟，影响睡眠结构，以后看来是需要适应Workation（工作旅行）的状态，兼顾工作与旅行，幸福感提高的同时，可以获得更多工作的灵感。

言归正传，进入2026年以后，加密货币市场似乎以积极姿态迎来新年，总市值约3.15万亿美元，24小时涨幅超过2%。比特币（BTC）价格稳定在91,000美元上方，突破91,300美元，24小时上涨约1.4%，一周累计涨幅超过4%。以太坊（ETH）价格在3,100美元附近，表现稳健，一周涨幅显著。XRP突破2美元大关，成功超越BNB成为第四大加密资产。

这波反弹与2025年底的资金外流形成鲜明对比，当时监管不确定性导致加密投资产品一周流出近10亿美元。如今，市场情绪转向乐观，ETF净流入强劲，比特币和以太坊ETF分别贡献显著资金，部分得益于“1月效应”—税损卖压结束后资金回流，以及投资者低点买入。

这种开局强势并非偶然，而是宏观环境、经济数据和新兴趋势的综合结果。2025年美联储三次降息后，政策制定者预计2026年前几个月保持观望，仅有1至3次降息空间，取决于通胀和劳动力数据。尽管劳动力市场疲软（2025年新增就业仅约67万），但无大规模裁员，为政策提供缓冲。人工智能提升生产力，可能抑制通胀，但也限制就业增长，进一步影响利率规划。

特朗普政府的财政刺激和贸易政策注入流动性，支持经济增长中期接近3%，利好风险资产如加密货币。CLARITY法案（数字资产市场透明度法案）成为焦点。该法案已通过众议院，参议院计划1月进行标记和审议，特朗普推动下有望一季度通过，明确SEC与CFTC监管分工、资产分类以及DeFi路径。这将标志“机构时代”开启，推动比特币上半年创下新高，真实世界资产（RWA）代币化规模从数百亿扩张至更大水平。

全球监管势头（如欧盟MiCA框架）加剧美国紧迫感，避免人才外流。若法案顺利通过，将解锁机构资金，进一步提振市场。

展望2026年后续走势，加密市场预计从年初反弹延续，向结构化增长转型，四年周期模式或逐渐式微。比特币作为核心资产，年初91,000美元奠定基础，预计打破历史周期，冲击150,000美元甚至更高。驱动因素包括ETF持续流入、机构采用，以及比特币作为“数字黄金”的地位强化（美元贬值风险下）。短期若守住88,500美元支撑，上行空间大；乐观情景下，一季度末或达100,000美元以上。

宏观层面，美联储领导层不确定性（鲍威尔任期5月到期）和鹰派声音可能放大波动。若劳动力停滞转向衰退，加密承压；反之，不确定性消除、招聘恢复，将支撑牛市。

财政政策（如关税影响）和流动性注入将发挥更大作用，潜在刺激计划利好风险资产。风险不容忽视：监管延误可能延长整合期；地缘政治事件短期扰动；多数Altcoins缺乏实际需求，易归零。隐私技术和ZK证明或成新护城河。

总体而言，2026年加密行情转向成熟：机构积累取代零售投机，真实整合驱动增长。若CLARITY法案通过并与美联储稳定政策同步，新牛市概率高；否则，市场或在波动中巩固。大家依然要密切关注1月数据发布（如职位空缺、消费者信心）和法案进展，捕捉关键转折。年初强势为全年奠定积极基调，但执行速度和实际采用将决定最终高度。

