Pike时政财经分析搬运号

关于闪迪股价为何走出如此惊人的暴涨曲线，许多投资者面对从去年8月40块飙升至如今高点700块、半年内翻了15倍的行情感到困惑。这背后的原因其实可以归结为三大关键要素。

首当其冲的是平均售价ASP的影响。2025年年初正值存储周期的谷底，NAND价格一度逼近现金成本线。在存储产业中，短期成本往往是刚性的，因此ASP只要上涨10%，利润的弹性并非同步增长10%，而是会成倍放大。从财务数据就能看出这种剧烈变化：sndk从25年Q1的亏损状态，跨越到26年Q1指引中高达66%的毛利润，EPS更是从负13块逆转为正13块，这种反差在美股历史上都属于罕见案例。

第二点在于成本曲线的优化。在2025Q1的周期底部，sndk主动关闭了高成本产线，削减资本开支，并优化产品结构，例如加大高端SSD的供应。这些举措使得价格回升时，成本端已处于极度压缩状态，从而形成了极强的利润放大器效应。

第三点则是经营杠杆的体现。随着收入的增长，SG&A以及R&D费用的占比相应下降，经营杠杆得以释放。当价格跌至接近现金成本时，公司基本不赚钱；而价格一旦稍有回升，毛利便会迅速恢复，此时涨价的部分几乎就等同于纯利润。

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Глубокий анализ инвестиционного ядра AXTI, которое за пять дней выросло на 80%

Смотрим на инфраструктурное планирование на 2026-2027 годы, дальнейшее развитие AI-моделей ограничено узким местом в пропускной способности внутренней связи центров обработки данных. Сегодня статус оптической связи претерпел коренную трансформацию, она больше не является вспомогательным компонентом на периферии, а стала нейронным центром супервычислительного блока AI. Эта трансформация вызвала резкий рост спроса на полупроводниковые материалы, такие как фосфид индия (InP).

На пути к эпохе оптических модулей 1.6T это неизбежный путь эволюции от 400G и 800G, который предъявляет крайне строгие требования к производительности для лазеров непрерывной волны (CW) и лазеров с электрическим поглощением (EML). Фосфид индия обладает способностью эффективно преобразовывать электрическую энергию в когерентный лазерный свет, и благодаря своим выдающимся характеристикам в области высокой частоты, низкого уровня шумового вмешательства и высокой температурной стабильности, подложка из фосфида индия стала единственным зрелым техническим решением эпохи 1.6T.

С точки зрения рыночной структуры, AXTI и его контрольная дочерняя компания Beijing Tongmei занимают около 60% до 70% мирового производства подложек из фосфида индия. Руководство компании сообщило, что сейчас практически каждый день они получают запросы от клиентов на увеличение производственных мощностей. Чтобы справиться с этим давлением, AXTI активно модернизирует существующие производственные помещения и устанавливает новое оборудование, планируя к концу 2026 года удвоить производственные мощности фосфида индия по сравнению с концом 2025 года, чтобы достичь точки безубыточности.

Напоследок поделюсь личными инвестициями: я открыл позицию 27 января по цене 17 юаней, и всего за 5 дней доходность составила 60%.

О том, как оценить уровень оценки акций США

Недавно многие инвесторы обсуждали со мной ситуацию с LITE, и общим焦点ом является его высокий коэффициент PE, достигший 130. Многие сомневаются, стоит ли входить в рынок в данный момент. На самом деле, суть инвестиций в акции заключается в покупке будущих ожиданий, поэтому при анализе следует сосредоточиться на Fwd PE, то есть на форвардном коэффициенте цены к прибыли.

Некоторые могут возразить на эту точку зрения, утверждая, что даже если смотреть на данные за пределами текущего времени, цена все равно остается высокой, например, на платформе SA значение достигает 74. Можно ли это купить? В такой ситуации мы не можем игнорировать темп роста EPS как ключевой показатель. Для LITE темп роста превышает 100%, а рассчитанное значение PEG составляет 0.74.

Конечно, данные, предоставленные SA, не всегда абсолютно точны. Что касается того, каков конкретный форвардный PE и на каком уровне находятся оценки на рынке, эти детали необходимо исследовать и подтвердить самостоятельно.

В общем, принимая решения по инвестициям в акции, не следует сосредоточиваться только на текущем PE; гораздо важнее обращать внимание на форвардный PE и сочетать его с показателем PEG для комплексной оценки разумности оценки.

