Pike时政财经分析搬运号

Bank of America 近期公布的全球基金经理调查报告揭示了市场情绪的几个重要转折点。

首先是投资者最为担忧的风险点发生了置换。目前，有 25% 的参与者将 AI 泡沫视为头号尾部风险，即那些发生概率极低但潜在破坏力巨大的极端事件。

其次，资金配置的轮动效应非常显著。基金经理们正在大幅度削减美国股票的持仓，净低配比例达到了 22%。与此同时，资金开始积极转向欧洲和新兴市场，其中对欧元的超配幅度已攀升至历史最高点，且有接近半数的资金选择超配新兴市场股票。

再者，市场风格出现了明显切换。投资者普遍预计小盘股的表现将优于大盘股，而价值股的收益也将跑赢成长股。

第四点体现在宏观经济预期的分歧上。尽管对于经济繁荣 boom 的预期有所升温，但绝大多数受访者依然认为滞胀 stagflation 将是未来的主基调。这折射出一种典型的后周期焦虑心态：即便是增长预期有所改善，市场对结构性通胀的忧虑依然挥之不去。

最后是关于 Kevin Warsh 的假设情境。市场普遍认为，如果他出任美联储 Fed 主席，将会导致收益率上行以及美元走弱。

关于闪迪股价为何走出如此惊人的暴涨曲线，许多投资者面对从去年8月40块飙升至如今高点700块、半年内翻了15倍的行情感到困惑。这背后的原因其实可以归结为三大关键要素。

首当其冲的是平均售价ASP的影响。2025年年初正值存储周期的谷底，NAND价格一度逼近现金成本线。在存储产业中，短期成本往往是刚性的，因此ASP只要上涨10%，利润的弹性并非同步增长10%，而是会成倍放大。从财务数据就能看出这种剧烈变化：sndk从25年Q1的亏损状态，跨越到26年Q1指引中高达66%的毛利润，EPS更是从负13块逆转为正13块，这种反差在美股历史上都属于罕见案例。

第二点在于成本曲线的优化。在2025Q1的周期底部，sndk主动关闭了高成本产线，削减资本开支，并优化产品结构，例如加大高端SSD的供应。这些举措使得价格回升时，成本端已处于极度压缩状态，从而形成了极强的利润放大器效应。

第三点则是经营杠杆的体现。随着收入的增长，SG&A以及R&D费用的占比相应下降，经营杠杆得以释放。当价格跌至接近现金成本时，公司基本不赚钱；而价格一旦稍有回升，毛利便会迅速恢复，此时涨价的部分几乎就等同于纯利润。

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Analisis Mendalam AXTI Meningkat 80% dalam Lima Hari

Melihat rencana infrastruktur dari 2026 hingga 2027, perkembangan lebih lanjut dari model AI terhambat oleh kendala bandwidth komunikasi internal pusat data. Saat ini, status komunikasi optik telah mengalami perubahan mendasar, yang tidak lagi menjadi komponen tambahan yang marginal, tetapi telah ditingkatkan menjadi pusat saraf dari unit komputasi super bernama pabrik AI. Transformasi ini langsung memicu permintaan kuat di pasar untuk bahan semikonduktor senyawa seperti Indium Phosphide (InP).

Dalam perjalanan menuju era modul optik 1.6T, ini adalah jalur evolusi yang harus dilalui dari 400G dan 800G, yang menetapkan standar kinerja yang sangat ketat untuk laser CW (Continuous Wave) dan laser modulasi absorpsi listrik (EML). Indium Phosphide memiliki kemampuan untuk mengubah energi listrik menjadi laser koheren secara efisien, dengan kinerja yang sangat baik dalam respons frekuensi tinggi, gangguan kebisingan rendah, dan stabilitas suhu tinggi, substrat Indium Phosphide menjadi satu-satunya solusi teknis yang matang untuk era 1.6T.