Heute ist der 29. Dezember, Montag. Bitcoin erholte sich plötzlich, legte innerhalb eines Tages um über 2 % zu und stieg kurzzeitig über die Marke von 90.000 US-Dollar. Der aktuelle Kurs liegt bei etwa 89.600 US-Dollar. Diese Aufwärtsbewegung ging mit einer Liquidation von über 25 Millionen US-Dollar bei Short-Positionen einher, wobei die Gesamtliquidationen im gesamten Kryptomarkt bei 160 Millionen US-Dollar lagen – hauptsächlich durch Short-Explosionen getrieben. Analysten weisen darauf hin, dass sowohl Privatanleger als auch große Akteure (Whales) gleichzeitig Käufe tätigten, wobei die Börsen starke Kaufsignale zeigten. Nach der Anpassung der Derivate-Positionen stieg die Finanzierungsrate, und die implizite Volatilität verringerte sich. Obwohl die Marktverwundbarkeit weiterhin besteht, schieben die Bullen stetig den Preis nach oben. 10x Research weist darauf hin, dass trotz niedriger Handelsvolumina Veränderungen im Optionsmarkt auf eine potenziell große Wende hindeuten, die den sogenannten 'Weihnachtsmann-Verlauf' vorbereiten könnte. Andere Kryptowährungen stiegen synchron: Ethereum (ETH) durchbrach die 3.000-US-Dollar-Marke und legte um über 3 % zu; Binance Coin (BNB), Ripple (XRP) und Solana (SOL) sowie andere Altcoins folgten dem Aufwärtstrend, wodurch die Gesamtmarktkapitalisierung erneut über 3 Billionen US-Dollar stieg.

Gestern übertrug BlackRock, die weltweit größte Vermögensverwaltungsgesellschaft, 1044 Bitcoin (im Wert von etwa 91,9 Millionen USD) und 7557 Ethereum (im Wert von etwa 22,4 Millionen USD) auf die Coinbase-Plattform, was einen Gesamtwert von über 114,3 Millionen USD darstellt. Laut Onchain Lens und Arkham Intelligence handelt es sich hierbei nicht um ein einzelnes Ereignis, sondern um einen Teil der fortlaufenden Operationen von BlackRock zum Jahresende, einschließlich der Überweisungen von 2292 Bitcoin und 9976 Ethereum am 24. Dezember. Diese Bewegungen werden als Re-Balancing oder Liquiditätsmanagementstrategien für ihren Bitcoin-ETF (IBIT) und Ethereum-ETF (ETHA) angesehen.

今天是2025年12月26日（节礼日），比特币市场将迎来加密货币历史上规模最大的期权到期事件。Deribit平台总名义价值约270亿美元的比特币和以太坊期权到期，其中比特币期权高达236亿美元，占平台未平仓合约的50%以上。这一“节礼日大到期”在假期流动性极度稀薄的背景下展开，市场波动性备受考验。

尽管看涨期权主导市场（put-call比率约0.38），最大痛苦点（max pain）位于95,000-96,000美元附近，但比特币价格表现出惊人韧性，目前交易恢复到89,000美元以上。

价格走势与技术分析

比特币在12月大部分时间被gamma对冲“锁定”在85,000-90,000美元狭窄区间：85,000美元附近大量看跌期权提供支撑，迫使做市商在价格下探时买入；90,000美元附近看涨期权则压制上涨，做市商卖出获利。这一机制形成自我强化范围交易，而非基本面驱动。

但今日期权到期后，gamma效应衰减，delta中性对冲压力释放，可能引发显著波动。技术面上，短期形成看跌楔形格局，下行风险指向85,000美元支撑；若突破90,000美元阻力，则目标直指95,000-100,000美元。交易量持续低迷，假期效应放大任何方向性移动，大家需警惕“订单薄”下的意外闪崩或挤压。

机构资金流向与区域分化

美国现货比特币ETF持续净流出，成为年末主要压力源。过去五个交易日（截至12月24日）总流出约8.26亿美元，其中圣诞前夕单日流出1.753亿美元。自12月15日起，除17日录得4.573亿美元净流入外，其他交易日均呈资金外流。

这一波赎回潮主要归因于机构年末“税损收割”，通过实现亏损抵扣税负优化报表。Coinbase Premium指标（衡量Coinbase与Binance比特币价格差）在12月大部分时间为负值（近期约-0.06%），反映美国需求疲软、卖压主导，而亚洲买盘更活跃。如前面文章，小编提过，美国已成为比特币最大卖方，亚洲则是最大买方。这一区域分化凸显西方市场对税收、监管更敏感，而亚洲风险偏好更高。此外，比特币和以太坊ETF 30天移动平均资金流自11月初转为负值，机构需求惯性趋弱。尽管如此，2025年整体ETF累计流入仍超数百亿美元，短期流出或仅为季节性调整。