Согласно анализу потоков капитала на фондовом рынке США, опубликованному Goldman Sachs в феврале, я собрал для вас логику рыночной игры на повышение и понижение, которая сейчас волнует инвесторов. Среди положительных факторов, способствующих росту рынка, мы наблюдаем снижение чистого плеча хедж-фондов, что означает, что процесс снижения рисков уже начался, и рынок в настоящее время находится на этапе очистки позиций, а не на вершине, сопровождаемой высокими позициями и высокими эмоциями. В то же время, индикаторы рыночных настроений достигли достаточно экстремальных значений, индекс паники GS составляет около 9.22, что уже попадает в исторически высокие уровни и очень близко к максимальному значению страха 10. Кроме того, с учетом события VIX, которое привело к снижению риск-премии, рынок, вероятно, ожидает облегчительного ралли, и в случае роста стратегия CTA изменится на покупательскую силу.

Тем не менее, нисходящее давление на рынок также нельзя игнорировать. Во-первых, хотя стратегия CTA продала часть позиций, она не была полностью очищена; если рынок ослабнет, особенно если индекс S&P упадет ниже около 6707, этого среднесрочного технического ключевого уровня, в течение следующего месяца может быть высвобождено дополнительное давление на продажу в размере до 800 миллиардов долларов, и объем продаж в сценарии падения будет значительно больше, чем в сценариях роста или бокового движения. Во-вторых, позиции стратегий Risk Parity и Vol Control по-прежнему сохраняются на исторически высоком уровне 70% до 80%; если волатильность вырастет структурно, эти стратегии будут постепенно сокращать позиции, что будет сдерживать рынок. В-третьих, ликвидная среда ухудшается, ликвидность S&P Top-of-Book по сравнению со средним значением с начала года снизилась примерно на 70%, что усилит любое воздействие продаж. В-четвертых, роль маркетмейкеров в Gamma изменилась с стабилизатора на усиливающий фактор, природа позиций изменилась с long gamma на flat или short gamma, что может привести к пассивным продажам в процессе падения, ускоряя снижение и создавая негативную обратную связь. В-пятых, сезонные факторы в сочетании с уходом покупок также представляют собой значительную угрозу; с выходом определенных покупок, таких как 401k, пенсионные фонды и распределение активов в начале года, историческая статистика показывает, что рынок обычно показывает негативные результаты с середины февраля до начала марта, и в условиях текущего системного давления на продажу такой сезонный слабый тренд может быть легче усилен. Наконец, капиталы розничных инвесторов показывают маргинальное ослабление, они уже не являются бездумными покупателями высокорисковых активов, и в краткосрочной перспективе они уже перешли к чистым продажам; учитывая, что в начале года крипто и связанные с ним активы уже значительно упали, если капиталы продолжат выходить из фондового рынка США, это создаст двойной удар по рынку в плане эмоций и ликвидности.

Согласно информации, обнародованной 6 февраля в "Уолл-Стрит Джорнэл", общественное мнение по всей стране оказалось в смятении из-за внезапного инцидента. Трамп загрузил на свою социальную платформу Truth Social короткое видео продолжительностью около одной минуты, хотя позже он удалил его, но содержание вызвало широкий интерес. Заключительная часть этого видео была крайне спорной: под фоновую мелодию "The Lion Sleeps Tonight" черты лиц Барака Обамы и Мишель Обамы были скомбинированы с телами мультяшных обезьян. Этот поступок нельзя считать простым вульгарным шуткой; он касается долгосрочных и чувствительных расовых проблем, связанных с атакой через дегуманизирующие стереотипы, и поэтому быстро вызвал жесткую критику как со стороны демократов, так и республиканцев. Примечательно, что внутри республиканской партии также редко раздавались голоса протеста. Сенатор Тим Скотт прямо заявил, что это одно из самых расистских проявлений, которые он видел в этом Белом доме, и настоятельно призвал к его отзыву; одновременно несколько республиканских сенаторов также выступили с осуждением.

В лице этого инцидента, помимо чувства возмущения и шока, у меня нет слов. Как президент США, он осмеливается распространять на открытых социальных медиа контент, содержащий расистские оскорбления; это выходит за рамки личных качеств и является осквернением публичной власти. С апреля прошлого года я, хотя и критиковал различные политики Трампа, но этот инцидент, безусловно, еще больше усиливает мою негативную точку зрения на него: ущерб, который он наносит репутации и демократическому имиджу США, является долгосрочным и структурным. Избрание Трампа президентом США, безусловно, является огромной ошибкой. Этот вывод касается не его исполнительной способности, а того, что он совершенно не обладает соответствующими качествами как человек.