Dari sudut pandang pasar, AXTI dan anak perusahaan yang dikendalikan Beijing Tongmei menguasai sekitar 60% hingga 70% dari produksi substrat Indium Phosphide global. Manajemen perusahaan mengungkapkan bahwa saat ini hampir setiap hari mereka menerima permintaan dari pelanggan untuk meningkatkan kapasitas produksi. Untuk mengatasi tekanan ini, AXTI sedang aktif merenovasi pabrik yang ada dan menambah peralatan, berencana untuk menggandakan kapasitas produksi Indium Phosphide hingga akhir 2026 dibandingkan dengan akhir 2025, dengan harapan mencapai titik balik profitabilitas.

Terakhir, saya ingin berbagi operasi investasi pribadi: pada tanggal 27 Januari, saya membangun posisi pada harga 17, hanya dalam 5 hari, tingkat pengembalian mencapai 60%.

Tentang bagaimana menilai tingkat valuasi saham AS

Akhir-akhir ini, banyak investor yang berdiskusi dengan saya mengenai situasi LITE, dan salah satu fokus utama yang diperhatikan adalah PE yang mencapai 130 kali, yang menimbulkan keraguan apakah saat ini layak untuk masuk. Sebenarnya, inti dari investasi saham adalah membeli ekspektasi masa depan, oleh karena itu saat kita menganalisis, kita harus fokus pada Fwd PE atau rasio harga terhadap laba di masa depan.

Terkait pandangan ini, mungkin ada teman yang mengajukan keberatan, berpendapat bahwa meskipun melihat data di masa depan, harganya masih tinggi, misalnya nilai yang ditampilkan di platform SA mencapai 74 kali, apakah ini masih bisa dibeli? Menghadapi situasi seperti ini, kita tidak bisa mengabaikan pertumbuhan EPS sebagai indikator kunci. Untuk LITE, tingkat pertumbuhannya melebihi 100%, dan nilai PEG yang dihitung adalah 0.74.

Tentu saja, data yang disediakan oleh SA belum tentu sepenuhnya akurat. Mengenai berapa nilai PE di masa depan yang sebenarnya, serta berapa kali valuasi perdagangan yang nyata di pasar, detail-detail ini masih perlu diteliti dan dikonfirmasi secara mendalam oleh semua orang.

Secara keseluruhan, dalam membuat keputusan investasi saham, sebaiknya jangan hanya terpaku pada PE saat ini, yang lebih penting adalah memperhatikan PE di masa depan, dan mengombinasikannya dengan indikator PEG untuk menilai kewajaran valuasi secara komprehensif.

Berdasarkan analisis aliran dana saham AS bulan Februari yang dirilis oleh Goldman Sachs, saya telah merangkum logika pertempuran pasar bullish dan bearish yang paling menjadi perhatian investor saat ini. Dalam hal faktor positif yang mendorong kenaikan pasar saham, kami mengamati bahwa rasio leverage bersih hedge fund sedang menurun, yang berarti proses pengurangan risiko telah terjadi, dan pasar saat ini berada dalam fase pembersihan posisi, bukan dengan karakter top yang disertai dengan posisi tinggi dan emosi tinggi. Pada saat yang sama, indikator sentimen pasar telah mencapai tingkat yang cukup ekstrem, dengan pembacaan GS Panic Index sekitar 9.22, angka ini telah memasuki kisaran tinggi historis dan sangat dekat dengan nilai ketakutan maksimum 10. Selain itu, dengan peristiwa VIX yang menyebabkan premi risiko terdesak keluar, pasar diharapkan akan menyambut reli pemulihan, dan dalam asumsi skenario kenaikan, strategi CTA akan beralih menjadi kekuatan beli.