因此，只要宏观经济和监管环境保持稳定，市场在1月份重新开放后，资金正向流动就可能很快恢复。

安全事件冲击市场信心

12月25日（圣诞节），也就是昨天，Trust Wallet浏览器扩展（版本2.68）遭遇严重安全漏洞，导致数百用户资金被盗，涉及BTC、ETH、SOL等资产，初步损失超600-700万美元。公司迅速响应，发布修复版本2.69，并承诺全额补偿受影响用户（仅浏览器扩展受损，移动版安全）。前Binance CEO CZ确认损失约700万美元，并表示Trust Wallet将覆盖全部，用户资金“SAFU”。事件疑似供应链攻击，漏洞在更新中引入，种子短语导入时数据被窃取。这一黑客事件进一步压制市场情绪，凸显热钱包和浏览器扩展的风险顽疾，尤其在假期低流动性期放大恐慌传播。

市场情绪与宏观背景

加密恐惧与贪婪指数持续处于“极度恐惧”区间（最新读数23-27），自12月中旬以来未见改善，反映投资者对短期不确定性高度敏感。

尽管如此，多位分析师视当前压力为暂时性：税损收割即将结束，期权到期后流动性恢复，2026年初潜在催化剂（如特朗普政府战略比特币储备细化方案）或推动反弹。

短期来看，今日期权到期资金流动和仓位展期（许多机构将头寸滚仓至1月合约）将主导方向。看涨期权集中于100,000-116,000美元，85,000美元看跌期权最受欢迎；到期后若无新卖压，价格或倾向上行化解gamma陷阱。但假期尾声宏观数据（如就业、通胀）和低交易量仍存下行风险，89,000美元支撑位至关重要—失守或下探85,000美元，守住则提供买入机会。

中长期前景仍看涨：机构承诺（如企业国债持有）、政策利好和供应减半效应支撑基本面。多家分析师预测2026年比特币目标150,000-250,000美元，甚至更高。

总体而言，2025年末比特币市场喜忧参半：短期承压于税损、黑客事件、期权动态和流动性不足，价格韧性突出；长期基本面稳固，结构性支撑增强。今日期权结算或成转折点，标志市场结构性重置。

建议大家分散风险，关注白银等传统避险资产（本周创纪录新高，受工业需求和地缘推动），并密切监测ETF流向、期权后市场反应。关注关键位和资金流动，准备迎接2026年潜在新周期。

12月24日，今天是平安夜，截止到目前，加密市场赏未迎来圣诞奇迹，总结一下，比特币本季度跌幅已超22%，创2018年以来最差季度表现。10月峰值126,000美元后，BTC遭遇持续抛售，目前距历史高点下跌约30%，甚至低于年初水平。

当前市场：震荡加剧，卖压缓解中

年末流动性稀薄、税损抛售和宏观不确定性放大波动。比特币难以站稳90,000美元，短期支撑在84,000-85,000美元，阻力在93,000-94,000美元。
积极信号显现：长期持有者抛售压力减弱（CDD指标下降）。
ETF资金流出幅度收窄，机构持仓稳定。
矿工投降（hashrate下降）往往是反转信号，通常视之为看涨契机。

专家观点分化：NoOnes CEO Ray Youssef称BTC陷区间震荡，需突破93,000美元才重燃涨势；VALR CEO Farzaam Ehsani认为调整或为机构蓄力铺路，或需更长时间复苏。

机构不退反进：贝莱德大举招聘

尽管价格低迷，贝莱德正扩充数字资产团队，招聘覆盖代币化、稳定币和合规等领域，高薪职位达35万美元。这暗示机构视当前为布局机会，其比特币ETF持仓强劲。

通胀视角：峰值“从未破10万”

Galaxy Digital Alex Thorn指出，126,000美元高点经通胀调整（自2020年累计约24%），仅相当于99,848美元—距10万美元心理关口仅差152美元。

2025回顾：基础设施跃进，价格却滞涨

这一年，加密市场结构性进步显著：

·ETF资产超1750亿美元，机构采用加速。
·美国《GENIUS法案》为稳定币提供框架，战略比特币储备落地。
·稳定币市值破3000亿美元，交易额达46万亿美元，成为支付骨干。
·上市公司比特币持仓超1150亿美元，银行上链常态化。