SemiAnalysis пересмотрел свой прогноз относительно Micron $MU, снизив свою прогнозируемую долю HBM от Nvidia Rubin до нуля. В настоящее время нет видимых признаков того, что Nvidia размещает заказы на HBM у Micron. Вместо этого ожидается, что ландшафт поставок для Nvidia HBM4 будет сосредоточен вокруг SK Hynix и Samsung, с оценочным делением 70% и 30% соответственно.

SemiAnalysis отмечает, что мы изменили прогноз доли Micron $MU в архитектуре HBM от Nvidia Rubin до нуля. На данный момент не наблюдается признаков того, что Nvidia делает заказы на HBM у Micron. Согласно прогнозам, поставки HBM4 от Nvidia будут в дальнейшем сосредоточены на двух производителях - SK Hynix и Samsung, при этом доля поставок ожидается на уровне 70% и 30% соответственно.

С моей личной точки зрения, бизнес HBM Micron в 2026 году в основном сосредоточен на экосистеме Google TPU, лагере AMD и некоторых проектах по разработке собственных ASIC у облачных провайдеров. Поскольку Micron уже давно не участвует в поставках для GPU серии Nvidia Rubin, действия SemiAnalysis вызывают подозрения в желании привлечь внимание. Кроме того, 380 блоков Micron действительно обладают очень высоким соотношением цены и качества.

面对今天极具吸引力的低价，我果断增加了在BE、MU、Lite以及leaps上的头寸，目前的价位确实非常便宜。

Я сегодня купил LEAPS на BE, MU и Lite и не могу не удивиться, как же сейчас цены низки.

Согласно Мэтту Гарману, генеральному директору AWS, рыночный аппетит к GPU беспрецедентен. Он сообщил, что облачный гигант сохранил каждую единицу A100 в эксплуатации, не списав ни одну, в то время как спрос на процессоры предыдущего поколения остается невероятно высоким. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

О ключевых идеях инвестирования в lite: мы наблюдаем, что масштаб и сложность AI-моделей стремительно растут, включая модели с триллионами параметров, LLM с очень длинным контекстом и модели Mixture-of-Experts. Эта тенденция заставляет будущие центры обработки данных иметь более мощные вычислительные ресурсы и обеспечивать более эффективное сотрудничество большего количества GPU, что способствует полному развертыванию таких моделей расширения, как Scale-up, Scale-out и Scale-across. С развитием систем узкие места постепенно смещаются от чисто вычислительных возможностей к пропускной способности межсоединений, задержкам и контролю потребления энергии, и центры обработки данных активно продвигают процесс замены электричества светом, что становится неизбежным, в то время как продуктовая линейка lite находится в выгодном положении в этот ключевой период трансформации. Независимо от того, являются ли это лазерами InP, т.е. оптоэлектронными чипами EML, или оптическими коммутаторами ocs и оптическими модулями, все они являются прямыми бенефициарами этой тенденции. Оглядываясь на свой практический опыт, еще в ноябре прошлого года я впервые поделился инвестиционными идеями о lite в группе участников, и последовательно завершил закупки и последующие докупки по ценовым уровням 220, 310 и 340. Текущие результаты показывают, что доход от коллов достиг 200%, а доход от основной акции составил 100%.

Что касается недавней паники, вызванной назначением нового председателя ФРС Уорша, то на самом деле не стоит слишком нервничать. Хотя он в прошлом публиковал несколько статей, выражая мнение против QE и против чрезмерного вмешательства ФРС в рынок, учитывая контекст написания в те годы, его тогдашнюю роль и макроэкономическую ситуацию, которая значительно изменилась по сравнению с сегодняшним днем, эти старые высказывания на самом деле имеют довольно ограниченную справочную ценность. Если инвесторы будут ориентироваться только на его взгляды на баланс активов, высказанные 15 лет назад, это явно нерационально.

На самом деле, Уорш не только очень верит в технологический нарратив Кремниевой долины, но и является яростным сторонником повышения производительности за счет искусственного интеллекта. Мы можем обратить внимание на два момента: во-первых, Уорш в 2024 году вошел в комитет по безопасности и стратегии OpenAI и помогал OpenAI в Вашингтоне с лоббированием, подчеркивая важность ИИ для конкурентоспособности США и экономической гегемонии. Во-вторых, с 2011 года он является исследователем в Институте Хувера при Стэнфордском университете и преподавателем Стэнфордской школы бизнеса, поддерживая тесные связи с элитами Кремниевой долины. По его мнению, ИИ является революционной технологией, сопоставимой по значимости с электричеством или паровым двигателем, способной систематически повысить общую производительность факторов. Исходя из вышеизложенного, у нас есть все основания полагать, что он определенно не будет рушить долгосрочную кривую доходности и не помешает развитию реальной экономики США и процессу революции ИИ. Трамп недавно прямо заявил, что нам нужен еще один Гринспен, его намерение весьма ясно: воспринимать Уорша как желаемую фигуру в духе Гринспена: поддерживать технологический бум низкими процентными ставками, тем самым способствуя развитию экономики США.