Namun, tekanan penurunan yang dihadapi pasar juga tidak dapat diabaikan. Pertama, meskipun strategi CTA telah menjual sebagian posisi, namun belum sepenuhnya keluar, begitu pasar melemah terutama jika menembus sekitar 6707 level kunci teknikal menengah dari indeks S&P, dalam satu bulan ke depan dapat melepaskan tekanan jual tambahan sebesar hingga 8000000000 USD, dan dalam skenario penurunan, skala penjualan akan jauh lebih besar dibandingkan dengan skenario kenaikan atau sideways. Kedua, posisi strategi Risk Parity dan Vol Control masih tetap di level tinggi historis antara 70% hingga 80%, begitu volatilitas mengalami kenaikan struktural, strategi-strategi ini akan terus melakukan pengurangan posisi secara lambat, yang akan menekan pasar. Ketiga, lingkungan likuiditas sedang memburuk, likuiditas Top-of-Book S&P telah turun sekitar 70% dibandingkan dengan rata-rata awal tahun, yang akan memperbesar dampak dari setiap penjualan. Keempat, peran Gamma dari pembuat pasar telah berubah dari stabilizer menjadi amplifier, sifat posisi telah berubah dari long gamma menjadi flat atau short gamma, yang dapat menyebabkan penjualan pasif mengikuti arus dalam proses penurunan, mempercepat penurunan dan membentuk umpan balik negatif. Kelima, faktor musiman ditambah dengan penurunan permintaan beli juga menjadi salah satu risiko besar, dengan keluarnya pembelian pasti seperti 401k, dana pensiun dan alokasi aset awal tahun, statistik historis menunjukkan bahwa kinerja pasar biasanya negatif dari pertengahan Februari hingga awal Maret, dalam konteks tekanan jual sistemik saat ini, kelemahan musiman ini lebih mudah diperbesar. Terakhir, dana ritel menunjukkan tren melemah secara marginal, tidak lagi seperti di masa lalu yang membabi buta membeli aset berisiko tinggi, dalam jangka pendek telah beralih menjadi penjual bersih; mengingat Crypto dan aset terkait telah mengalami penurunan besar di awal tahun, jika dana lebih lanjut berputar keluar dari saham AS, ini akan menciptakan situasi pembunuhan ganda terhadap sentimen dan likuiditas pasar.

Menurut laporan yang dirilis oleh "The Wall Street Journal" pada 6 Februari, opini publik di seluruh AS terperangkap dalam kegemparan akibat sebuah insiden mendadak. Trump mengunggah sebuah video berdurasi sekitar satu menit di platform media sosialnya, Truth Social, meskipun kemudian menghapusnya, konten tersebut telah memicu perhatian yang luas. Bagian akhir video itu sangat kontroversial, diiringi oleh melodi latar "The Lion Sleeps Tonight", fitur wajah Barack Obama dan Michelle Obama disintesis dan dipindahkan ke tubuh seekor monyet kartun. Tindakan ini jelas bukan sekadar lelucon kasar yang dapat dijelaskan, tetapi menyentuh titik sensitif yang lama dan berkelanjutan terkait rasisme terhadap kelompok kulit hitam, yaitu menyerang melalui stereotip yang mendepersonalisasi, sehingga segera mengundang kritik keras dari kedua partai, Demokrat dan Republik. Perlu dicatat, di dalam Partai Republik juga jarang terdapat suara penentangan. Senator Tim Scott secara blak-blakan menyatakan bahwa ini adalah salah satu hal paling rasis yang pernah saya lihat di Gedung Putih ini, dan ia dengan tegas meminta untuk menarik kembali; sementara itu, beberapa senator Republik juga turut bersuara untuk mengecam.

Menghadapi insiden ini, selain merasa terkejut dan marah, saya tidak bisa berkata-kata. Sebagai Presiden AS, ternyata menyebarkan konten yang mengandung penghinaan rasial di saluran media sosial publik ini tidak hanya terbatas pada rendahnya perilaku pribadi, tetapi merupakan suatu penghinaan terhadap kekuasaan publik. Sejak April tahun lalu, saya memang telah mengkritik berbagai kebijakan Trump, tetapi insiden ini tentu saja semakin memperburuk pandangan negatif saya terhadapnya: kerusakan yang ditimbulkan pada reputasi negara dan citra demokrasi AS adalah jangka panjang dan struktural. Rakyat Amerika memilih Trump untuk menjabat di Gedung Putih, tanpa diragukan lagi adalah kesalahan besar. Kesimpulan ini bukan terhadap kemampuan eksekutifnya, tetapi karena ia sama sekali tidak memiliki kualifikasi yang sesuai dalam hal moralitas.