但价格分化：BTC创名义新高后回调，Layer1代币普遍跑输，年末宏观收紧放大痛感。

2026展望：Q1-Q2反弹可期

多数分析师看好2026上半年：

·BTC或在第二季度重返10万-12万美元，甚至更高。
·关键驱动：机构深化、监管明朗、流动性改善。
·VanEck等机构预测，矿工投降+杠杆重置后，强势反弹即将到来。

总之呢，年末调整虽剧烈，但为加密市场下一步发展奠定更稳健基础。

最后祝大家圣诞快乐！

Heute ist der 23. Dezember, der Bitcoin-Preis schwankt rund um 88.000 US-Dollar. Obwohl es gestern eine vorübergehende Erholung über 90.000 US-Dollar gab, handelt es sich bei diesem Anstieg eher um eine „Bullenfalle“, die dazu dient, Einzelanleger zum Nachkauf zu verleiten, um anschließend größere Verkäufe und Liquiditätsakkumulation zu ermöglichen.

Einige Marktteilnehmer weisen darauf hin, dass die kurzfristige Struktur von Bitcoin eher bullisch ist, hauptsächlich aufgrund der geringen Abwärtsliquidität und stabiler Unterstützungsniveaus, wodurch Marktmacher keine sofortige starke Abwärtsbewegung erzeugen können. Dies führt zu einer vorübergehenden Erholung. Langfristig bleibt die Sicht jedoch pessimistisch, und es wird erwartet, dass Bitcoin weiterhin auf das Bereich von 64.000 bis 70.000 US-Dollar abfallen könnte, möglicherweise im ersten oder zweiten Quartal 2026. Dieses Niveau gilt als erster Hauptziel, nicht jedoch als endgültiger Boden.

12月19日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，创下1995年以来最高水平。市场本应迎来日元强势反弹，但结果却完全相反：日元非但未升值，反而加速崩盘。周一，美元兑日元一度冲上157.67，欧元兑日元触及184.90，瑞士法郎兑日元逼近198.08，均创历史新低。当局已发出强烈干预信号。副财务大臣三村敦警告汇率波动“单边且剧烈”，财务大臣片山五月也表态东京将对“过度投机性波动”做出适当反应。市场普遍认为，一旦美元兑日元逼近160，日本将再度出手-如同2024年夏天在类似价位抛售约1000亿美元支撑日元。

加息为何引发日元崩盘？三大核心悖论

1.加息已被完全消化
决议前，隔夜指数掉期市场已将加息概率定价至近100%。典型的“买预期、卖事实”效应导致提前买入日元的投资者迅速获利了结。

2.日本实际利率仍深陷负值
名义利率0.75%，通胀率2.9%，实际利率约-2.15%。美国实际利率+1.44%（名义利率4.14%，通胀2.7%），美日实际利差超3.5个百分点。套利交易卷土重来：借低息日元、买入高息美元资产，赚取巨大利差，日元被持续抛售。

3.上田行长鸽派表态
日本央行行长上田强调“未来加息无预设路径”，称此次加息“并无特殊意义”，市场解读为央行短期不会进一步收紧，日元抛售加剧。

结构性困境：债务与贬值的两难

布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯一针见血：日本公共债务高达GDP的240%，但长期利率被央行大规模购债压得极低。只要继续购债，长期收益率就无法上升，日元就必然持续贬值；一旦停止购债，日本将直接陷入债务危机。

按实际有效汇率计算，日元已与土耳其里拉并列全球最弱货币。首相高市早苗上任后推行的激进财政扩张政策，更让市场担忧宽松财政正在削弱央行稳定日元的努力。

日元贬值如何“麻醉”全球资产

日元走弱意外成为全球风险资产的兴奋剂：
1. 套利交易非但未平仓，反而重新活跃；
2.日经225周一涨1.5%，出口企业盈利大增，银行股年内暴涨40%；
3.黄金突破每盎司4383.73美元，白银创67.48美元历史新高；
4.比特币在88,000美元附近企稳，亚太股市温和反弹。

但这种“平静”极度脆弱。2024年8月，日本央行意外加息后，日经单日暴跌12%，比特币同步重挫20-31%。若日元急涨或当局干预成功，套利交易大规模平仓将引发全球流动性危机。

美日利差与美联储的“双重不确定性”