Кроме того, у Уорша есть и другие преимущества. Его взаимодействие с Бессентом проходит очень гладко, оба они являются доверенными лицами легендарного инвестора Уолл-стрит Стэнли Друкенмиллера. В то же время, поскольку тесть Уорша имеет многолетнюю глубокую дружбу с Трампом, эта связь делает Трампа более доверительным к нему. Таким образом, исходя из этого доверия и сети отношений, у нас нет причин полагать, что Уорш испортит фондовый рынок США и экономику, тем самым подорвет предвыборные планы Трампа на среднесрочные выборы.

Таким образом, я считаю, что падение рынка в пятницу является чрезмерной реакцией.

Что касается падения курса биткойна на этих выходных, мы наблюдаем явную тенденцию: BTC и другие криптовалюты начинают превращаться в независимые рискованные активы. Их связь с технологическими акциями постепенно ослабевает, и они больше не демонстрируют синхронные колебания. Текущие рыночные движения в основном ограничены ликвидностью этой категории активов, соотношением маржинальных позиций, динамикой подачи и выкупа ETF, а также общим настроением на рынке. Такие краткосрочные ценовые колебания часто не происходят из-за внезапного ухудшения фундаментальных факторов, а скорее представляют собой цепную реакцию, вызванную принудительной ликвидацией позиций в процессе снижения плеча и перераспределением капиталов. Кроме факторов на уровне рынка, нельзя игнорировать и то, что экосистема добычи криптовалюты на самом деле уже трудно поддерживать. Это никогда не было идеальным бизнесом, и в будущем компании, обладающие дешевыми и изобилующими ресурсами электроэнергии, также не будут тратить эту энергию на добычу биткойнов.

SNDK 620. Здесь я хочу повторить ранее принятые инвестиционные решения. Еще в ноябре прошлого года институциональные инвесторы на Уолл-стрит определили целевую цену на уровне 230 долларов, тогда как я, проведя глубокий анализ, пришел к выводу, что данный актив серьезно недооценен, и четко указал, что его разумный ценовой диапазон должен находиться в пределах от 400 до 1000 долларов. Делая это, я также рад, что смог существенно помочь всем нашим членам получить значительную инвестиционную прибыль.

AAOI инвестиционная ценность глубокого анализа

В настоящее время спрос на лазеры с непрерывной волной (CW) на основе InP в области оптической связи демонстрирует стремительный рост, что напрямую приводит к крайнему дефициту предложения на рынке. В этих условиях основные конкуренты в отрасли сталкиваются с серьезными вызовами: Lumentum, ограниченный узким местом поставок InP, был вынужден сократить список своих клиентов; в то время как Coherent планирует в первую очередь удовлетворить потребности своих собственных продуктов, используя все свои внутренние мощности лазеров. Эта ситуация означает, что производители модулей, не обладающие внутренними мощностями по производству чипов, сталкиваются с реальным риском нехватки поставок. В резком контрасте с этим, AAOI успешно перевела большую часть производственного процесса лазеров на внутреннюю разработку и производство, тем самым заняв активную позицию в цепочке поставок.

Чтобы ответить на сильный спрос со стороны ключевых клиентов, таких как Amazon, на 800G и будущие 1.6T оптические модули, AAOI активно развивает расширение мощностей, имея свои внутренние производственные мощности лазеров в качестве основы этой стратегии. В настоящее время завод AAOI в Хьюстоне производит около 200000 CW лазеров в месяц. Компания разработала четкую дорожную карту обновления, с целью значительно увеличить месячные производственные мощности до 2400000 единиц к концу 2026 года, внедрив новое оборудование и увеличив размер пластин с 2-4 дюймов до 6 дюймов. Учитывая производственные мощности более 3000000 SiPho насосных лазеров в месяц, этот масштаб означает, что сегмент лазерных чипов больше не будет ограничивающим фактором для роста объемов производства оптических модулей AAOI. В отличие от этого, многие конкуренты, расширяя линии сборки модулей, могут оказаться в пассивной позиции из-за нехватки поставок чипов на верхнем уровне.