SemiAnalysis telah merevisi proyeksinya mengenai Micron $MU, menyesuaikan pangsa pasar yang diproyeksikan untuk HBM Nvidia Rubin menjadi nol. Saat ini, tidak ada tanda-tanda yang terlihat bahwa Nvidia sedang melakukan pemesanan HBM dari Micron. Sebaliknya, lanskap pasokan untuk Nvidia HBM4 diperkirakan akan terkonsolidasi di sekitar SK Hynix dan Samsung, dengan estimasi pembagian sebesar 70% dan 30% masing-masing.

SemiAnalysis menunjukkan bahwa kami telah menyesuaikan ekspektasi pangsa pasar Micron $MU dalam arsitektur HBM Nvidia Rubin menjadi nol. Pada tahap ini, belum ada tanda-tanda yang diamati bahwa Nvidia memesan HBM dari Micron. Berdasarkan proyeksi, pasokan HBM4 Nvidia akan semakin terkunci pada dua perusahaan, SK Hynix dan Samsung, dengan proporsi pasokan masing-masing diperkirakan sebesar 70% dan 30%.

Berdasarkan analisis pribadi saya, fokus bisnis HBM Micron pada tahun 2026 sebenarnya akan terutama tertuju pada ekosistem Google TPU, kelompok AMD, serta beberapa proyek ASIC yang dikembangkan sendiri oleh penyedia layanan cloud. Mengingat Micron tidak terlibat dalam pasokan GPU seri Nvidia Rubin sudah bukan berita baru, tindakan Semianalysis ini tidak bisa tidak membuat orang merasa ada sedikit kecurigaan bahwa mereka mencari sensasi. Selain itu, 380 block Micron memang memiliki rasio harga dan kinerja yang sangat tinggi.

Menghadapi harga rendah yang sangat menarik hari ini, saya dengan tegas menambah posisi saya di BE, MU, Lite, dan leaps, harga saat ini memang sangat murah.

Saya hari ini membeli leaps BE, MU, dan Lite, saya harus mengagumi bahwa harga sekarang benar-benar sangat murah.

Menurut Matt Garman, Chief Executive di AWS, selera pasar untuk GPU tidak pernah terjadi sebelumnya. Dia mengungkapkan bahwa raksasa cloud tersebut telah menjaga setiap unit A100 dalam operasi tanpa menonaktifkan satu pun, sementara permintaan untuk prosesor generasi sebelumnya tetap sangat intens. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Tentang pemikiran inti investasi lite, kami mengamati bahwa skala dan kompleksitas model AI sedang meningkat pesat, termasuk model dengan triliunan parameter, LLM konteks sangat panjang, serta munculnya teknologi model Mixture-of-Experts. Tren ini memaksa pusat data di masa depan untuk memiliki cadangan daya komputasi yang lebih besar dan mewujudkan kolaborasi efisien lebih banyak GPU, sehingga mendorong mode ekspansi seperti Scale-up, Scale-out, dan Scale-across untuk meledak secara keseluruhan. Seiring perkembangan sistem, kendala mulai beralih dari kemampuan komputasi murni ke bandwidth interkoneksi, latensi, dan kontrol daya, pusat data mempercepat proses konversi cahaya menjadi listrik sudah menjadi hal yang pasti, dan penempatan produk lite berada pada posisi yang menguntungkan di periode transformasi kunci ini. Baik itu laser InP yaitu chip optoelektronik EML, maupun sakelar optik ocs dan modul optik, semuanya adalah penerima manfaat langsung dari tren ini. Mengingat pengalaman operasional saya, sudah sejak bulan November tahun lalu, saya pertama kali membagikan wawasan investasi tentang lite di dalam grup anggota, dan telah menyelesaikan akumulasi dan akumulasi lebih lanjut pada titik harga 220, 310, dan 340. Prestasi saat ini menunjukkan bahwa keuntungan call telah mencapai 200%, dan keuntungan saham juga telah mencapai 100%.