美国克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示倾向于未来几个月维持利率不变，尽管市场预期美联储2026年将降息两次。

美日利差仍维持在2.5-3.5个百分点。只要美国利率保持在3.5%以上，日本央行即使将利率加至1.5%，日元也难以出现实质反弹。

市场对日本央行下次加息时间分歧明显：荷兰国际集团预计2026年10月，美国银行认为最早4-6月，最终利率或达1.5%。但即使如此，利差仍将持续压制日元。

2026年展望：日元贬值与比特币的“极度混乱”

Galaxy Digital研究负责人Alex Thorn直言，2026年将是比特币最难预测的一年。

期权市场定价显示：2026年年中比特币价格在7万-13万美元的概率几乎相等；年底更可能在5万-25万美元之间剧烈震荡。

尽管短期波动剧烈，Thorn强调比特币正逐步成熟，机构采用持续推进，长期波动率下降，下行保护成本高于上行敞口，越来越像黄金，成为对抗货币贬值的终极对冲工具。Galaxy预计到2027年底，比特币价格可能达到25万美元。

矿工“投降”：被高估的末日叙事

比特币价格在88,000-89,000美元区间盘整，恰好处于平均维持成本（AISC）约9万美元附近。一旦跌破，“矿工投降”“死亡螺旋”的恐慌叙事就会迅速升温。
但实际情况远非如此简单： 每日新增发行量仅约450枚BTC；
矿工库存约5万枚BTC，分摊到60-90天，每天额外抛售最多80-170枚；
极端情况下，日抛售量也仅500-650枚BTC，远低于ETF单日资金流动规模（1亿美元≈1100枚BTC）。

矿工拥有多种缓冲手段：关闭低效矿机、展期债务、AI算力租赁、场外交易等。真正触发大规模抛售的，不是价格本身，而是融资条款被打破（贷款违约、抵押品追加等）。

最后：一切都指向同一个脆弱点

日元贬值 → 套利交易重启 → 全球流动性宽松延续 → 比特币价格暂时站稳AISC上方 → 矿工抛售压力可控。

但只要日本政策突然转向（干预汇率或加速加息），套利交易快速平仓，全球流动性骤然收紧，比特币价格可能迅速跌破9万美元，矿工融资链条断裂，“投降”叙事从理论变为现实。矿工“投降”不是比特币内部的孤立事件，而是全球宏观流动性周期的尾部镜像。

一旦幻觉破灭，风暴将从东京的外汇干预办公室开始，席卷全球股市、黄金、比特币等所有资产。

接下来，日本的政策动向、美联储的降息节奏、比特币机构化进程，将共同决定下一轮全球资产的命运。

此刻的平静，极可能是风暴前的最后宁静。

2025年即将进入尾声，从历史经验来看，最后一个季度通常是加密货币市场的建设性阶段，12月往往标志着新一轮上涨势头的开始。在过去的周期中，比特币价格会利用这段时间打破长期盘整，扭转下跌趋势，然而，今年这种季节性规律似乎失效了。尽管多头多次尝试，但始终难以实现决定性的突破，导致市场波动性持续收窄，交易员们也对未来的走势保持警惕。由于比特币和山寨币的走势一直不明朗，外部因素可能会在未来几天起到催化剂的作用。

美国最新经济数据呈现出清晰却微妙的图景：通胀压力正在缓解，但消费者信心依然疲弱。12月密歇根大学消费者信心指数小幅升至52.9，较11月略有改善，却仍比一年前低近30%。与此同时，通胀预期持续下降——短期预期降至4.2%，长期预期降至3.2%。对市场而言，通胀预期远比信心指数更重要。各国央行更关注民众对未来物价的预期，而非对当前经济的情绪。

通胀预期回落表明家庭相信物价压力正在得到控制，这为美联储提供了实现“软着陆”的空间：既能抑制通胀，又无需长期维持高利率。

11月CPI报告显示通胀降温快于预期，与此数据形成共振，共同传递出同一信息：通胀势头正在减弱。为什么通胀预期对比特币更关键？利率预期直接影响风险资产的流动性环境：利率下降 → 现金与债券回报率降低 → 实际收益率下行 → 金融条件放松