Стратегические барьеры местного производства в США: в условиях все более сложной геополитической ситуации и неопределенности в тарифной политике, AAOI обладает не только мощностями для производства модулей, но и, что более важно, способностью производить ключевые лазерные чипы в США, что придает компании высокую стратегическую ценность. AAOI является одним из немногих поставщиков, способных производить EML и CW лазеры на территории США. Крупные игроки облачных услуг, такие как Amazon или Microsoft, часто готовы платить дополнительную премию за такие местные поставки, чтобы обеспечить разнообразие и безопасность своей цепочки поставок, а также хеджировать риски, которые могут возникнуть в азиатской цепочке поставок.

Анализ потенциальных возможностей и вызовов

Возможности роста (Upside Risks)

1. Увеличение объемов продаж 800G/1.6T продуктов и заказы крупных клиентов:
Если планы компании по расширению мощностей будут успешно реализованы, например, если к концу 2025 года будет достигнута цель по производству 100000 единиц 800G модулей в месяц, это непосредственно приведет к значительному росту выручки компании.

2. Преимущества местного производства в США в условиях геополитической напряженности:
Напряженные геополитические отношения и давление тарифов побуждают гипермасштабных игроков перемещать свои цепочки поставок от китайских производителей. AAOI, обладая мощностями местного производства в США, имеет возможность занять большую долю рынка у китайских конкурентов, таких как Innomlight.

3. Оптимизация затрат и повышение прибыли за счет автоматизации:
Высокий уровень автоматизации на заводе AAOI в Техасе впечатляет, потребность в рабочей силе снизилась на 85%. Эта мера не только эффективно решает проблему высоких затрат на рабочую силу в США, но и может привести к более высоким, чем ожидается на рынке, показателям валовой прибыли.

4. Восстановление бизнеса кабельного телевидения CATV и циклы обновления Charter:
AAOI извлекает выгоду из планов по обновлению сетей, осуществляемых такими операторами кабельного телевидения, как Charter (включая DOCSIS 4.0 и усилители на 1.8 ГГц). Этот сегмент показывает сильные результаты, доходы превышают ожидания, что обеспечивает компании стабильный поток наличности.

Риски снижения (Downside Risks)

1. Неопределенность в исполнении и расширении мощностей (основные опасения):
По поводу выхода на нормы и доставки: производственный процесс оптических модулей чрезвычайно сложен, колебания выхода и различия в затратах являются нормой. Оглядываясь на прошлое, можно увидеть, что исполнительская способность руководства AAOI оставляла желать лучшего, а масштабное расширение мощностей ставит перед операционной стороной огромные вызовы. Кроме того, график сертификации клиентов (особенно Amazon) имеет неопределенность, и любое задержка на любом этапе может привести к отсрочке признания доходов, в то время как компания должна заранее нести высокие затраты на расширение мощностей.

2. Риск высокой концентрации клиентов:
Выручка AAOI в значительной степени зависит от Microsoft, Amazon и Charter (через агента Digicomm). Потеря любого крупного клиента или резкое снижение спроса из-за корректировки капитальных затрат AI может нанести серьезный ущерб компании.

3. Финансовые проблемы и риск размывания долей:
По поводу размывания долей и долговых вопросов: чтобы привлечь средства, необходимые для капитальных затрат (Capex), AAOI многократно проводила предложения ATM и выпускала конвертируемые облигации. Это привело к удвоению числа акций, и, соответственно, прибыль на акцию существующих акционеров неизбежно подверглась размыванию.

4. Риски технологических изменений и замены:
Потенциальная угроза CPO совместного упаковки оптики: с долгосрочной точки зрения существует вероятность, что технологии CPO заменят традиционные оптические модули с возможностью подключения. Если скорость развертывания этой технологии в гипермасштабных центрах обработки данных превысит ожидания рынка, существующая продуктовая линейка AAOI окажется под давлением устаревания. Тем не менее, учитывая, что ожидается, что эта технология достигнет зрелости только после 2028 года, в настоящее время не стоит чрезмерно беспокоиться.

Ситуация с Capex, опубликованная TSMC, эффективно развеяла сомнения рынка относительно возможного пузыря в инвестициях в ИИ, а бурный рост Clawbot еще больше укрепил уверенность всех в перспективах спроса на вычислительные мощности. Под влиянием этих факторов настроение инвесторов значительно улучшилось, рынок полностью перешел в состояние Risk On, и IREN и CRWV выглядят весьма перспективными для возвращения к высоким значениям.