Tentang kepanikan yang ditimbulkan oleh pelantikan ketua Federal Reserve yang baru, Warsh, sebenarnya tidak perlu terlalu dikhawatirkan. Meskipun dia pernah menerbitkan beberapa makalah yang menyatakan keberatan terhadap QE dan intervensi berlebihan Federal Reserve di pasar, namun mengingat latar belakang penulisan saat itu, identitasnya pada waktu itu, serta perubahan besar dalam lingkungan makro dibandingkan sekarang, nilai referensi dari pernyataan lama tersebut sekarang cukup terbatas. Jika investor hanya mengandalkan pandangannya tentang neraca keuangan yang dia sampaikan 15 tahun yang lalu untuk mengarahkan perdagangan saat ini, itu jelas merupakan perilaku yang tidak rasional.

Faktanya, Warsh tidak hanya sangat percaya pada narasi teknologi Silicon Valley, tetapi juga merupakan pendukung teguh dari peningkatan produktivitas melalui kecerdasan buatan. Kita dapat memperhatikan dua detail: pertama, Warsh bergabung dengan Dewan Keamanan dan Strategi OpenAI pada tahun 2024 dan membantu OpenAI dalam melobi di Washington, dengan menekankan pentingnya AI bagi daya saing nasional Amerika Serikat dan dominasi ekonomi. Kedua, sejak 2011, ia menjabat sebagai peneliti di Hoover Institution Universitas Stanford dan pengajar di Sekolah Bisnis Stanford, menjaga hubungan erat dengan kalangan elit Silicon Valley. Baginya, AI adalah teknologi revolusioner yang statusnya setara dengan listrik atau mesin uap, yang dapat secara sistematis meningkatkan produktivitas total faktor. Berdasarkan latar belakang tersebut, kita memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa ia tidak akan meruntuhkan kurva hasil jangka panjang, dan tidak akan menghalangi perkembangan ekonomi riil Amerika Serikat serta proses revolusi AI. Trump baru-baru ini secara langsung mengatakan bahwa kita membutuhkan satu lagi Greenspan, yang maksudnya sangat jelas, yaitu menganggap Warsh sebagai sosok Greenspan yang diharapkannya: mendukung kemakmuran teknologi melalui suku bunga rendah, sehingga mendorong perkembangan ekonomi Amerika.

Selain itu, Warsh juga memiliki keunggulan lainnya. Komunikasi dan kerjasamanya dengan Bessent sangat lancar, keduanya adalah orang-orang dekat dari investor legendaris Wall Street, Stanley Druckenmiller. Selain itu, karena ayah mertuanya memiliki persahabatan yang dalam dengan Trump selama puluhan tahun, hubungan ini membuat Trump sangat mempercayainya. Oleh karena itu, berdasarkan kepercayaan dan jaringan hubungan ini, kita tidak memiliki alasan untuk percaya bahwa Warsh akan merusak pasar saham dan ekonomi, yang pada gilirannya akan merusak strategi pemilihan menengah Trump.

Dengan demikian, saya percaya bahwa penurunan pasar pada hari Jumat adalah reaksi berlebihan.

Berdasarkan penurunan pasar Bitcoin yang terjadi akhir pekan ini, kami mengamati sebuah tren yang jelas: BTC dan cryptocurrency lainnya sedang beralih menjadi aset risiko yang independen. Keterkaitan mereka dengan saham teknologi semakin berkurang, dan mereka tidak lagi menunjukkan pola naik turun yang sinkron. Pergerakan pasar saat ini terutama dibatasi oleh kondisi likuiditas dari kategori aset itu sendiri, rasio posisi leveraj, dinamika pembelian dan penebusan ETF, serta pengaruh suasana pasar secara keseluruhan. Penurunan harga jangka pendek semacam ini seringkali bukan disebabkan oleh fundamental yang tiba-tiba memburuk, tetapi lebih merupakan efek berantai yang dihasilkan dari pemaksaan likuidasi dalam proses deleveraging dan redistribusi modal. Selain faktor di level pasar, ada satu hal yang tidak bisa diabaikan, yaitu ekosistem penambangan cryptocurrency sebenarnya sudah sulit untuk bertahan. Ini sendiri bukanlah bisnis yang ideal, ke depannya perusahaan-perusahaan yang memiliki sumber daya listrik yang murah dan melimpah, juga tidak akan lagi menghabiskan energi ini untuk bisnis penambangan Bitcoin.