历史上，比特币对流动性变化的敏感度远高于对消费者信心或经济增长的反应

当前消费者信心低迷反映的是生活成本压力，而非需求彻底崩溃。人们感到经济拮据，但对未来物价大幅上涨的担忧正在消退。这种组合对比特币构成支撑：通胀预期下降减少了对高利率的需求，市场开始提前定价更早或更大幅度的降息，为风险资产创造有利条件。然而，改善并非直线。信心疲软意味着经济增长依然脆弱，市场对数据、仓位调整和短期资金流动保持高度敏感。杠杆市场中，即使利好宏观数据也可能引发剧烈逆转——正如近期CPI公布后所见。

日本央行加息：全球杠杆融资的“实战考验”12月18日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，创1995年以来新高。消息公布后，比特币价格在87,800美元附近波动有限，但平静背后隐藏着结构性变化。市场正在密切关注日元套利交易（借低息日元投资海外高收益资产）的命运—这一交易多年来为纳斯达克期货、加密衍生品等提供了隐形杠杆融资。

如果美联储转向降息而日本继续收紧，美日利差将收窄，套利交易吸引力下降，可能引发资本回流日本，带来间歇性流动性紧缩。更深层的压力来自对冲成本。日本寿险公司等机构过去二十年大量配置美国国债以对冲长期负债，但美联储加息后对冲成本飙升，几乎抹平收益。随着日本10年期国债收益率突破2%，本地债券开始具备吸引力，原本流向华尔街的边际资金可能留存国内。这将削弱对全球风险资产（包括比特币）的增量需求。

CryptoQuant数据显示，美国机构投资者已开始减持，Coinbase溢价缺口跌至-57美元，表明美盘主导的机构资金在降低风险敞口，而非逢低买入。

监管悄然转向：华尔街正在“接管”你的比特币与此同时，美国SEC悄然更新经纪交易商托管加密货币的指导意见，允许摩根士丹利、高盛等机构通过法律协议而非直接持有私钥来证明“控制权”。这一变化取消了此前严格的“安全港”规则，代之以更灵活的法律安排。表面上看，这为华尔街进入加密市场扫清障碍，有望带来巨额机构资金，推动比特币ETF等产品发展。但代价是所有权界限的模糊：当银行破产时，你的加密资产可能被视为银行资产的一部分，而非个人财产—这与FTX崩盘后客户遭遇的困境如出一辙。

这一转向延续了监管机构将数字资产纳入传统金融框架的趋势。OCC已确认银行可提供加密托管服务，SEC的最新规则进一步降低了华尔街的进入门槛。机构便利性被置于首位，而区块链原有的“自我托管”原则被边缘化。

宏观僵局下的比特币：流动性驱动，而非信念驱动当前市场处于典型“宏观僵局”：美国通胀放缓为宽松创造空间，日本央行却在收紧；流动性预期改善，但信心疲弱与杠杆调整并存。

短期内，资金流动、杠杆和时机仍是主导因素。关键结论2026年初，加密货币的宏观环境将整体趋于建设性：通胀预期下降、政策约束放松、流动性状况改善。然而，消费者信心低迷、日本货币政策转向以及华尔街对数字资产的“接管”，共同意味着：比特币的上涨将更多由流动性而非信念驱动
短期波动性难以消除。

貌似市场并未进入新牛市，而是处于一个过渡阶段—改善正在发生，但路径崎岖，波动仍是主旋律。

Heute ist der 19. Dezember 2025, die Bank of Japan (BOJ) hat einstimmig beschlossen, den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf 0,75% zu erhöhen, was den höchsten Stand seit fast 30 Jahren darstellt. Dies markiert das schrittweise Ende der ultra-lockeren Geldpolitik in Japan. Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, betonte, dass dieser Schritt auf ein gestärktes Vertrauen in die wirtschaftlichen Aussichten sowie auf die Nachhaltigkeit von Inflation und Lohnerhöhungen zurückzuführen ist.