SNDK 620. Di sini saya ingin membahas kembali pemikiran keputusan investasi sebelumnya. Sejak bulan November tahun lalu, lembaga di Wall Street hanya memberikan target harga sebesar 230, sementara saya saat itu setelah analisis mendalam, meyakini bahwa aset tersebut sangat undervalued oleh pasar, dan dengan jelas menunjukkan bahwa rentang harga yang wajar seharusnya antara 400 hingga 1000. Melalui berbagi logika inti ini, saya juga senang bisa secara substansial membantu teman-teman anggota mendapatkan imbal hasil investasi yang kaya.

AAOI nilai investasi analisis mendalam

Saat ini, permintaan untuk laser kontinu gelombang (CW) berbasis InP di bidang komunikasi optik menunjukkan lonjakan yang signifikan, yang secara langsung menyebabkan kekurangan pasokan di pasar. Dalam konteks ini, pesaing utama di industri menghadapi tantangan yang serius: Lumentum terhalang oleh kendala pasokan InP, dipaksa untuk mengurangi daftar pelanggan yang dilayaninya; sementara Coherent merencanakan untuk memprioritaskan semua kapasitas laser internalnya untuk memenuhi kebutuhan produk sendiri. Situasi ini berarti bahwa produsen modul yang tidak memiliki kemampuan pembuatan chip internal menghadapi risiko pemutusan pasokan yang nyata. Sebaliknya, AAOI telah berhasil mengalihkan sebagian besar proses produksi lasernya ke penelitian dan produksi internal, sehingga memperoleh posisi yang kuat dalam rantai pasokan.

Untuk merespons permintaan kuat dari pelanggan besar seperti Amazon untuk modul optik 800G dan 1,6T di masa depan, AAOI sedang aktif memperluas kapasitas produksinya, dengan kapasitas laser internal yang menjadi dasar dari strategi ini. Saat ini, pabrik wafer AAOI di Houston memproduksi sekitar 200.000 laser CW per bulan. Perusahaan telah menetapkan peta jalan peningkatan yang jelas, dengan tujuan untuk secara signifikan meningkatkan kapasitas bulanan menjadi 2,4 juta sebelum akhir 2026, dengan memperkenalkan peralatan baru dan meningkatkan ukuran wafer dari 2-4 inci menjadi 6 inci. Jika ditambahkan dengan kapasitas produksi lebih dari 3.000.000 laser pompa SiPho per bulan, skala ini berarti bahwa bagian chip laser tidak akan lagi menjadi hambatan bagi pertumbuhan output modul optik AAOI. Sebaliknya, banyak pesaing mungkin terjebak dalam posisi pasif karena kekurangan pasokan chip hulu saat memperluas jalur perakitan modul.

Strategi penghalang produksi dalam negeri di AS: Dalam konteks geopolitik yang semakin kompleks dan kebijakan tarif yang penuh ketidakpastian, AAOI tidak hanya memiliki kemampuan pembuatan modul, tetapi yang lebih penting adalah kemampuannya untuk memproduksi chip laser inti di AS, yang memberikan nilai strategis yang sangat tinggi bagi perusahaan. AAOI adalah salah satu dari sangat sedikit pemasok yang dapat memproduksi EML dan laser CW di AS. Raksasa layanan cloud seperti Amazon atau Microsoft, untuk memastikan keberagaman dan keamanan rantai pasokan, serta untuk melindungi diri dari risiko yang mungkin dihadapi rantai pasokan Asia, seringkali bersedia membayar premi tambahan untuk pemasok lokal semacam ini.

Analisis peluang dan tantangan potensial

Peluang naik (Upside Risks)

1. Peningkatan produk 800G/1.6T dan dorongan dari pesanan pelanggan besar:
Jika rencana ekspansi kapasitas yang ditetapkan perusahaan dapat direalisasikan dengan baik, misalnya mencapai target kapasitas 100.000 modul 800G per bulan sebelum akhir 2025, ini akan secara langsung mendorong pertumbuhan pendapatan perusahaan secara signifikan.

2. Dividen manufaktur AS di bawah geopolitik:
Hubungan geopolitik yang tegang dan tekanan tarif sedang mendorong Hyperscalers untuk memindahkan rantai pasokan mereka dari pemasok China. Dengan kekuatan manufaktur dalam negeri AS, AAOI diharapkan dapat merebut lebih banyak pangsa pasar dari pesaing China seperti Innomlight.

3. Optimalisasi biaya dan peningkatan profitabilitas melalui teknologi otomatisasi:
Tingkat otomatisasi yang tinggi di pabrik Texas AAOI sangat mencolok, mengurangi kebutuhan jam kerja sebesar 85%. Langkah ini tidak hanya secara efektif mengatasi masalah biaya tenaga kerja yang tinggi di AS, tetapi juga diharapkan dapat menghasilkan margin keuntungan yang lebih tinggi dari yang diperkirakan pasar.

4. Pemulihan bisnis CATV dan siklus peningkatan Charter:
AAOI sedang diuntungkan oleh rencana peningkatan jaringan yang dilakukan oleh operator kabel seperti Charter (melibatkan DOCSIS 4.0 dan amplifier 1,8 GHz). Kinerja bisnis di sektor ini sangat kuat, pendapatannya melebihi ekspektasi, memberikan dukungan arus kas yang stabil bagi perusahaan.

Risiko turun (Downside Risks)

1. Ketidakpastian dalam pelaksanaan dan ekspansi (kekhawatiran inti):
Mengenai tingkat hasil dan pengiriman: Proses pembuatan modul optik sangat kompleks, fluktuasi tingkat hasil dan perbedaan biaya adalah hal yang biasa. Melihat kembali sejarah, kinerja eksekusi manajemen AAOI bervariasi, ekspansi kapasitas besar-besaran menghadapi tantangan besar di tingkat operasional. Selain itu, jadwal sertifikasi pelanggan (terutama Amazon) memiliki ketidakpastian, dan penundaan di mana saja dalam proses dapat menyebabkan penundaan dalam pengakuan pendapatan, sementara perusahaan harus menanggung biaya ekspansi yang tinggi sebelumnya.

2. Risiko konsentrasi pelanggan yang terlalu tinggi:
Pendapatan AAOI sangat bergantung pada Microsoft, Amazon, dan Charter (melalui agen Digicomm). Kehilangan salah satu pelanggan utama, atau penyesuaian pengeluaran modal AI oleh pelanggan yang menyebabkan permintaan mendadak melambat, dapat memberikan dampak yang besar bagi perusahaan.

3. Risiko kondisi keuangan dan dilusi saham:
Mengenai masalah dilusi saham dan utang: Untuk mengumpulkan dana yang diperlukan untuk belanja modal (Capex), AAOI telah beberapa kali melakukan Penawaran ATM dan menerbitkan obligasi konversi. Ini menyebabkan jumlah saham berlipat ganda, yang tidak dapat dihindari berdampak pada laba per saham pemegang saham yang ada.

4. Risiko iterasi teknologi dan penggantian:
Potensi ancaman CPO dalam pengemasan optik bersama: Dari perspektif jangka panjang, ada kemungkinan teknologi CPO dapat menggantikan modul optik plug-in tradisional. Jika teknologi ini diadopsi lebih cepat dari yang diperkirakan di pusat data berskala besar, lini produk AAOI yang ada akan menghadapi tekanan penggantian. Namun, mengingat teknologi ini diperkirakan baru akan matang setelah 2028, saat ini tidak perlu terlalu khawatir.