Obwohl die realen Zinssätze weiterhin signifikant negativ sind, wird das lockere Umfeld weiterhin Aktivitäten unterstützen. Die Zentralbank hat jedoch klar angedeutet, dass sie, falls die Wirtschaft stark ist, 2026 möglicherweise weiter erhöhen wird, wobei der Endzins 1% erreichen könnte. Die Attraktivität von Yen-Arbitragegeschäften (Investitionen in hochverzinsliche Vermögenswerte mit billigem Yen) hat in den letzten Jahren erheblich abgenommen, was die Kapitalzuflüsse in riskante Vermögenswerte verringern könnte. Nach der Entscheidung überstieg die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen 2% (zum ersten Mal seit 2006), und der Yen stabilisierte sich nach kurzfristigen Schwankungen in der Nähe von 156, während der japanische Aktienmarkt (wie der Nikkei 225) stabil blieb.

Die heftigen Schwankungen von Bitcoin in der letzten Nacht haben den Markt überrascht. BTC stieg schnell auf etwa 90.500 Dollar, fiel dann jedoch stark auf 85.200 Dollar zurück. Von Hoch zu Tief beträgt der Rückgang über 5 %, etwa 5.000 Dollar. Dies ist nicht nachrichtengesteuert, sondern strukturell bedingt, was auf schwache Handelsvolumina, ein Überangebot bei bekannten Kosten und angespannte Liquidität zurückzuführen ist. Vor diesen strukturellen Veränderungen sind solche drastischen Bewegungen nach wie vor Teil der Realität des Krypto-Marktes.

Die globalen Aktienmärkte sind von einer erhöhten Risikoaversion betroffen, insbesondere aufgrund wachsender Bedenken hinsichtlich der Bewertungen von technologiebezogenen Aktien im Zusammenhang mit KI sowie der steigenden Erwartungen an Zinserhöhungen der Bank von Japan, was zu mehreren Abwärtsdruck auf Bitcoin und andere Krypto-Assets führt. Der Rückgang der ETF-Mittelzuflüsse und die schwache Marktstruktur haben den Preisstützungsdruck weiter verringert.

Die jüngsten Kryptowährungsmärkte sind immer noch schwach, die allgemeine Marktmoral ist niedrig. Trotz der erheblichen Fortschritte, die der Kryptowährungsmarkt in den letzten zwei Jahren gemacht hat, einschließlich der erheblichen Erhöhung der Beteiligung durch Institutionen über regulierte Produkte, der schrittweisen Verbesserung des regulatorischen Umfelds und der politischen Unterstützung für digitale Vermögenswerte, ist die jüngste Preisbewegung von Bitcoin besorgniserregend. Nach dem historischen Höchststand von etwa 126.000 US-Dollar im Oktober ist der Preis stark gefallen und schwankt derzeit um die 86.000 US-Dollar. Diese Schwäche in einem Umfeld, in dem es an offensichtlichen negativen Katalysatoren mangelt, ist viel schwerer zu interpretieren als die dramatischen Einbrüche in früheren Bärenmärkten – der Markt scheint auf positive Signale nicht mehr zu reagieren, selbst wenn es positive Signale gibt, sind sie nur kurzfristige Bewegungen, die nicht nachhaltig sind.

Der Kryptowährungsmarkt erlebte gestern einen signifikanten Rückgang, da Bitcoin die Marke von 86.000 US-Dollar unterschritt und Ethereum sowie andere Hauptwährungen ebenfalls fielen. Insgesamt fehlt diesem Rückgang ein klarer spezifischer Katalysator und er geschah hauptsächlich synchron mit der Eröffnung des US-Aktienmarktes—der Rückgang des Marktes belastete die Gesamtperformance risikobehafteter Anlagen. Der S&P 500 fiel um 0,16 %, der Nasdaq um 0,59 % und der Dow Jones um 0,09 %.

Mit dem fortschreitenden Jahr nimmt die Liquidität oft ab, was die Marktvolatilität verstärkt, insbesondere während der US-Handelszeiten. Die Risikoscheu breitet sich schnell aus, makroökonomische Unsicherheiten treten erneut auf, und aufgrund unzureichender Liquidität verwandelt sich jeder kleine Rückgang leicht in einen größeren Abwärtstrend. Die 25 Basispunkte Zinssenkung der Federal Reserve in der letzten Woche hatte kaum positive Auswirkungen auf den Markt, da der Leverage abnimmt und die Liquidität zum Jahresende erschöpft ist, wächst der Verkaufsdruck.